我國國有企業(yè)并購重組開啟新時代

劉 松

（黑龍江大學，哈爾濱150080）

一、國有企業(yè)重組改革背景

隨著我國改革開放的程度不斷深入，黨的十九大報告提出：深化國有企業(yè)改革，加快國有經(jīng)濟布局優(yōu)化、結(jié)構(gòu)調(diào)整、戰(zhàn)略性重組力度，促進國有資產(chǎn)保值增值，推動國有資本做強、做優(yōu)、做大。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，國務(wù)院國資委將中央企業(yè)兼并重組作為“十項改革試點”中的重要改革試點舉措之一，通過國有企業(yè)并購重組所產(chǎn)生的價值效應(yīng)進一步增強我國國有企業(yè)在國際市場中的競爭能力，實現(xiàn)我國產(chǎn)業(yè)逐步從中低端水平邁向中高端的轉(zhuǎn)變。

當前，國有企業(yè)面臨著諸多經(jīng)營性問題：盈利能力和營業(yè)利潤連續(xù)多年下滑；產(chǎn)業(yè)布局不合理，產(chǎn)能過?，F(xiàn)象嚴重；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長期處在產(chǎn)業(yè)鏈中低端。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進一步提出調(diào)整國有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局，已經(jīng)成為解決國有企業(yè)目前面臨諸多問題的根本舉措。企業(yè)并購重組一般被視為企業(yè)產(chǎn)生更大價值效應(yīng)的源頭，通過生產(chǎn)性并購、銷售性并購、財務(wù)性并購、技術(shù)性并購等諸多并購重組方式，進一步實現(xiàn)國有企業(yè)資源技術(shù)整合形成具備一定規(guī)模的行業(yè)集群。黨的十八大確定深化改革以來，2013年國有企業(yè)合并重組的序幕就此拉開，破除多年來國有企業(yè)的各種頑疾，需要中央政府逐步通過國有企業(yè)并購重組等改革方式加以化解，這是一個循序漸進的過程，并不是一蹴而就的。

二、國有企業(yè)重組改革方式

打造引領(lǐng)型的世界一流中國國有企業(yè)，必須調(diào)整其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，根源在于提質(zhì)增效，這就給國有企業(yè)合并重組提出新要求：將各自所掌握的高新核心技術(shù)更加廣泛的與其他行業(yè)產(chǎn)品融合，進一步加大企業(yè)的創(chuàng)新能力，重點領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了關(guān)鍵核心技術(shù)的突破，已經(jīng)成為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及“十項改革試點”等措施根本發(fā)力點，加快推進全面深化改革進一步以國家重大戰(zhàn)略政策為指引、市場化為指導推進央企重組整合，通過“中國制造2025”、“互聯(lián)網(wǎng)+”、“雙創(chuàng)”等重大戰(zhàn)略目標，實現(xiàn)制造裝備先進化躋身世界前列。

我國國有企業(yè)實現(xiàn)并購重組一般通過兼并與收購兩種方式。從并購的動因理論中的效率理論上看：并購雙方通過整合資源，實現(xiàn)企業(yè)管理的協(xié)同效應(yīng)，進一步提升企業(yè)并購后的生產(chǎn)效率；從并購的動因理論中的市場勢力理論上看：通過國有企業(yè)并購，進一步提高行業(yè)集中度，減少行業(yè)惡性競爭現(xiàn)象，將物質(zhì)資源與技術(shù)資源得到更充分的優(yōu)化配置，補足國有企業(yè)短板，進一步提升國有企業(yè)的市場競爭能力，不僅包括國內(nèi)的市場占有率的提高，還包括國際同行業(yè)的市場占有率的提升，發(fā)揮我國國有企業(yè)在國際市場上更強大的技術(shù)競爭優(yōu)勢。另外，從規(guī)模經(jīng)濟理論上看，我國進一步深化國有體制改革，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下，我國經(jīng)濟增長已由高速增長轉(zhuǎn)變?yōu)橹懈咚僭鲩L，主要目的在于通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)更高質(zhì)量的經(jīng)濟增長。

三、國有企業(yè)重組改革初期績效分析

目前，對于衡量企業(yè)并購績效的傳統(tǒng)方法是對并購日前后的財務(wù)績效進行比較分析，一般采用并購前后五年左右進行數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，利用并購企業(yè)的財務(wù)報表中的相關(guān)指標：營業(yè)凈利潤、營業(yè)收入、凈資產(chǎn)收益率等經(jīng)營指標作為評判標準，在綜合績效評價方面：盈利能力、運營能力、償債能力、成長能力四個方面進行并購績效評估。另外，企業(yè)在并購后最初階段的財務(wù)績效并不會比并購前的相關(guān)財務(wù)指標有明顯增長，這是因為并購后的初期階段各項資源技術(shù)實現(xiàn)互通融合需要一定時間，并購后的國有企業(yè)仍主要依賴于并購前自身的盈利能力水平，我們可以形象地形容為并購后形成的“緩沖期”，從并購后長期發(fā)展來看，新合并重組體在未來階段會將并購前各自的資源技術(shù)優(yōu)勢加以共享互補，合并重組后企業(yè)負債能力進一步提升，可以擁有更大范圍的社會籌資能力，擴大現(xiàn)有國有企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，實現(xiàn)更強的行業(yè)競爭優(yōu)勢，財務(wù)績效指標會比并購前有很大幅度的提高。與此同時，國有企業(yè)并購必須注意防止低能效地并購現(xiàn)象的發(fā)生，國有企業(yè)并購目標不能僅僅停留在形式上“1+1”的模式，高新技術(shù)共享等一系列并購優(yōu)勢不能實現(xiàn)相互融通，那么國有企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品高質(zhì)的新跨越就難以實現(xiàn)。

四、深化國有企業(yè)重組改革新戰(zhàn)略

黨的十八大以后，以習近平總書記為核心的黨中央繼續(xù)堅持推進深化改革，2016年7月國務(wù)院辦公廳頒發(fā)《關(guān)于推動中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組的指導意見》指出：到2020年中央企業(yè)實現(xiàn)“鞏固加強一批、創(chuàng)新發(fā)展一批、重組整合一批、清理退出一批”的國有企業(yè)改革新目標。鞏固加強關(guān)乎國家經(jīng)濟命脈承擔國家重大專項任務(wù)的國有企業(yè)；創(chuàng)新發(fā)展一部分國有企業(yè)是建立在重組整合一部分國有企業(yè)的基礎(chǔ)之上，將專業(yè)化整合與內(nèi)部資源整合相結(jié)合，通過這種重組平臺進一步促進國有企業(yè)創(chuàng)新能力和標準國際化經(jīng)營能力，形成高水平的產(chǎn)業(yè)集群，促進新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，實現(xiàn)我國國有企業(yè)保值增值的目標。

黨的十九大以來，在以習近平新時代中國特色社會主義思想的科學引領(lǐng)下，國有企業(yè)構(gòu)建“1+N”文件頂層設(shè)計，深入推進“十項改革試點”重大舉措，國有企業(yè)并購重組效力初步顯現(xiàn)，在國有企業(yè)并購重組合作力度不斷擴大，不斷深入推進國際化經(jīng)營模式，發(fā)揮各自優(yōu)勢資源，以創(chuàng)新驅(qū)動為發(fā)展戰(zhàn)略，加大研發(fā)投入，在關(guān)鍵核心技術(shù)方面取得更大突破，實現(xiàn)國有企業(yè)產(chǎn)業(yè)目標定位于附加值更高的尖端產(chǎn)品上，從價值鏈的低端向價值鏈頂層持續(xù)邁進，在“一帶一路”重大工程項目中打造中國智造的尖端產(chǎn)品，開創(chuàng)出引領(lǐng)全球先進行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，逐步形成具有全球競爭力的世界一流中國企業(yè)。

五、國有企業(yè)重組改革新成果

堅持市場在資源配置中起決定性作用，持續(xù)推進由政府強制性合并向市場化自主聯(lián)合的方向轉(zhuǎn)變，積極推進社會資本與國有企業(yè)重組計劃。來自國有資產(chǎn)管理委員會官方網(wǎng)站提供的資料：國有企業(yè)合并名錄2013年至2017年共計21對國有企業(yè)已經(jīng)合并重組完成，國有企業(yè)通過兼并重組已經(jīng)成為進一步深化國有企業(yè)改革的關(guān)鍵一步，而化解過剩產(chǎn)能、化解房地產(chǎn)庫存、防范金融風險、降低企業(yè)成本、擴大有效供給等一系列供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。其中，要把市場化的混改作為國有企業(yè)改革的新突破口，目前已經(jīng)實現(xiàn)了兩個批次共計19家國有企業(yè)混合所有制整改試點，國有企業(yè)融合實現(xiàn)混合所有制改革良好開篇，國有企業(yè)逐步形成良好的國有企業(yè)并購重組新格局。

國有企業(yè)并購重組的過程中，必須嚴格防范并購所形成的各類風險。一方面來自于政府、制度上的風險：國家政策風險、法律風險等；另一方面來自于企業(yè)自身方面：戰(zhàn)略風險、信息風險、資金風險、管理風險等。無論國有企業(yè)合并重組還是清理退出，必須要完善國有資產(chǎn)重組改革體制，在法律層面上給予有力保障，另外在國家政策的宏觀引導上也要給予國有企業(yè)重組正確的引導，不能將國有企業(yè)并購重組簡單歸結(jié)為合二為一的形式；同樣在企業(yè)自身角度上，國有資產(chǎn)并購應(yīng)該滿足企業(yè)長遠發(fā)展的需求，在發(fā)展戰(zhàn)略、融資規(guī)模、管理效率都要進行評估預測，根據(jù)市場導向來進行合理重組，重組后國有企業(yè)在一定程度上能夠?qū)崿F(xiàn)提質(zhì)增效的重組目標。目前，截止2017年11月21日國資委已經(jīng)完成353家國有企業(yè)兼并重組以及218家“僵尸”特困企業(yè)的清退工作，國有企業(yè)“瘦身健體”工作已經(jīng)顯示出階段性成效。

六、國有企業(yè)重組改革新目標

目前，國有企業(yè)重組主要圍繞著五大要點展開：第一，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為根本，更好實現(xiàn)“三去一降一補”的改革要求，集中行業(yè)發(fā)展集群，發(fā)揮公有制經(jīng)濟優(yōu)勢；第二，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)價值鏈從供給端向消費端轉(zhuǎn)化，充分發(fā)揮利用“互聯(lián)網(wǎng)+”和“雙創(chuàng)”兩大平臺，深入發(fā)掘國有企業(yè)的創(chuàng)造能力；第三，國企重組由市場決定，倡導“自由戀愛”的新模式，實現(xiàn)國有企業(yè)強強聯(lián)合、優(yōu)勢互補；第四，政府正確引導社會資本融合國有資本，實現(xiàn)健康良好的市場化混改新突破；第五，在國有企業(yè)重組過程中對其效果和質(zhì)量進行嚴格監(jiān)管。經(jīng)過市場化的重組整合，國有企業(yè)可以聯(lián)合母子公司的技術(shù)資源優(yōu)勢大力發(fā)展主營業(yè)務(wù)，提高國有企業(yè)經(jīng)營效率，實現(xiàn)國有企業(yè)母子公司一體化業(yè)務(wù)的管理模式，有效避免多元化業(yè)務(wù)負協(xié)同效應(yīng)；在拓寬融資渠道上，國有企業(yè)并購重組可以進一步降低融資成本，提高有關(guān)核心技術(shù)方面的研發(fā)投入資金，緩解并購重組前籌資難的困境，這樣可以進一步提高企業(yè)的融資效率，利于形成多元化融資渠道，助力國有企業(yè)快速發(fā)展；國有企業(yè)并購重組可以進一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)并形成科學有效的管理模式，國有企業(yè)生產(chǎn)效率低下的原因源自于企業(yè)內(nèi)部的管理組織結(jié)構(gòu)不合理，管理層獲得的經(jīng)濟利益應(yīng)該與企業(yè)業(yè)績相融合，降低委托代理形成的成本費用，實施一定程度的股權(quán)激勵政策，將國有企業(yè)員工個人收益與企業(yè)收益相互銜接，促進管理層管理人員為實現(xiàn)國有企業(yè)利益最大化做出更大貢獻；在研發(fā)創(chuàng)新方面上，國有企業(yè)重組之后，在企業(yè)披露重大相關(guān)信息方面會更加系統(tǒng)與規(guī)范。只有這樣，并購后的國有企業(yè)會贏得信息使用者的投資信心，促進股價的大幅上升，企業(yè)籌資數(shù)額會進一步擴大，進而實現(xiàn)公司的品牌價值與市場價值相統(tǒng)一的協(xié)同效應(yīng)。

國有企業(yè)通過深化改革方式煥發(fā)新的活力，2013-2017年間一大批國有企業(yè)并購重組試點已經(jīng)拉開，盡管剛剛完成并購重組的國有企業(yè)并沒有在財務(wù)績效上產(chǎn)生明顯提高，但是，從長期發(fā)展來看國有企業(yè)并購重組仍然是產(chǎn)生更大價值效應(yīng)的源頭，并且可以進一步淘汰過剩產(chǎn)能，補足企業(yè)存在的短板，為國有企業(yè)提質(zhì)增效創(chuàng)造更大的空間。在未來五年，國務(wù)院國資委會會繼續(xù)公布關(guān)于國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組的相關(guān)文件，持續(xù)推進國有企業(yè)改革，激發(fā)新時代國有企業(yè)經(jīng)濟增長新活力。

參考文獻：

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