反復(fù)磨底

李立峰

中國海關(guān)12月8日披露數(shù)據(jù)顯示，中國11月進(jìn)出口增速驟降。以美元計(jì)，中國11月出口金額同比增長5.4%，不及市場9.9%的預(yù)期，增速較上月下滑10.2個(gè)百分點(diǎn);11月進(jìn)口同比增長3%，亦不及市場13.9%的預(yù)期，增速較上月大幅下跌18.4個(gè)百分點(diǎn)，這顯示了中國的內(nèi)需、外需均趨于疲弱，且美中貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的“搶出口”刺激效應(yīng)也已減弱;12月9日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了2018年11月CPI和PPI數(shù)據(jù)，11月CPI同比上漲2.2%，回落0.3個(gè)百分點(diǎn)（預(yù)期2.4%，前值2.5%）。11月CPI環(huán)比-0.3%（前值0.2%）;11月PPI同比2.7%，回落0.6個(gè)百分點(diǎn)（預(yù)期2.7%，前值3.3%），環(huán)比-0.2%（前值0.4%），中上游價(jià)格回落。近期無論是零售端數(shù)據(jù)、投資還是進(jìn)出口、物價(jià)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣度“冷態(tài)”盡顯，而這一趨勢必將影響到A股企業(yè)盈利。

按照目前官方的工作計(jì)劃，預(yù)計(jì)“中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議”或于12月14日前后召開，“改革開放40周年慶”于12月18日召開。歷年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議稿大致分三塊：1）總結(jié)一年來經(jīng)濟(jì)工作成績;2）應(yīng)對(duì)當(dāng)前國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況變化;3）制定宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，部署明年經(jīng)濟(jì)工作。當(dāng)前市場對(duì)2019年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議稿聚焦在“2019年貨幣政策、房地產(chǎn)”的表述上，對(duì)2019年貨幣政策定性為“穩(wěn)健中性”抑或是“穩(wěn)健”，對(duì)2019年房地產(chǎn)市場的表述是否會(huì)有邊際變化等。

后續(xù)制約A股反彈高度的仍在于“企業(yè)盈利下行”，且美國年內(nèi)處于縮表周期，對(duì)新興市場國家資金流向形成負(fù)面沖擊。

12月18日，一批處于改革浪潮前沿的企業(yè)代表將獲邀赴京，出席改革開放40周年最高規(guī)格活動(dòng)，A股聚焦中央對(duì)未來一段時(shí)間內(nèi)中國改革領(lǐng)域的指引，比方說區(qū)域規(guī)劃（雄安新區(qū)建設(shè)、海南自貿(mào)區(qū)、上海自貿(mào)區(qū)）等。

12月解禁規(guī)模達(dá)4千億元，是全年解禁壓力第二大的月份。A股12月總體解禁規(guī)模為4005.53億元，占全年解禁規(guī)模的12.97%，相較11月環(huán)比多增2583.21億元，增幅達(dá)181.62%，相較上年12月同比增加31.55%。從解禁公司數(shù)量來看，12月共有234家公司存在限售股解禁，占全年有限售股解禁公司數(shù)量（2341家）的10%。從歷史數(shù)據(jù)來看，解禁規(guī)模與減持金額存在正相關(guān)性，解禁市值較大的月份，二級(jí)市場減持壓力往往較大。限售股解禁會(huì)造成供給增加，對(duì)股價(jià)構(gòu)成壓力。個(gè)股方面，業(yè)績差、股價(jià)被高估的個(gè)股解禁后股東減持的概率較大。后續(xù)需關(guān)注解禁帶來的二級(jí)市場減持壓力。

實(shí)際增減持方面，（12月1日-8日）A股市場共有121家上市公司發(fā)生減持，56家上市公司發(fā)生增持，期間累計(jì)凈減持13.55億元（上期凈減持2.11億元），分板塊來看，主板凈減持5.34億元（上期凈增持4.38億元），中小板凈增持0.49億元（上期凈減持0.26億元），創(chuàng)業(yè)板凈減持8.70億元（上期凈減持6.23億元）。

另外，“滬倫通”啟動(dòng)業(yè)務(wù)日益臨近?？苿?chuàng)板方面，監(jiān)管部門召集券商討論，科創(chuàng)板審核的理念將完全按照注冊(cè)制標(biāo)準(zhǔn)，因此與目前核準(zhǔn)制相比會(huì)有較大變化?？苿?chuàng)板會(huì)爭取在6個(gè)月內(nèi)完成從申報(bào)到發(fā)行上市的全部工作。

步入12月，滬深兩市縮量尤為明顯，12月7日滬深兩市成交量跌至2408億元。10月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布信息，對(duì)A股并購重組有所松動(dòng)。11月9日，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，放開了募集資金用途限制，并對(duì)再融資時(shí)間間隔的限制做出調(diào)整，使之更加靈活，凸顯了股市大幅波動(dòng)背景下監(jiān)管層對(duì)股市穩(wěn)定發(fā)展的重視。后續(xù)制約A股反彈高度的仍在于“企業(yè)盈利下行”，且美國年內(nèi)處于縮表周期，對(duì)新興市場國家資金流向形成負(fù)面沖擊。

考慮到當(dāng)下A股大多數(shù)領(lǐng)域其市場份額向行業(yè)龍頭集中的趨勢并未發(fā)生改變，大市值龍頭個(gè)股仍將表現(xiàn)出超額收益。