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    我國國有企業(yè)并購重組開啟新時代

    2018-12-06 13:03:01
    北方經(jīng)貿(mào) 2018年4期
    關(guān)鍵詞:國有企業(yè)改革企業(yè)

    劉 松

    (黑龍江大學(xué),哈爾濱150080)

    一、國有企業(yè)重組改革背景

    隨著我國改革開放的程度不斷深入,黨的十九大報告提出:深化國有企業(yè)改革,加快國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整、戰(zhàn)略性重組力度,促進(jìn)國有資產(chǎn)保值增值,推動國有資本做強(qiáng)、做優(yōu)、做大。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下,國務(wù)院國資委將中央企業(yè)兼并重組作為“十項改革試點(diǎn)”中的重要改革試點(diǎn)舉措之一,通過國有企業(yè)并購重組所產(chǎn)生的價值效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)我國國有企業(yè)在國際市場中的競爭能力,實(shí)現(xiàn)我國產(chǎn)業(yè)逐步從中低端水平邁向中高端的轉(zhuǎn)變。

    當(dāng)前,國有企業(yè)面臨著諸多經(jīng)營性問題:盈利能力和營業(yè)利潤連續(xù)多年下滑;產(chǎn)業(yè)布局不合理,產(chǎn)能過?,F(xiàn)象嚴(yán)重;產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長期處在產(chǎn)業(yè)鏈中低端。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)一步提出調(diào)整國有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局,已經(jīng)成為解決國有企業(yè)目前面臨諸多問題的根本舉措。企業(yè)并購重組一般被視為企業(yè)產(chǎn)生更大價值效應(yīng)的源頭,通過生產(chǎn)性并購、銷售性并購、財務(wù)性并購、技術(shù)性并購等諸多并購重組方式,進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)資源技術(shù)整合形成具備一定規(guī)模的行業(yè)集群。黨的十八大確定深化改革以來,2013年國有企業(yè)合并重組的序幕就此拉開,破除多年來國有企業(yè)的各種頑疾,需要中央政府逐步通過國有企業(yè)并購重組等改革方式加以化解,這是一個循序漸進(jìn)的過程,并不是一蹴而就的。

    二、國有企業(yè)重組改革方式

    打造引領(lǐng)型的世界一流中國國有企業(yè),必須調(diào)整其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置,根源在于提質(zhì)增效,這就給國有企業(yè)合并重組提出新要求:將各自所掌握的高新核心技術(shù)更加廣泛的與其他行業(yè)產(chǎn)品融合,進(jìn)一步加大企業(yè)的創(chuàng)新能力,重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了關(guān)鍵核心技術(shù)的突破,已經(jīng)成為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及“十項改革試點(diǎn)”等措施根本發(fā)力點(diǎn),加快推進(jìn)全面深化改革進(jìn)一步以國家重大戰(zhàn)略政策為指引、市場化為指導(dǎo)推進(jìn)央企重組整合,通過“中國制造2025”、“互聯(lián)網(wǎng)+”、“雙創(chuàng)”等重大戰(zhàn)略目標(biāo),實(shí)現(xiàn)制造裝備先進(jìn)化躋身世界前列。

    我國國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購重組一般通過兼并與收購兩種方式。從并購的動因理論中的效率理論上看:并購雙方通過整合資源,實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理的協(xié)同效應(yīng),進(jìn)一步提升企業(yè)并購后的生產(chǎn)效率;從并購的動因理論中的市場勢力理論上看:通過國有企業(yè)并購,進(jìn)一步提高行業(yè)集中度,減少行業(yè)惡性競爭現(xiàn)象,將物質(zhì)資源與技術(shù)資源得到更充分的優(yōu)化配置,補(bǔ)足國有企業(yè)短板,進(jìn)一步提升國有企業(yè)的市場競爭能力,不僅包括國內(nèi)的市場占有率的提高,還包括國際同行業(yè)的市場占有率的提升,發(fā)揮我國國有企業(yè)在國際市場上更強(qiáng)大的技術(shù)競爭優(yōu)勢。另外,從規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論上看,我國進(jìn)一步深化國有體制改革,在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下,我國經(jīng)濟(jì)增長已由高速增長轉(zhuǎn)變?yōu)橹懈咚僭鲩L,主要目的在于通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長。

    三、國有企業(yè)重組改革初期績效分析

    目前,對于衡量企業(yè)并購績效的傳統(tǒng)方法是對并購日前后的財務(wù)績效進(jìn)行比較分析,一般采用并購前后五年左右進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析,利用并購企業(yè)的財務(wù)報表中的相關(guān)指標(biāo):營業(yè)凈利潤、營業(yè)收入、凈資產(chǎn)收益率等經(jīng)營指標(biāo)作為評判標(biāo)準(zhǔn),在綜合績效評價方面:盈利能力、運(yùn)營能力、償債能力、成長能力四個方面進(jìn)行并購績效評估。另外,企業(yè)在并購后最初階段的財務(wù)績效并不會比并購前的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)有明顯增長,這是因?yàn)椴①徍蟮某跗陔A段各項資源技術(shù)實(shí)現(xiàn)互通融合需要一定時間,并購后的國有企業(yè)仍主要依賴于并購前自身的盈利能力水平,我們可以形象地形容為并購后形成的“緩沖期”,從并購后長期發(fā)展來看,新合并重組體在未來階段會將并購前各自的資源技術(shù)優(yōu)勢加以共享互補(bǔ),合并重組后企業(yè)負(fù)債能力進(jìn)一步提升,可以擁有更大范圍的社會籌資能力,擴(kuò)大現(xiàn)有國有企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模,實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)的行業(yè)競爭優(yōu)勢,財務(wù)績效指標(biāo)會比并購前有很大幅度的提高。與此同時,國有企業(yè)并購必須注意防止低能效地并購現(xiàn)象的發(fā)生,國有企業(yè)并購目標(biāo)不能僅僅停留在形式上“1+1”的模式,高新技術(shù)共享等一系列并購優(yōu)勢不能實(shí)現(xiàn)相互融通,那么國有企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品高質(zhì)的新跨越就難以實(shí)現(xiàn)。

    四、深化國有企業(yè)重組改革新戰(zhàn)略

    黨的十八大以后,以習(xí)近平總書記為核心的黨中央繼續(xù)堅持推進(jìn)深化改革,2016年7月國務(wù)院辦公廳頒發(fā)《關(guān)于推動中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組的指導(dǎo)意見》指出:到2020年中央企業(yè)實(shí)現(xiàn)“鞏固加強(qiáng)一批、創(chuàng)新發(fā)展一批、重組整合一批、清理退出一批”的國有企業(yè)改革新目標(biāo)。鞏固加強(qiáng)關(guān)乎國家經(jīng)濟(jì)命脈承擔(dān)國家重大專項任務(wù)的國有企業(yè);創(chuàng)新發(fā)展一部分國有企業(yè)是建立在重組整合一部分國有企業(yè)的基礎(chǔ)之上,將專業(yè)化整合與內(nèi)部資源整合相結(jié)合,通過這種重組平臺進(jìn)一步促進(jìn)國有企業(yè)創(chuàng)新能力和標(biāo)準(zhǔn)國際化經(jīng)營能力,形成高水平的產(chǎn)業(yè)集群,促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展,實(shí)現(xiàn)我國國有企業(yè)保值增值的目標(biāo)。

    黨的十九大以來,在以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想的科學(xué)引領(lǐng)下,國有企業(yè)構(gòu)建“1+N”文件頂層設(shè)計,深入推進(jìn)“十項改革試點(diǎn)”重大舉措,國有企業(yè)并購重組效力初步顯現(xiàn),在國有企業(yè)并購重組合作力度不斷擴(kuò)大,不斷深入推進(jìn)國際化經(jīng)營模式,發(fā)揮各自優(yōu)勢資源,以創(chuàng)新驅(qū)動為發(fā)展戰(zhàn)略,加大研發(fā)投入,在關(guān)鍵核心技術(shù)方面取得更大突破,實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)產(chǎn)業(yè)目標(biāo)定位于附加值更高的尖端產(chǎn)品上,從價值鏈的低端向價值鏈頂層持續(xù)邁進(jìn),在“一帶一路”重大工程項目中打造中國智造的尖端產(chǎn)品,開創(chuàng)出引領(lǐng)全球先進(jìn)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè),逐步形成具有全球競爭力的世界一流中國企業(yè)。

    五、國有企業(yè)重組改革新成果

    堅持市場在資源配置中起決定性作用,持續(xù)推進(jìn)由政府強(qiáng)制性合并向市場化自主聯(lián)合的方向轉(zhuǎn)變,積極推進(jìn)社會資本與國有企業(yè)重組計劃。來自國有資產(chǎn)管理委員會官方網(wǎng)站提供的資料:國有企業(yè)合并名錄2013年至2017年共計21對國有企業(yè)已經(jīng)合并重組完成,國有企業(yè)通過兼并重組已經(jīng)成為進(jìn)一步深化國有企業(yè)改革的關(guān)鍵一步,而化解過剩產(chǎn)能、化解房地產(chǎn)庫存、防范金融風(fēng)險、降低企業(yè)成本、擴(kuò)大有效供給等一系列供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。其中,要把市場化的混改作為國有企業(yè)改革的新突破口,目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了兩個批次共計19家國有企業(yè)混合所有制整改試點(diǎn),國有企業(yè)融合實(shí)現(xiàn)混合所有制改革良好開篇,國有企業(yè)逐步形成良好的國有企業(yè)并購重組新格局。

    國有企業(yè)并購重組的過程中,必須嚴(yán)格防范并購所形成的各類風(fēng)險。一方面來自于政府、制度上的風(fēng)險:國家政策風(fēng)險、法律風(fēng)險等;另一方面來自于企業(yè)自身方面:戰(zhàn)略風(fēng)險、信息風(fēng)險、資金風(fēng)險、管理風(fēng)險等。無論國有企業(yè)合并重組還是清理退出,必須要完善國有資產(chǎn)重組改革體制,在法律層面上給予有力保障,另外在國家政策的宏觀引導(dǎo)上也要給予國有企業(yè)重組正確的引導(dǎo),不能將國有企業(yè)并購重組簡單歸結(jié)為合二為一的形式;同樣在企業(yè)自身角度上,國有資產(chǎn)并購應(yīng)該滿足企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的需求,在發(fā)展戰(zhàn)略、融資規(guī)模、管理效率都要進(jìn)行評估預(yù)測,根據(jù)市場導(dǎo)向來進(jìn)行合理重組,重組后國有企業(yè)在一定程度上能夠?qū)崿F(xiàn)提質(zhì)增效的重組目標(biāo)。目前,截止2017年11月21日國資委已經(jīng)完成353家國有企業(yè)兼并重組以及218家“僵尸”特困企業(yè)的清退工作,國有企業(yè)“瘦身健體”工作已經(jīng)顯示出階段性成效。

    六、國有企業(yè)重組改革新目標(biāo)

    目前,國有企業(yè)重組主要圍繞著五大要點(diǎn)展開:第一,以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為根本,更好實(shí)現(xiàn)“三去一降一補(bǔ)”的改革要求,集中行業(yè)發(fā)展集群,發(fā)揮公有制經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢;第二,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)價值鏈從供給端向消費(fèi)端轉(zhuǎn)化,充分發(fā)揮利用“互聯(lián)網(wǎng)+”和“雙創(chuàng)”兩大平臺,深入發(fā)掘國有企業(yè)的創(chuàng)造能力;第三,國企重組由市場決定,倡導(dǎo)“自由戀愛”的新模式,實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢互補(bǔ);第四,政府正確引導(dǎo)社會資本融合國有資本,實(shí)現(xiàn)健康良好的市場化混改新突破;第五,在國有企業(yè)重組過程中對其效果和質(zhì)量進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。經(jīng)過市場化的重組整合,國有企業(yè)可以聯(lián)合母子公司的技術(shù)資源優(yōu)勢大力發(fā)展主營業(yè)務(wù),提高國有企業(yè)經(jīng)營效率,實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)母子公司一體化業(yè)務(wù)的管理模式,有效避免多元化業(yè)務(wù)負(fù)協(xié)同效應(yīng);在拓寬融資渠道上,國有企業(yè)并購重組可以進(jìn)一步降低融資成本,提高有關(guān)核心技術(shù)方面的研發(fā)投入資金,緩解并購重組前籌資難的困境,這樣可以進(jìn)一步提高企業(yè)的融資效率,利于形成多元化融資渠道,助力國有企業(yè)快速發(fā)展;國有企業(yè)并購重組可以進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)并形成科學(xué)有效的管理模式,國有企業(yè)生產(chǎn)效率低下的原因源自于企業(yè)內(nèi)部的管理組織結(jié)構(gòu)不合理,管理層獲得的經(jīng)濟(jì)利益應(yīng)該與企業(yè)業(yè)績相融合,降低委托代理形成的成本費(fèi)用,實(shí)施一定程度的股權(quán)激勵政策,將國有企業(yè)員工個人收益與企業(yè)收益相互銜接,促進(jìn)管理層管理人員為實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)利益最大化做出更大貢獻(xiàn);在研發(fā)創(chuàng)新方面上,國有企業(yè)重組之后,在企業(yè)披露重大相關(guān)信息方面會更加系統(tǒng)與規(guī)范。只有這樣,并購后的國有企業(yè)會贏得信息使用者的投資信心,促進(jìn)股價的大幅上升,企業(yè)籌資數(shù)額會進(jìn)一步擴(kuò)大,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司的品牌價值與市場價值相統(tǒng)一的協(xié)同效應(yīng)。

    國有企業(yè)通過深化改革方式煥發(fā)新的活力,2013-2017年間一大批國有企業(yè)并購重組試點(diǎn)已經(jīng)拉開,盡管剛剛完成并購重組的國有企業(yè)并沒有在財務(wù)績效上產(chǎn)生明顯提高,但是,從長期發(fā)展來看國有企業(yè)并購重組仍然是產(chǎn)生更大價值效應(yīng)的源頭,并且可以進(jìn)一步淘汰過剩產(chǎn)能,補(bǔ)足企業(yè)存在的短板,為國有企業(yè)提質(zhì)增效創(chuàng)造更大的空間。在未來五年,國務(wù)院國資委會會繼續(xù)公布關(guān)于國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組的相關(guān)文件,持續(xù)推進(jìn)國有企業(yè)改革,激發(fā)新時代國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長新活力。

    參考文獻(xiàn):

    [1] 張 玲,曾志堅.上市公司重組績效的評價及財務(wù)困境預(yù)測實(shí)證研究[J].管理評論,2003(3).

    [2] 益 智.中國上市公司被動式資產(chǎn)重組實(shí)證研究[J].管理世界,2005(1).

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