中國經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險與選擇

文/莊健 編輯/孫艷芳

2018年的中國經(jīng)濟(jì)雖面臨各種風(fēng)浪和暗礁的考驗，但只要能把握住正確航向，從容應(yīng)對，必能乘風(fēng)破浪、穩(wěn)定前行。

告別2017年的中國經(jīng)濟(jì)，又站在了2018年新的起跑線上。處于急劇變化的國際國內(nèi)環(huán)境中，中國經(jīng)濟(jì)將面臨哪些風(fēng)險和挑戰(zhàn)？如何未雨綢繆，做出積極應(yīng)對和選擇，將關(guān)系到中國經(jīng)濟(jì)能否行穩(wěn)致遠(yuǎn)、實現(xiàn)由高速增長階段向高質(zhì)量發(fā)展階段的順利轉(zhuǎn)變。

國際風(fēng)險因素

從需求端來看，2017年中國經(jīng)濟(jì)之所以仍能保持較高的增長速度，除了國內(nèi)消費需求繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，發(fā)揮了“中流砥柱”的作用外，一個十分重要的動力源來自于外部需求的強(qiáng)勁增長：凈出口對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，部分抵消了投資需求貢獻(xiàn)的下降。2017年前11月，按美元計價的出口同比增長6.2%，進(jìn)口同比增長17.2%，雙雙由去年同期的負(fù)增長轉(zhuǎn)為正增長；名義貨物貿(mào)易順差雖有所收窄，但考慮到價格因素和服務(wù)貿(mào)易改善的情況，實際凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)也由2016年的負(fù)值變?yōu)?017年的正值。

2017年中國對外貿(mào)易大幅度改善，和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，特別是美歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇密切相關(guān)。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，連續(xù)四輪量化寬松政策的推出使美國經(jīng)濟(jì)率先于2012年復(fù)蘇。由于決策遲緩，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)先后經(jīng)歷了主權(quán)債務(wù)危機(jī)和銀行業(yè)危機(jī)，于2015年1月才開始推出量化寬松政策，并在歷經(jīng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整、歐元貶值、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)、民粹主義退潮等后，最終于自2016年年底逐步走出低谷，加入全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的行列。作為中國前兩大貿(mào)易伙伴，歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇共振，為2017年中國經(jīng)濟(jì)保持較高速度增長提供了良好的外部環(huán)境。另外，伴隨石油、動力煤、黑色金屬、有色金屬等國際大宗商品價格在2017年的持續(xù)走高，生產(chǎn)供應(yīng)這些大宗商品的國家（或地區(qū)）與中國的貿(mào)易也明顯改善，增強(qiáng)了外貿(mào)對中國經(jīng)濟(jì)的拉動作用。

展望2018年，中國經(jīng)濟(jì)所面臨的國際環(huán)境既有有利的方面也有不利的方面。有利的方面主要是歐、美、日等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇勢頭仍將繼續(xù)，這將有利于世界貿(mào)易的穩(wěn)定和發(fā)展，從而也有利于中國對外貿(mào)易的增長；不利的方面則包括：全球貿(mào)易保護(hù)主義加劇，美國減稅、加息、縮表疊加，全球大宗商品價格波動，以及地緣政治動蕩等。

首先，繼2016年7月歐盟宣布不承認(rèn)中國擁有世界貿(mào)易組織（WTO）協(xié)定的“市場經(jīng)濟(jì)地位”后，2017年12月，美國政府也向WTO提交了書面文件，反對在反傾銷調(diào)查中給予中國市場經(jīng)濟(jì)地位。全球貿(mào)易保護(hù)主義再度興起，再加上民粹主義和經(jīng)濟(jì)孤島主義泛濫，將嚴(yán)重制約中國對外貿(mào)易的開展。

其次，美國大規(guī)模減稅和加息、縮表的財政貨幣政策組合，將在短期減輕美國企業(yè)和個人的稅收負(fù)擔(dān)，吸引國際資本流入，并在中長期提高企業(yè)的國際競爭力，推動其制造業(yè)振興，拉動經(jīng)濟(jì)增長。其對世界經(jīng)濟(jì)的負(fù)面溢出效應(yīng)和對中國經(jīng)濟(jì)（特別是貨幣政策、匯率政策和財政政策方面）的波及影響值得關(guān)注。

第三，能源和金屬等工業(yè)類大宗商品在今年大幅漲價后，預(yù)計2018年將趨穩(wěn)。在需求穩(wěn)步增長的環(huán)境中，盡管石油輸出國組織（歐佩克）成員國及其他產(chǎn)油國達(dá)成了減產(chǎn)協(xié)議，但美國頁巖油生產(chǎn)可能抵消減產(chǎn)對油價的大部分影響。假如上述對國際大宗工業(yè)類商品上漲趨緩的預(yù)測成立，則可能削弱來自大宗商品出口經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)勁的貿(mào)易需求。

第四，2018年地緣政治風(fēng)險主要來自朝鮮半島緊張局勢加劇，中東地區(qū)不穩(wěn)定因素積聚，以及歐洲政治風(fēng)險上升（如意大利選舉、德國政府組閣、英國脫歐進(jìn)程、加泰羅尼亞獨立等）三個方面。

面對上述國際風(fēng)險因素，建議中國采取“積極應(yīng)對、創(chuàng)新渠道、合作共贏”的方式予以化解。首先，通過多邊（如G20、一帶一路、APEC、東盟“10+3”、海合會、亞信會議、 亞歐會議、上海合作組織、大湄公河次區(qū)域、中亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作等）和雙邊渠道，加強(qiáng)與主要貿(mào)易伙伴的定期對話和溝通，從易到難，利用已有的和正在創(chuàng)建的合作機(jī)制、對話機(jī)制和全球投資貿(mào)易規(guī)則，解決投資和貿(mào)易摩擦。其次，在國家政策引導(dǎo)下，加快企業(yè)“走出去”和對外投資步伐，在積極參與國際產(chǎn)能合作、融入世界經(jīng)濟(jì)的同時，也為其他國家的經(jīng)濟(jì)和就業(yè)提供機(jī)會。最后，應(yīng)不斷強(qiáng)化對外開放，調(diào)整相關(guān)政策，吸引更多的國際投資者、消費者和國際資本到中國來投資和消費。

國內(nèi)風(fēng)險因素

從供給角度觀察，盡管2017年前三季度第三產(chǎn)業(yè)增幅（7.8%）仍超過第二產(chǎn)業(yè)（6.3%），但相比2016年同期，第三產(chǎn)業(yè)中的金融服務(wù)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)增速已有所減緩，而工業(yè)（特別是部分傳統(tǒng)制造業(yè)）增速則因出口改善和消費升級而有所加快。經(jīng)濟(jì)增長背后新舊動能的轉(zhuǎn)化并不盡如人意。

展望2018年，中國經(jīng)濟(jì)增長仍有許多積極因素，包括區(qū)域空間擴(kuò)展（如雄安新區(qū)、粵港澳、京津冀、長江經(jīng)濟(jì)帶、自貿(mào)區(qū)等）、中等收入群體擴(kuò)大、消費升級持續(xù)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級加快等。但不可否認(rèn)的是，經(jīng)濟(jì)仍將面臨一系列國內(nèi)風(fēng)險因素，主要包括：新舊動能轉(zhuǎn)化緩慢，金融不穩(wěn)定、負(fù)債率上升。

盡管黨的十九大和中央經(jīng)濟(jì)工作會議都把“推動高質(zhì)量發(fā)展”確定為當(dāng)前和今后一個時期（當(dāng)然包括2018年）對中國經(jīng)濟(jì)工作的根本要求，但保持經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)穩(wěn)定仍應(yīng)是“穩(wěn)中求進(jìn)”這一治國理政總基調(diào)的題中應(yīng)有之意。而要保持經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)穩(wěn)定，就不能不重視新舊經(jīng)濟(jì)增長動能的轉(zhuǎn)化。近幾年來，通過全面深化改革、實施“創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展”、《中國制造2025》等戰(zhàn)略和政策，新舊動能轉(zhuǎn)換取得了一定的成效，但與國際先進(jìn)國家相比，中國經(jīng)濟(jì)新舊動能轉(zhuǎn)換的速度依然緩慢、任務(wù)依然艱巨。據(jù)有關(guān)測算，盡管我國全要素生產(chǎn)率已由1978年相當(dāng)于美國的28.2%提升到2014年相當(dāng)于美國43.3%的水平，但與美國的差距依然巨大。聯(lián)合國工業(yè)發(fā)展組織的數(shù)據(jù)顯示，2015年，中國中高技術(shù)制造業(yè)增加值占制造業(yè)總增加值的41%，比日本低14個百分點，比德國低20個百分點。要加快新舊動能轉(zhuǎn)換，關(guān)鍵要靠創(chuàng)新。而創(chuàng)新則需要深化在包括轉(zhuǎn)變政府職能、優(yōu)化稅收結(jié)構(gòu)和完善收入分配制度等方面的改革。

近年來，由于持續(xù)的貨幣信用巨額投放，金融監(jiān)管跟不上金融創(chuàng)新的速度，再加上人民幣國際化的大力推進(jìn)和移動互聯(lián)網(wǎng)、現(xiàn)代通信技術(shù)的飛速發(fā)展，致使中國的金融體制、金融市場日趨復(fù)雜，政府的金融風(fēng)險管控能力面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。2018年，金融風(fēng)險將主要來自企業(yè)債務(wù)高企、房地產(chǎn)泡沫仍存、金融領(lǐng)域內(nèi)部風(fēng)險增加等三個方面。

根據(jù)國際清算銀行公布的數(shù)據(jù)，當(dāng)前中國全部債務(wù)余額占GDP的比重為258%，其中政府部門為47%，住戶部門為46%，而非金融企業(yè)部門為165%。雖然按全球平均水平衡量，中國政府部門和住戶部門的負(fù)債還不高，但企業(yè)部門的負(fù)債水平則明顯偏高，其占GDP的比重已超過美國（73%）、歐元區(qū)（104%）、英國（76%）、日本（102%）和韓國（100%）的水平。在全部企業(yè)負(fù)債中，國有企業(yè)債務(wù)約占60%?？紤]到大多數(shù)國有企業(yè)集中在重工業(yè)、公用事業(yè)、交通、通訊等資本密集型產(chǎn)業(yè)，它們的融資來源又大多是國有商業(yè)銀行或金融機(jī)構(gòu)，其債務(wù)風(fēng)險很容易形成銀行的金融風(fēng)險。2017年全國金融工作會議認(rèn)定，國有企業(yè)為高負(fù)債主體。鑒于混合所有制和國有企業(yè)兼并改革對減少國有企業(yè)債務(wù)的作用非常有限，可以預(yù)見，2018年將在這方面進(jìn)行更深遠(yuǎn)的改革，包括：允許更多的國有企業(yè)破產(chǎn)甚至私有化，還應(yīng)包括理順國有企業(yè)、國有或國有控股的金融機(jī)構(gòu)和地方政府之間的密切關(guān)系。

2017年，盡管隨著地方政府和大多數(shù)城市限購、限貸及提高首付比例等一系列調(diào)控政策的出臺，中國房地產(chǎn)市場開始出現(xiàn)成交回落、價格趨穩(wěn)、新開工面積和房地產(chǎn)投資中低速增長的局面，但在二、三線城市仍存在房價虛高，投資、投機(jī)性交易火爆的情況。另外，前期推升的購房者和房地產(chǎn)開發(fā)商的杠桿仍處于高位，房地產(chǎn)市場仍存在不可忽視的泡沫現(xiàn)象。從對策選擇上看，除在短期通過限購限貸、加強(qiáng)金融監(jiān)管等政策性緊縮手段鞏固前期調(diào)控成果，繼續(xù)擠泡沫外，2018年，國家還將通過采取加快建立多主體供應(yīng)、多渠道保障、租售并舉等供給側(cè)手段，形成促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展的長效機(jī)制。

由于受金融監(jiān)管收緊、信用利差收窄、美聯(lián)儲加息等多重因素共振的影響，2017年中國金融系統(tǒng)也出現(xiàn)了諸如市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、交易風(fēng)險、信用風(fēng)險等的疊加效應(yīng)。盡管中國在減少銀行和非銀行之間金融往來以及增強(qiáng)融通渠道透明度方面已經(jīng)取得了實質(zhì)性進(jìn)展，但伴隨2018年貨幣政策仍將中性偏緊，以及美聯(lián)儲仍繼續(xù)加息等產(chǎn)生的影響，金融系統(tǒng)內(nèi)部的流動性緊張狀況將會延續(xù)，并可能傷害到比較脆弱的銀行。對此，央行已明確表態(tài)，必要時隨時準(zhǔn)備應(yīng)對流動性短缺問題。另外，2017年國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的成立并全面開展工作，也為金融監(jiān)管部門之間的合作提供了堅實的基礎(chǔ)，將有助于防止金融系統(tǒng)惡性事件的發(fā)生，進(jìn)一步降低金融領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險。

綜上所述，2018年的中國經(jīng)濟(jì)恰如一艘駛?cè)胄潞Ｓ虻木掭啠m面臨各種風(fēng)浪和暗礁的考驗，但只要能把握住正確航向，從容應(yīng)對，必能乘風(fēng)破浪、穩(wěn)定前行。