基于模糊動(dòng)態(tài)聚類的上市公司信用評(píng)級(jí)研究

章善云

（倫敦大學(xué) 瑪麗皇后學(xué)院，倫敦 E1 4NS）

引言

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是信用經(jīng)濟(jì)。信用是金融體制的基石，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。完善的信用體系是企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行的基本保證。但目前我國(guó)企業(yè)信用狀況堪虞，信用危機(jī)已成為制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的突出瓶頸之一。如何建立起適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的有效的信用評(píng)價(jià)體系，這是擺在中國(guó)企業(yè)目前的一大問題。

一、信用評(píng)級(jí)概述

信用評(píng)級(jí)[1]又稱資信評(píng)級(jí)或信譽(yù)評(píng)級(jí)，它是指對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象的信用記錄、經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)狀況等諸多因素進(jìn)行分析研究后，對(duì)其信用能力即償還債務(wù)的能力及其可償債程度進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，并且將結(jié)果用簡(jiǎn)單明了的符號(hào)表示出來，以保證信用經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。

二、方法選擇

動(dòng)態(tài)聚類分析方法[2]在統(tǒng)計(jì)方法中是非參數(shù)統(tǒng)計(jì)方法，它根據(jù)借款人的指標(biāo)計(jì)算出在樣本空間的距離再將其進(jìn)行分類。這個(gè)方法的優(yōu)點(diǎn)是不要求總體服從某種具體的分布，因此，可用于定量研究，用以對(duì)現(xiàn)實(shí)中無法精確表述的屬性進(jìn)行分析。其基本思想[3]是：先將所研究的樣本各為一類，計(jì)算它們之間的距離，選擇距離最小的兩類歸為新的一類；計(jì)算新類與其他類之間的距離，選擇距離最小的兩類歸為一個(gè)新類；直到所有的樣品都規(guī)為一個(gè)類為止。

三、實(shí)證研究

本文從中國(guó)2016年生物制藥板塊的上市公司中隨機(jī)抽出9家上市公司，考慮其6個(gè)主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)[4]：x1=凈資產(chǎn)收益率，x2=每股凈利潤(rùn)，x3=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，x4=存貨周轉(zhuǎn)率，x5=流動(dòng)比率，x6=資產(chǎn)負(fù)債率。這9家上市公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)值如表1。

利用DPS軟件進(jìn)行模糊動(dòng)態(tài)聚類所得數(shù)據(jù)規(guī)格化矩陣X′=（x′ij）n×m如表 2。

對(duì)已經(jīng)進(jìn)行規(guī)格化處理的數(shù)據(jù)矩陣 X′=（x′ij）n×m，建立樣本與樣本之間的模糊相似矩陣R′=（rij）n×n如表3。

表1 原始數(shù)據(jù)樣本

表2 數(shù)據(jù)規(guī)格化矩陣（最大—最小轉(zhuǎn)換）

表3 模糊等價(jià)關(guān)系矩陣

最后將9個(gè)樣本公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行模糊聚類得到模糊聚類圖，如圖1。

圖1 模糊聚類圖

因?yàn)槲覀兊哪康氖菍⑺x取的9家上市公司按信用和財(cái)務(wù)狀況分為三類：“好”、“中”和“差”，所以根據(jù)DPS軟件分析所得的模糊聚類圖可知，原始數(shù)據(jù)樣本的第1類為X1={x1}，第 2 類 X2={x4，x6，x8，x9}，第 3 類 X3={x2，x3，x5，x7}，如表 4。

由表4可知，所有的企業(yè)凈資產(chǎn)收益率及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與財(cái)務(wù)狀況成正比例關(guān)系，但每股凈利潤(rùn)、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率的值都與各財(cái)務(wù)指標(biāo)的排名與分類結(jié)果有一定的偏差。由于一個(gè)企業(yè)是好企業(yè)還是差企業(yè)是由其某些主要的財(cái)務(wù)特征指標(biāo)反映出來的，而不是由所有的財(cái)務(wù)指標(biāo)反映出來的[5]，因此，在本文中將凈資產(chǎn)收益率及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率看成是企業(yè)的兩個(gè)主要財(cái)務(wù)特征指標(biāo)。因?yàn)閮糍Y產(chǎn)收益率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)都是越大表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越好，因此對(duì)上述9個(gè)公司的分類結(jié)果為如表5。

表4 9個(gè)樣本公司的分類結(jié)果

表5 樣本公司信用狀況判別結(jié)果

四、結(jié)論

在使用模糊動(dòng)態(tài)聚類模型分析企業(yè)的信用狀況時(shí)須注意以下問題[6]：

第一，本文構(gòu)建的信用評(píng)級(jí)模型是以財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)的，為充分反映公司信用等級(jí)，還應(yīng)考慮非財(cái)務(wù)因素對(duì)信用等級(jí)的影響，如公司的管理能力、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位、生產(chǎn)技術(shù)水平以及管理團(tuán)隊(duì)素質(zhì)等因素對(duì)公司信用等級(jí)的影響。

第二，本文采用的樣本公司是隨機(jī)抽樣選取的，模型構(gòu)建時(shí)沒有考慮行業(yè)因素的影響，因此，在采用這一模型時(shí)還應(yīng)考慮受評(píng)對(duì)象所處的行業(yè)以及在該行業(yè)中的地位對(duì)信用等級(jí)的影響。

第三，本文假設(shè)建模所采用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是真實(shí)可靠的，假設(shè)會(huì)計(jì)政策和方法選擇在一定時(shí)期保持不變，如果情況發(fā)生變化，就需要對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行一定程度的調(diào)整。

第四，信用評(píng)級(jí)作為一個(gè)評(píng)價(jià)公司償債能力的手段，用于預(yù)測(cè)公司未來按時(shí)償還債務(wù)的能力，因此信用評(píng)級(jí)的有效期越長(zhǎng)，即表示要預(yù)測(cè)的時(shí)間越長(zhǎng)，預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)越大，也就越不準(zhǔn)確。