民營企業(yè)的融資困境探討

陳建永

不可否認(rèn)，民營企業(yè)對(duì)推動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)增長和發(fā)展都起著至關(guān)重要的作用，是國民經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要組成部分。在我國，自改革開發(fā)以來，民營企業(yè)飛速發(fā)展。據(jù)工商總局統(tǒng)計(jì),截至2016年底全國共有民營企業(yè)一千多萬戶,注冊(cè)資本(金)近40萬億元，從業(yè)人員一億多人,對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)率超過60%，90%以上的民營企業(yè)員工人數(shù)在100人以下，主要從事第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，第二產(chǎn)業(yè)中主要集中在制造業(yè)以及建造業(yè)等勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，在第三產(chǎn)業(yè)中主要集中在商業(yè)、餐飲、娛樂和房地產(chǎn)，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)如長三角、珠三角地區(qū)民營企業(yè)尤其發(fā)展旺盛，由此可見，大力發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)是加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展、創(chuàng)造稅收、增加就業(yè)、推進(jìn)內(nèi)部發(fā)展的有效戰(zhàn)略方針。

然而，我國民營企業(yè)在發(fā)展中遇到了眾多的制約因素，其中的首要難題便是融資問題。眾所周知，資金是一個(gè)企業(yè)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的首要推動(dòng)力。對(duì)企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展來說，是否擁有一個(gè)穩(wěn)定的資金來源、能否及時(shí)得獲取滿足生產(chǎn)要素組合的資金有著舉足輕重的作用。當(dāng)前，我國民營企業(yè)規(guī)模多數(shù)較小，創(chuàng)業(yè)的初始資金主要是由核心創(chuàng)業(yè)者或其家人提供，因此初始資金一般較少，往后民營企業(yè)的再發(fā)展則主要依靠自有資金的積累，相對(duì)而言，資本基礎(chǔ)較弱。矛盾的是，由于這些企業(yè)管理水平低、生產(chǎn)規(guī)模小、創(chuàng)利能力弱，要進(jìn)一步發(fā)展，光靠自我積累、自我籌資是無法滿足的。因此，民營企業(yè)有著巨大的資金需求，然而，與其巨大需求相矛盾的是其融資的能力與規(guī)模。就目前而言，貸款依然是民營企業(yè)特別是民營企業(yè)最主要的融資渠道，但由于出于自身利益考慮，國有商業(yè)銀行對(duì)民營企業(yè)往往不愿提供貸款支持。在直接融資市場(chǎng)，股權(quán)融資方面，上市公司中民營企業(yè)雖然超過了50%，但多集中在中小板和創(chuàng)業(yè)板，單次融資量較小，同時(shí)與900萬的民營企業(yè)總數(shù)相比，上市企業(yè)的比例依舊偏低；債券融資方面，國家根據(jù)我國政府現(xiàn)行規(guī)定，民營企業(yè)債券發(fā)行主體必須是國有大型民營企業(yè)和股份制公司，且民營企業(yè)凈資產(chǎn)必須達(dá)到3000萬以上，有3年連續(xù)盈利記錄。絕大多數(shù)民營企業(yè)很難達(dá)到上述要求。故很難獲得發(fā)行民營企業(yè)債券的機(jī)會(huì)。在上述融資方式難以實(shí)現(xiàn)的情況下，民間貸款成為了民營企業(yè)特別是中小型企業(yè)的另一個(gè)重要渠道，但其高昂的利息往往讓企業(yè)苦不堪言。1998年以來，在各級(jí)政府、各界人士達(dá)成的共識(shí)中，各級(jí)政府和各種金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)出臺(tái)了一系列扶持民營企業(yè)發(fā)展，改善民營企業(yè)融資困難環(huán)境的舉措，但總體上看來，效果不是很明顯。

一、概念分析

（一）民營企業(yè)

民營企業(yè)的概念廣義上是與國有獨(dú)資企業(yè)相對(duì)的，指資本中沒有國有資本參與的民營企業(yè)。在狹義上，人民普遍認(rèn)為，私營企業(yè)、私營合伙企業(yè)、私營公司或者以私營企業(yè)作為主體的聯(lián)營企業(yè)等等都是民營企業(yè)。無論廣義核算狹義，民營企業(yè)的界限還是比較清晰的。

（二）融資渠道

融資渠道，指籌集資金來源的途徑，其主要通過改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)來影響企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。目前，融資渠道主要有有如下三種分法：

1、內(nèi)外源融資渠道

根據(jù)資金的來源，可以分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是企業(yè)運(yùn)用一定方法在內(nèi)部運(yùn)行的資金融通，主要包括折舊以及留存收益，其特點(diǎn)就是成本低，風(fēng)險(xiǎn)低，具有較前自主性，但缺點(diǎn)是規(guī)模有限。外源融資是企業(yè)通過外來融資渠道獲得的資金來源，其主要包括：貸款、債券、股票等。其具有高效的特點(diǎn)，但是，相應(yīng)地，風(fēng)險(xiǎn)較高。

2、直接融資渠道與間接融資渠道

這種劃分的核心是，資金在流向融資者的過程中是否經(jīng)過銀行這一類金融中介機(jī)構(gòu)，其主要區(qū)分依據(jù)是資金供給者和需求者之間是否形成直接的債務(wù)關(guān)系。中介機(jī)構(gòu)的作用在于將分散的資金集中起來，再以銀行的名義與資金需求者形成債務(wù)關(guān)系，這就是間接融資，當(dāng)然，也有金融機(jī)構(gòu)參與的而不形成間接融資的，在這種情況下，金融機(jī)構(gòu)只是負(fù)責(zé)聯(lián)絡(luò)，而債務(wù)關(guān)系則是在資金供給者和需求者之間直接形成。

二、融資情況分析

目前，民營企業(yè)的融資相對(duì)于國有控股企業(yè)，一般情況下，困難大渠道少。以民營企業(yè)較為發(fā)達(dá)的浙江為例，截至2016年末，全省民營企業(yè)發(fā)行債券的寥寥可數(shù)；再加上我國法律有明文規(guī)定，企業(yè)發(fā)行債券產(chǎn)生的利息收益需要繳納所得稅，企業(yè)繳納和個(gè)人稅率分別是25%和20%，大面積控制了社會(huì)對(duì)投資債券的需求，這使得債券融資往往無法滿足企業(yè)的融資需求。因此外部融資方面依然主要依靠銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款，然而民營企業(yè)在取得貸款的道路上依然困難重重，一是相對(duì)于國企而言，民營企業(yè)信譽(yù)較低，不良資產(chǎn)比重較高，收貸難度較大，且資金的一次性需求量小，貸款頻率高，業(yè)務(wù)相對(duì)繁瑣，因此銀行對(duì)民營企業(yè)往往惜貸或者不貸；二是融資成本高，包括代理費(fèi)，公證費(fèi)，評(píng)估費(fèi)，抵押費(fèi)，保險(xiǎn)費(fèi)等。假如企業(yè)取得價(jià)值1000萬元的抵押貸款時(shí)，會(huì)產(chǎn)生評(píng)估、登記等手續(xù)費(fèi)就高達(dá)百萬；而且由于土地的抵押和房產(chǎn)的抵押由不同的政府機(jī)構(gòu)受理，分別收費(fèi)，且有效期短，一般僅1-2年，如果貸款到期需要重新貸款時(shí)上述手續(xù)依然得重新辦理，其次多數(shù)銀行在貸款是會(huì)要求企業(yè)存入保證金，比例由5%到20%不等,因此，企業(yè)往往無法取得全額貸款。

特別是在近些年，銀行信貸緊縮政策的影響，民間借貸需求頻繁，據(jù)中信證券研究報(bào)告估算，2011年我國民間借貸已經(jīng)形成高達(dá)4萬億人民幣的市場(chǎng)規(guī)模，占據(jù)年度銀行表內(nèi)貸款的10%~20%，由于需求旺盛，借款利率節(jié)節(jié)高升，基本年利率不少于20%，一些月息甚至高達(dá)9%，為了企業(yè)生存，許多民營企業(yè)依然飲鴆止渴，然而高息使得是許多企業(yè)還款困難，資金鏈短缺，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，一些老板跑路事件就是例子。

三、民營企業(yè)融資難原因分析

（一）企業(yè)原因

1、家族式企業(yè)為主，組織形式單一。根據(jù)社科院調(diào)查我國民營企業(yè)的主要形式是有限責(zé)任公司，但多數(shù)企業(yè)仍然由是家族控制（見表1）多數(shù)家族式企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)合二為一，缺乏有效的內(nèi)部監(jiān)督和制約機(jī)制，且族內(nèi)成員之間產(chǎn)權(quán)并不明晰，從而導(dǎo)致企業(yè)難獲擔(dān)保來獲取抵押貸款，同時(shí)家族式經(jīng)營的排外性，使得他們很難吸引及留住高水平的管理人才，缺乏高水平的管理人才必然使銀行害怕因企業(yè)管理不善導(dǎo)致資金流失無法收回而減弱放貸意愿。

2、管理混亂，財(cái)務(wù)透明度低。目前民營企業(yè)多數(shù)仍實(shí)行家長式管理，財(cái)務(wù)由企業(yè)主大權(quán)獨(dú)攬，但這些企業(yè)主往往缺乏相關(guān)的財(cái)務(wù)知識(shí)，有對(duì)財(cái)務(wù)管理的重要性缺乏認(rèn)識(shí)，從而忽略對(duì)財(cái)務(wù)的建設(shè)，使企業(yè)缺乏多層次的財(cái)務(wù)管理主體和財(cái)務(wù)監(jiān)督主體，而民營企業(yè)又缺乏高水平會(huì)計(jì)協(xié)助企業(yè)使其會(huì)計(jì)管理規(guī)范化，讓企業(yè)財(cái)務(wù)管理出現(xiàn)混亂、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作單薄、缺乏風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)等情況。因此，銀行對(duì)于這樣管理產(chǎn)生的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)往往不予采信，無法掌握放貸企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營狀況，使得銀行對(duì)于貸款的管理難度系數(shù)陡增，這就直接影響了銀行向民營企業(yè)放貸的意愿。

3、信用缺失。由于種種原因，我國目前還沒一個(gè)覆蓋整個(gè)社會(huì)的信用管理系統(tǒng)，這使得投資者與被投資者兩者之間的信息完全不對(duì)稱，同時(shí)相關(guān)的金融監(jiān)督與立法也沒有完全跟上，導(dǎo)致企業(yè)違約成本過低，這使得民營企業(yè)缺乏信用建設(shè)的動(dòng)機(jī)。其次，缺少全國性數(shù)據(jù)庫，在面對(duì)經(jīng)營困境時(shí)企業(yè)只要改個(gè)名字搬個(gè)地方，就能獲取新的身份，繼續(xù)與他人交往，這樣子做風(fēng)險(xiǎn)低，收益高。

4、經(jīng)營效率低下。經(jīng)濟(jì)主體抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力取決于資產(chǎn)的規(guī)模和自身的質(zhì)量，而風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力強(qiáng)弱直接決定其融資能力的大小。改革開放后，我國市場(chǎng)百廢待興，市場(chǎng)上產(chǎn)品品種單一且缺少創(chuàng)新，民營企業(yè)利用這個(gè)機(jī)會(huì)，填補(bǔ)市場(chǎng)空白，得以迅猛發(fā)展，但經(jīng)過幾十年的發(fā)展，賣方市場(chǎng)時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，之后買方市場(chǎng)到來，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化，但是這幾十年間我國的民營企業(yè)并沒有多大進(jìn)步，創(chuàng)新能力不強(qiáng)，產(chǎn)品差異化小，附加價(jià)值小，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力薄弱，再加上市場(chǎng)盲目無序競(jìng)爭(zhēng)，影響產(chǎn)品銷售效率，效益也隨之降低。金融機(jī)構(gòu)在其尋求融資時(shí)不得不思考再三。

（二）金融機(jī)構(gòu)原因

1、金融機(jī)構(gòu)有歧視。長期以來，銀行等一些金融機(jī)構(gòu)在企業(yè)貸款上是根據(jù)企業(yè)的性質(zhì)劃分，第一位是保證滿足國有大型企業(yè)的需要，其次是照顧中小型國企與集體企業(yè)，再次才是民營企業(yè)。究其原因，隨著我國金融體制改革的逐步進(jìn)行，市場(chǎng)化的各大商業(yè)銀行為了生存，已經(jīng)將利潤最大化奉為經(jīng)營目標(biāo)。而對(duì)于銀行而言，大型國企家大業(yè)大，單次資金需求量大，給其貸款屬于“批發(fā)”，利用規(guī)模效應(yīng)可以有效降低成本，且國企有政府做后臺(tái)，幾乎沒有貸款無法回收的風(fēng)險(xiǎn)；而給民營企業(yè)貸款，屬于“零售”。成本高、效益低、沒有規(guī)模效益，且民營企業(yè)信譽(yù)差，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，一個(gè)不小心便會(huì)“血本無歸”。兩相對(duì)比之下，銀行便更傾向于國企。

2、大型機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，中小機(jī)構(gòu)偏弱。中小金融機(jī)構(gòu)主要指股份制商業(yè)銀行和地方性金融機(jī)構(gòu)。我國還存在著少數(shù)的中小金融機(jī)構(gòu)，由于定位、經(jīng)營機(jī)制、監(jiān)管體制等不健全，從質(zhì)量上依然無法無大型金融機(jī)構(gòu)相比，根據(jù)《2012中國商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)力排名報(bào)告》顯示我國共有各類銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)3769家，其中包括農(nóng)村信用社在內(nèi)的地方性金融機(jī)構(gòu)約3700家，占銀行總數(shù)的98%，按照銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)2011年報(bào)》數(shù)據(jù)信息說明，2011年我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)獲取稅后利潤1.25萬億元，而在“工農(nóng)中建交”這五大行便有7813億元的凈利潤，占63%，由此可見中小金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力仍然有待提高。

3、融資機(jī)制不完善，受政策影響較大。民營企業(yè)的貸款有一個(gè)特點(diǎn)，那就是“急、快、小”，就是說其頻率高、規(guī)模小，這無形之中加大了銀行的工作量，而銀行為了減少“不良率”對(duì)于審查會(huì)比較嚴(yán)格，所以民營企業(yè)辦理貸款的手續(xù)相當(dāng)復(fù)雜，這也直接導(dǎo)致了民營企業(yè)借貸成本較高，嚴(yán)重削弱了民營企業(yè)貸款的信心。再加上我國銀行業(yè)尚未完全放開利率市場(chǎng)，利率受國家政策影響非常大，因此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境好時(shí)，銀根放寬，銀行往往希望企業(yè)來借款，但一旦經(jīng)濟(jì)大環(huán)境變差，銀根緊縮，銀行為了不超過信貸限額，往往會(huì)先拋棄民營企業(yè)，停止對(duì)其貸款業(yè)務(wù)，而這恰恰是企業(yè)最需要錢的時(shí)候，只會(huì)“錦上添花”，不會(huì)“雪中送炭”，甚至是“雪上加霜”也使得民營企業(yè)的信貸信心受到影響。

（三）外部環(huán)境原因

1、社會(huì)信用體系不夠完善。歐美發(fā)達(dá)國家對(duì)于民營企業(yè)的信用評(píng)級(jí)高度重視，已經(jīng)具備規(guī)范成熟的企業(yè)信用評(píng)級(jí)體系，如惠譽(yù)國際信用評(píng)級(jí)公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪投資者服務(wù)公司都是享譽(yù)國際的權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，其在國際企業(yè)和政府的融資操作中都起著相當(dāng)重要的作用，而我國到目前為止依然未能夠建立一套完整、公平、客觀的信用管理服務(wù)體系，也缺乏在規(guī)模和權(quán)威性上與現(xiàn)今國內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展相適應(yīng)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。而信用體系的缺失，使得金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的合作從一開始就充滿了障礙。就金融機(jī)構(gòu)而言，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，勢(shì)必對(duì)放貸的審核慎之又慎，也增加了相應(yīng)成本，而對(duì)企業(yè)而言，一方面為取得金融機(jī)構(gòu)的信任需要額外支付評(píng)估費(fèi)用，增加了融資成本，一方面卻也使得企業(yè)對(duì)自身信譽(yù)的建設(shè)意識(shí)淡薄，造成惡性循環(huán)。

2、社會(huì)擔(dān)保系統(tǒng)不健全。雖然我國早在1995年便已頒布實(shí)施了《擔(dān)保法》，但我國的社會(huì)擔(dān)保系統(tǒng)依然很薄弱，目前我國市場(chǎng)上能為民營企業(yè)提供擔(dān)保的機(jī)構(gòu)依然偏少，據(jù)統(tǒng)計(jì)，有超過1/3的企業(yè)認(rèn)為，跟銀行貸款面臨主要的問題是擔(dān)保難找。而這些數(shù)量有限的擔(dān)保機(jī)構(gòu)也存在著諸多問題：規(guī)模小能力有限，擔(dān)保資金規(guī)模小，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金不足，從業(yè)人員素質(zhì)較低，自身管理不夠規(guī)范，缺乏相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)控制手段，擔(dān)保費(fèi)用高，手續(xù)復(fù)雜耗時(shí)長，沒辦法給予企業(yè)充足的資金支持。還有就是，地方政府投放到擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資金都為一次性，然后置之不理，擔(dān)保機(jī)構(gòu)為了降低風(fēng)險(xiǎn)會(huì)提升擔(dān)保門檻，改變了擔(dān)保機(jī)構(gòu)當(dāng)初設(shè)立的初衷。

四、對(duì)民營企業(yè)自身的建議

（一）完善企業(yè)結(jié)構(gòu)，獲取外來力量加盟

企業(yè)要發(fā)展，必須改善自身，增強(qiáng)實(shí)力，在管理、技術(shù)、理念、組織架構(gòu)等方面多多吸收外來精華。產(chǎn)權(quán)明晰，加強(qiáng)內(nèi)部控制和崗位牽制，提高企業(yè)的可信度和獲取貸款的能力。重視人才建設(shè)，制定吸引優(yōu)秀人才的政策，讓優(yōu)秀人才能夠安心、盡心地為企業(yè)工作和奉獻(xiàn)才干。

（二）重視信用建設(shè)

信用是一個(gè)企業(yè)利于市場(chǎng)的命脈。如果不重視信用建設(shè)，企業(yè)將無法順利發(fā)展。企業(yè)應(yīng)該完善信息系統(tǒng)，對(duì)外提供可靠的財(cái)務(wù)等信息，及時(shí)還款，樹立良好的信用形象，這對(duì)于企業(yè)融資會(huì)有很大的幫助。

（三）增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力，努力開拓市場(chǎng)，提高企業(yè)效益

企業(yè)在重視風(fēng)險(xiǎn)防控的前提下努力擴(kuò)大自身規(guī)模，提高自身重量，提高生產(chǎn)水平，升級(jí)生產(chǎn)設(shè)備，研究好市場(chǎng)，提升產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新，提升產(chǎn)品所具有的價(jià)值，鼓勵(lì)創(chuàng)新。

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