美國(guó)經(jīng)濟(jì)真的“取得了巨大成功”？

熊藝?馮文波

把“美國(guó)優(yōu)先”“讓美國(guó)再次偉大”掛在嘴邊的特朗普總統(tǒng)，似乎每隔一段時(shí)間，就會(huì)在媒體采訪中、推特上刻意渲染其經(jīng)濟(jì)政策以及美國(guó)股票市場(chǎng)“取得了巨大成功”，甚至在今年9月的聯(lián)合國(guó)大會(huì)上，特朗普也不忘吹噓他領(lǐng)導(dǎo)的美國(guó)政府成績(jī)超過(guò)歷史上任意一屆。然而，隨著與中國(guó)甚至是美國(guó)盟友的貿(mào)易摩擦的負(fù)面效果逐步顯現(xiàn)，隨著美國(guó)貿(mào)易不平衡和財(cái)政赤字狀況并沒(méi)有顯著改善，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎并不真的像特朗普說(shuō)的那樣“成功”。

特朗普上臺(tái)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的狀況及其政策

客觀地講，特朗普接手的美國(guó)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)逐步走出全球經(jīng)濟(jì)衰退的大型經(jīng)濟(jì)體，并不是一個(gè)“爛攤子”，而其前任奧巴馬接手的美國(guó)經(jīng)濟(jì)倒確實(shí)是小布什政府留下的“爛攤子”。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在奧巴馬時(shí)期經(jīng)歷了曲折反復(fù)，此后全球經(jīng)濟(jì)的不確定性也顯著增加。美國(guó)經(jīng)濟(jì)最早走出衰退，并最先實(shí)行量化寬松退出政策。特朗普上臺(tái)時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)慢慢復(fù)蘇，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)排除;美國(guó)民眾對(duì)于政府救市和支持華爾街比較反感，認(rèn)為美國(guó)財(cái)富都被食利者占據(jù)了;美國(guó)貿(mào)易逆差和財(cái)政赤字比較扎眼，尤其是對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差;美國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)和精英階層開(kāi)始擔(dān)心亞洲經(jīng)濟(jì)體等外部競(jìng)爭(zhēng)，保守派對(duì)美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力下降普遍擔(dān)憂;來(lái)自外部經(jīng)濟(jì)體的競(jìng)爭(zhēng)等原因，使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并沒(méi)有惠及廣大下層群眾，美國(guó)社會(huì)分化加大、排外情緒滋長(zhǎng)，等等。

特朗普早在總統(tǒng)選舉的時(shí)候，就提出了“美國(guó)優(yōu)先”的口號(hào)，其經(jīng)濟(jì)政策就是為此服務(wù)的。這集中表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一是大力實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)和消費(fèi)者減稅。二是實(shí)行蠻橫的、受到全球譴責(zé)的對(duì)外經(jīng)貿(mào)政策——實(shí)行保護(hù)主義，頻頻揮舞關(guān)稅大棒，為了美國(guó)的利益不惜對(duì)他國(guó)開(kāi)打貿(mào)易戰(zhàn)。而且，不斷“退群”，重雙邊施壓而拋棄多邊主義。三是大力推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。特朗普在國(guó)防、邊境安全與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上不斷增加政府投入，同時(shí)要求減少教育、科研、環(huán)境和醫(yī)保投入。2017年6月，特朗普宣布啟動(dòng)“基建周”，在辛辛那提提出“萬(wàn)億基建計(jì)劃”，半年后又宣布基建計(jì)劃規(guī)模將擴(kuò)大至1.5萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)超之前宣稱的1萬(wàn)億美元，企圖通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動(dòng)投資。四是對(duì)移民和技術(shù)轉(zhuǎn)移進(jìn)行限制，針對(duì)高科技和知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移推行嚴(yán)厲的保護(hù)政策。美國(guó)在美墨邊境大建隔離墻，對(duì)來(lái)自中美洲的移民進(jìn)行嚴(yán)格管理、頒布對(duì)于部分伊斯蘭國(guó)家公民以及難民入境的禁令，并對(duì)美國(guó)大學(xué)與國(guó)外合作進(jìn)行審查，等等。

政策效果看起來(lái)“不錯(cuò)”

特朗普的這些經(jīng)濟(jì)政策主張，充分體現(xiàn)了其“美國(guó)優(yōu)先”的原則，對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化、自由貿(mào)易、移民和技術(shù)流動(dòng)造成了巨大沖擊。不過(guò)表面來(lái)看，特朗普經(jīng)濟(jì)政策效果似乎“不錯(cuò)”。

一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速比較明顯。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù)，2017年四個(gè)季度的美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算分別增長(zhǎng)1.2%、3.1%、3.2%、2.9%，自2014年以來(lái)首次出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度增速超過(guò)3%;2018年持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭不減，前三季度GDP增速分別為2.3%、4.2%、3.5%。考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的基數(shù)十分龐大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速確實(shí)在發(fā)達(dá)國(guó)家中表現(xiàn)搶眼，這也是特朗普“非常自豪”的原因。

二是美國(guó)失業(yè)率不斷降低。根據(jù)美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)，2017年3月至今，經(jīng)季節(jié)調(diào)整的非農(nóng)部門新增就業(yè)崗位月均增加20萬(wàn)個(gè)左右，2017年全年新增就業(yè)崗位210萬(wàn)個(gè)。2018年就業(yè)崗位不斷增加，10月新增非農(nóng)就業(yè)崗位突破25萬(wàn)個(gè)，員工時(shí)薪達(dá)到27.30美元，刷新2018年1月以來(lái)高位。2016年美國(guó)失業(yè)率為4.8%，2017年失業(yè)率降低至4.1%，近期美國(guó)失業(yè)率下降到3.7%，為49年來(lái)最低水平。

三是特朗普的減稅政策大幅提振了消費(fèi)信心。消費(fèi)者情緒刷至18年來(lái)高點(diǎn)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求旺盛，高盛預(yù)計(jì)減稅將令美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)今年以來(lái)物價(jià)水平持續(xù)上升，反映了其國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求非常旺盛，美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱的狀況，自耶倫主席開(kāi)始逐步啟動(dòng)加息。

2017年6月30日，美國(guó)牛肉重返中國(guó)儀式在北京舉行。時(shí)隔14年，美國(guó)牛肉重返中國(guó)市場(chǎng)。

四是美國(guó)資本市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼。2017年代表藍(lán)籌股的道瓊斯指數(shù)漲幅達(dá)25%，標(biāo)普500指數(shù)全年漲幅也達(dá)19%。2018年美國(guó)資本市場(chǎng)在全球“一枝獨(dú)秀”，前三季度道瓊斯指數(shù)持續(xù)上漲15%左右，標(biāo)普500指數(shù)上漲13%左右。近期受到美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期影響，主要股指大幅度回落，但是企業(yè)盈利改善和股票回購(gòu)可能繼續(xù)對(duì)資本市場(chǎng)形成強(qiáng)勢(shì)支撐。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)增長(zhǎng)

美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否真的在特朗普治下取得了“歷史性增長(zhǎng)”？單憑上述數(shù)據(jù)，還不能完全說(shuō)明問(wèn)題。

首先，經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)化為實(shí)際績(jī)效需要時(shí)間。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相較于政策調(diào)整有時(shí)間上的滯后性，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)政策要轉(zhuǎn)化為企業(yè)投資、就業(yè)、消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要較長(zhǎng)時(shí)間。美國(guó)這一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最早開(kāi)始于奧巴馬時(shí)期，很難說(shuō)特朗普上臺(tái)以來(lái)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效是“特朗普新政”帶來(lái)的。再考慮到最近美聯(lián)儲(chǔ)加息、美國(guó)消費(fèi)物價(jià)膨脹以及財(cái)政和貿(mào)易不平衡狀況并沒(méi)有顯著改善，還不能說(shuō)特朗普經(jīng)濟(jì)政策奏效了，他或許只是“摘了奧巴馬的桃子”。

其次，特朗普減稅政策效應(yīng)可能短期被高估。就歷史比較來(lái)看，特朗普未來(lái)十年的減稅規(guī)模僅相當(dāng)于美國(guó)GDP的0.9%，大幅低于里根時(shí)期2.89%的水平。大幅降低企業(yè)稅、個(gè)人所得稅，確實(shí)可以迅速提振經(jīng)濟(jì)，但是減稅政策長(zhǎng)期邊際效益會(huì)下降。根據(jù)高盛模型預(yù)測(cè)，特朗普減稅政策效果遞減，政策實(shí)施1?2年內(nèi)能夠提高GDP大約0.3個(gè)百分點(diǎn)，隨后3?4年內(nèi)大約提高GDP 0.06?0.12個(gè)百分點(diǎn)，4年以后效果非常微弱。而且減稅對(duì)有錢人更為有利，會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大收入差距，占人口絕大多數(shù)的窮人收入較低可能最終損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。減稅政策需要金融管制放松、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)同步跟進(jìn)，但是這兩方面進(jìn)度滯后。有跡象表明，越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始認(rèn)為特朗普的政策只是創(chuàng)造了一種“吃糖后興奮”狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在2018年達(dá)到頂峰，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)在2019年年底或2020年年底陷入衰退。

再次，孤立主義和保護(hù)主義的經(jīng)貿(mào)政策或許正在傷害美國(guó)經(jīng)濟(jì)。美國(guó)在全球經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域進(jìn)行挑釁，不僅擾亂了全球產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，而且會(huì)給企業(yè)投資增加不確定性。美國(guó)短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)制造業(yè)回歸有困難，美國(guó)企業(yè)全球化布局更為廣泛，貿(mào)易保護(hù)主義只會(huì)搬起石頭砸自己的腳。美國(guó)大量公司的市場(chǎng)在海外，全球化下產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化已經(jīng)完成。特朗普極力推動(dòng)的雙邊貿(mào)易談判不僅進(jìn)展緩慢，而且成本高昂，與美國(guó)公司全球化市場(chǎng)布局是不一致的。與中國(guó)的貿(mào)易戰(zhàn)高度牽動(dòng)美國(guó)企業(yè)界，經(jīng)濟(jì)全球化下沒(méi)誰(shuí)能夠獨(dú)善其身。

最后，美國(guó)財(cái)政赤字和貿(mào)易不平衡現(xiàn)象沒(méi)有根本好轉(zhuǎn)。減稅雖然短期內(nèi)可以促進(jìn)增長(zhǎng)，但是減稅直接帶來(lái)財(cái)政赤字增加。財(cái)政赤字增加加上消費(fèi)需求過(guò)熱，導(dǎo)致名義利率上漲，必然會(huì)引起美元升值，這樣美國(guó)出口可能變得更加困難，導(dǎo)致美國(guó)制造業(yè)在全球缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，從而使得削減貿(mào)易赤字的目標(biāo)也沒(méi)有辦法實(shí)現(xiàn)。目前，美國(guó)債務(wù)上限已經(jīng)突破21萬(wàn)億美元，這對(duì)于美國(guó)財(cái)政具有現(xiàn)實(shí)威脅;2018年6月美國(guó)貿(mào)易逆差劇增7.3%，為特朗普上臺(tái)十幾個(gè)月來(lái)最大數(shù)據(jù)。特朗普實(shí)行的減稅政策鼓勵(lì)美元資本回流，2018年前兩個(gè)季度美國(guó)資本流入之和超過(guò)過(guò)去三年總和，但這些資本并沒(méi)有進(jìn)入制造業(yè)，而是回購(gòu)公司股票，從而推動(dòng)美股不斷升高，因此資本市場(chǎng)的良好表現(xiàn)并不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)改善所致。一旦美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始重視通貨膨脹而加息，美國(guó)股票市場(chǎng)將面臨很大壓力，特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的不滿充分說(shuō)明了這點(diǎn)。

因此，對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇表現(xiàn)與特朗普經(jīng)濟(jì)政策之間的關(guān)系需客觀、謹(jǐn)慎對(duì)待。即使不考慮經(jīng)濟(jì)政策的時(shí)滯效應(yīng)，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家本來(lái)就認(rèn)為供給學(xué)派的觀點(diǎn)是“巫術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)”，如果減稅就能把經(jīng)濟(jì)搞好那也太簡(jiǎn)單了。盡管能在一定程度上推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但減稅不和其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策配合，可能會(huì)加劇企業(yè)尋租行為而不能改變美國(guó)企業(yè)的供給結(jié)構(gòu)，因而，除了制造資本市場(chǎng)泡沫外，還會(huì)傷害企業(yè)投資、增加經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，不利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

（熊藝為美國(guó)路易斯安那大學(xué)拉菲特分校訪問(wèn)學(xué)者;馮文波單位：北京開(kāi)金文化傳媒有限公司）