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    山西汾酒全國化進(jìn)程緩慢 欲借股權(quán)激勵沖擊第一梯隊(duì)

    2018-12-27 08:57:10陳非
    投資者報(bào) 2018年50期
    關(guān)鍵詞:山西汾酒汾酒營收

    陳非

    本次“2018上市公司風(fēng)云榜”上榜企業(yè)中,白馬股頻出的白酒行業(yè)有不少公司入選,但也并非所有白酒企業(yè)都活得那么滋潤。

    作為中國白酒上市第一股,山西汾酒在推進(jìn)國際化進(jìn)程的同時(shí),本土全國化也是公司的主要目標(biāo)之一。

    12月3日,山西汾酒發(fā)布公告稱,其全資子公司汾酒國貿(mào)擬以9282.75萬元的價(jià)格,收購其控股股東汾酒集團(tuán)旗下杏花村國貿(mào)下屬6家公司100%股權(quán)及少量資產(chǎn)及負(fù)債,目的是為更好地打開省外及海外渠道。

    事實(shí)上,多年來由于體制、經(jīng)營效率等原因,山西汾酒始終未能完成全國化布局。2017年混改后,山西汾酒以此為契機(jī)布局華東市場,在加拿大建設(shè)生產(chǎn)線,還推出大單品巴拿馬系列紀(jì)念酒。然而從市場反應(yīng)來看,汾酒新品線的銷售似乎并不理想。

    銷售費(fèi)用增加

    從近期財(cái)報(bào)來看,雖然山西汾酒的收入、利潤依然保持快速增長勢頭,但其他主要財(cái)務(wù)指標(biāo)卻顯得比較尷尬,從而引發(fā)資本市場的擔(dān)憂。

    據(jù)2018年第三季度報(bào)告,前三季度山西汾酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入約為69.15億元,同比增長42.41%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約為12.64億元,相較于上年同期的8.06億元,漲幅為56.89%,近兩年?duì)I收增速雖然略有放緩,但仍保持在較高水平。

    值得注意的是,2018年前三季度,山西汾酒經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約為3.49億元,相較于上年同期的8.4億元,降幅為58%左右。

    同時(shí),2018年前三季度,山西汾酒銷售費(fèi)用約為12.41億元,相較于上年同期,漲幅在37%左右。對此,山西汾酒方面解釋,因本期購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金及支付的各項(xiàng)稅費(fèi)增加所致。

    另外,預(yù)收款被譽(yù)為白酒企業(yè)的“蓄水池”,可以反映下游需求強(qiáng)勁與否。然而與2018年上半年末相比,山西汾酒2018年第三季度末的預(yù)收款項(xiàng)余額也在下滑。

    “現(xiàn)在大部分上市酒企前三季度業(yè)績收入、利潤都增長很好,但經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)較差,且預(yù)收款未能如期增長?!比A西證券分析師郅春陽告訴《投資者報(bào)》記者。

    省內(nèi)營收占比六成

    根據(jù)行業(yè)普遍共識,營收超過100億元的白酒才算是全國性品牌。以山西汾酒2017年?duì)I收超過60億元、增速50%計(jì)算,預(yù)計(jì)其2018年也很難成為全國性品牌。

    據(jù)山西汾酒2018年三季報(bào),其前三季度省內(nèi)、省外主營業(yè)務(wù)收入分別約為41.57億元、27.12億元,占比則分別為60.52%、39.48%,營收近六成仍來自于省內(nèi),局限于山西地區(qū)以及華北區(qū)域,距離其2018年省內(nèi)和省外5:5的營收占比目標(biāo)仍有不小差距。

    業(yè)內(nèi)認(rèn)為,山西汾酒產(chǎn)品不夠聚焦,新品存在感低,導(dǎo)致其省外市場擴(kuò)張受挫,與一線梯隊(duì)白酒品牌仍在各方面存在差距。

    反觀全國性白酒品牌,營收突破百億的茅臺、五糧液、洋河股份,在白酒市場競爭強(qiáng)度加大的背景下都在堅(jiān)持自身高端品牌產(chǎn)品,比如茅臺的飛天、五糧液的普五,洋河的藍(lán)色經(jīng)典系列,甚至是縮減自身其他產(chǎn)品線,集中優(yōu)質(zhì)資源提高主導(dǎo)產(chǎn)品的競爭力,而山西汾酒不斷增加產(chǎn)品線的舉措?yún)s與之大相徑庭。2017年初著重推廣竹葉青,2017年11月又上馬巴拿馬系列紀(jì)念酒,2018年3月份第98屆全國春季糖酒交易會上又推出了青花汾酒50和青花汾酒中國裝。

    對此,白酒營銷專家袁成金表示,山西汾酒名號雖然已家喻戶曉,但其以往的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出碎片化和模糊化的特點(diǎn),并未給山西省外其他地區(qū)消費(fèi)者樹立明確的產(chǎn)品形象,所以急于推出新品是想彌補(bǔ)產(chǎn)品線上高端系列產(chǎn)品的缺失,通過高端白酒的帶動作用擴(kuò)大其系列品牌知名度,進(jìn)而打開市場。

    但從目前來看,山西汾酒發(fā)力高端產(chǎn)品的努力尚未顯現(xiàn)出明顯成效。

    首發(fā)股權(quán)激勵沖擊一線品牌

    繼11月29日舍得酒業(yè)發(fā)布股權(quán)激勵計(jì)劃后,山西汾酒也在股權(quán)激勵方面做出了相同的動作。

    12月13日晚,汾酒發(fā)布了《2018年限制性股票激勵計(jì)劃(草案)摘要公告》。公告顯示,為了進(jìn)一步建立健全公司長效激勵機(jī)制,吸引和留住優(yōu)秀人才,充分調(diào)動核心骨干員工的積極性,有效地將股東利益、公司利益和員工個人利益結(jié)合在一起,根據(jù)有關(guān)規(guī)定,結(jié)合公司目前執(zhí)行的薪酬體系和績效考核體系等管理制度,制定了股票激勵計(jì)劃。擬向激勵對象授予不超過650萬股限制性股票。其中,首次授予590萬股,首次授予的激勵對象397人,首次授予的價(jià)格為每股19.28元。計(jì)劃授予的限制性股票,在解除限售期的3個會計(jì)年度中,分年度進(jìn)行績效考核并解除限售,以達(dá)到績效考核目標(biāo)作為激勵對象的解除限售條件。

    對于此次限制性股票激勵,山西汾酒指出,旨在進(jìn)一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu),健全中長期激勵約束機(jī)制,充分調(diào)動中高層管理人員和核心技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干的積極性、創(chuàng)造性,有效地將股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊(duì)個人利益結(jié)合在一起,保障公司業(yè)績穩(wěn)步提升,發(fā)展規(guī)劃順利實(shí)現(xiàn)。

    經(jīng)過首次激勵計(jì)劃之后,尚預(yù)留60萬股。山西汾酒表示,未來將按照首次激勵計(jì)劃確定新一輪激勵標(biāo)準(zhǔn),但對象必須與公司或公司的子公司具有雇傭關(guān)系或者在公司或公司的子公司擔(dān)任職務(wù)。

    值得注意的是,股權(quán)激勵方案落地,在一定程度上能夠激發(fā)中高層的工作熱情,為其近年來的高端化與全國化發(fā)展提供有利條件。但由于汾酒自身的歷史遺留問題,股權(quán)激勵落地有一定變數(shù),這為激勵方案發(fā)揮實(shí)效帶來一些不確定性。

    目前來看,全國性白酒品牌進(jìn)一步下沉銷售渠道,收獲更多的市場份額,地方區(qū)域品牌相繼崛起都給山西汾酒的全國化進(jìn)程造成一定程度沖擊,雙重夾擊下,山西汾酒的競爭壓力不斷增大。就如何應(yīng)對上述情況等問題,《投資者報(bào)》記者發(fā)送了采訪函至山西汾酒,截至發(fā)稿并未得到任何相關(guān)回復(fù)。(思維財(cái)經(jīng)出品)

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