企業(yè)負(fù)債經(jīng)營優(yōu)劣分析及其管理

摘要：現(xiàn)代企業(yè)在自身發(fā)展過程中離不開舉債，但負(fù)債經(jīng)營優(yōu)劣并存：一方面可以補(bǔ)充企業(yè)急需資金，發(fā)揮積極的“財務(wù)杠桿效應(yīng)”，有效降低資金成本；另一方面，過度負(fù)債可能有損企業(yè)再籌資能力，引發(fā)債權(quán)人和企業(yè)所有者之間的矛盾。所以，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的重中之重就是要強(qiáng)化負(fù)債管理。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營；優(yōu)劣；分析；管理

負(fù)債經(jīng)營，是指企業(yè)通過對外舉債的方式籌措資金，從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)資產(chǎn)得以補(bǔ)償、增值和更新的一種經(jīng)營方式。負(fù)債經(jīng)營的本質(zhì)就是企業(yè)利用對外舉借的形式來取得債務(wù)資金，開展經(jīng)營。

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)點

（一）有利于發(fā)揮節(jié)稅功能與杠桿效應(yīng)

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，支付給債權(quán)人的利息，不管計入資產(chǎn)成本，還是計入財務(wù)費(fèi)用，最終大多會在不同會計期間計算所得稅之前扣除，使企業(yè)當(dāng)期繳納的所得稅減少，這種節(jié)稅功能會給企業(yè)所有者留下更多的利潤。同時，不管企業(yè)盈利水平如何，債務(wù)利息都是一項固定支出。債務(wù)利息的這一特性，使得企業(yè)總資產(chǎn)報酬率在增長的同時，也會給企業(yè)所有者帶來相對更大的收益增長，這種效應(yīng)就是“財務(wù)杠桿效應(yīng)”。由于這種效應(yīng)的存在，合理的負(fù)債經(jīng)營可以使企業(yè)所有者權(quán)益實現(xiàn)較大幅度的收益增長。

（二）有利于降低企業(yè)資金成本

企業(yè)利用舉債籌集的資金從事相關(guān)經(jīng)營活動，可以緩解企業(yè)的資金需求。因為籌集的資金不屬于權(quán)益性投資，所以對于債權(quán)人而言，企業(yè)只需要按照事先規(guī)定好的、固定的利率來計算利息，到期再償還本金。經(jīng)驗表明，由于所有者投資要求回報的利潤，通常都會比債務(wù)的籌資費(fèi)用和利息費(fèi)用大得多，這就使企業(yè)為了提升內(nèi)在價值，通過適度借債來調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，從而降低加權(quán)平均資金成本。

（三）有利于企業(yè)從通貨膨脹中受益

由于舉債與償還之間一般都有一段間隔期，在總體通貨膨脹的情況下，隨著物價上漲，市場上流通貨幣的購買力在不斷下降，但企業(yè)負(fù)債的本金和利息卻不變，這樣債權(quán)人就承擔(dān)了由于通貨膨脹而產(chǎn)生的貨幣貶值的壓力。所以，在通貨膨脹時期，企業(yè)全部資金中的負(fù)債部分所持時間越長，所占比重越大，對企業(yè)就越有利。

（四）有利于保障股東控制權(quán)

企業(yè)在籌資規(guī)劃時，如果吸收直接投資，或者對外發(fā)行股票，往往會分散原有股東的股權(quán)，影響到他們已經(jīng)擁有的企業(yè)控制權(quán)。而負(fù)債籌資，在滿足企業(yè)資金需求的情況下，不會導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)的變更，有利于保障股東的控制權(quán)。

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的缺點

（一）收益的風(fēng)險性

企業(yè)的稅前利潤只有在大于負(fù)債成本費(fèi)用的情況下，負(fù)債經(jīng)營才能為企業(yè)獲取收益；否則，將出現(xiàn)入不敷出、甚至虧損的局面。但由于企業(yè)所處市場環(huán)境的復(fù)雜性，產(chǎn)品的成本、價格、銷量等多種因素又會造成企業(yè)實際收益的不確定性，使企業(yè)負(fù)債經(jīng)營面臨一定的風(fēng)險。

（二）“財務(wù)杠桿效應(yīng)”的負(fù)面影響

負(fù)債比重越高，規(guī)模越大，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也就越大。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)衰退，或者企業(yè)處于經(jīng)營困境時，“財務(wù)杠桿效應(yīng)”就會發(fā)揮其負(fù)面影響。因此，可能導(dǎo)致企業(yè)喪失償債能力、甚至破產(chǎn)的可能性也大為增加。

（三）過度負(fù)債有損企業(yè)再籌資能力

如果過度舉債，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率可能會超過安全標(biāo)準(zhǔn)、債權(quán)人的債權(quán)保障力度將會大幅度減弱。一旦經(jīng)營形勢惡化，企業(yè)不能及時償還到期債務(wù)本金和利息的風(fēng)險就會大大增加。這不僅導(dǎo)致債務(wù)高企的資金結(jié)構(gòu)，而且還使企業(yè)信譽(yù)受損。這種情況必然導(dǎo)致企業(yè)未來的舉債能力受限，籌資成本增加，再籌資難度加大。

（四）過度負(fù)債可能引發(fā)債務(wù)沖突

債權(quán)人為了自己的利益不受損害，必然要求企業(yè)的負(fù)債不能超過一定的限度。而股東則傾向于投資高風(fēng)險、高收益項目，所以會大量舉債。債權(quán)人和股東之間的債務(wù)沖突，導(dǎo)致企業(yè)代理成本的增長和自身價值的下降。

三、企業(yè)加強(qiáng)債務(wù)管理的措施

（一）提高管理水平，確定適度的負(fù)債規(guī)模與結(jié)構(gòu)

企業(yè)財務(wù)管理的一項重要內(nèi)容，就是要解決如何確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的問題。而最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的實現(xiàn)必然要求合理適度的負(fù)債規(guī)模與結(jié)構(gòu)。企業(yè)的負(fù)債規(guī)模取決于債權(quán)人的認(rèn)同程度。對債權(quán)人而言，如果企業(yè)擁有比重過大的負(fù)債，債權(quán)人就要承擔(dān)相當(dāng)大的風(fēng)險，因此他們會想方設(shè)法采取措施來降低自己的風(fēng)險。另外，企業(yè)還需要考慮自身的短期和長期償債能力，要善于利用衡量償債能力的定量指標(biāo)來判斷企業(yè)的償債能力。從負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)需要考慮兩個內(nèi)容：一是負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，二是負(fù)債的來源結(jié)構(gòu)。負(fù)債期限和來源的不同，會影響企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險差別。

（二）把握經(jīng)濟(jì)政策，依據(jù)市場變化進(jìn)行合理籌資

由于資本市場變化會帶來籌資風(fēng)險，企業(yè)要認(rèn)真研究國家的相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策。和負(fù)債籌資有關(guān)的一項重要指標(biāo)就是利息率，企業(yè)要認(rèn)真研判利率走勢，利用其趨勢做好債務(wù)籌資安排。在高利率時期，企業(yè)要做到不舉債或少量舉債。在低利率時期，企業(yè)要積極、合理舉債。在利率由低向高變化時期，企業(yè)應(yīng)以長期借款、長期債券等方式籌集資金，利率形式則要采用固定利率。

（三）增強(qiáng)風(fēng)險意識，利用風(fēng)險機(jī)制強(qiáng)化經(jīng)營管理

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，本身就具有很大的不確定性。為了使企業(yè)經(jīng)營者更好地承擔(dān)風(fēng)險責(zé)任，行使控制風(fēng)險的權(quán)利，并獲得風(fēng)險經(jīng)營收益，企業(yè)要引入財務(wù)風(fēng)險機(jī)制。對于企業(yè)經(jīng)營者來講，他們要具備、并且不斷強(qiáng)化正確的風(fēng)險意識，努力改善企業(yè)財務(wù)狀況；給予企業(yè)經(jīng)營者一定的有關(guān)融資與投資的權(quán)力，使他們享受相應(yīng)的風(fēng)險回報。通過明確企業(yè)經(jīng)營者的責(zé)、權(quán)、利，來充分發(fā)揮他們的積極性。完善的財務(wù)風(fēng)險機(jī)制，還要求正確區(qū)分風(fēng)險責(zé)任的承擔(dān)者，尋求降低風(fēng)險損失的方式。

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作者簡介：

孫玉慶（1973.3- ），男，漢族，河南武陟縣，碩士，副教授，研究方向：財務(wù)會計。