尋蹤覓跡

1936年，美國(guó)《時(shí)代周刊》雜志這樣評(píng)價(jià)上海：“這個(gè)城市不靠皇帝，也不靠官吏，而只靠它的商業(yè)力量發(fā)展起來(lái)?！?0世紀(jì)30年代的上海，作為遠(yuǎn)東最大的國(guó)際金融中心，一片繁榮熱鬧氣象。

1978年，借助改革開(kāi)放的春風(fēng)，上海新試點(diǎn)區(qū)的政策優(yōu)勢(shì)迅速吸引到外來(lái)資金，資本運(yùn)作啟動(dòng)，如今上海金融業(yè)發(fā)展已歷經(jīng)百年滄桑，加上科創(chuàng)板激起的“千層浪”，一時(shí)間引發(fā)了眾多關(guān)注，而其本身的意義遠(yuǎn)大于資本市場(chǎng)的表面熱鬧。

靴子落地

在市場(chǎng)的期盼下，宣布設(shè)立科創(chuàng)板的4個(gè)小時(shí)后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和上海證券交易所都以答記者問(wèn)的方式，就設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的相關(guān)情況進(jìn)行回應(yīng)。受此影響，當(dāng)天創(chuàng)投板塊應(yīng)聲大漲，板塊指數(shù)領(lǐng)漲兩市，創(chuàng)業(yè)黑馬、九鼎投資、魯信創(chuàng)投、張江高科等股票漲停。

此后科創(chuàng)板消息層出不窮，流言四起，各傳播平臺(tái)也頻頻出現(xiàn)掛牌企業(yè)的各類(lèi)訊息，引來(lái)上海證券交易所一周之內(nèi)兩次辟謠，關(guān)于科創(chuàng)板，似乎有太多值得思考的地方。

科創(chuàng)板的提法并非首次。

2015年6月中旬，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新若干政策措施的意見(jiàn)》提出，推動(dòng)在上海證券交易所建立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板。時(shí)隔半年后，國(guó)務(wù)院再次提出戰(zhàn)略新興板，敦促證監(jiān)會(huì)和上交所加快步伐。

2015年11月20日，上海股權(quán)托管交易中心的“科技創(chuàng)新企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“科創(chuàng)板”，亦稱(chēng)N板）正式獲批，并于12月28日舉行開(kāi)盤(pán)儀式。這是為地方區(qū)域內(nèi)的科技型、創(chuàng)新性中小企業(yè)量身打造的板塊，助力這些科技創(chuàng)新企業(yè)與資本市場(chǎng)對(duì)接。

2015年12月27日，全國(guó)人大常委會(huì)第十八次會(huì)議審議通過(guò)《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用有關(guān)規(guī)定的決定（草案）》的議案，明確授權(quán)國(guó)務(wù)院可根據(jù)股票發(fā)行注冊(cè)制改革的要求，調(diào)整適用證券法關(guān)于股票核準(zhǔn)制的規(guī)定，對(duì)注冊(cè)制改革的具體制度作出專(zhuān)門(mén)安排。

首次嘗試引入的注冊(cè)制，是上?？苿?chuàng)板的一張王牌，注冊(cè)制作為國(guó)際成熟資本市場(chǎng)的重要上市制度，采取“簡(jiǎn)易注冊(cè)程序”，即由三位PE/VC領(lǐng)域大佬共同推薦一家企業(yè)掛牌，科創(chuàng)板將開(kāi)啟綠色通道，直接允許保薦機(jī)構(gòu)運(yùn)作企業(yè)掛牌事宜，其他企業(yè)采取普通注冊(cè)程序。這一舉措會(huì)大幅提高掛牌審查效率。

“科創(chuàng)板的成立，為創(chuàng)新型企業(yè)獲取資源提供了便利?！敝袊?guó)人民大學(xué)商學(xué)院企業(yè)管理系主任、中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展研究中心主任姚建明簡(jiǎn)明扼要地向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，一方面，科創(chuàng)板把傳統(tǒng)主板的門(mén)檻降低了；另一方面，在互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)孕育下的一批科技企業(yè)，能盡早明確上市的戰(zhàn)略和方向，抑制殼的買(mǎi)賣(mài)，為企業(yè)營(yíng)造出規(guī)范的資本市場(chǎng)環(huán)境，有利于企業(yè)更好的成長(zhǎng)?！坝绕湓跀?shù)字經(jīng)濟(jì)背景下，引入海外企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)本土企業(yè)更多創(chuàng)新成長(zhǎng)更加有益。同時(shí)，更有利于管理規(guī)范，加快企業(yè)市場(chǎng)化的進(jìn)程。引入海外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，也讓科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展更加規(guī)范?？苿?chuàng)板是科創(chuàng)企業(yè)的新途徑?！?/p>

正如上交所指出，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制意義重大，吹響了新時(shí)代資本市場(chǎng)改革的號(hào)角。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景下，科創(chuàng)板將充分發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能、促進(jìn)科技創(chuàng)新的重要舉措，直指“補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新短板”這一重要命題。

注入股市科技力量

不同于兩三年前上交所籌劃的“戰(zhàn)略新興板”，科創(chuàng)板作為獨(dú)立于現(xiàn)有主板市場(chǎng)的新設(shè)板塊。外界不禁好奇，目前要推出的科創(chuàng)板究竟是一個(gè)什么板？它的成立會(huì)帶來(lái)哪些新變化？

“目前A股資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，對(duì)于科創(chuàng)型、創(chuàng)新型企業(yè)的支撐力度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的?！本W(wǎng)絡(luò)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)金斧子創(chuàng)始人兼CEO張開(kāi)興向《經(jīng)濟(jì)》記者講到，作為A股主板市場(chǎng)的上交所主要面向總股本在100億股以上的大盤(pán)股，主要涉及造船、鋼鐵、石化、銀行類(lèi)公司，交易極其不活躍。500萬(wàn)元的準(zhǔn)入門(mén)檻以及泥沙俱下的上市企業(yè)質(zhì)量，限制了新三板自身的健康發(fā)展。“如果說(shuō)在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)期，盡可能降低資本市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)是監(jiān)管層的主要目的，那么在接下來(lái)長(zhǎng)達(dá)兩三年的經(jīng)濟(jì)衰退到復(fù)蘇期，對(duì)于科技創(chuàng)新中小企業(yè)的直接融資支撐就將成為明顯的短板。”

在我國(guó)目前的多層次資本市場(chǎng)體系中，已有主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等。資本市場(chǎng)從不缺少傳奇，要確切地弄清其對(duì)A股市場(chǎng)的影響，還要看科創(chuàng)板與現(xiàn)有主板定位有何區(qū)別。

新時(shí)代證券研究所所長(zhǎng)孫金鉅在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)表示，科創(chuàng)板與新三板、滬市主板的區(qū)別在于針對(duì)的上市公司類(lèi)別不同。由于科創(chuàng)板是優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)A股上市的有效途徑，放開(kāi)了對(duì)上市公司的盈利能力要求、同股不同權(quán)架構(gòu)、協(xié)議控制架構(gòu)（VIE）等限制，使得這類(lèi)企業(yè)可以在A股快速上市，以往由于未盈利、同股不同權(quán)以及VIE結(jié)構(gòu)原因，科創(chuàng)企業(yè)很難在滬深兩個(gè)交易所上市，科創(chuàng)板的設(shè)立為這類(lèi)企業(yè)提供了融資途徑，拓寬了A股針對(duì)不同類(lèi)型公司的融資渠道。

“科創(chuàng)板本身的定位屬于當(dāng)前資本制度框架內(nèi)無(wú)法在滬深交易所上市的科技型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其對(duì)標(biāo)資本市場(chǎng)應(yīng)該是美國(guó)的納斯達(dá)克和香港的聯(lián)交所，必將不同于新三板?！敝袊?guó)中小企業(yè)特許（連鎖）經(jīng)營(yíng)股權(quán)研究中心主任、北京首特律師事務(wù)所主任方富貴律師告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，科創(chuàng)板定位的科創(chuàng)企業(yè)應(yīng)該屬于國(guó)家鼓勵(lì)和支持的行業(yè)，必須擁有自己的核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，從上海市委書(shū)記李強(qiáng)的講話中我們亦可以判斷出一個(gè)大致的方向，他在調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，上海要瞄準(zhǔn)集成電路、人工智能、生物醫(yī)藥、航空航天、新能源汽車(chē)等關(guān)鍵重點(diǎn)領(lǐng)域，讓那些具有新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)的企業(yè)真正脫穎而出。因此，科創(chuàng)板定位的科創(chuàng)企業(yè)應(yīng)屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、新材料、新能源等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的獨(dú)角獸、隱形冠軍等。

而就外界擔(dān)心的轉(zhuǎn)板問(wèn)題，孫金鉅表示，創(chuàng)業(yè)板上市對(duì)公司有盈利指標(biāo)要求，同時(shí)要求不得設(shè)置同股不同權(quán)以及VIE結(jié)構(gòu)，科創(chuàng)板對(duì)此類(lèi)要求放開(kāi)，新三板企業(yè)中的具備較強(qiáng)科技或者創(chuàng)新能力的未盈利公司都能有機(jī)會(huì)在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)上市。同時(shí)，企業(yè)在科創(chuàng)板通過(guò)注冊(cè)制上市，較當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板實(shí)行的核準(zhǔn)制上市用時(shí)會(huì)有明顯縮短，提高企業(yè)上市效率。

提到上海印象，公正、效率、規(guī)則成為高票答案?，F(xiàn)在的上海以金融作為核心產(chǎn)業(yè)，同時(shí)帶動(dòng)周邊地區(qū)的金融運(yùn)作，相信在這種氛圍下，上海科創(chuàng)板會(huì)成為一個(gè)連接全國(guó)上下的金融紐帶，也是國(guó)際切入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的一大平臺(tái)窗口。