南沙自貿區(qū)物流企業(yè)融資模式創(chuàng)新風險評估

劉喜民

內容摘要：本文基于供應鏈金融理論，并針對南沙自貿區(qū)內物流企業(yè)的特點，提出了一種存貨、預付款及應收款相結合的組合質押融資模式，多種質押標的物融入有助于分散和控制物流企業(yè)的融資風險；為度量物流企業(yè)融資模式的效率和風險控制水平，引入了支持向量機（SVM）回歸理論構建一種融資風險評估模型進行實證評估。

關鍵詞：南沙自貿區(qū) 物流企業(yè) 融資模式 風險評估

2014年12月國家增設廣東、天津和福建三個自貿試驗區(qū)，其中廣東自貿區(qū)包括了廣州南沙新區(qū)、深圳前海蛇口和珠海橫琴新區(qū)三個片區(qū)。目前，南沙自貿區(qū)逐漸成為珠三角地區(qū)的核電產(chǎn)業(yè)、汽車產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)的核心區(qū)域，包括現(xiàn)代服裝集散基地和造船基地在內的國際化臨港現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系已經(jīng)基本形成。南沙自貿試驗區(qū)內不僅包括加工制造企業(yè)、高科技企業(yè)，還包括大量的現(xiàn)代物流企業(yè)。目前物流企業(yè)也涉足了金融領域，通過與銀行等金融機構合作，可以為南沙自貿區(qū)的初創(chuàng)型高科技企業(yè)提供融資服務。文章從金融供應鏈的理論研究入手，分析了南沙自貿區(qū)物流企業(yè)融資活動的運行機理，設計了一種組合質物質押的融資模式，并基于SVM回歸理論對這種融資模式風險進行評估。

南沙自貿區(qū)物流企業(yè)融資活動運行機理

自貿區(qū)內企業(yè)之間存在完整的供應鏈關系，其中物流企業(yè)是連接供應鏈上各個企業(yè)之間的核心環(huán)節(jié)之一。隨著產(chǎn)業(yè)鏈的成熟，物流企業(yè)業(yè)務也在不斷拓展，其中物流企業(yè)融資就是圍繞著物流企業(yè)而展開的金融服務項目。供應鏈金融的概念源于金融服務在企業(yè)供應鏈領域的應用和拓展，這種融資服務解決了上下游企業(yè)尤其是初創(chuàng)型高科技企業(yè)的資金融通問題。產(chǎn)業(yè)供應鏈上下游的中小型企業(yè)需要資金數(shù)量規(guī)模較小、使用頻繁、多為用于企業(yè)日常運營管理的流通資金，而金融機構處理這些業(yè)務的管理成本較高，不利于產(chǎn)生規(guī)模效應。南沙自貿試驗區(qū)內的物流企業(yè)負責管理和存儲貸款企業(yè)的存貨和物流運輸，能夠有效解決金融機構放款管理成本高及流動性風險控制的難題。自貿區(qū)的物流企業(yè)與銀行等金融機構合作，既實現(xiàn)了產(chǎn)品的委托監(jiān)管又為中小企業(yè)提供了重要的融資平臺，解決了資金短缺的燃眉之急。物流企業(yè)融資模式改變了傳統(tǒng)金融機構的業(yè)務模式，將授信主體單一化，降低了銀行等金融機構的管理成本和貸款風險，同時也解決了中小型企業(yè)資金需求，南沙自貿區(qū)物流企業(yè)的融資模式流程圖如圖1所示。

自貿試驗區(qū)物流企業(yè)的運行機理表明，產(chǎn)業(yè)鏈金融為自貿區(qū)內的中小型企業(yè)提供了一種全新的資金融通模式，這種模式下的資金供需雙方的權責關系發(fā)生了本質上的改變，金融機構越來越依賴于物流企業(yè)提供的配套監(jiān)管和日常業(yè)務管理，這樣就逐漸形成了以貸款需求企業(yè)—物流企業(yè)—金融機構三方為參與者的金融平臺，不僅提高了自貿區(qū)內金融流通的效率，還降低了融資過程中各利益主體的風險。供應鏈金融環(huán)境下，銀行機構將風險轉移到第三方物流企業(yè)，但這種融資風險依然存在，這是由于供應鏈上下游企業(yè)規(guī)模和企業(yè)性質所決定的。針對現(xiàn)有自貿區(qū)內物流企業(yè)的融資行為，本文將傳統(tǒng)的企業(yè)融資質押物進行了融合，提出了一種多質物質押的融資模式，能夠進一步降低物流企業(yè)融資過程中的潛在風險因素。

南沙自貿區(qū)物流企業(yè)融資模式創(chuàng)新研究

隨著物流企業(yè)在產(chǎn)業(yè)供應鏈和國際貿易中作用不斷增強，物流企業(yè)也參與到了信貸市場當中，物流企業(yè)的加入將傳統(tǒng)金融機構—授信企業(yè)的兩方模式，轉化為了金融機構—物流企業(yè)—授信企業(yè)的三方模式。由于物流企業(yè)的主營業(yè)務原本就是負責貨物的存儲和運輸，金融機構與物流企業(yè)服務，就能夠實際控制這些已經(jīng)作為質押物產(chǎn)品，并能夠代替金融機構對這些質押物進行綜合管理，降低金融機構所面臨的風險。物流企業(yè)憑借其在金融供應鏈中的獨特優(yōu)勢，在供應鏈金融業(yè)務中就處于核心地位。自貿區(qū)內物流企業(yè)的質押融資模式包括應收賬款質押模式、預付賬款質押模式和存貨質押模式三種。在存貨質押模式中，有借款需求的中小型企業(yè)將本企業(yè)所擁有的庫存物資作為抵押物，向金融機構提出貸款要求。由于質押物保存于物流企業(yè)，因此物流企業(yè)受金融機構的委托負責對這些物資進行監(jiān)督和保管，代替銀行機構實現(xiàn)對這些物資的占有，存貨質押模式如圖2所示。第三方物流企業(yè)可以憑借其在金融供應鏈中的核心位置，有針對性地代替金融機構對貸款企業(yè)的質押物進行異地監(jiān)管，這種模式可以最大化降低銀行機構的管理成本，降低各方的費用，優(yōu)化供應鏈成本。由存貨質押模式派生出了預付款質押模式和應收款質押模式，其中預付款質押模式主要是依據(jù)授信企業(yè)的信用對象，指定物流企業(yè)使用倉單或企業(yè)憑證進行質押，來緩解借款企業(yè)的預付款壓力，其基本融資模式如圖3所示。應收賬款融資模式主要適用于短期的融資，期限一般不超過6個月，該種模式主要以應收賬款憑證作為質押物進行融資，其融資模式如圖4所示。

南沙自貿區(qū)內的企業(yè)之間的產(chǎn)業(yè)鏈銜接更加緊密，可以采用多種質押物組合的方式進行融資，這樣不僅提高了貸款企業(yè)的授信標準，也降低了物流企業(yè)和金融機構的風險。針對當前自貿區(qū)內小型企業(yè)資信度不足的問題，可以將物流企業(yè)傳統(tǒng)的存貨質押融資、預付款質押融資和應收款質押融資相結合，進行一種多質物的組合質押融資，解決中小企業(yè)資信度不足的問題。為提高這種新型融資模式的風險控制水平，本文基于SVM回歸理論構建了一種風險評價模型，對物流企業(yè)的融資模式進行風險評估。

基于SVM回歸理論的融資風險評估

支持向量機（SVM）理論的核心思想是將低維空間內的樣本數(shù)據(jù)通過非線性變化理論，投影到高維空間，進而識別出變換過程中的風險變化情況。令訓練樣本集合為，滿足如下條件：

當不敏感變量τ逼近最高容忍度誤差時，如果τ的取值越小，則表明訓練的精度越高，對于風險的變化情況越敏感?；谥С窒蛄繖C理論所構建的物流企業(yè)融資風險度量模型，可以通過對融資企業(yè)的日常經(jīng)營情況的變化轉為樣本數(shù)據(jù)集，及時識別出物流企業(yè)融資行為的風險變化情況，保護金融機構和物流企業(yè)的利益不遭受損失。

實證研究

H物流公司為南沙自貿區(qū)內的物流企業(yè)，從2014年初開始為自貿區(qū)內的中小企業(yè)拓展融資業(yè)務，文章以H公司的實際運營數(shù)據(jù)為樣本進行實證研究，以判定其對于金融供應鏈上個游企業(yè)融資風險評估的有效性和適用性。本文選定了不同的風險評價指標構成融資風險評價體系，選定的指標體系如表1所示。采用德爾菲法將南沙自貿區(qū)內物流企業(yè)的風險評價指標體系進行評估，得到各個風險指標所對應的數(shù)據(jù)值，并對這些數(shù)據(jù)進行歸一化處理，作為支持向量機模型的輸入變量。數(shù)據(jù)獲取的方式為調查問卷形式，邀請的評定專家人數(shù)為10人，指標體系的風險評估值數(shù)據(jù)如表2所示。

由于各個指標數(shù)據(jù)的評定結果存在差異性，將全部指標數(shù)據(jù)歸一化到區(qū)間[0，1]，如圖5所示。將歸一化處理后的融資風險指標數(shù)據(jù)作為輸入變量輸入SVM模型訓練和學習，得出并統(tǒng)計各個風險指標的綜合誤差表現(xiàn)情況，以此來判斷物流融資風險預警的準確性，誤差控制水平如圖6所示。從物流企業(yè)融資分析誤差的可視化分布圖能夠觀測出，SVM模型的風險評估的誤差能夠被控制在正負0.1之間，證明融資模型能夠識別出融資過程中的風險程度，并向物流企業(yè)及銀行等金融機構預警，保護供應鏈上各利益主體的基本權益。

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