融資擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散計(jì)算實(shí)驗(yàn)仿真研究

李 梅 ，馬國(guó)建 ，唐 瑞

（1.江蘇大學(xué) 財(cái)務(wù)處，江蘇 鎮(zhèn)江 212013；2.江蘇大學(xué) 管理學(xué)院，江蘇 鎮(zhèn)江 212013）

以聯(lián)保、互保等方式形成融資擔(dān)保圈，極易形成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)被金融機(jī)構(gòu)叫停。而專業(yè)化的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保形成的擔(dān)保鏈，作為分散風(fēng)險(xiǎn)的一種新形式，其風(fēng)險(xiǎn)分散與傳導(dǎo)的機(jī)理仍需深入研究。

一、文獻(xiàn)述評(píng)

國(guó)外為扶持小微企業(yè)融資，重視擔(dān)保體系建設(shè)，先后形成了交易成本理論（Barro，1976；Chan and Kanatas，1985）、逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)理論（Wette，1983；de Meza，1987）、信號(hào)傳遞理論（Yuk-Shee，1985；Bester，1987）、關(guān)系貸款擔(dān)保理論（Hester，1979；Garcia-Tabuenca，2010）等經(jīng)典擔(dān)保及再擔(dān)保指導(dǎo)理論。在風(fēng)險(xiǎn)研究中，將擔(dān)保機(jī)構(gòu)的監(jiān)管納入金融業(yè)監(jiān)管研究（Diamond，1984），還結(jié)合金融業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，如神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型（Altman，1994）、信用計(jì)量模型（摩根公司，1994）、Logit模型（Martin，1977）、KMV 模型（KMV 公司，1997）、Credit+模型（瑞士銀行，1997）等，添加了銀企之間的合作因素建立擔(dān)保信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型（Van Son Lai，2012；Silvia，2015；Kang，2016）。研究多集中在擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)形成、計(jì)量及監(jiān)管等方面，而針對(duì)擔(dān)保環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的研究成果還比較少。

圍繞擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)的研究主要集中在2010年以后，吳寶等（2011）從社會(huì)資本角度對(duì)擔(dān)保鏈的風(fēng)險(xiǎn)傳染進(jìn)行了分析，張樂(lè)才（2011）從風(fēng)險(xiǎn)共享機(jī)制角度探尋了企業(yè)資金擔(dān)保鏈的風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)理；當(dāng)整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不利時(shí)，資金擔(dān)保鏈的風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制發(fā)揮主導(dǎo)功能。張澤旭等（2012）從社會(huì)網(wǎng)絡(luò)理論的視角，探尋了企業(yè)資金擔(dān)保鏈的傳染機(jī)制。張樂(lè)才、劉尚希（2013）通過(guò)從銀行抽貸門檻的視角對(duì)企業(yè)資金擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)理進(jìn)行探尋。張樂(lè)才和楊宏翔（2013）對(duì)企業(yè)資金擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制進(jìn)行了分析。

綜上所述，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)擔(dān)保鏈多從理論、制度層面研究擔(dān)保鏈的構(gòu)建與運(yùn)作，角度多樣且研究大多數(shù)采用數(shù)理模型的方法，少量文獻(xiàn)運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)模型和實(shí)證對(duì)擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和探討，鮮有從復(fù)雜系統(tǒng)角度，用計(jì)算實(shí)驗(yàn)仿真的方法研究融資擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)變化問(wèn)題。通過(guò)Swarm軟件工具構(gòu)建實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ脱芯繀^(qū)域內(nèi)融資擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)，尋求擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的規(guī)律。

二、基于Swarm的實(shí)驗(yàn)仿真研究

（一）研究假設(shè)

融資擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過(guò)程（如下頁(yè)圖1所示）。在融資擔(dān)保鏈中，突發(fā)事件可能觸動(dòng)某個(gè)風(fēng)險(xiǎn)源，風(fēng)險(xiǎn)源對(duì)某個(gè)企業(yè)產(chǎn)生影響，如企業(yè)不能完全承受風(fēng)險(xiǎn)，則風(fēng)險(xiǎn)溢出，傳遞給銀行，銀行要求擔(dān)保機(jī)構(gòu)代償，又傳遞給擔(dān)保機(jī)構(gòu)，如擔(dān)保機(jī)構(gòu)不能完全承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)溢出后又傳遞回銀行。此時(shí)，作為資金供給方，可能會(huì)采取進(jìn)采取抽貸、不與擔(dān)保合作等措施，視為潛在風(fēng)險(xiǎn)源，進(jìn)入下一階段循環(huán)。

不妨做如下假設(shè)：首先，中小企業(yè)是擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)源頭，風(fēng)險(xiǎn)超出閾值即溢出，風(fēng)險(xiǎn)沿企業(yè)群體、擔(dān)保群體、銀行的路徑傳染；其次，政府以協(xié)助建立資金池和干預(yù)銀行抽貸行為的形式影響擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)傳染；再次，融資擔(dān)保鏈上三類主體的風(fēng)險(xiǎn)，均受企業(yè)所處市場(chǎng)環(huán)境、各類群體資產(chǎn)狀況、保證金及反擔(dān)保物等因素的影響；最后，風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)時(shí)，企業(yè)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)群體傳染特點(diǎn)。

（二）擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)傳染模型構(gòu)建

1.風(fēng)險(xiǎn)傳染模型?？梢詫⑵髽I(yè)群體內(nèi)的企業(yè)分為兩類：一類是健康的企業(yè)，數(shù)目為S；另一類是存在一定風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，數(shù)目為I。企業(yè)的總數(shù)目為n，即n=S+I。在Roberts M G和Jowett J研究傳染SI模型的基礎(chǔ)上建立企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)模型如下：

其中，β（n）表示單位時(shí)間內(nèi)企業(yè)增加的數(shù)目；D（n）表示單位時(shí)間內(nèi)企業(yè)自然倒閉（即不是因?yàn)槠渌髽I(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)造成）的數(shù)目；?表示單位時(shí)間內(nèi)受傳導(dǎo)企業(yè)倒閉的數(shù)目；β表示企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)改率；C（0≤C≤1）表示企業(yè)間的關(guān)聯(lián)度，若兩個(gè)企業(yè)間的關(guān)聯(lián)度越高，當(dāng)其中一個(gè)企業(yè)存在風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，另一個(gè)企業(yè)被傳導(dǎo)的可能性就越大。

圖1 融資擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑

令z=I/n，z表示受傳導(dǎo)企業(yè)占總企業(yè)數(shù)目的比例，于是方程組（1）變?yōu)椋?/p>

如果在企業(yè)群體中，企業(yè)密度達(dá)到穩(wěn)定的狀態(tài)快于受傳導(dǎo)的企業(yè)，也就是快于，對(duì)于一個(gè)穩(wěn)定的企業(yè)群體來(lái)說(shuō)，這種情況符合實(shí)際情況。由Roberts M.G.和Saha A.K.的研究知：

2.擔(dān)保機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。當(dāng)企業(yè)群體的風(fēng)險(xiǎn)以（uF—I）傳遞給擔(dān)保機(jī)構(gòu)，這時(shí)由于企業(yè)協(xié)作機(jī)制或擔(dān)保機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)保等機(jī)制，已經(jīng)牽涉多家擔(dān)保公司，如果輸入的債務(wù)小于某個(gè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的閾值（此時(shí)不妨考慮是擔(dān)保群體中資產(chǎn)較小的一家擔(dān)保公司），風(fēng)險(xiǎn)不傳導(dǎo)。二是大于單個(gè)擔(dān)保閾值，但小于擔(dān)保整體流動(dòng)資產(chǎn)，考慮擔(dān)保的協(xié)作系數(shù)，如平時(shí)的聯(lián)保分保，比較輸入風(fēng)險(xiǎn)與擔(dān)保整體流動(dòng)資產(chǎn)*協(xié)作系數(shù)，看是否有風(fēng)險(xiǎn)輸出。三是大于擔(dān)保整體流動(dòng)資產(chǎn)，考慮擔(dān)保之間協(xié)作量不大，部分擔(dān)保倒閉。單個(gè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)Di=?i*Li+xdi－Ci+Zj*Yj+G，其中?i*Li表示擔(dān)保公司保證金，xdiCi表示擔(dān)保公司扣除保證金和抵押物后的可變現(xiàn)資產(chǎn)，xdi表示擔(dān)保公司資產(chǎn)，Ci表示資產(chǎn)整體變現(xiàn)率，Zj表示資金池?cái)?shù)額，Yj表示資金池使用率，G表示政府介入時(shí)銀行提前或延期抽貸為擔(dān)保機(jī)構(gòu)帶來(lái)的代償損失的減少額。

三、擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的計(jì)算實(shí)驗(yàn)仿真

（一）融資擔(dān)保鏈上中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)積聚仿真

按照上述思路，對(duì)上述融資擔(dān)保鏈的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散進(jìn)行計(jì)算實(shí)驗(yàn)仿真，分析整個(gè)融資擔(dān)保鏈中各主體風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)變化趨勢(shì)。

實(shí)驗(yàn)前提假設(shè)：首先，在一個(gè)40*40的區(qū)域內(nèi)，以40%的概率出現(xiàn)需要某擔(dān)保機(jī)構(gòu)介入從而進(jìn)行融資的企業(yè)；其次，每個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況依據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)結(jié)果從而在一定的規(guī)則下進(jìn)行賦值；再次，每個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況在實(shí)驗(yàn)期內(nèi)暫無(wú)改善，無(wú)政策變化；最后模擬中小企業(yè)群體內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)變化，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性或變現(xiàn)率q在0～1之間波動(dòng)，保證金率25%，抵押物的變現(xiàn)率在0.7～0.9之間，抵押物的評(píng)估值是貸款額的0.9倍（如圖2所示）。

圖2 企業(yè)群體內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)過(guò)程

圖中可以看出，隨著模擬周期的增加，被感染的企業(yè)再不斷增加。

（二）融資擔(dān)保鏈上的擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散仿真——中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散仿真

實(shí)驗(yàn)整體遵從上述假設(shè)，中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)首先主要傳遞給擔(dān)保公司，這里就將擔(dān)保公司的風(fēng)險(xiǎn)和代償情況進(jìn)行仿真（如圖3所示）。

圖3 擔(dān)保機(jī)構(gòu)代償風(fēng)險(xiǎn)

從圖3中的左圖可以看到，初期擔(dān)保機(jī)構(gòu)或有代償風(fēng)險(xiǎn)急劇上升，中后期逐漸下降并趨于穩(wěn)定。說(shuō)明由于前面的中小企業(yè)群體的風(fēng)險(xiǎn)積聚，導(dǎo)致?lián)C(jī)構(gòu)初期的或有代償風(fēng)險(xiǎn)也急劇上升，由于保證金、擔(dān)保費(fèi)、反擔(dān)保物和其他擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，或有代償風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)是不斷下降，直至趨于穩(wěn)定，這也進(jìn)一步說(shuō)明了目前的風(fēng)險(xiǎn)控制措施和擔(dān)保體系，起到了降低風(fēng)險(xiǎn)和分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。

（三）政府監(jiān)管對(duì)融資擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)的影響

實(shí)驗(yàn)假設(shè)整體不變，接下來(lái)研究政府的影響，政府的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是運(yùn)用財(cái)政資金鼓勵(lì)中小企業(yè)建立資金池，二是協(xié)調(diào)銀行暫緩抽貸。

1.首先在實(shí)驗(yàn)中考慮資金池的影響，假設(shè)資金池金額10億（虛線是a線），并進(jìn)行仿真和沒(méi)有資金池時(shí)的情況（實(shí)線是b線）進(jìn)行比較（如圖4左圖所示）。由圖可知資金池的建立首先可以延緩擔(dān)保機(jī)構(gòu)代償集聚的時(shí)間，又可以在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)有效降低擔(dān)保機(jī)構(gòu)代償風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

圖4 政府影響下的擔(dān)保機(jī)構(gòu)代償風(fēng)險(xiǎn)

2.在實(shí)驗(yàn)中考慮政府協(xié)調(diào)的影響，假設(shè)政府出面干預(yù)銀行提前抽貸或者協(xié)調(diào)銀行延期抽貸（虛線是a線），并進(jìn)行仿真和沒(méi)有政府干預(yù)時(shí)銀行提前抽貸和沒(méi)有延期抽貸的情況（假設(shè)銀行在t=20時(shí)抽貸，實(shí)線是b線）進(jìn)行比較（如圖4右圖所示）。我們可以看到政府干預(yù)銀行延緩抽貸使得擔(dān)保機(jī)構(gòu)或有代償逐步降低，最終趨于穩(wěn)定。

從圖4可以看到，政府的影響比較明顯，可以有效地對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的大小和傳遞速度進(jìn)行影響，既可以在事前進(jìn)行影響，也可以在事后進(jìn)行控制。

四、結(jié)語(yǔ)

基于多Agent的建模方法，對(duì)融資擔(dān)保鏈風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散過(guò)程進(jìn)行仿真實(shí)驗(yàn)，系統(tǒng)中各主體群在社會(huì)環(huán)境中，面臨博弈和選擇，風(fēng)險(xiǎn)既存在逐步減弱的分散機(jī)制，也存在增強(qiáng)的反饋機(jī)制，需要政府監(jiān)管及時(shí)監(jiān)測(cè)整個(gè)系統(tǒng)中的風(fēng)險(xiǎn)及其動(dòng)向，并采取措施，切斷或弱化風(fēng)險(xiǎn)反饋增強(qiáng)機(jī)制，從而避免在整體環(huán)境中因?yàn)槔硇匀说睦盒袨槭沟媚承┉h(huán)節(jié)和宏觀風(fēng)險(xiǎn)控制失效，避免出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。