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    集團型企業(yè)的債務(wù)風險管理機制和管理工具的運用
    ——以中國廣核集團為例

    2019-01-08 11:15:49劉寶鵬
    中國農(nóng)業(yè)會計 2019年4期
    關(guān)鍵詞:幣種保值匯率

    劉寶鵬

    企業(yè)在經(jīng)營過程中不可避免會產(chǎn)生大量債務(wù),將面臨債務(wù)的匯率、利率及期限結(jié)構(gòu)方面的風險,有時匯率和利率少許波動都會造成償債成本大幅增加,甚至超出企業(yè)承受范圍,為企業(yè)經(jīng)營帶來很大風險。尤其是集團型企業(yè),成員公司眾多,債務(wù)幣種和結(jié)構(gòu)復雜,如果沒有一套好的管理機制,將很可能面臨巨大的經(jīng)營風險。中國廣核集團從建設(shè)大亞灣核電站開始,就非常注重債務(wù)風險管理工作,多年來建立了一套完善的債務(wù)風險管理機制,積累了豐富的債務(wù)風險管理經(jīng)驗,在有效控制債務(wù)風險同時,為企業(yè)節(jié)省了大量財務(wù)成本。本文根據(jù)中國廣核集團債務(wù)風險管理實踐經(jīng)驗,探索集團型企業(yè)債務(wù)風險管理機制建立和管理工具的應用。

    一、明確債務(wù)風險管理對象

    要管好債務(wù)風險,首先應明確應該管什么。債務(wù)風險管理主要是管理企業(yè)因銀行借款、債券融資等融資行為及商務(wù)合同支付承諾而形成債務(wù)的匯率、利率及期限結(jié)構(gòu)風險。具體如下:

    (一)匯率風險:外幣債務(wù)因匯率波動而產(chǎn)生損益的風險。主要包括由于外幣債務(wù)還款貨幣與還款資金來源不一致帶來的償債成本不確定的償債風險;由于商務(wù)合同結(jié)算貨幣與付款資金來源幣種不一致帶來的支付成本不確定的支付風險。

    (二)利率風險:由于利率變動而產(chǎn)生的未來付息金額增加的風險。浮動利率債務(wù)由于利率變動會造成未來付息金額增加的風險;固定利率債務(wù)可能會喪失未來以更低成本付息的風險。

    (三)期限機構(gòu)風險:因債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與未來還款現(xiàn)金流不匹配而產(chǎn)生的風險,一般短貸長投會產(chǎn)生期限結(jié)構(gòu)風險。

    二、確定債務(wù)風險管理基本原則

    明確了管理對象,接下來就應該確定管理的基本原則并嚴格執(zhí)行。債務(wù)風險管理根本目的是有效控制風險,而不是追逐利益最大化,一旦背離了這個基本原則,轉(zhuǎn)而去追逐利益,便容易喪失機會或引入更大風險。以下是應該遵守的幾個基本原則:

    (一)統(tǒng)籌與自主管理相結(jié)合原則。 即集團公司統(tǒng)籌全集團債務(wù)風險管理工作,有效匹配集團內(nèi)資產(chǎn)與負債,制定相關(guān)政策、要求,提供統(tǒng)一技術(shù)支持平臺,對成員公司債務(wù)風險管理方案進行審批;各成員公司發(fā)揮自身主動性,積極籌劃,有效管理本公司債務(wù)風險。

    (二)資產(chǎn)負債配比為主,債務(wù)保值為輔原則。即盡可能使債務(wù)幣種、利息、期限結(jié)構(gòu)與未來還款現(xiàn)金流匹配,實現(xiàn)風險自然對沖,對于確實無法對沖的風險,才考慮運用保值工具進行管理。

    (三)堅持實盤交易,禁止投機交易原則。所有的保值交易應以真實債務(wù)還本付息需求或商務(wù)合同支付承諾為基礎(chǔ),禁止任何形式以實現(xiàn)收益為目的的投機性交易。

    (四)可承受成本原則。債務(wù)風險管理評價的標準是將債務(wù)風險控制在公司自身可承受范圍內(nèi),而不應以賬面盈虧為標準,應結(jié)合自身債務(wù)情況和承受能力設(shè)立管理目標,以經(jīng)批準的項目可行性研究報告確定的債務(wù)成本為重要參考依據(jù)。

    (五)簡單工具為主、復雜工具為輔原則。 應選擇結(jié)構(gòu)簡單、流動性強、風險可控的簡單金融工具保值,如遠期、掉期等金融工具,謹慎使用復雜工具,避免引入新的不可控風險。

    (六)動態(tài)跟蹤、風險防控原則。 應建立動態(tài)跟蹤、預警及應急處理機制,持續(xù)跟蹤并報告各類風險。

    三、建立高效的債務(wù)風險管理組織體系

    債務(wù)風險管理原則確定后,需要有一套高效的組織管理體系來確保債務(wù)風險管理要求得到有效落實。組織體系的建立應重點做好如下幾點:

    (一)集團公司應統(tǒng)籌整個集團的債務(wù)風險管理工作,制定相關(guān)管理制度并推動落實,監(jiān)控集團整體債務(wù)風險管理運作情況,定期對成員公司的執(zhí)行情況進行檢查,對成員公司的管理方案進行審批。

    (二)在集團層面建立整個集團債務(wù)風險管理工作的專業(yè)化平臺,中國廣核集團將財務(wù)公司作為專業(yè)化平臺,為各成員公司提供專業(yè)的顧問服務(wù),落實集團管控要求,協(xié)助成員公司制訂管理方案,定期向各成員公司提供市場信息和債務(wù)風險監(jiān)控報告,受成員公司的委托開展保值交易。統(tǒng)一的專業(yè)化平臺可有效減少各成員公司債務(wù)風險管理人員配備,共享管理經(jīng)驗,提高管理水平。

    (三)集團層面成立債務(wù)風險管理專家委員會,對復雜及金額較大的管理方案進行獨立評審,提出專業(yè)意見,供決策機構(gòu)參考。專家委員會由集團內(nèi)外部專家組成,對專家有任職資格要求,一般都是來源于企業(yè)或金融機構(gòu)的專業(yè)人士,在債務(wù)風險管理方面有豐富的理論和實際操作經(jīng)驗。

    (四)各成員公司是債務(wù)風險管理工作的直接責任人,負責建立本公司的債務(wù)風險管理制度和操作流程,在集團和專業(yè)化平臺的指導下,做好本公司的債務(wù)風險管理工作。

    四、制定嚴格的交易授權(quán)及管理制度

    為確保債務(wù)風險管理工作合規(guī)安全開展,應建立科學的管理制度并嚴格執(zhí)行,避免工作的隨意性和違規(guī)事件發(fā)生,應做好如下幾個方面的工作。

    (一)集團公司及各公司應建立規(guī)范的債務(wù)風險管理程序和授權(quán)體系,明確審批流程和授權(quán)金額,在方案審批和保值交易中嚴格執(zhí)行授權(quán)規(guī)定,禁止越權(quán)操作。

    (二)交易對手必須是集團公司認定的大型金融機構(gòu),有良好信譽,集團公司每年評估交易對手的情況并對認定的交易對手清單進行更新。

    (三)各成員公司根據(jù)內(nèi)部授權(quán)對保值方案進行報批,在交易時原則上應委托統(tǒng)一平臺進行交易,在選擇交易對手時應采用競爭性報價,以獲得最優(yōu)的價格。

    (四)對債務(wù)風險管理情況應動態(tài)跟蹤,如市場環(huán)境發(fā)生較大變化,應對管理策略進行相應調(diào)整。

    五、選擇合適的債務(wù)風險管理工具

    在選擇保值工具時,應堅持“簡單工具為主”原則,一般情況下避免使用復雜工具,以免引入更大風險。以下是幾種常用的保值工具:

    (一)債務(wù)置換:通過將一個幣種債務(wù)置換成另外一個幣種債務(wù),使債務(wù)幣種與還款現(xiàn)金流幣種匹配,完全消除匯率風險。置換時選擇的匯率一般應不高于項目概算匯率,事先做好授權(quán),在市場匯率合適時操作。在做項目融資時,一般要積極爭取預留未來開展債務(wù)置換的權(quán)利。

    (二)匯率遠期:通過購買遠期,將未來還本付息或商務(wù)支付現(xiàn)金流的匯率鎖定。由于遠期一般存在一定升水,因此很難鎖定期限較遠債務(wù)的匯率風險,而且需承擔一定遠期升水成本。但此種方式有利于抓住市場匯率低點,鎖定未來匯率風險。如果兩種貨幣之間暫時滿足不了交易目標要求,也可以將其中一種貨幣與另外一種匯率相對穩(wěn)定的中間貨幣先行鎖定,然后再尋找機會鎖定中間貨幣與另一種貨幣的匯率風險。

    (三)利率掉期:可以在利率低位時將浮動利率債務(wù)掉期為固定利率債務(wù),鎖定長期債務(wù)成本。但如果未來利率進一步降低,會存在一定的機會成本損失。

    (四)貨幣掉期:貨幣掉期是把一種外幣計價的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以另外一種外匯計價的債務(wù)或資產(chǎn),達到規(guī)避匯率風險、降低成本的目的。例如把借來的歐元掉期成美元,在還本的時候再以約定的匯率將美元掉成歐元還款,同時利息也可以進行互換。

    (五)復雜保值工具:市場上也有一些與某種指數(shù)掛鉤的復雜保值工具,此類工具的特點是,在小概率事件下投資者會遭受較大損失,在大多數(shù)情況下保值效果很好。因為公司對于這類復雜工具往往缺乏深入研究,交易對手一般都是投資銀行,投資銀行在這方面研究的更為深入和專業(yè),因此此類產(chǎn)品應盡可能謹慎開展。

    對于一個集團型企業(yè),尤其是存在較大規(guī)模外債或?qū)ν鈽I(yè)務(wù)的企業(yè),做好債務(wù)風險管理至關(guān)重要。公司應高度重視該項工作,建立完善的債務(wù)風險管理體系,培養(yǎng)專業(yè)人才隊伍,合理利用保值工具,動態(tài)跟蹤債務(wù)風險,以達到有效降低和規(guī)避風險的目的,確保企業(yè)健康發(fā)展。

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