研究心得

冬季來臨煤炭旺

龍頭值博選兗煤

中金發(fā)表研究報(bào)告指出，預(yù)計(jì)進(jìn)入第四季，進(jìn)口煤或?qū)⑦M(jìn)一步收緊，整體供應(yīng)將較去年同期輕微下滑。此外，在強(qiáng)勁的電力及煤化工需求帶動(dòng)下，預(yù)計(jì)將推動(dòng)整體煤炭消費(fèi)增加，冬季供需缺口將呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。

較早前，發(fā)改委公布「做好2019年煤炭中長期合同簽訂履行有關(guān)工作的通知」，要求高度重視煤炭中長期合同簽訂履行工作，中央和各省區(qū)市及其他規(guī)模以上煤炭、發(fā)電企業(yè)集團(tuán)簽訂的中長期合同數(shù)量，應(yīng)達(dá)到自有資源量或采購量的75%以上，且不能低于上年水平。

通知要求中長期合同要「早簽」、「多簽」、「簽實(shí)」，及早簽訂數(shù)量相對(duì)固定、價(jià)格機(jī)制明確的中長期合同，鼓勵(lì)簽訂更多2年及以上量價(jià)齊全的中長期合同。另外，通知又指要進(jìn)一步完善合同價(jià)格機(jī)制，包括下水煤與鐵路直達(dá)煤合同定價(jià)機(jī)制，煤電雙方應(yīng)繼續(xù)參照「基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)」定價(jià)機(jī)制，協(xié)商確定中長期合同價(jià)格。

煤價(jià)上升兗煤起舞

三大煤炭股兗煤（01171.HK）、中煤能源（01898.HK）及中國神華（01088.HK）當(dāng)中，前兩者已相繼于11月初公布第三季業(yè)績。早前率先發(fā)盈喜的中煤業(yè)績數(shù)據(jù)出色，截至今年9月底首三季盈利為41.25億元（人民幣.下同），按年升76.9%；收入按年增長28.6%至771億元，主要受煤價(jià)及銷量上升帶動(dòng)，業(yè)績公布后獲多間大行紛紛唱好，推動(dòng)股價(jià)上周累飆8%。

兗煤雖未有突破，但亦穩(wěn)守橫行區(qū)內(nèi)，防守力強(qiáng)，適宜炒波幅。隨著冬季來臨，供暖需求及用電量將會(huì)增加，料有利煤價(jià)上升，在業(yè)績?cè)旌眉按笮凶o(hù)航支持底下，板塊龍頭值博。截至今年9月底止首三季，兗煤純利上升13.4%至55.04億元；收入按年微跌0.2%至1，191.9億元。

潛在升幅約三成

單計(jì)第三季，兗煤純利按年跌28.1%至11.63億元，收入按年增10.9%至428.82億元。假設(shè)兗煤今年全年盈利增長僅10%，以其本周一收市價(jià)7.22港元計(jì)，歷史市盈率（P/E）約4.1倍，預(yù)測(cè)P/E僅3.7倍，遠(yuǎn)低于過去八年平均P/E約13倍，亦較神華及中煤平均的6.8倍折讓四成半，較兗煤澳洲折讓更達(dá)六成。

兗煤今年預(yù)測(cè)市賬率（P/B）僅0.54倍，遠(yuǎn)低于過去八年平均的1.17倍，較兗煤澳洲折讓五成。兗煤于今年7月初公布，母企兗礦集團(tuán)于場(chǎng)外以每股11.18港元增持H股0.98億股，耗資11億港元。大行平均給予兗煤目標(biāo)價(jià)9.78港元，最牛是中信證券的15港元，最熊是瑞信的6.5港元，以9.1港元為目標(biāo)價(jià)，潛在升幅約三成。