DIALOGUE 對話

唐嘉欣

作為綠色債券發(fā)行中的重要一環(huán)，第三方認證有助于提升綠色債券的公信力，進而吸引更多的投資者。圍繞第三方認證的相關(guān)問題，本刊邀請安永華明會計師事務(wù)所氣候變化與可持續(xù)發(fā)展服務(wù)主管合伙人唐嘉欣進行了解答。

中國外匯：在綠色債券發(fā)行過程中，越來越多的企業(yè)開始引入第三方認證。就境外綠色債券的發(fā)行而言，第三方認證能夠提供哪些價值？

唐嘉欣：相比其他債券，綠色債券的最大特點在于它的“綠色”屬性。而投資者一般不具備環(huán)境方面的專業(yè)知識，因而在判斷某個項目的“綠色”資質(zhì)，以及募集資金的用途是否實現(xiàn)了“綠色”方面，會存在一定的困難和局限。而第三方認證的最大價值，就在于能幫助投資者更好地了解項目及資金使用等方面所具有的“綠色”屬性，從而提升債券的公信力。

就境外綠色債券而言，目前國際上并未形成一個統(tǒng)一的綠色債券標準；與此同時，境外市場又有著一群更加成熟、更加專業(yè)的綠色投資者群體。鑒于此，在境外綠色債券的發(fā)行過程中引入第三方認證機構(gòu)，能夠更好地滿足這類專業(yè)投資者的需求，幫助他們做出判斷。

中國外匯：專業(yè)機構(gòu)在進行境外綠色債券的第三方認證時，其關(guān)注點會與境內(nèi)綠色債券發(fā)行有哪些不同？

唐嘉欣：在發(fā)行綠色債券的過程中，發(fā)行人需要遵守相關(guān)市場的標準。同樣，為確保公信力，第三方認證也需要以相關(guān)標準為依據(jù)，嚴格地進行鑒證。而目前境內(nèi)外市場在綠色債券的標準上，尚存在一定差異，其中最大的區(qū)別就在于項目的范圍：無論是《綠色債券原則》（Green Bond Principles，下稱“GBP”）還是《氣候債券標準》（Climate Bonds Standard，下稱“CBS”），均將化石能源項目排除在項目范圍之外；而國內(nèi)標準仍然包括部分化石能源項目。

從執(zhí)行認證工作的角度看，如果是境內(nèi)的綠色債券發(fā)行，我們可能會更多地關(guān)注國內(nèi)的行業(yè)標準和法律法規(guī)，而如果是境外的綠色債券發(fā)行，我們不僅要參考國內(nèi)的行業(yè)標準和法律法規(guī)，還必須考慮GBP或者CBS的相關(guān)要求，以及項目所在地的法律法規(guī)，以保證項目在篩選標準、資金用途等方面符合要求。

中國外匯：企業(yè)在發(fā)行境外綠色債券的過程中，為配合專業(yè)機構(gòu)順利開展第三方認證工作，需要做好哪些準備工作？

唐嘉欣：在境外綠色債券的發(fā)行過程中，無論發(fā)行人選擇適用GBP還是CBS，都會要求發(fā)行人具備一套嚴格適用于該標準的內(nèi)部管理制度，包括怎樣進行項目調(diào)研、如何篩選項目、如何衡量項目最終的環(huán)境效益，以及如何確保資金用途與募集時聲明的用途相一致等。鑒于此，我們會在發(fā)行前看發(fā)行人是否具有符合上述要求的內(nèi)部管理制度，也會在發(fā)行后看這套管理制度是否得到了有效的執(zhí)行，如項目是否是按照可行性研究報告中的參數(shù)運行的，能否實現(xiàn)預(yù)計的環(huán)境效益等。

為達成上述目標，在具體工作中，我們除了翻閱相關(guān)的合規(guī)文件，還會去項目現(xiàn)場進行查看，觀察項目的運行情況是否與當初所承諾的相一致，以及募集資金是否切實投放到了該項目。與境內(nèi)相比，在境外綠色債券發(fā)行中開展這些工作的挑戰(zhàn)性會更高，如認證執(zhí)行過程中需要進行的溝通工作會更加繁雜，相關(guān)合規(guī)文件的獲取難度也可能更大等。與此同時，境外綠色債券的發(fā)行窗口相對較短，發(fā)行人一旦遇到有利的利率環(huán)境和發(fā)行時機，需要盡快啟動發(fā)行。因此，如果企業(yè)有境外綠色債券的發(fā)行需求，建議不要等到發(fā)行前的最后一刻才開始啟動認證工作，而是要提前準備，盡早籌劃。

中國外匯：“漂綠”是綠色債券市場中的一個典型問題。如果企業(yè)在境外綠色債券發(fā)行中出現(xiàn)了“漂綠”行為，可能會對企業(yè)造成哪些影響？專業(yè)機構(gòu)又會從哪些方面防范企業(yè)的“漂綠”行為？

唐嘉欣：對于綠色債券而言，“漂綠”屬于比較嚴重的問題，一旦被發(fā)現(xiàn)存在“漂綠”行為，會給企業(yè)的形象帶來兩方面的不利影響：一是影響企業(yè)在其所處的行業(yè)市場中的形象，二是影響企業(yè)的資本市場形象，進而對企業(yè)的業(yè)務(wù)開展，后續(xù)融資的可能性、難易度、融資成本等形成負面效果。

對于專業(yè)機構(gòu)而言，我們會嚴格按照相關(guān)規(guī)定來做好認證工作，防范企業(yè)出現(xiàn)“漂綠”行為。2017年年底，中國人民銀行、中國證券監(jiān)督管理委員會出臺了《綠色債券評估認證行為指引（暫行）》（下稱《指引》），首次統(tǒng)一了對綠色債券評估認證的標準，對發(fā)行前、存續(xù)期的評估認證工作均提出了相關(guān)要求。如果認證機構(gòu)能夠?qū)ⅰ吨敢返南嚓P(guān)要求落實到位，可以在很大程度上把控企業(yè)的“漂綠”風(fēng)險。而在境外綠色債券的發(fā)行中，我們除了參考《指引》外，還會結(jié)合GBP和CBS的相關(guān)要求來執(zhí)行認證工作，以更有效地防止企業(yè)的“漂綠”行為。