金控平臺(tái)發(fā)展核心戰(zhàn)略與路徑

文 王 迪

我國(guó)正處在制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)變的后工業(yè)時(shí)代，金融是促進(jìn)其轉(zhuǎn)變的載體。而新金融、新業(yè)態(tài)與傳統(tǒng)模式之間并非此消彼長(zhǎng)的替代關(guān)系，多數(shù)時(shí)候，是一種疊加賦能關(guān)系。

近年來(lái)，金控這一概念從發(fā)跡到興盛大有“忽如一夜春風(fēng)來(lái)，千樹(shù)萬(wàn)樹(shù)梨花開(kāi)”之勢(shì)，從大型央企、金融機(jī)構(gòu)、地方政府到民營(yíng)企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，各類(lèi)主體紛紛傾力打造金控平臺(tái)，這一概念的誕生是經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)需求、金融行業(yè)等宏觀、微觀多層次原因共同作用的結(jié)果。

區(qū)域金控的崛起背景

從需求端來(lái)看，一方面，社會(huì)金融需求多元化，催生了金融服務(wù)一體化的需求。從企業(yè)的角度，不管是新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)都離不開(kāi)資金的支持，而受制于資產(chǎn)質(zhì)量、抵質(zhì)押要求、盈利能力，大量的資金需求無(wú)法從傳統(tǒng)間接融資得到滿(mǎn)足，金控平臺(tái)能夠整合多層次金融資源為其提供給有效支持；從個(gè)人的角度，隨著高凈值客戶(hù)群體規(guī)模的擴(kuò)大及由此催生出的資產(chǎn)管理需求日益旺盛，金控平臺(tái)能夠通過(guò)打通投融資渠道為其提供高成長(zhǎng)性的投資標(biāo)的、通過(guò)多元化產(chǎn)品組合提高產(chǎn)品附加值，滿(mǎn)足居民財(cái)富投資者在“資產(chǎn)荒”時(shí)代的理財(cái)需求。

從供給端來(lái)看，站在地方政府的角度，伴隨經(jīng)濟(jì)體制和財(cái)政管理體制改革，我國(guó)政府投融資體制經(jīng)歷了政府和企業(yè)投融資分離、中央和地方政府投融資劃分、財(cái)政投融資向平臺(tái)投融資變遷的演化，所以地方政府在進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中催生出金融資源整合的需求，通過(guò)整合地方金融資源，形成合力支持地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展，提升金融服務(wù)實(shí)體的效率；站在大型集團(tuán)的角度，集團(tuán)在規(guī)模擴(kuò)張和多元化轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，既需要金融提供資金支持，也需要實(shí)體和金融形成協(xié)同效應(yīng)，助力集團(tuán)整體競(jìng)爭(zhēng)力的提升和品牌的打造。

金控平臺(tái)的打造邏輯

金控平臺(tái)打造的核心邏輯是通過(guò)資源整合打造內(nèi)部協(xié)同的生態(tài)體系，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合和融融結(jié)合，關(guān)鍵在于能夠構(gòu)建完整的“客戶(hù)－平臺(tái)－資產(chǎn)”的金融閉環(huán)生態(tài)。建立完整的金融產(chǎn)業(yè)鏈提供多層次融資服務(wù)，提高客戶(hù)對(duì)集團(tuán)的依賴(lài)度；掌握優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，擁有持續(xù)獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的能力和業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)能力；打造綜合金融交易平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)資金流在閉環(huán)生態(tài)中循環(huán)流轉(zhuǎn)。

具體來(lái)看，從客戶(hù)方來(lái)說(shuō)，優(yōu)秀的金控平臺(tái)擁有完整的金融產(chǎn)業(yè)鏈，提供多元化的金融產(chǎn)品和融資服務(wù)，通過(guò)提供股權(quán)融資、債券融資以及其他金融服務(wù)，對(duì)接客戶(hù)多元化的金融需求，增加客戶(hù)對(duì)金控的依附程度；從資產(chǎn)方來(lái)說(shuō)，依托良好的政商關(guān)系，金控?fù)碛休^強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲取能力和業(yè)務(wù)議價(jià)能力，據(jù)此金控可以通過(guò)開(kāi)展資產(chǎn)端業(yè)務(wù)，分享優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)帶來(lái)的持續(xù)高收益。同時(shí)，金控?fù)碛惺煜ず诵臉I(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，能夠進(jìn)一步放大資產(chǎn)端優(yōu)勢(shì)；從平臺(tái)方來(lái)說(shuō)，金控平臺(tái)通過(guò)布局銀行、證券、信托和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，控制專(zhuān)業(yè)的金融機(jī)構(gòu)和人才儲(chǔ)備，部分金控還擁有金融資產(chǎn)交易中心和股權(quán)交易所，金控平臺(tái)利用平臺(tái)深度對(duì)接客戶(hù)端和資產(chǎn)段，構(gòu)建完整的金融閉環(huán)生態(tài)，實(shí)現(xiàn)資金流、資產(chǎn)流和信息流的內(nèi)部流轉(zhuǎn)。

不同金控平臺(tái)的發(fā)展路徑

縱觀國(guó)內(nèi)金控平臺(tái)的成長(zhǎng)過(guò)程好比“八仙過(guò)海、各顯神通”，有先天基因優(yōu)良并在發(fā)展過(guò)程中把遺傳基因發(fā)揚(yáng)光大的，有成長(zhǎng)過(guò)程中集萬(wàn)千寵愛(ài)于一身并努力將資源優(yōu)勢(shì)最大化的，有出生前就被寄予厚望一路肩負(fù)使命努力開(kāi)拓的，不管是先天條件、資源稟賦，還是發(fā)展模式、業(yè)態(tài)分布，都展現(xiàn)的千差萬(wàn)別。而從業(yè)態(tài)分布和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)兩條線(xiàn)，向上溯源能探究其之所以為之，向下追索能展現(xiàn)出其如何為之?；诖?，以金融資產(chǎn)占比為橫軸、以主業(yè)集中度為縱軸，將金控平臺(tái)的發(fā)展模式劃分為四種類(lèi)型，依次為金融主導(dǎo)型、產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)型、產(chǎn)融結(jié)合型、生態(tài)集聚型。金融主導(dǎo)型，以某一金融業(yè)務(wù)作為切入點(diǎn)，針對(duì)客戶(hù)需求進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，通過(guò)時(shí)間上的跨期交易解決客戶(hù)不同時(shí)期的金融需求，通過(guò)延伸業(yè)務(wù)不同切面擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，提高客戶(hù)粘性，提升品牌效應(yīng)。該項(xiàng)業(yè)務(wù)或是集團(tuán)日后的主業(yè)，或是成為其他業(yè)務(wù)的客戶(hù)入口和資源入口，或是成為實(shí)現(xiàn)跨越轉(zhuǎn)型的重要撬動(dòng)點(diǎn)。通常有兩種類(lèi)型，一種側(cè)重資金端，通常傾向于在原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上發(fā)起設(shè)立小貸公司、融資租賃公司、典當(dāng)公司、商業(yè)保理公司，參股村鎮(zhèn)銀行、城市商業(yè)銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)，致力于為本土企業(yè)打通金融資本的渠道。一種側(cè)重資產(chǎn)端，通常統(tǒng)籌實(shí)施政府類(lèi)資金的管理業(yè)務(wù)并以此撬動(dòng)市場(chǎng)化資金，以其管理的少量政府資金為基礎(chǔ)，引入海量金融資本/社會(huì)資本，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

以廣州基金為例。廣州基金在成立伊始就承擔(dān)起引領(lǐng)廣州股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展、強(qiáng)化廣州區(qū)域金融中心的重要任務(wù)，此時(shí)，廣州國(guó)資已擁有越秀金控、廣州金控兩大金控平臺(tái)，業(yè)務(wù)主要分布在非基金的金融與類(lèi)金融業(yè)務(wù)，廣州基金憑借以“基金為核心”股權(quán)投資業(yè)務(wù)的差異化、專(zhuān)業(yè)化的業(yè)務(wù)定位爭(zhēng)取到發(fā)展空間。從早期發(fā)展歷程來(lái)看，廣州基金通過(guò)財(cái)政資金撥改投的政策性基金業(yè)務(wù)，使自身規(guī)?？焖僮龃螅瑫r(shí)集中政府及社會(huì)資本投入戰(zhàn)略性主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，放大財(cái)政資金引導(dǎo)效應(yīng)，促進(jìn)廣州市產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，目前已形成城市發(fā)展基金、工業(yè)基金、國(guó)企混改基金、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、私募股權(quán)投資、金融服務(wù)六大業(yè)務(wù)板塊，其中，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、國(guó)企混改、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及金融創(chuàng)新服務(wù)是其“十三五”發(fā)展重點(diǎn)。

產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)型金控立足于某一實(shí)體產(chǎn)業(yè)，往往基于集團(tuán)歷史沿革及現(xiàn)有資源稟賦，通過(guò)整合金融資源、豐富融資手段，提高集團(tuán)整體投融資能力和抗周期能力，為自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供動(dòng)力，助力產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。在發(fā)展中或是著眼于產(chǎn)業(yè)鏈上下游的金融需求，如從大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游往往集聚著數(shù)以千計(jì)的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，由供應(yīng)鏈金融入手，既有利于提升系統(tǒng)性的資金流動(dòng)和使用效率，也有助于解決合作伙伴特別是廣大中小微企業(yè)的融資難題；或是充分利用產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈優(yōu)勢(shì)，深化產(chǎn)業(yè)與資本融合，整合產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)圈的信息流、物流、資金流等資源，共享共贏的多層次供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)，提升集團(tuán)核心競(jìng)爭(zhēng)力。一方面聚焦產(chǎn)業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，一方面參股或運(yùn)營(yíng)融資租賃、保理、供應(yīng)鏈管理、供應(yīng)鏈科技、互聯(lián)網(wǎng)金融、資產(chǎn)管理、私募基金等作為，構(gòu)建具有鮮明產(chǎn)業(yè)特色并匯聚供應(yīng)鏈金融、產(chǎn)業(yè)基金、普惠金融、投融資等多種業(yè)態(tài)于一體的閉環(huán)金融生態(tài)圈，在為集團(tuán)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)打造強(qiáng)勁的金融輔翼同時(shí)，為產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作伙伴、金融機(jī)構(gòu)以及社會(huì)公眾提供安全、高效、卓越的金融服務(wù)。

以海爾金控為例。海爾金控定位于產(chǎn)業(yè)生態(tài)共享金融，依托海爾豐富生態(tài)，海爾金控在場(chǎng)景、牌照和大數(shù)據(jù)三大核心因素的驅(qū)動(dòng)下，從供應(yīng)鏈金融，發(fā)展到產(chǎn)業(yè)鏈金融，最終實(shí)現(xiàn)生態(tài)圈金融。作為“產(chǎn)業(yè)里最懂金融的、金融里最懂產(chǎn)業(yè)的”金融機(jī)構(gòu)，海爾金控一方面憑借在產(chǎn)業(yè)鏈中的核心地位及對(duì)上下游的控制，對(duì)合作的“產(chǎn)業(yè)鏈成員企業(yè)”以及“產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況”充分掌握，及時(shí)知曉產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并為其制定相應(yīng)的金融方案，以此讓金融如同粘合劑一般讓產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈形成越來(lái)越緊密的耦合關(guān)系，讓利益攸關(guān)方共創(chuàng)共贏的海爾生態(tài)圈模式得以生根開(kāi)花。另一方面，創(chuàng)新“產(chǎn)業(yè)投行”模式，“以金融為鏈接，引入新的要素，重構(gòu)產(chǎn)業(yè)生態(tài)”，讓生態(tài)圈中各攸關(guān)方共創(chuàng)價(jià)值、共享增值是海爾共創(chuàng)共贏模式的精髓，這種模式不僅適用于家電行業(yè)，“海爾沒(méi)有生產(chǎn)一枚雞蛋，卻構(gòu)筑起100億枚的雞蛋生態(tài)圈”。如今在海爾的生態(tài)中，已構(gòu)筑蛋雞、肉雞、肉牛、生豬等十類(lèi)產(chǎn)業(yè)金融生態(tài)圈。

產(chǎn)融結(jié)合型金控業(yè)務(wù)布局往往著眼于為企業(yè)提供全生命周期、一站式的服務(wù)，包括載體、資金、運(yùn)營(yíng)、多元化金融服務(wù)等，基于此整合資源，打造載體、金融、客戶(hù)的相互促進(jìn)的運(yùn)行機(jī)制，形成資金鏈、價(jià)值鏈、產(chǎn)業(yè)鏈相互促進(jìn)的發(fā)展閉環(huán)。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者約翰·?？怂乖?999年以一句“工業(yè)革命不得不等候金融革命”的名言，詮釋了產(chǎn)融結(jié)合是西方大國(guó)崛起不可或缺的因素。經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮特·羅素則將此現(xiàn)象定義為“金融引導(dǎo)”，他將經(jīng)濟(jì)加速成長(zhǎng)的原因歸于金融體系的大躍進(jìn)。數(shù)據(jù)顯示，世界500強(qiáng)目前80%都是產(chǎn)融結(jié)合型企業(yè)，中國(guó)近百家央企中也有約80家實(shí)施了不同程度的產(chǎn)融結(jié)合。黨的十九大中對(duì)金融行業(yè)的要求是，深化金融改革，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。而金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力是解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展“不平衡不充分”問(wèn)題的關(guān)鍵因素?？梢?jiàn)，這與產(chǎn)業(yè)結(jié)合型金控的發(fā)展思路所謂不謀而合。我國(guó)正處在制造業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)變的后工業(yè)時(shí)代，金融是促進(jìn)其轉(zhuǎn)變的載體。而新金融、新業(yè)態(tài)與傳統(tǒng)模式之間并非此消彼長(zhǎng)的替代關(guān)系，多數(shù)時(shí)候，是一種疊加賦能關(guān)系。

生態(tài)集聚型金控主要布局業(yè)態(tài)以金融為主，立足區(qū)域戰(zhàn)略，一方面通過(guò)基于產(chǎn)業(yè)鏈打造的資源整合以及基于國(guó)資整體布局的資源重組，實(shí)現(xiàn)國(guó)資區(qū)域布局，另一方面，通過(guò)金融創(chuàng)新盤(pán)活存量資產(chǎn)，通過(guò)資本運(yùn)作融通增量資源，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。隨著國(guó)企改革的浪潮推進(jìn)，國(guó)有資產(chǎn)兼并收購(gòu)和資產(chǎn)證券化的需求加大，金融作為目前地方政府手中高收益高杠桿性的核心資產(chǎn)，又可反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型，在國(guó)企改革春風(fēng)中最受關(guān)注。此類(lèi)金控的發(fā)展邏輯是對(duì)此輪國(guó)資國(guó)企改革中國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)功能定位的最佳詮釋?zhuān)钦驹趨^(qū)域國(guó)資布局的層面，基于整個(gè)國(guó)資的資產(chǎn)盤(pán)活、運(yùn)營(yíng)、管理以及產(chǎn)業(yè)布局的優(yōu)化，是承接區(qū)域政策輸出的“軟載體”和支撐區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“硬載體”。

發(fā)展展望

金融混業(yè)引發(fā)的監(jiān)管難題。金控平臺(tái)遍地開(kāi)花形成的產(chǎn)業(yè)資本和金融資產(chǎn)共生共融欣欣向榮的態(tài)勢(shì)，也對(duì)金融監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)，在分業(yè)監(jiān)管的背景下，針對(duì)金控主體的監(jiān)管處于缺位狀態(tài)，這也導(dǎo)致金控集團(tuán)內(nèi)部普遍存在逃避監(jiān)管和監(jiān)管套利的行為。2017年第三季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，將加快出臺(tái)金融控股公司監(jiān)管規(guī)則，確立市場(chǎng)準(zhǔn)入、資金來(lái)源、公司治理、資本充足、關(guān)聯(lián)交易等監(jiān)管要求，嚴(yán)格限制和規(guī)范非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)，從制度上隔離實(shí)業(yè)板塊和金融板塊，彌補(bǔ)監(jiān)管制度短板。2017年10月16日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在華盛頓出席國(guó)際貨幣基金組織/世界銀行年會(huì)期間，特意提到了下個(gè)階段中國(guó)金融整頓的四個(gè)方向：影子銀行、資產(chǎn)管理行業(yè)、互金和金融控股公司。周小川表示，“我們觀察到，一些大型私人企業(yè)通過(guò)并購(gòu)獲得各種金融服務(wù)牌照，但并非真正意義上的金融控股公司，其間可能存在關(guān)聯(lián)交易等違法行為，而我們對(duì)這些跨部門(mén)交易尚沒(méi)有相應(yīng)的監(jiān)管政策?！?018年1月17日，銀監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清表示，少數(shù)不法分子通過(guò)復(fù)雜架構(gòu)，虛假出資，循環(huán)注資，違規(guī)構(gòu)建龐大的金融集團(tuán)，已經(jīng)成為深化金融改革和維護(hù)銀行體系安全的嚴(yán)重障礙，必須依法予以嚴(yán)肅處理。下一步，應(yīng)在金融機(jī)構(gòu)綜合化經(jīng)營(yíng)加快推進(jìn)的趨勢(shì)下，由國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)牽頭，深化金融監(jiān)管體制的改革創(chuàng)新，加強(qiáng)金融監(jiān)管的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，強(qiáng)化綜合監(jiān)管，突出功能監(jiān)管和行為監(jiān)管，規(guī)范金融綜合化經(jīng)營(yíng)，讓綜合化經(jīng)營(yíng)更好地回歸本源，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

多元化業(yè)態(tài)引發(fā)的管控難題。金控平臺(tái)內(nèi)部業(yè)態(tài)和產(chǎn)業(yè)多元化、下屬公司產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和管理成熟度多樣化，由此帶來(lái)的管理難度相比單一業(yè)務(wù)呈現(xiàn)幾何倍數(shù)遞增。傳統(tǒng)的一刀切的管控方式難以為繼，需要根據(jù)各類(lèi)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)采取不同的管控模式，根據(jù)下屬企業(yè)的管理成熟度和不同業(yè)態(tài)所處行業(yè)的可預(yù)見(jiàn)性，劃分不同類(lèi)型，從戰(zhàn)略規(guī)劃、投資計(jì)劃、財(cái)務(wù)預(yù)算計(jì)劃、人力資源管理各個(gè)維度分別制定管控重點(diǎn)，形成權(quán)責(zé)明晰的差異化管控體系。

金融交叉引發(fā)的風(fēng)控難題。金融本身是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)，而金控平臺(tái)不僅面臨一般金融企業(yè)所共有的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，還面臨由復(fù)雜股權(quán)關(guān)系及內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易引起的一系列特定風(fēng)險(xiǎn)。一方面，集團(tuán)內(nèi)某一個(gè)企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，這種危機(jī)會(huì)迅速在集團(tuán)內(nèi)傳遞擴(kuò)散，產(chǎn)生交叉?zhèn)魅?；另一方面，在市?chǎng)狀況惡化甚至發(fā)生極端情況時(shí)，集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性迅速上升，風(fēng)險(xiǎn)疊加效應(yīng)明顯增加，這兩方面效應(yīng)對(duì)金控平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力提出了很高的要求。金控平臺(tái)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)旗下子公司風(fēng)控管理，針對(duì)旗下各板塊業(yè)務(wù)特點(diǎn)，制定下發(fā)各自業(yè)務(wù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)操作指引、營(yíng)銷(xiāo)指引、項(xiàng)目審批規(guī)定、風(fēng)險(xiǎn)管控辦法等規(guī)章制度，同時(shí)結(jié)合業(yè)務(wù)情況和市場(chǎng)變化持續(xù)更新業(yè)務(wù)指引和風(fēng)險(xiǎn)提示。