廣東自貿(mào)區(qū)城市金融和經(jīng)濟發(fā)展的實證研究

摘 要：通過定性分析和定量分析的方法，運用ADF單位根檢驗、Johansen協(xié)整分析和Granger因果檢驗方法對廣東自貿(mào)區(qū)城市和經(jīng)濟增長的關(guān)系進行了實證研究。實證結(jié)果顯示，廣東自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展與經(jīng)濟增長有較強的相關(guān)性。廣東自貿(mào)區(qū)城市金融規(guī)模指標(biāo)對廣東自貿(mào)區(qū)城市的經(jīng)濟增長有促進作用。但金融資源配置效率不是地區(qū)經(jīng)濟增長的格蘭杰原因。因此得出幾點促進廣東自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展的建議。

關(guān)鍵詞：自貿(mào)區(qū)城市；金融發(fā)展；經(jīng)濟增長；實證研究

中圖分類號：F127 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1008-4428（2018）09-0058-03

一、 引言與文獻綜述

2014年12月，國務(wù)院決定設(shè)立中國（廣東）自由貿(mào)易試驗區(qū)，廣東自貿(mào)區(qū)立足面向港澳臺深度融合。2015年3月，中國共產(chǎn)黨中央政治局審議通過廣東自由貿(mào)易試驗區(qū)總體方案。

《中國廣東自由貿(mào)易試驗區(qū)總體方案》明確提出：建立中國（廣東）自由貿(mào)易試驗區(qū)，是在新形勢下推進改革開放和促進內(nèi)地與港澳深度合作的重要舉措，為全面深化改革和擴大開放探索新途徑、積累新經(jīng)驗，具有重要意義。《中共中央國務(wù)院關(guān)于構(gòu)建開放型經(jīng)濟新體制的若干意見》提出：擴大對香港、澳門和臺灣地區(qū)開放。建設(shè)好深圳前?，F(xiàn)代服務(wù)業(yè)示范區(qū)、珠海橫琴新區(qū)、廣州南沙新區(qū)。鼓勵內(nèi)地企業(yè)與港澳企業(yè)聯(lián)合走出去，通過多種方式開展投資合作。

20世紀(jì)開始，國外學(xué)者就對金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系展開了一系列研究。1921年美籍奧地利政治經(jīng)濟學(xué)家約瑟夫·熊彼特闡述了金融與經(jīng)濟發(fā)展之間的關(guān)系，并提出金融發(fā)展對經(jīng)濟增長有明顯的推動作用。1969年雷蒙德·戈德史密斯提出金融發(fā)展與經(jīng)濟增長有密切關(guān)系，并提出了金融相關(guān)比率的概念，進而奠定了金融發(fā)展理論的基礎(chǔ)。1969年麥金農(nóng)提出了“金融壓抑論”，1971年肖提出了“金融深化論”，他們都認為經(jīng)濟增長促進了金融發(fā)展，金融發(fā)展反過來也對經(jīng)濟增長有一定的促進作用。國外學(xué)者對于進一步研究金融發(fā)展和經(jīng)濟增長有極其重要的意義。

我國學(xué)者也對經(jīng)濟增長和金融發(fā)展之間的關(guān)系進行了一系列的研究。1999年談儒勇運用回歸分析提出了金融中介與經(jīng)濟增長相互促進的觀點。2004年周立通過研究1978—2000年中國地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系，提出了地區(qū)金融發(fā)展與地區(qū)經(jīng)濟增長之間存在很高的相關(guān)性的觀點。2016年陶睿等以攀枝花市為例研究資源型城市金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的相關(guān)性，得出經(jīng)濟增長和金融發(fā)展之間存在單向因果關(guān)系，即經(jīng)濟增長是金融發(fā)展的原因，金融發(fā)展是經(jīng)濟增長的重要內(nèi)生變量。

綜上所述，國內(nèi)外學(xué)者都對金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行了多層次研究，并提出了一系列理論和模型。本文主要是通過分析廣東自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的相關(guān)性，測算二者之間是否存在因果關(guān)系，若是存在因果關(guān)系則判斷是雙向關(guān)系或是單向關(guān)系，進而根據(jù)測算結(jié)果提出一些促進廣東自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展的建議，以推動廣東自貿(mào)區(qū)城市的經(jīng)濟增長。

二、 廣東自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展現(xiàn)狀

（一）廣州市金融發(fā)展現(xiàn)狀

2016年末廣州市金融債券存款684.99億元，比年初增長62.5%；借款及非銀行業(yè)金融機構(gòu)拆入116.81億元，比年初增長49.3%；境外債券投資5534.97億元，比年初增長 8.3%；境外股權(quán)及其投資7801.16，比年初增長38.8%，具體的金融信貸情況見表1。

2016年外商投資股份制企業(yè)實際使用金額274566萬美元，比上年增長35.4倍；外商投資金融業(yè)實際使用金額65648萬美元，比上年增長25.7%；進港貨物32006.86萬噸，比上年增長4.5%；出港貨物22430.59萬噸，比上年增長5.5%；港口集裝箱貨物吞吐量1885.77萬噸，比上年增長7.0%。2016年境內(nèi)上市公司78家，比上年增加10家；新三板公司347家，比上年增加209家。

如表2所示，廣州市2015年引進外資金融機構(gòu)三家，分別是兩家中國臺灣金融機構(gòu)和一家香港金融機構(gòu)；2016年引進兩家中國香港的金融機構(gòu)以及埃及銀行廣州代表處，外商投資利用情況見表3。

（二）深圳市金融發(fā)展現(xiàn)狀

深圳市總體金融信貸情況：各項存貸款余額從2014—2016年依次遞增（見表4），深圳市證券交易所投資者開戶數(shù)量也呈遞增狀態(tài)，其中2015年新開戶總數(shù)4914.84萬戶，是三年中新開戶數(shù)最多的一年（見表5）。此外，在外商直接投資方面，2014—2016年也呈現(xiàn)持續(xù)增長狀態(tài)（見表6）。

（三）珠海市金融發(fā)展現(xiàn)狀

珠海市金融機構(gòu)各項存款余額從2014—2016年呈遞增狀態(tài)，各項貸款余額也逐年遞增，其中2016年比2015年增加1128.386億元，高于2015年比2014年的增幅（見表7）。

外資利用方面，外商直接投資金額不斷增長，2015—2016年的同比增幅達150.3%，遠高于2014—2015年20.6%的增幅（見表8）。

三、 廣東自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的實證分析

（一）指標(biāo)選取

為了客觀地研究廣東自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，選取合適的金融和經(jīng)濟方面的變量，本文選取了不僅包括廣東自貿(mào)區(qū)掛牌后的也包括廣東自貿(mào)區(qū)掛牌前的數(shù)據(jù)，即2003—2016年的經(jīng)濟和金融相關(guān)數(shù)據(jù)。根據(jù)廣東自貿(mào)區(qū)的實際情況，本文選取了能夠反映廣東省自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展情況的廣州市、深圳市、珠海市的經(jīng)濟增長水平、金融發(fā)展水平作為指標(biāo)來回歸分析其對廣東自貿(mào)區(qū)城市經(jīng)濟的影響。在測算過程中，以廣州市、深圳市、珠海市的各項數(shù)據(jù)之和為測算基礎(chǔ)。

文中所涉及的國民生產(chǎn)總值、金融機構(gòu)存貸款余額、保費收入和股票流通市值來源于廣東省統(tǒng)計年鑒、《中國金融年鑒》。

（二）檢驗分析

以廣東省金融發(fā)展水平指標(biāo)為解釋變量，經(jīng)濟增長水平為被解釋變量的模型。在實際模型中，選取2003—2016年的時序數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗、格蘭杰因果關(guān)系檢驗，其中以廣東省自貿(mào)區(qū)城市國民生產(chǎn)總值（Y）代表經(jīng)濟增長水平，金融規(guī)模（X1）、金融資源配置效率（X2）兩個角度衡量金融發(fā)展水平。其中金融規(guī)模的狀況主要表現(xiàn)在銀行存款，所以通過金融機構(gòu)存款和貸款的基本數(shù)據(jù)可以體現(xiàn)出金融規(guī)模的大小，用金融機構(gòu)存貸款余額與地區(qū)GDP的比值作為金融規(guī)模大小的指標(biāo)。具體數(shù)據(jù)見表9。

金融規(guī)模指標(biāo)（X1）=（存款余額+貸款余額）/RGDP。

金融資源的配置效率用金融機構(gòu)的存入資金量轉(zhuǎn)換為總貸款量反映，因此本文選擇金融機構(gòu)存款與貸款總額之間的比值作為分析指標(biāo)，體現(xiàn)出金融中介機構(gòu)組織利用社會資源配置的能力。

金融資源配置效率（X2）=存款余額/貸款余額。

1. 數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗

先對數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗，若數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的則可以直接進行格蘭杰因果檢驗，測算廣東省自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，若數(shù)據(jù)是非平穩(wěn)的，則要進行差分處理，然后進行協(xié)整性檢驗。文章選用EViews8.0計量軟件進行平穩(wěn)性檢驗，測算結(jié)果顯示地區(qū)生產(chǎn)總值Y、金融規(guī)模X1、金融資源配置效率X2的原時間序列數(shù)據(jù)是非平穩(wěn)的，因此要對數(shù)據(jù)進行差分處理。本文所選取數(shù)據(jù)經(jīng)二階差分處理后都是平穩(wěn)的，符合二階單整，因此要進一步進行協(xié)整性檢驗（見表10）。

Y、X1、X2的ADF值均小于在1%、5%、10%下的臨界值，P值分別為0.0032、0.0013、0.0021，均小于5%，因此二階差分后的三個變量都是平穩(wěn)的，然后進一步進行協(xié)整檢驗。

2. JOHANSEN協(xié)整檢驗

數(shù)據(jù)顯示，在5%的顯著水平下，t=-3.510607小于相應(yīng)臨界值，說明該序列沒有單位根，拒絕原假設(shè)，是平穩(wěn)序列，表明地區(qū)生產(chǎn)總值、金融規(guī)模、金融資源配置效率之間存在協(xié)整關(guān)系，也說明這些變量存在長期的均衡關(guān)系。因此，可以用格蘭杰因果關(guān)系測算廣東自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展和經(jīng)濟增長是否存在因果關(guān)系（見表11）。

3. GRANGER因果關(guān)系檢驗

據(jù)表12結(jié)果顯示，在10%的顯著性水平下，金融規(guī)模X1是地區(qū)生產(chǎn)總值Y的格蘭杰原因。即廣東省自貿(mào)區(qū)城市金融創(chuàng)新發(fā)展和經(jīng)濟增長之間存在長期的關(guān)系，但只存在單方面的因果關(guān)系。其中，金融機構(gòu)的存貸款余額之比不是地區(qū)經(jīng)濟增長的原因，金融機構(gòu)存貸款余額之和與地區(qū)經(jīng)濟總量（RGDP）之比是地區(qū)經(jīng)濟增長的原因。也就是說，廣東省自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展雖然與經(jīng)濟增長之間存在長期相關(guān)關(guān)系，這種相關(guān)關(guān)系主要體現(xiàn)在金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響上，而經(jīng)濟增長對金融發(fā)展的影響尚不明顯。

廣東自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在單向的因果關(guān)系，因此，為進一步通過金融發(fā)展促進廣東省自貿(mào)區(qū)城市的經(jīng)濟增長，廣東省政府在推動金融發(fā)展方面還需采取更加有效的方式。

四、 發(fā)展建議

從上述檢驗分析的結(jié)果來看，廣東自貿(mào)區(qū)城市的金融發(fā)展一定程度上促進了這些地區(qū)的經(jīng)濟增長，但金融資源配置效率不是經(jīng)濟增長的格蘭杰原因。因此，需提高自貿(mào)區(qū)城市的金融資源配置效率以及進一步推動自貿(mào)區(qū)金融發(fā)展，為經(jīng)濟增長助力。具體措施主要圍繞以下三個方面。

（一）提高自貿(mào)區(qū)金融資源配置效率

金融資源配置效率低下會導(dǎo)致出現(xiàn)閑置資產(chǎn)和不良資產(chǎn)，拖慢經(jīng)濟增長步伐，因此，要提高金融資源配置效率，使其成為經(jīng)濟增長的助力。首先，要推動利率市場化、資產(chǎn)證券化疏通社會資金在金融體制內(nèi)外的循環(huán)；其次，優(yōu)化完善金融體系結(jié)構(gòu)，使金融創(chuàng)新更好地為實體經(jīng)濟服務(wù)；最后，創(chuàng)新信貸產(chǎn)品和服務(wù)方式，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的有效金融供給。

（二）推動跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展

廣東自貿(mào)區(qū)城市金融發(fā)展的最終目標(biāo)是推進人民幣國際化、營造良好的全球性市場經(jīng)濟氛圍。為此，廣東自貿(mào)區(qū)城市首先要利用毗鄰港澳的地理優(yōu)勢，加強人民幣雙向流動機制。發(fā)揮香港作為國際金融中心的優(yōu)勢，促進廣東的資本走出去開展海外投資，同時鼓勵廣東自貿(mào)區(qū)的企業(yè)在香港融資，健全人民幣回流機制。其次，要開展跨境人民幣資金集中運營管理業(yè)務(wù)。鼓勵銀行機構(gòu)為自貿(mào)區(qū)企業(yè)提供跨境人民幣資金集中運營管理業(yè)務(wù)，提高企業(yè)統(tǒng)籌配置海內(nèi)外資金的能力。最后，要開展外匯管理改革試點。簡化外匯收支手續(xù)、允許融資租賃企業(yè)收取外幣租金等。

（三）發(fā)展自貿(mào)區(qū)特色金融

廣東省自貿(mào)區(qū)城市應(yīng)發(fā)揮各自優(yōu)勢，加強三地特色金融的發(fā)展。2014年底出臺的《關(guān)于支持廣州南沙新區(qū)深化粵港澳臺金融合作和探索金融改革創(chuàng)新的15條意見》提出了對廣東自貿(mào)區(qū)三個城市的金融發(fā)展定位。

廣州南沙新區(qū)改革充分發(fā)揮政策、區(qū)位、產(chǎn)業(yè)三方面的優(yōu)勢，重點發(fā)展科技金融、航運金融。同時，推動粵港澳臺金融服務(wù)合作、完善金融綜合服務(wù)體系、探索開展人民幣資本項目可兌換等多個方面的試驗。

深圳前海蛇口片區(qū)主要發(fā)展高端金融服務(wù)業(yè)，進一步深化深港合作以及推進國際合作、吸引外資金融機構(gòu)入駐。同時，促進科技服務(wù)、文化創(chuàng)意、信息服務(wù)等服務(wù)。

珠海橫琴片區(qū)除發(fā)展自貿(mào)區(qū)其他所有金融創(chuàng)新機制外，更要注重相關(guān)制度的創(chuàng)新，如涉及金融業(yè)務(wù)、市場準(zhǔn)入、外幣離岸業(yè)務(wù)、跨境人民幣結(jié)算、外匯管制等方面的創(chuàng)新。

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作者簡介：

胡婷婷，安徽阜陽人，華南理工大學(xué)經(jīng)濟與貿(mào)易學(xué)院碩士，研究方向：國際電子商務(wù)。