“農(nóng)產(chǎn)品期貨+供應(yīng)鏈金融”模式創(chuàng)新研究

[摘要]在我國農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，消費市場對農(nóng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性改革的需求日趨強烈，改革進程中必然伴隨著農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)銷售等環(huán)節(jié)的風(fēng)險。為緩解農(nóng)戶收入風(fēng)險、提高農(nóng)戶生產(chǎn)以及參與農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)改革的積極性，本文提出基于期貨套期保值功能的農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式，即“農(nóng)產(chǎn)品期貨+供應(yīng)鏈金融”模式，并對具體模式流程及該模式下的風(fēng)險緩釋優(yōu)勢、應(yīng)用要點與保障措施建議進行闡述。

[關(guān)鍵詞]農(nóng)產(chǎn)品期貨;農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融;模式創(chuàng)新

中圖分類號：F302

文獻標(biāo)識碼：A

1 引言

新常態(tài)下社會經(jīng)濟的發(fā)展需求與居民消費結(jié)構(gòu)的不斷變化使我國農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整更加注重規(guī)模、效益和速度，這就需要從提高供給質(zhì)量出發(fā)，以改革的辦法推進農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提出農(nóng)業(yè)生產(chǎn)規(guī)模化、集約化等轉(zhuǎn)型要求，在農(nóng)村務(wù)農(nóng)人口減少的背景下，急需提高勞動力利用率。農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革還在農(nóng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上提出了改革要求，大眾產(chǎn)品過剩、質(zhì)優(yōu)產(chǎn)品的供不應(yīng)求通常依靠進口高價產(chǎn)品來緩解的現(xiàn)狀不利于我國農(nóng)業(yè)功能由社會功能向經(jīng)濟與社會功能兼具的定位轉(zhuǎn)型，而質(zhì)優(yōu)產(chǎn)品的生產(chǎn)需要更多的農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投入以及高科技技術(shù)與人才的引進，這些成本的增加加劇了農(nóng)戶籌資困境。

供應(yīng)鏈金融作為緩解融資困境問題的新興業(yè)務(wù)，最初應(yīng)用于制造業(yè)，相比之下，農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的內(nèi)涵與運作模式有其不同的特點。農(nóng)戶缺乏有價值的抵押品這一現(xiàn)狀使得基于抵押擔(dān)保的供應(yīng)鏈金融模式應(yīng)用十分受限，應(yīng)收賬款與預(yù)付賬款模式在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的可行性相對較差，這是由于農(nóng)戶或農(nóng)業(yè)小微企業(yè)受到自然災(zāi)害的襲擾和市場突變的影響時，沒有足夠的抗風(fēng)險能力，容易導(dǎo)致違約。賀群等^[1]采用問卷調(diào)查與實證分析結(jié)合的方式研究了農(nóng)戶參與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的影響因素，得出養(yǎng)殖規(guī)模越大、受到銀行信貸約束越大的農(nóng)戶參與供應(yīng)鏈內(nèi)部融資的可能性越大;農(nóng)產(chǎn)品市場上預(yù)期的價格波動幅度越大，農(nóng)戶參與供應(yīng)鏈內(nèi)部融資的可能性越大等結(jié)論，間接表明了農(nóng)戶在參與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)過程中存在著大量的道德風(fēng)險與逆向選擇問題，這些問題的存在導(dǎo)致了社會資金不愿意流向農(nóng)業(yè)金融領(lǐng)域，使得農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的開展現(xiàn)狀不佳。為降低供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中的價格波動風(fēng)險，期貨市場作為風(fēng)險轉(zhuǎn)移的重要平臺能夠提供大量期貨工具以轉(zhuǎn)移農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)中的價格風(fēng)險，但我國期貨市場對參與者的準(zhǔn)入門檻較高，開戶驗資門檻使得農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的參與者多為非農(nóng)人員。Shapiro等^[2]研究發(fā)現(xiàn)，擁有高負(fù)債的農(nóng)民更容易參與期貨市場以減少風(fēng)險，農(nóng)民受教育程度對其運用期貨、期權(quán)工具頻率正相關(guān)。Tufano^[3]指出，具有較大生產(chǎn)規(guī)模的農(nóng)戶相比小規(guī)模生產(chǎn)的農(nóng)戶更有動力參與期貨市場以尋求風(fēng)險規(guī)避。參考我國農(nóng)戶的受教育程度與生產(chǎn)規(guī)模可知，由于我國小農(nóng)經(jīng)濟的普遍存在以及受教育農(nóng)村人口外流務(wù)工情況嚴(yán)重，務(wù)農(nóng)人員對期貨知識了解不足、生產(chǎn)規(guī)模普遍偏小，導(dǎo)致農(nóng)戶缺少主動參與衍生品市場的意識與動力，不能充分利用衍生品市場進行農(nóng)產(chǎn)品價格風(fēng)險規(guī)避。

基于上述研究結(jié)論，本文提出了基于期貨的農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式，即農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融與期貨工具的結(jié)合，并對該模式的具體運作流程與應(yīng)用要點進行了解析。

2 “農(nóng)產(chǎn)品期貨+供應(yīng)鏈金融”模式設(shè)計

2.1 傳統(tǒng)模式與創(chuàng)新模式對比

2.1.1 傳統(tǒng)模式分析

傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式見圖1。銀行通過對核心企業(yè)進行資信鑒定，簽訂供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)合同，核心企業(yè)一般為以農(nóng)產(chǎn)品加工與銷售為主要業(yè)務(wù)的食品公司，如罐頭生產(chǎn)公司、加工肉制品公司及奶產(chǎn)品公司等，該類公司一般具有較大的生產(chǎn)規(guī)模和農(nóng)產(chǎn)品需求，資信相對較好，能夠作為銀行與農(nóng)戶業(yè)務(wù)合作的連接點，在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)流程中為農(nóng)戶的貸款還款做擔(dān)保。同時，核心企業(yè)與農(nóng)戶簽訂購貨合同，約定未來某一時間以合同約定價格購買農(nóng)產(chǎn)品并開具應(yīng)付賬款相關(guān)票據(jù)，該票據(jù)作為農(nóng)戶的應(yīng)收賬款證明最終由農(nóng)戶提供給銀行作為貸款還款憑證。最后，銀行依據(jù)憑證向農(nóng)戶發(fā)放貸款，待農(nóng)戶生產(chǎn)周期結(jié)束并向核心企業(yè)提供農(nóng)產(chǎn)品后得到貨款，部分貨款用于還貸，剩余資金則成為農(nóng)戶的收益。

在傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式下，核心企業(yè)是整個鏈條的關(guān)鍵部分，對核心企業(yè)的資信鑒定是銀行決定是否開展該業(yè)務(wù)的關(guān)鍵，但在業(yè)務(wù)運行過程中，若在合同規(guī)定期滿時，農(nóng)產(chǎn)品價格發(fā)生上漲或下跌，將使得農(nóng)戶收益減少或核心企業(yè)成本增加，核心企業(yè)或農(nóng)戶任一方所承擔(dān)的利益損失都將產(chǎn)生違約風(fēng)險或至少削弱了其中一方對農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的參與信心與動力。倘若事先不在合同中約定農(nóng)產(chǎn)品購買價格，應(yīng)收賬款價值將無法確定，銀行對貸款發(fā)放額難以確認(rèn)。同時，基于農(nóng)產(chǎn)品未來價格的不確定性，合同到期價格與合同簽訂時期價格的差額同樣會導(dǎo)致信用風(fēng)險的產(chǎn)生，基于信息不對稱下雙方對未來價格走勢預(yù)期的差異，是否事先在購買合同中約定價格往往難以達成共識。在上述問題中即便農(nóng)戶與核心企業(yè)具有相同的價格走勢預(yù)期，當(dāng)預(yù)期價格下降時農(nóng)戶更傾向于在合同中載明成交價，而當(dāng)預(yù)期價格將上升時則情況相反，具體的價格變動對業(yè)務(wù)參與主體的影響見表1^[4]。因此，要解決違約風(fēng)險不能僅著眼于合同約定價格的制定與否，還要引入其他工具來消除因價格變動導(dǎo)致的參與主體利益受損與成本增加問題。

2.1.2“農(nóng)產(chǎn)品期貨+供應(yīng)鏈金融”模式分析

“農(nóng)產(chǎn)品期貨+供應(yīng)鏈金融”農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈模式見圖2。在該模式中，引入了期貨公司這一參與主體并加入了期貨合約工具對農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式進行了完善。創(chuàng)新后的模式中，農(nóng)戶與核心企業(yè)依舊進行購貨合同簽訂與到期時的農(nóng)產(chǎn)品交付等活動，農(nóng)戶與銀行間的活動也與傳統(tǒng)模式類似，但核心企業(yè)與銀行間的業(yè)務(wù)內(nèi)容有所改變。銀行與核心企業(yè)簽訂的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)合同區(qū)別于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)合同，新模式下的合同內(nèi)容包含期貨操作相關(guān)的套期保值需求協(xié)定以及相匹配的實際操作中所獲收益與所受損失的分擔(dān)機制等，內(nèi)容根據(jù)期貨操作的方向與具體業(yè)務(wù)的套保需求進行具體制定，合同內(nèi)容還包含了實際操作中預(yù)期價格走勢不一致、走勢突變等情況的應(yīng)急處理機制。相較于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)合同的簽訂與否更依賴于銀行對核心企業(yè)的資信鑒定，新模式下的業(yè)務(wù)合同簽訂與否更注重對價格風(fēng)險規(guī)避程度、收益預(yù)期目標(biāo)等內(nèi)容的協(xié)商是否一致，新引入的期貨公司便是提供減輕價格風(fēng)險、提高額外收益、提供期貨市場信息的平臺。核心企業(yè)與銀行在協(xié)商確定了套期保值比率與預(yù)期獲得的額外收益或最低損失限制等指標(biāo)后將具體需求報送期貨公司，期貨公司根據(jù)需求提供相關(guān)的期貨投資咨洵服務(wù)，并依靠自身公開的相關(guān)期貨交易數(shù)據(jù)為銀行與核心企業(yè)進行具體的期貨操作提供信息指導(dǎo)，在初期的期貨操作買入或賣出結(jié)束后，期貨公司根據(jù)銀行與核心企業(yè)報送的套保指標(biāo)等對期貨市場的價格走勢以及期貨與現(xiàn)貨間的價值缺口進行實時觀察，將異常情況或可能出現(xiàn)的損失報告給銀行及核心企業(yè)，待銀行與核心企業(yè)進行信息處理及協(xié)商后，由銀行向期貨公司發(fā)出相應(yīng)的期貨頭寸操作指令^[5-6]。

2.1.3新模式下的風(fēng)險緩釋優(yōu)勢

（1）對價格波動風(fēng)險的緩釋。傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融僅基于核心企業(yè)與農(nóng)戶簽訂的供銷合同作為銀行貸款擔(dān)保，當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)真實面臨價格巨大波動時，核心企業(yè)履行訂單合約的動力將下降，極易導(dǎo)致農(nóng)戶收入低于預(yù)期從而產(chǎn)生還款違約。此外，即便核心企業(yè)沒有減少訂購量，也會從該次供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中受挫，降低再次參與供應(yīng)鏈保理業(yè)務(wù)的積極性。而本文設(shè)計的基于農(nóng)產(chǎn)品期貨套期保值功能的供應(yīng)鏈金融模式中引入的期貨具有價格發(fā)現(xiàn)功能，使創(chuàng)新后的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)在合同簽訂初期更具科學(xué)性。由于期貨交易通常通過合約的反向平倉了解，使得實際價格與預(yù)測價格走勢反差較大時可以通過反向平倉操作及時止損，在實際價格與預(yù)期價格相符時增加期貨頭寸以獲取額外收益，通過將額外收益在農(nóng)戶、銀行與核心企業(yè)間的合理分配使得業(yè)務(wù)的價格波動風(fēng)險緩解效率得到提升。

（2）對違約風(fēng)險的緩釋。傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融過分依賴核心企業(yè)的資質(zhì)，彭路^[7]在研究農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融道德風(fēng)險的放大效應(yīng)時得出核心企業(yè)的資產(chǎn)增長越快，越容易導(dǎo)致產(chǎn)品供過于求，農(nóng)戶不良貸款率上升;當(dāng)核心企業(yè)杠桿率越高時，越傾向于高風(fēng)險經(jīng)營。為此，銀行在進行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的前期準(zhǔn)備工作時，要花大量時間與資金對核心企業(yè)的資信狀況進行評估。此外，由于政府農(nóng)業(yè)金融業(yè)務(wù)開展中的規(guī)章制定不完善，核心企業(yè)的違約成本較低，容易發(fā)生訂單違約與還款擔(dān)保卸責(zé)。而本文所創(chuàng)新的農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式在風(fēng)險分擔(dān)問題上引入期貨工具，降低了農(nóng)產(chǎn)品銷售過程中對政府補貼政策的依賴程度，即核心企業(yè)通過合理的衍生品交易能夠使整個鏈條主動尋求風(fēng)險轉(zhuǎn)移與額外收益獲取，減少了核心企業(yè)的違約動機。

（3）對信息不對稱問題的緩釋。信息不對稱是導(dǎo)致農(nóng)戶產(chǎn)生道德風(fēng)險與逆向選擇的主要因素。由于我國農(nóng)戶的受教育程度較低，農(nóng)村方面對于金融市場信息與基礎(chǔ)知識的普及度較差，導(dǎo)致農(nóng)戶在信息獲取中處于相當(dāng)弱勢的地位，農(nóng)戶無法獨立主動地參與期貨交易來規(guī)避風(fēng)險。新型農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融模式在期貨操作環(huán)節(jié)是由銀行和核心企業(yè)進行套保與風(fēng)險轉(zhuǎn)移需求分析進行實際交易操作，解決了農(nóng)戶難以獨立參與衍生品市場的問題。在該模式發(fā)展與應(yīng)用的配套措施中，要求健全關(guān)于農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的期貨交易信息平臺，該信息平臺的完善將普及農(nóng)村地區(qū)，農(nóng)戶對衍生品市場的認(rèn)知與基礎(chǔ)知識的了解將得到加強，對信息的獲取也更趨于平等，對供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的信任度也將增加，最終形成農(nóng)戶參與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)積極性不斷增加的良性循環(huán)^[8-9]。

2.2 具體模式應(yīng)用要點

2.2.1 建倉方向

一般而言，在預(yù)期農(nóng)產(chǎn)品價格上漲時進行買入建倉，在農(nóng)產(chǎn)品價格預(yù)期下降時進行賣出建倉，但農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融中的建倉目標(biāo)并不容易明確，這是因為農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中存在著相反預(yù)期需求的農(nóng)戶方與核心企業(yè)方，農(nóng)戶的需求是對農(nóng)產(chǎn)品價格上漲風(fēng)險的套期保值，核心企業(yè)的需求則是對農(nóng)產(chǎn)品價格下跌風(fēng)險的套期保值。在經(jīng)過一系列的宏觀分析與行業(yè)分析后若能得出較為明確的價格預(yù)期，則可以在業(yè)務(wù)初期進行買入或賣出建倉，但有時市場價格變動預(yù)期并不明確，供應(yīng)鏈金融參與主體需要更長時間的觀望或等待新的將會影響價格走勢的消息出現(xiàn)時，才能做出明確的買入或賣出建倉操作，這是在業(yè)務(wù)初期可以進行鎖倉操作，即同時買入和買入到期日相同的同一標(biāo)的物期貨。等到時機成熟即價格預(yù)期走勢較明確時對沖掉其中一方期貨再進行接下來的單向持倉，獲得研判的時間緩沖效果，但由于保證金制度與交易手續(xù)費的存在，鎖倉操作會要求業(yè)務(wù)參與者提供更多的初始保證金以及耗費更多的交易費用^[10]。因此，在建倉前應(yīng)做好充足的市場分析，介于鎖倉時將產(chǎn)生更高的保證金與費用，如利息和時間成本，銀行應(yīng)盡快進行市場預(yù)期判斷，減少不必要的費用損失與成本增加。

2.2.2初始保證金與維持保證金支付主體

初始保證金是指套期保值者存入保證金賬戶的、占套期保值合約價值一定比例的擔(dān)保金額，比例一般在10%以下，初始保證金可由合同約定為銀行墊付或核心企業(yè)墊付，維持保證金是指隨著期貨價格變動，必須維持在保證金賬戶內(nèi)的擔(dān)保金額。維持保證金比率一般占初始保證金額的75%。值得注意的是，維持保證金的補足不及時將會導(dǎo)致期貨公司對期貨進行強制平倉，為避免強行平倉對供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)造成損失，銀行或核心企業(yè)應(yīng)保持與期貨公司的信息交流渠道通暢，及時根據(jù)期貨公司傳遞的期貨價值信息進行保證金的追加。下面分買入期貨和賣出期貨兩種情況進行討論。

（1）買入期貨情況。買入期貨是為了對農(nóng)產(chǎn)品價格預(yù)期上漲所進行的套期保值操作，當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品的市場價格走勢與預(yù)期一致時對核心企業(yè)降低成本有益，對農(nóng)戶收入保障不利。期貨市場表現(xiàn)為買入的期貨價格上升，這種情況下供應(yīng)鏈體系作為期貨市場盈利方不需要追加保證金，但當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品市價走勢與預(yù)期相反時，會導(dǎo)致期貨市場的虧損，且此時農(nóng)戶與核心企業(yè)的受損益的地位調(diào)換，這時期貨公司會根據(jù)期貨賬戶余額情況計算維持保證金是否充足，在尚未達到平倉止損閾值前，為保持在期貨市場中的頭寸，銀行應(yīng)作為供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的組織核心墊付保證金^[11]。

（2）賣出期貨情況。賣出期貨是為了對農(nóng)產(chǎn)品價格預(yù)期下降所進行的套期保值操作，當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品的市場價格與預(yù)期一致時對農(nóng)戶收入保障有益，對核心企業(yè)降低成本不利。但期貨與現(xiàn)貨的同向變動會導(dǎo)致期貨市場盈利，此時作為盈利方的供應(yīng)鏈體系也不需要追加保證金，但當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品市價走勢與預(yù)期相反時會導(dǎo)致期貨市場虧損，且此時農(nóng)戶與核心企業(yè)的受損益的地位調(diào)換，這時期貨公司同樣會根據(jù)期貨賬戶余額情況計算維持保證金是否充足，當(dāng)維持保證金低于規(guī)定比率時會發(fā)出追繳保證金的通知，為了保持在期貨市場中的頭寸，核心企業(yè)應(yīng)作為價格變動的受益方墊付保證金。

2.2.3 額外收益與損失分配

（1）額外收益分配。由于期、現(xiàn)貨市場的價格走勢基本一致，使得期、現(xiàn)貨市場間的盈虧能夠互相抵補，但期貨市場的價格變動幅度不僅受現(xiàn)貨市場價格預(yù)期的影響，還與期貨市場投資者的投機行為有關(guān)。這就意味著到期交割時期貨市場的盈利可能大于現(xiàn)貨市場的損失或現(xiàn)貨市場的盈利大于期貨市場的損失。對于額外收益的分配應(yīng)遵循風(fēng)險與收益匹配原則，且應(yīng)首先補償在業(yè)務(wù)運行中提供相關(guān)交易費用主體，銀行在業(yè)務(wù)運行中通常進行更多的初始保證金墊付與維持保證金追加，也承擔(dān)了保證金損失等風(fēng)險。由此額外收益應(yīng)更多在核心企業(yè)與銀行間進行分配，對農(nóng)戶的利益輸送應(yīng)以收入保障為主，額外收益分配為輔，必要時可通過額外收益分配條款的設(shè)置激勵農(nóng)戶參與農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的積極性，具體收益分配機制見圖3。

（2）額外損失分擔(dān)。期貨交割時也可能存在期貨市場的盈利小于現(xiàn)貨市場的損失或現(xiàn)貨市場的盈利小于期貨市場的損失，當(dāng)期貨市場面臨不可挽回的額外虧損時，應(yīng)由現(xiàn)貨市場受益方來承擔(dān)相應(yīng)比例的損失以達到套期保值的根本目的。買入期貨情況下的損失對應(yīng)的是農(nóng)戶在現(xiàn)貨市場上得到的收入保障，事先在合同中約定當(dāng)期貨市場出現(xiàn)額外損失后，農(nóng)戶應(yīng)根據(jù)實際現(xiàn)貨市場收入受保障的程度來對損失進行一定的分擔(dān)，在銀行與核心企業(yè)支付了期貨市場上的額外損失后，農(nóng)戶可采取適當(dāng)降低合同中與核心企業(yè)約定的供貨價格、在交貨時交付更多數(shù)量的農(nóng)產(chǎn)品等方式來對損失進行間接分擔(dān);賣出期貨情況下的損失對應(yīng)的是核心企業(yè)在現(xiàn)貨市場上得到的成本降低，事先在合同中約定當(dāng)期貨市場出現(xiàn)額外損失后，核心企業(yè)應(yīng)根據(jù)實際現(xiàn)貨市場成本降低的程度來對損失進行一定的分擔(dān)，在核心企業(yè)承擔(dān)了期貨市場損失后仍有現(xiàn)貨市場的成本降低收益時，可采取適當(dāng)提高合同中與農(nóng)戶約定的供貨價格方式來對農(nóng)戶的收入損失進行補償，若核心企業(yè)在承擔(dān)了期貨市場的損失后無額外的現(xiàn)貨市場成本降低收益，則不需要再對農(nóng)戶進行損失補償。此外，在極端情況下若出現(xiàn)核心企業(yè)在現(xiàn)貨市場的成本降低收益不足以承擔(dān)期貨市場的損失以及期貨操作中產(chǎn)生相關(guān)費用，應(yīng)由供應(yīng)鏈金融參與3方主體進行進一步風(fēng)險分擔(dān)協(xié)商，并在協(xié)商過程中始終以保障農(nóng)戶受益為核心，盡可能減少農(nóng)戶承擔(dān)的損失比例^[12]。對于銀行或核心企業(yè)由于溝通不及時或保證金追加不及時等操作失誤所造成的損失應(yīng)由對應(yīng)責(zé)任主體進行全額承擔(dān)，政府也應(yīng)提供相應(yīng)的損失分擔(dān)補助，實現(xiàn)政府只能角色轉(zhuǎn)換，額外損失分擔(dān)機制見圖4。

2.2.4 極端情況處理

前文所述的額外收益與分配基于期貨與現(xiàn)貨價格走勢的基本一致，如個別非系統(tǒng)風(fēng)險的出現(xiàn)與部分投機者使得期貨與現(xiàn)貨價格漲跌幅度不一致時，較小的波動價格可能隨著新的市場變動出現(xiàn)回彈，不影響繼續(xù)持有期貨頭寸或繼續(xù)持有的期貨頭寸量等決策，保持當(dāng)前數(shù)量期貨持有至到期能夠獲得小幅度的額外收益或遭受可承擔(dān)范圍內(nèi)的損失。但極端情況下，如大量投機者的市場誤判或期貨市場政策變動可能導(dǎo)致期貨與現(xiàn)貨價格漲跌幅度差距較大，在期貨價格大幅漲跌后回彈預(yù)期的不明朗時應(yīng)進行平倉止損或頭寸追加，具體情況處理流程見圖5。

3 相關(guān)保障措施建議

3.1 加快空缺農(nóng)產(chǎn)品期貨產(chǎn)品的推出與合約內(nèi)容結(jié)構(gòu)化

盡管農(nóng)產(chǎn)品期貨在我國期貨市場上具有數(shù)量和種類優(yōu)勢，但相比國外農(nóng)產(chǎn)品期貨市場而言，我國相當(dāng)多的農(nóng)產(chǎn)品還缺乏對應(yīng)的期貨。新模式下的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)運行的核心就是與銷售相關(guān)的農(nóng)產(chǎn)品期貨頭寸操作，沒有對應(yīng)期貨產(chǎn)品的套期保值將成為空談，為此，我國期貨市場應(yīng)加快對空缺農(nóng)產(chǎn)品期貨的填補，為新模式下的業(yè)務(wù)操作提供期貨產(chǎn)品基礎(chǔ)。除了期貨品種外，針對同一農(nóng)產(chǎn)品的期貨合約內(nèi)容也應(yīng)當(dāng)進一步細(xì)化，特別是在合約物的品質(zhì)上應(yīng)進行差異化合約設(shè)置或規(guī)定劣質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品禁止成為交割標(biāo)的物等，確保其他期貨市場參與者有更大的合約品種選擇余地，同時對交割物品質(zhì)的要求也增強了期貨市場參與者的交割信心，市場參與者的積極性增強后，期貨產(chǎn)品流動性得以增強，期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能更加科學(xué)合理，間接保障了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)運行的平穩(wěn)性，能一定程度上減少極端價格走勢局面的出現(xiàn)。此外，目前我國農(nóng)產(chǎn)品期貨合約的交割日期時長大多為1～12個月，雖然對于一般農(nóng)作物的生產(chǎn)周期來說，當(dāng)前的合約時長設(shè)定能基本滿足生產(chǎn)需求，但農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中部分漁業(yè)及大部分林業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)周期超過了1年，特別是林業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)周期更長，因此，在合約日期設(shè)定上，在推出新的農(nóng)產(chǎn)品合約品種的基礎(chǔ)上還應(yīng)結(jié)構(gòu)化合約交割的時長，對不同性質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品以及不同合作模式的農(nóng)戶及核心企業(yè)的需求滿足問題進行更為全面的覆蓋。

3.2 加速政府職能轉(zhuǎn)換

在以往的農(nóng)村金融服務(wù)開展中，政府一直擔(dān)任著兜底角色，除了直接的財政補貼外，面對真實發(fā)生的農(nóng)產(chǎn)品價格波動常常采取限價措施與收儲政策來對農(nóng)戶進行間接補貼。前述措施雖能在一定程度減少農(nóng)戶損失，但缺乏從根本上激發(fā)農(nóng)戶生產(chǎn)轉(zhuǎn)型的激勵因素，政府在承擔(dān)部分價格風(fēng)險、增加財務(wù)負(fù)擔(dān)的同時缺乏隨著農(nóng)產(chǎn)品價格上升獲得額外收入的機會。在新模式下的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)參與中，政府應(yīng)由補貼兜底者向機制保障提供者轉(zhuǎn)變，如提供農(nóng)戶了解新模式供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的消息發(fā)放平臺、成為銀行與農(nóng)戶業(yè)務(wù)洽談的中介者以及普及相關(guān)知識的教育者、制定應(yīng)對核心企業(yè)違約行為的懲罰規(guī)定等。

3.3 健全新模式下的業(yè)務(wù)退出機制

傳統(tǒng)制造業(yè)供應(yīng)鏈模式中，為維持供應(yīng)鏈條的長期穩(wěn)定性與利益最大化，上下游企業(yè)會根據(jù)單次業(yè)務(wù)的收益情況在下次業(yè)務(wù)繼續(xù)之前做出退出或延續(xù)合作的決定。同時，核心企業(yè)一般擁有多個上下游合作企業(yè)，當(dāng)某些企業(yè)在合作過程中提供給核心企業(yè)的收益排在末位時，核心企業(yè)可能出于利益最大化角度選擇終止與該部分上下游企業(yè)的合作。新型農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)同樣面臨著維持鏈條穩(wěn)定性與爭取利益最大化的任務(wù)，在加入了期貨工具后，對收益的評估更具確定性，同時也對收益績效評價的準(zhǔn)確性提出更高要求。為建立起新的退出機制，銀行必須時刻跟蹤供應(yīng)鏈運行動態(tài)，對期、現(xiàn)貨市場的綜合收益進行及時整合，以便進行期貨市場的交易調(diào)整，若單次業(yè)務(wù)終了后的整體收益不盡人意，銀行應(yīng)及時總結(jié)在期貨市場操作中的不足或發(fā)現(xiàn)失誤所在，為下一次業(yè)務(wù)的進行做改善。當(dāng)農(nóng)戶不可避免地要退出供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)時，必須盤查屆時的期、現(xiàn)貨缺口，若農(nóng)戶退出會導(dǎo)致期貨對應(yīng)標(biāo)的物供給不足，銀行及核心企業(yè)要與農(nóng)戶進行洽談，協(xié)商核心企業(yè)對農(nóng)戶農(nóng)產(chǎn)品的買價，最大程度上減少核心企業(yè)的損失;當(dāng)核心企業(yè)決定與某部分農(nóng)戶終止合作時，也應(yīng)盤查屆時的期、現(xiàn)貨缺口，若核心企業(yè)的合作終止會導(dǎo)致農(nóng)戶現(xiàn)貨面臨價格風(fēng)險，銀行及農(nóng)戶要與核心企業(yè)進行溝通，協(xié)商農(nóng)戶對核心企業(yè)的農(nóng)產(chǎn)品賣價，最大程度上減少農(nóng)戶的損失。

3.4 建立農(nóng)戶貸款使用情況反饋機制

與傳統(tǒng)供應(yīng)鏈模式相似的是，新模式下的農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)同樣面臨著農(nóng)戶不合理的貸款使用造成整體鏈條的收益受損等道德風(fēng)險，為保證利益最大化，銀行應(yīng)在對農(nóng)戶發(fā)放貸款后及時監(jiān)控貸款的使用情況，農(nóng)戶無論處于上游或下游地位，貸款資金都應(yīng)應(yīng)用于基本生活開支、原材料與設(shè)備購買以及人力資源與技術(shù)引進等。對于農(nóng)戶所需要購買物品的市價，銀行應(yīng)有充分的了解，這就要求農(nóng)戶在購買設(shè)備或材料前先進行數(shù)目即預(yù)算規(guī)劃并報送銀行，銀行應(yīng)對所購買物品或生活開支的必要性與進行審核，并對預(yù)算合理性做出簡單評估，以保證農(nóng)戶在購買過程中不至陷于設(shè)備銷售陷阱。在購買完成后，農(nóng)戶應(yīng)將收據(jù)等報送銀行，銀行據(jù)此進行貸款使用真實性等審查，同時也能準(zhǔn)確地掌握農(nóng)戶所剩貸款余額，以便根據(jù)實際情況進行貸款的持續(xù)發(fā)放或部分收回。

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