互補資產、沉淀性冗余與企業(yè)績效
——來自中國制造業(yè)上市公司的經驗證據(jù)

■ 史志剛 周麗萍

一、引言

當前我國已進入新經濟時代，社會處于全面轉型時期，經濟結構急需調整，產業(yè)亟待升級，在此過程中技術創(chuàng)新的重要地位不言而喻。而顯著提升自主創(chuàng)新能力，發(fā)揮其最大核心驅動力的關鍵點在于——資源。

基于資源基礎的理論最早可以追溯到Penrose（1959）的觀點，在其著作《企業(yè)成長理論》中，作者對企業(yè)資源與企業(yè)成長之間的關系進行了深入研究，并根據(jù)此次研究結果提出企業(yè)資源與企業(yè)成長之間存在“組織不均衡成長理論”，Penrose在該著作中提出，企業(yè)成長的本質是企業(yè)內部資源，只有企業(yè)不斷成長才能為其自身積蓄更多競爭力量[1]，基于該理論之上其將企業(yè)視為“資源的集合體”，古典經濟學理論中對企業(yè)的定義完全不同于Penrose，古典經濟學家認為，企業(yè)對于市場來說只是眾多商品中的一員，大大小小的企業(yè)構成市場，因此也可說企業(yè)是市場的集合。

而正處于經濟社會轉型期的中國，企業(yè)多存在資源短缺的問題，因此認識、重視和利用內部資源（如互補資產、冗余資源等）就意義非常重大。同時，對于企業(yè)來說，其所擁有資源價值的開創(chuàng)與發(fā)揮必須通過資源的整合與交互實現(xiàn)，通過資源的整合與交互，不僅可以發(fā)揮企業(yè)資源的價值，還可創(chuàng)造出新型企業(yè)資源，同時在對資源進行整合與交互的過程中也為企業(yè)競爭優(yōu)勢的積蓄打下了良好基礎[2]。本文的研究對象為在2013年至2017年之間上市的公司，且公司屬性為制造業(yè)，將互補資產對企業(yè)績效的影響及沉淀性冗余資源對二者關系的調節(jié)效應作為研究重點，從企業(yè)資源方面探索其將會給企業(yè)帶來怎樣的價值，以及企業(yè)資源給企業(yè)積蓄競爭力的方式，另外還將對企業(yè)資源是否能幫助企業(yè)走可持續(xù)發(fā)展道路進行深入研究。

二、理論回顧與研究假設

(一)互補資產

1986年，美國戰(zhàn)略管理學家Teece在研究技術創(chuàng)新的價值分配時首次提出互補資產(complementary assets)的概念，Teece在其提出的概念中指出技術成果成功商業(yè)化的必要手段是借助其他資產與能力，如：一種新材料的全面使用離不開專門的傳播渠道和必要的推廣策略，新型發(fā)動機需要專門的潤滑油和特殊的冷卻液。綜上所述，Teece把輔助技術創(chuàng)新成果商業(yè)化的其他各種資源統(tǒng)稱為互補性資源[3]。

不同技術創(chuàng)新成果所對應的互補資源不同，但一般來說主要包含以下三種：（1）通用型互補資產。該類互補資產對各種技術創(chuàng)新都適用；（2）專用型資產。該類型互補資源主要針對特定創(chuàng)新成果；（3）雙專用互補資產。在Teece提出該三種互補資源分類之后的幾年里，Barney在1991年將資產形態(tài)又再次分類，主要分為以下三類：（1）互補性物質資產；（2）互補性人力資產；（3）組織資產[4]。在后來著名管理學家Taylor 和 Lowe在1997年，對上述二者的資產分類方式進行整合，并從職能角度對其進行重新分類，主要分為以下四類：（1）市場資源。即市場對技術創(chuàng)新成果商業(yè)化起到了一定作用；（2）生產制造資源；（3）人力資本資源。即在技術創(chuàng)新成果商業(yè)化的進程中人力資本所起到的作用；（4）其他資源[5]，Chiu（2008）根據(jù)功能不同，將互補資產分為營銷資源、生產資源和人力資本[6]，在Taylor 和 Lowe及Chiu的基礎上，我國研究互補資源的著名學者為賈軍、張卓。且其二者在2012年對互補資源與技術創(chuàng)新成果之間的內在影響進行了研究，將互補資源重新分為：生產制造互補資源和市場型互補資源以及人力互補資源[7]。甄麗明，唐清泉（2012）從企業(yè)研發(fā)投資行為以及價值創(chuàng)造機制入手，將其分為制造能力、營銷能力和資金運營能力[8]。

本文的研究重點為賈軍與張卓所提出的互補資源分類對現(xiàn)今企業(yè)績效產生的影響，以及企業(yè)在該影響下可能會取得績效成果。

1.生產制造互補資產：著名技術創(chuàng)新成果商業(yè)化研究家Milgrom和Roberts 在1990年的某次研究中提出互補資產是新技術商業(yè)化最為重要的因素，或者說最為重要的制造互補資產[9]。若在將新技術商業(yè)化的過程中缺少互補聯(lián)合資產，將會導致新型技術創(chuàng)新成果在轉化為新產品的過程中以失敗告終。相反若在新型技術成果商業(yè)化的過程中加入制造業(yè)的互補資產，那將會使得創(chuàng)新技術成果在較短時間內轉化為創(chuàng)新產品，進而實現(xiàn)商業(yè)化的目的，還可有效提升該產品在市場的總占有率，最終幫助企業(yè)提升績效。

2.市場互補資產：一般來說營銷渠道和廣告品牌以及相對應品牌的名聲等共同組成互補資產，且一般來說互補資產與創(chuàng)新技術商業(yè)化有著非同尋常的關系。企業(yè)進入市場時通常會面臨一個陌生的環(huán)境，不確定性大，因而具有一定的市場認知能力和相應的營銷策略可降低企業(yè)開拓市場效率的風險。我國著名互補資產研究者熊勝緒在2011年指出企業(yè)開發(fā)新型產品的靈感來自于購買者，市場互補資產的產生為企業(yè)收集顧客信息提供了巨大的方便，因此企業(yè)在開發(fā)產品時能更好、更快的定位[10]。

3.人力互補資產：企業(yè)的快速發(fā)展離不開員工的助力，因此員工是企業(yè)中最為重要的組成部分，員工具有無窮的創(chuàng)造性，是企業(yè)創(chuàng)新理念的主要來源，所以適當?shù)陌l(fā)展人力資本可以加快企業(yè)創(chuàng)新產品研發(fā)的速度，進而提升企業(yè)業(yè)績水平。此外有效的人力資源可以對各種異質性創(chuàng)新資源進行重新分配，以此來提高技術創(chuàng)新成果向商品轉化的效率。我國學者王文華在2014年的一次報告會上指出較高的人力資源水平使企業(yè)更具創(chuàng)新意識，以及更大的危機感，且可以準確判斷出研發(fā)新型產品過程中將出現(xiàn)不確定性的概率較高，并能根據(jù)該判斷做出相應的應急措施和調整措施，進而提升企業(yè)績效水平[11]。

根據(jù)上述對互補資源的分析，我們提出以下互補資產相關假設：

H1a：生產制造互補資產與企業(yè)績效正相關，即生產制造互補資產水平越高，企業(yè)績效越高。

H1b：市場互補資產與企業(yè)績效正相關，即市場互補資產水平越高，企業(yè)績效越高。

H1c：人力互補資產與企業(yè)績效正相關，即人力互補資產水平越高，企業(yè)績效越高。

（二）沉淀性冗余資源

在互補資源出現(xiàn)后，人們提出冗余資源，冗余資源作為與企業(yè)績效相關的一種資源，在很長一段時間里活躍在學術界，學術界的眾多學者針對冗余資源進行討論，關于其劃分標準亦爭執(zhí)不休，本文借鑒Sharf i nan等其他研究者在1988年對冗余資源進行的分類，按照其流動性與靈活性將其劃分為以下兩種：（1）非沉淀性冗余資源。一般指具有較高流動性和靈活性的資源；（2）沉淀性冗余資源。與非沉淀性資產相反，具有較低流動性與靈活性，且其對應的主體資源固定，一般有支付給員工的薪水，企業(yè)各種管理費用等[12]。本文著重研究沉淀性冗余資源。

冗余資源是組織理論中的核心概念，組織理論認為，企業(yè)類似于生命體，其最終目標是生存，冗余資源是“那些起到緩沖作用的實際和潛在資源，且冗余資源可以兼顧企業(yè)內部壓力與外部壓力來對企業(yè)中相關政策進行調整，甚至發(fā)起變革”[13]，其對企業(yè)會產生積極作用。一方面，當企業(yè)進入困境時，沉淀性冗余資源會及時形成“保護膜”，這也是組織理論所提到的“緩沖池”功能。另一方面沉淀性冗余資源能讓企業(yè)有充足的資源作保障，從而企業(yè)更愿意考慮開展創(chuàng)新項目，加大研發(fā)投入力度，如利用閑置的設備和未能充分發(fā)揮才能的創(chuàng)新人員進行新產品和新技術的開發(fā)等[14]。

基于以上分析，我們在此提出以下幾點假設：

H2a：沉淀性冗余資源與制造互補資產共同作用于企業(yè)績效，其二者為企業(yè)績效的提升做出巨大貢獻，且隨著沉淀性冗余資產數(shù)量的增多，制造互補資源提升企業(yè)績效的效果越明顯。

H2b：沉淀性冗余資源與市場互補資產共同作用于企業(yè)績效，其二者為企業(yè)績效的提升做出巨大貢獻，且隨著沉淀性冗余資產數(shù)量的增多，市場互補資源提升企業(yè)績效的效果越明顯。

H2c：沉淀性冗余資源與人力互補資產共同作用于企業(yè)績效，其二者為企業(yè)績效的提升做出巨大貢獻，且隨著沉淀性冗余資產數(shù)量的增多，人力互補資源提升企業(yè)績效的效果越明顯。

三、研究設計

（一）數(shù)據(jù)來源及樣本選取

1.樣本

上市公司的財務狀況公開透明，公司信息和財務數(shù)據(jù)較容易獲取，能夠保證研究結果的相對客觀性，因此以上市公司作為研究樣本；制造業(yè)企業(yè)屬于技術密集型企業(yè)，資產較多，規(guī)模宏大，內部資源豐富，因此選取制造業(yè)行業(yè)進行研究較為適合。

2.數(shù)據(jù)來源

為保證結果準確性，盡量排除相關因素對數(shù)據(jù)的干擾，按如下標準篩選樣本：

（1）剔除ST，*ST，B股的公司，這些公司財務狀況惡化，或面臨雙重監(jiān)管，或停止交易。

（2）剔除研發(fā)支出為零的公司。

（3）剔除各變量數(shù)據(jù)存在缺失和異常值的公司。

整理后獲得676家上市公司，3380個觀測值。研究變量的財務數(shù)據(jù)來源于萬德（WIND）數(shù)據(jù)庫和上市公司年報，且均通過公共平臺資源收集獲得，真實可靠。

（二）變量測度

1.被解釋變量

多數(shù)文獻采用總資產收益率衡量企業(yè)績效，它能衡量一個公司總體的收益能力，也能反映公司的競爭實力和發(fā)展能力，因此使用總資產收益率（ROA）測量企業(yè)績效。

2.解釋變量

本文對相關變量的解釋主要依靠賈軍、張卓等多數(shù)學者對互補資源的分類進行，主要依據(jù)以下三種互補資源類型來解釋相關變量：（1）生產制造互補資產；（2）市場互補資產；（3）人力互補資產。且以上三種資源主要采用企業(yè)固定資產，企業(yè)產品銷售費用以及應付職工薪酬除以每年的主營業(yè)務收入來解釋[7]。另外，為強調這些互補資產的縱向一體化程度，以此強調企業(yè)對互補資源的渴望程度，并利用企業(yè)附加價值比率VAD對互補資產進行專業(yè)程度的分析。企業(yè)附加價值主要是指其依靠其他途徑獲得收入與該企業(yè)主營業(yè)務總收入的比值，企業(yè)附加價值是企業(yè)依靠創(chuàng)新產業(yè)收入總和，一般而言附加價值主要包括企業(yè)年度總利潤，應付給員工薪水總和以及員工福利費和放貸所需利息、稅金和其他等[7]。對于企業(yè)互補資產進行計算所依據(jù)的公式如下：

3.調節(jié)變量

國內多數(shù)學者采用財務指標來衡量沉淀性冗余資源，如銷售費用與銷售收入的比值，三大期間費用之和與銷售收入的比值[14]，管理費用與營業(yè)收入的比值等，結合實際，最后一種能更好地反映制造業(yè)上市公司的沉淀性冗余水平，因此用管理費用除以營業(yè)收入表示沉淀性冗余，并記為SLACK。

4.控制變量

企業(yè)性質（NATURE）、企業(yè)成長性（GROWTH）和資產負債率（ZF）作為模型的控制變量。將企業(yè)性質設置為虛擬變量，若企業(yè)為國有性質，則賦值為1，否則為0；對企業(yè)成長速度進行測量主要從其主營業(yè)務收入總額高低來進行；各類企業(yè)都存在資產負債率，資產負債率主要是指企業(yè)從外部獲取資源的能力及其償債能力。

表3 .1 變量名稱及測量方式

（三）構建模型

在這里對上述假設進行驗證，為使驗證結果更加準確，因此構造出以下驗證模型：

為考察沉淀性冗余資源是否能提升企業(yè)績效，或者能對企業(yè)績效起到多大的調節(jié)作用，所以研究假設H2a、H2b和H2c，在模型（1）、（2）和（3）的基礎上，分別引入沉淀性冗余資源與三類互補資產的交互項，得到模型（4）、（5）、（6）：

四、實證檢驗

（一）描述性統(tǒng)計分析

從表4.1可以得出以下結論：

表4 .1 描述統(tǒng)計量

1. ROA均值為6.974，GROWTH均值為15.89，表明制造業(yè)上市公司的獲利水平較高，成長性較好，但二者的最小值與最大值之間相差很大，標準差分別為7.390、45.79，這從側面反映出制造業(yè)上市公司之間收益能力長短不一，參差不齊，缺乏穩(wěn)定經營的理念。

2.三類互補資產中生產制造互補資產的均值最高，體現(xiàn)了制造業(yè)固定資產比重大，技術設備密集的特點。

3.SLACK最小值為0.347，與之對應的最大值為186.1，經計算得出其標準差為4.854。從上述三組數(shù)據(jù)可以看出沉淀性冗余資源具有較大的波動性，因此其穩(wěn)定性較差，企業(yè)沒有對其進行相關嚴格管理。

（二）相關性分析

由表4.2顯示的結果可知，企業(yè)性質和資產負債率與企業(yè)績效負相關，企業(yè)成長性、生產制造互補資產、市場互補資產和人力互補資產與企業(yè)績效正相關，且它們均在1%的置信水平上顯著，與預期相符。沉淀性冗余資源則與企業(yè)績效無相關關系。進一步計算方差膨脹因子VIF以檢驗模型是否存在多重共線性問題，表4.3結果顯示VIF最大為8.45＜10，故不存在嚴重的多重共線性問題。

（三）回歸分析

在對變量進行相關回歸分析時，應根據(jù)變量自身的特性選擇適合其自身的回歸方法，將上文得出的F檢驗與Hausman檢驗的結果進行整合與分析，可以看出固定效應模型在這幾種模型中具有較高的優(yōu)勢，本文的數(shù)據(jù)分析均通過計量軟件STATA13.1實現(xiàn)。

上述表格中列出了各模型的結果，其中根據(jù)1、2、3結果中可以看出各互補資源的回歸系數(shù)，觀察上表知各互補資源的系數(shù)分別為0.2108、40.4188、12.8353，且在三個星號（***）即1%置信水平之上效果較為明顯，該數(shù)據(jù)表明上述三類互補資產與企業(yè)績效有密切關系，因此所做出的假設也完全成立?；パa資產作為企業(yè)的內部資源，可以將其轉化為戰(zhàn)略性資產，利用其得天獨厚的優(yōu)勢，推動企業(yè)長遠發(fā)展，最終成為企業(yè)核心能力的重要組成部分。

根據(jù)模型4、5、6的回歸結果，可以得到各互補資源的回歸系數(shù)，分別為0.3897、3.8067、7.7679，并且如模型1、2、3一般，其也在1%置信水平上產生的效果較為明顯，該數(shù)據(jù)表明沉淀性冗余資源可以調節(jié)互補資源與企業(yè)績效之間的關系，且這種調節(jié)為正向調節(jié)，因此所做出的H2a、H2b和H2c假設成立。沉淀性冗余資源是企業(yè)進行生產經營時所不可避免的產物，它能使企業(yè)適應內部壓力和外部政策的變化，并促使企業(yè)根據(jù)環(huán)境變化調整相應的戰(zhàn)略，尤其在動機、沖突應對、緩沖劑和戰(zhàn)略服務者等方面發(fā)揮著重要作用。

（四)穩(wěn)健性檢驗

為保證上述分析結果的穩(wěn)健性，本文選用替代指標的方法來進行檢驗，具體地，用托賓Q值表示ROA，且把Q值作為衡量企業(yè)績效的變量；而企業(yè)調節(jié)變量，用三大期間費用之和與銷售收入的比值代表沉降性冗余資產的值。使用固定面板分析法對冗余資源進行分析后，發(fā)現(xiàn)所得結論與上文相同的結論，該結論也說明對互補資源的各個假設成立（由于篇幅有限，在此不進行過于詳細的敘述）。

表4 .2 研究變量的相關系數(shù)矩陣

表4 .3 變量間多重共線性檢驗

表4 .4 回歸分析結果

續(xù)表

五、研究結論與政策建議

中國雖是制造大國，然大而不強，始終甩不掉“MADE IN CHAIN”的帽子，與歐美發(fā)達國家的差距更是相去甚遠，邁向中國創(chuàng)造還有十分漫長的路要走。宏觀上，如何讓中國經濟由“量”的增長轉化為“質”的增長，微觀上，如何讓我國的企業(yè)不依賴于進口技術，提升自身產品研發(fā)能力，一直是社會各界關注的重點。本文從微觀角度出發(fā)，以資源基礎理論、組織理論為基礎，以2013-2017年制造業(yè)上市公司為對象，研究互補資產和企業(yè)績效之間的關系，并分析沉淀性冗余資源對二者關系的調節(jié)效應，對做出的相關假設進行了探究，并得出對應建議，具體建議如下：

（一）互補資產對企業(yè)績效產生正向影響

對三類互補進行相關研究，發(fā)現(xiàn)其都能在一定程度上提升企業(yè)績效。首先優(yōu)秀的生產制造能力能貢獻技術創(chuàng)新的商業(yè)化過程，對制造企業(yè)來說主要表現(xiàn)為促進產品的更新?lián)Q代，這在未來的競爭中能為企業(yè)贏得巨大優(yōu)勢；其次，實施技術創(chuàng)新戰(zhàn)略，亦或多元化戰(zhàn)略，均需外部市場的引導，顯然，健全發(fā)達的營銷體系、良好敏銳的市場洞察能力能有效支持企業(yè)績效的提升；最后，以人為本的發(fā)展理念和人力資本的投資建設能極大地幫助企業(yè)進行產品創(chuàng)新，提高創(chuàng)新收益，特別是在企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的后期，技術范圍不斷擴大，技術要求愈來愈高，企業(yè)對人力資本的需求更將不斷增長。

因此，企業(yè)要依托互補資產的特殊優(yōu)勢，建立與其他企業(yè)的合作關系，構建未來核心能力，推動企業(yè)的持續(xù)成長；積極適應外部動態(tài)環(huán)境，并時刻保持與市場的緊密聯(lián)系；最后還應堅持“人才第一”的發(fā)展理念，持續(xù)不止、不拘一格地積極擴大人力資源范圍。

（二）沉淀性冗余資源正向調節(jié)互補資產與企業(yè)績效之間關系

企業(yè)沉淀性冗余資源與互補資產提升企業(yè)績效的快慢成正比，即企業(yè)所擁有的沉淀性冗余資源越高，其績效提升越快，也就是互補資源對其作用越明顯。這印證了組織理論學派的觀點：冗余資源對企業(yè)具有積極作用。一方面，沉淀性冗余資源為企業(yè)開展研發(fā)創(chuàng)新活動提供了必要的資源支持，促進企業(yè)開展研發(fā)創(chuàng)新活動，增強企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力，換言之，沉淀性冗余資源使企業(yè)不必束縛于資源緊縮的管理政策，敢于挑戰(zhàn)和嘗試全新的研發(fā)項目和陌生的市場環(huán)境。另一方面，沉淀性冗余資源具有良好的“緩沖墊”功能。

因此，企業(yè)要加強對沉淀性冗余資源的培育與挖掘。沉淀性冗余資源雖然流動性和靈活性較差，但它與非沉淀性冗余資源的最大區(qū)別在于其已完全沉積在企業(yè)內部，當企業(yè)進行某項特定生產經營活動時，特別是研發(fā)創(chuàng)新某項產品時，企業(yè)可以及時將其調出直接應用。所以企業(yè)應格外關注沉淀性冗余資源，并根據(jù)企業(yè)自身情況保持一定的沉淀性冗余資源。

六、研究局限與展望

第一，樣本數(shù)據(jù)的局限。5年的時間跨度較窄，3380個觀測值較少，容易導致極端現(xiàn)象的出現(xiàn)，不具有代表性，此外只針對制造業(yè)上市公司，未對制造業(yè)進行詳細劃分，同時，也未對其他行業(yè)或非上市公司進行研究，因此未來研究將擴大樣本的廣度和深度，增加研究結論的真實性和可信度。

第二，冗余資源分類的局限。本文未對冗余資源的另一個維度——非沉淀性冗余資源進行探討，它對互補資產與企業(yè)績效的關系是否具有相同的調節(jié)作用？未來研究可以全部納入考量范圍，同時考慮從不同角度對冗余資源重新分類。

第三，影響因素的局限。影響企業(yè)績效的因素有很多，本文只研究了內部資源這一項，事實上外部影響因子對企業(yè)績效也可能產生影響，比如環(huán)境包容性、政治關系強度和突發(fā)事件嚴重程度等，需要在以后研究中進一步討論。此外，本文得出互補資產有利于企業(yè)績效提升的結論，但是對互補資產的協(xié)同是否具有相同作用并未展開討論，這是未來研究的方向。