外資參與國企混改

文=張華磊

黨的十八大提出，要提高利用外資綜合優(yōu)勢和總體效益，保證各種所有制經(jīng)濟依法平等使用生產(chǎn)要素、公平參與市場競爭、同等受到法律保護。黨的十九大報告強調，要全面實行準入前國民待遇加負面清單管理制度，大幅度放寬市場準入，保護外商投資合法權益。由此，外資與國企合作的政策空間、市場空間更大，外資參與國企混改將進入加速期。

改革開放以來引入外資的成效顯著

1978年12月，黨的十一屆三中全會確定了改革開放的政策，我國對引進外資的態(tài)度開始發(fā)生變化，積極鼓勵外資參與中國經(jīng)濟建設的氛圍開始形成，為大規(guī)模引進和利用外資創(chuàng)造了先決條件。1980年3月8日，北京航空食品有限公司宣布成立，成為我國第一家中外合資企業(yè)，拉開了中國企業(yè)引進外資的序幕。此后，外資加快進入中國市場，在中國經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮越來越重要的作用。

中國企業(yè)最初引入外資的主要目的是彌補資金缺口，然后逐漸開始重視獲取國外先進技術和管理經(jīng)驗，隨著全球化進程的加快，中國企業(yè)更多開始走出去，更加注重與外資的合作，實現(xiàn)了從引進外資到對外投資的轉變，國際市場競爭能力持續(xù)提升。黨的十八大以來，我國利用外資規(guī)模穩(wěn)中有進，全國累計實際引進外資4894.2億美元。2017年，中國吸引外商直接投資達到了1310億美元，創(chuàng)歷史新高。2018年前7個月，全國實際使用外資金額760.7億美元，同比增長5.5%。對外投資額652.7億美元，同比增長14.1%，對外投資合作呈現(xiàn)平穩(wěn)、健康、高質量發(fā)展趨勢。

引入外資將成為國企混改的新亮點

宏觀政策更加寬松，營商環(huán)境更加優(yōu)越，為外資與國資合作提供更大空間。黨的十八大以來，我國外資管理體制實現(xiàn)了由“逐案審批”向負面清單管理的重大變革，對外資的行業(yè)準入限制大幅放寬，有利于外資公平參與市場競爭?！秶鴦赵宏P于促進外資增長若干措施的通知》（國發(fā)〔2017〕39號）提出以下重要舉措：一是進一步擴大市場準入對外開放范圍。持續(xù)推進專用車和新能源汽車制造、船舶設計、支線和通用飛機維修、金融業(yè)等對外開放，明確對外開放時間表、路線圖。二是提升外商投資服務水平。加大對外商投資企業(yè)享有準入后國民待遇的保障力度，努力營造統(tǒng)一開放、競爭有序的市場環(huán)境。三是鼓勵境外投資者持續(xù)擴大在華投資。對境外投資者從中國境內居民企業(yè)分配的利潤直接投資于鼓勵類投資項目，凡符合規(guī)定條件的，實行遞延納稅政策，暫不征收預提所得稅?！秶鴦赵宏P于積極有效利用外資推動經(jīng)濟高質量發(fā)展若干措施的通知》（國發(fā)〔2018〕19號）提出以下重要舉措：一是穩(wěn)步擴大金融業(yè)開放。放寬外資金融機構設立限制，擴大外資金融機構在華業(yè)務范圍，拓寬中外金融市場合作領域。二是深化境外上市監(jiān)管改革，支持符合條件的境內企業(yè)到境外上市，穩(wěn)妥有序推進在境外上市公司的未上市股份在境外市場上市流通。

操作措施更加明晰，參與渠道更加多元，為外資參與國有企業(yè)混合所有制改革指明了方向。《國務院關于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的意見》（國發(fā)〔2015〕54號）提出有序吸收外資參與國有企業(yè)混合所有制改革。引入外資參與國有企業(yè)改制重組、合資合作，鼓勵通過海外并購、投融資合作、離岸金融等方式，充分利用國際市場、技術、人才等資源和要素，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，深度參與國際競爭和全球產(chǎn)業(yè)分工，提高資源全球化配置能力?！秶鴦赵宏P于促進外資增長若干措施的通知》（國發(fā)〔2017〕39號）提出鼓勵外資參與國內企業(yè)優(yōu)化重組。支持境外投資者以并購方式設立外商投資企業(yè)。支持國內企業(yè)多渠道引進國際先進技術、管理經(jīng)驗和營銷渠道?！秶鴦赵宏P于積極有效利用外資推動經(jīng)濟高質量發(fā)展若干措施的通知》（國發(fā)〔2018〕19號）提出鼓勵外資并購投資。鼓勵地方政府根據(jù)市場化原則建立并購信息庫，引導國內企業(yè)主動參與國際合作。允許符合條件的外國自然人投資者依法投資境內上市公司，允許外商投資全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司?！蛾P于修改〈外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法〉的決定（征求意見稿）》規(guī)定，外國投資者通過戰(zhàn)略投資方式取得的上市公司A股股份12個月內不得轉讓。

外資具備相當優(yōu)勢和較大潛力，與國有企業(yè)改革目標相匹配。一是國企要有效適應改革新目標，加快引進外資，提升國際市場競爭力。十九大報告提出，“深化國有企業(yè)改革,發(fā)展混合所有制經(jīng)濟,培育具有全球競爭力的世界一流企業(yè)”，提出了國有企業(yè)改革新目標。因此，如何更好更快提升國際市場競爭能力成為國有企業(yè)改革發(fā)展的關鍵問題，相應要求國企要以更大力度引入外資，通過充分利用國外先進技術、管理經(jīng)驗和國際市場營銷渠道，擴大全球經(jīng)營視野，增強國際市場競爭能力，形成混合所有制企業(yè)新優(yōu)勢。二是相比其他國企混改參與主體或參與形式，外資優(yōu)勢突出。相比其他民營資本，外資擁有較強的資本實力，國際市場營銷網(wǎng)絡布局更健全，國際市場并購經(jīng)驗更豐富，全球化經(jīng)營水平更高；相比基金，外資可以更多以戰(zhàn)略投資者身份參與混改，與國企形成產(chǎn)業(yè)鏈互補優(yōu)勢；此外，引入外資可以擴大國企市場和盈利空間，在員工付出和企業(yè)績效之間建立更大力度關聯(lián)，能夠為國企實施員工持股奠定良好基礎條件。三是國企在引進外資方面有較大潛力。從目前中央企業(yè)和地方國有企業(yè)混改實踐來看，國企已經(jīng)開始探索吸收外資參與混改。例如，東航、中石化、中信等央企已經(jīng)開始探索引入外資推動混改。其中，東航物流在混改中就引入了普洛斯投資（上海）有限公司作為戰(zhàn)略合作者，普洛斯投資持股10%，兩者實現(xiàn)資源互補、優(yōu)勢互補。總體看來，外資參與國企混改的領域有限，外資股權占比仍舊不高，但是潛力巨大，隨著部分行業(yè)逐步放開，將會有越來越多的外資企業(yè)與國企在股權、項目等層次開展合作。

外資參與國企混改的有關建議

將健全市場化經(jīng)營機制作為吸引外資的前置條件，確保外資“進的來”。外資參與混改，除了看重國企良好的資源優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢外，更關注資本回報率。因此，市場化激勵約束機制健全的國有企業(yè)，尤其已經(jīng)在核心骨干員工與企業(yè)間建立利益共同體的企業(yè)，能夠更好地發(fā)揮人力資本優(yōu)勢，企業(yè)績效改善空間更大，有效開展資本經(jīng)營的動機和能力也較強，其資本盈利能力就會有充分保證，在吸引外資方面更具優(yōu)勢。

在尊重彼此差異的基礎上，更加重視文化融合、經(jīng)營理念融合，確保與外資“混的好”。國企引進外資的主要目的是將國企資源優(yōu)勢和外資的國際市場經(jīng)營優(yōu)勢結合起來，增強國際化經(jīng)營能力。文化融合是實現(xiàn)資本融合的關鍵，雙方需要尊重彼此在思維理念、管理行為、經(jīng)營決策模式等方面的差異，通過開展企業(yè)文化診斷、搭建跨文化高管團隊、豐富跨文化溝通交流載體等，在戰(zhàn)略決策、管理執(zhí)行等方面逐步融合，充分保證混合效果。

抓住吸引外資的政策和市場機遇的同時，完善資本退出約束機制，確保外資“留得住”。部分重要國有企業(yè)尤其是中央企業(yè)普遍重視長期戰(zhàn)略投資，部分項目投資回報周期較長，再加上市場經(jīng)營環(huán)境的不確定性，可能不能充分滿足部分外資的盈利要求，外資存在一定撤離風險。因此，除了持續(xù)完善外資在投資收益分配的相關權益外，也應該合理制定有關項目在后續(xù)上市、資產(chǎn)證券化、股權退出等方面的相應條款，建立經(jīng)營約束機制，有效防控外資參與國企混改的風險點。