話(huà)說(shuō)網(wǎng)絡(luò)炒匯

文/張華敏 編輯/靖立坤

網(wǎng)絡(luò)炒匯從一種投資產(chǎn)品演變?yōu)樵p騙集團(tuán)斂財(cái)?shù)泥孱^，由此引發(fā)出許多讓投資者血本無(wú)歸的事件。但這種交易并不受境內(nèi)法律保護(hù)，虧損的投資者將投訴無(wú)門(mén)。

“網(wǎng)絡(luò)炒匯”，又稱(chēng)外匯保證金交易、虛盤(pán)交易、按金交易。外匯保證金交易（Foreign-Exchange Margin），是指投資者以自有資金作為擔(dān)保，通過(guò)炒匯平臺(tái)提供的信用額度（0—400倍杠桿）進(jìn)行的外匯合約交易。

什么是網(wǎng)絡(luò)炒匯

網(wǎng)絡(luò)炒匯，即外匯保證金交易，起源于上世紀(jì)80年代的倫敦。最初，其交易目的是為對(duì)沖貨幣兌換產(chǎn)生的頭寸的匯率風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的一種不定期的合約交易。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是銀行為客戶(hù)兌換貨幣后，為規(guī)避持有貨幣的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，需要購(gòu)買(mǎi)一種遠(yuǎn)期產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)沖，以抵消當(dāng)前持有貨幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

交易主體

隨著外匯衍生產(chǎn)品的不斷發(fā)展，外匯保證金交易的范圍也不斷擴(kuò)大。參與交易的用戶(hù)也從銀行間擴(kuò)大到保險(xiǎn)公司、證券公司、風(fēng)險(xiǎn)投資基金以及個(gè)人投資者之間。大家基于對(duì)沖匯兌風(fēng)險(xiǎn)、投機(jī)套利等目的參與外匯保證金交易。外匯保證金交易有別于傳統(tǒng)的交易方式，交易用戶(hù)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)與交易商簽訂合約進(jìn)行交易，并沒(méi)有一個(gè)中心交易場(chǎng)所。這種沒(méi)有統(tǒng)一場(chǎng)地的外匯交易市場(chǎng)被稱(chēng)之為“有市無(wú)場(chǎng)”的場(chǎng)外交易。

期貨經(jīng)紀(jì)商（期貨經(jīng)紀(jì)商既可接受投資人的委托下單，收取傭金或資金為投資人開(kāi)立保證金賬戶(hù)，也可以為其他經(jīng)紀(jì)商提供下單通道與結(jié)算服務(wù)）和介紹經(jīng)紀(jì)人（介紹經(jīng)紀(jì)人只能接受投資者的委托下單，不能向客戶(hù)收取資金，必須通過(guò)期貨傭金商進(jìn)行結(jié)算）向交易用戶(hù)提供銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)各種貨幣的買(mǎi)入、賣(mài)出價(jià)格，并對(duì)報(bào)價(jià)進(jìn)行撮合、吸引，最終完成交易。通過(guò)收取交易用戶(hù)的傭金及報(bào)價(jià)點(diǎn)差賺取收益。

交易特點(diǎn)

作為一種新的金融衍生產(chǎn)品，外匯保證金交易基于以下幾個(gè)特點(diǎn)，能夠在短時(shí)間內(nèi)使其交易量達(dá)萬(wàn)億。

一是高杠桿交易。外匯保證金交易以合約形式在投資者與交易商之間建立委托買(mǎi)賣(mài)外匯合同。投資額一般占合約比例的5%—10%，即投資者可以進(jìn)行相當(dāng)于保證金金額10—20倍的交易（最高可達(dá)400倍），而投資盈虧則按合約金額計(jì)算。因此，投資者繳納小額保證金即可動(dòng)用上百倍的資金?！耙孕〔蟆背蔀橥鈪R保證金交易最具吸引力的地方。但動(dòng)蕩的外匯市場(chǎng)在帶來(lái)高收益的同時(shí)也存在高風(fēng)險(xiǎn)。參與外匯保證金交易的投資者需具備一定的風(fēng)險(xiǎn)防范能力，良好的投資心態(tài)以及較高的操盤(pán)技能。

二是雙向交易。外匯保證金交易類(lèi)似于期貨交易，既可以通過(guò)低價(jià)買(mǎi)入高價(jià)賣(mài)出（做多），也可以通過(guò)高價(jià)賣(mài)出低價(jià)買(mǎi)入（做空）來(lái)獲利。這也是外匯保證金交易吸引投資者的又一特點(diǎn)之一。投資者可根據(jù)外匯市場(chǎng)的波動(dòng)性，看多或看空進(jìn)行雙向操作。

三是交易時(shí)間不受限制。外匯保證金交易可以24小時(shí)連續(xù)交易和T+0不限次即時(shí)交易。24小時(shí)不停的交易形態(tài)避免了因某些重大事件而導(dǎo)致的隔夜風(fēng)險(xiǎn)；T+0的清算制度則可隨時(shí)做空或做多進(jìn)行超短線(xiàn)交易，能夠及時(shí)調(diào)整對(duì)市場(chǎng)行情變化或匯率走勢(shì)判斷失誤的投資策略。

四是無(wú)到期日限制。外匯保證金交易不像期貨一樣涉及交割日、交割月的概念，它沒(méi)有到期日。交易者可以根據(jù)自己的意愿無(wú)限期持有頭寸，但需清算隔夜息差。

五是場(chǎng)外交易。外匯保證金交易不同于大宗商品期貨交易有期貨交易所。所有交易都在投資者與交易商之間進(jìn)行，沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所。銀行等金融機(jī)構(gòu)以交易商身份提供電子交易平臺(tái)，用戶(hù)通過(guò)PC客戶(hù)端或手機(jī)APP等形式參與交易。

外匯保證金交易與外匯實(shí)盤(pán)交易的區(qū)別

外匯實(shí)盤(pán)交易是外匯即期交易的一種。通常，外匯實(shí)盤(pán)交易是基于為貿(mào)易結(jié)算、對(duì)外投資、外匯保值等資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理而進(jìn)行的外匯交易。外匯實(shí)盤(pán)交易與外匯保證金交易的區(qū)別在于以下幾方面：一是按實(shí)際投資資金進(jìn)行交易，需繳納100%的保證金，不具備資金放大效應(yīng)。二是不能雙向交易，只能買(mǎi)入或賣(mài)出單向交易，無(wú)法對(duì)沖或做空。這也是實(shí)盤(pán)交易與外匯保證金交易的本質(zhì)區(qū)別。三是外匯實(shí)盤(pán)按照即期結(jié)算，全額交付的方式進(jìn)行結(jié)算，不同于外匯保證金的差額交付。

正是基于外匯保證金交易的高杠桿、雙向交易以及24小時(shí)不間斷的交易特點(diǎn)，加上相對(duì)嚴(yán)格完善的監(jiān)管和投資者保護(hù)，外匯保證金交易在金融業(yè)發(fā)達(dá)的歐洲、美國(guó)、日本等地區(qū)較為常見(jiàn)。

外匯保證金交易在我國(guó)的發(fā)展歷程

上世紀(jì)90年代，初次登陸中國(guó)即遭禁止

早在1992年至1993年期間，就有多家境外外匯經(jīng)紀(jì)商未經(jīng)監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)即在中國(guó)境內(nèi)開(kāi)展期貨及外匯保證金交易。1993年年初，全國(guó)還只有7家交易所，而到1993年年底，全國(guó)期貨及衍生品交易所已超過(guò)1000家。特別是一些地方政府為招商引資，盲目發(fā)展金融業(yè)衍生品行業(yè)，甚至為某些詐騙公司背書(shū)。在此情況下，部分交易所運(yùn)作不夠規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)管理制度不健全，無(wú)法有效地控制交易風(fēng)險(xiǎn)。此外，部分交易所會(huì)員自營(yíng)與代理不分，難以保證交易的公平性。由于缺乏有效的市場(chǎng)監(jiān)管，造成市場(chǎng)混亂，且多數(shù)參與主體以投機(jī)賭博的心態(tài)參與交易。過(guò)度投機(jī)導(dǎo)致投資者損失慘重。其中聞名全國(guó)的南京“金中富”和河南“財(cái)鑫”期貨交易詐騙案件尤具代表性。如金中富公司采取私下對(duì)沖交易指令的方式欺騙投資者。由于該公司不具備暢通的交易通訊系統(tǒng)與設(shè)備，提供的價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)的報(bào)價(jià)差達(dá)5%以上，特別在價(jià)格波動(dòng)較大時(shí)，無(wú)法及時(shí)將投資者指令發(fā)送至國(guó)際市場(chǎng)，造成了參與交易的投資者嚴(yán)重虧損，而公司負(fù)責(zé)人則最終攜款潛逃。

1994年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)等四部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于嚴(yán)厲查處非法外匯期貨和外匯按金交易活動(dòng)的通知》，明確外匯保證金交易為非法交易。風(fēng)靡一時(shí)的外匯保證金交易就此戛然而止。

從“嚴(yán)厲”禁止到“堅(jiān)決”查處

雖然在政策上禁止了外匯保證金交易，但初嘗甜頭的經(jīng)紀(jì)公司并沒(méi)有因?yàn)檎型６N(xiāo)聲匿跡，反而借機(jī)招攬無(wú)法通過(guò)正常渠道進(jìn)行外匯交易的投資者，導(dǎo)致外匯保證金交易活動(dòng)又沉渣泛起。如一些機(jī)構(gòu)打著咨詢(xún)服務(wù)公司、投資顧問(wèn)公司等旗號(hào)，非法從事這類(lèi)活動(dòng)，有的還進(jìn)行詐騙客戶(hù)的刑事犯罪活動(dòng)，干擾了正常的金融秩序，為社會(huì)穩(wěn)定埋下隱患，影響十分惡劣。

1997年證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于堅(jiān)決查處非法境外期貨和外匯按金交易活動(dòng)的通知》，再次重申嚴(yán)禁未經(jīng)批準(zhǔn)擅自開(kāi)展外匯保證金交易，對(duì)以任何形式從事的外匯保證金及外匯期貨交易，均予以堅(jiān)決查處。在相關(guān)部門(mén)嚴(yán)厲打擊以及監(jiān)管的高壓下，境內(nèi)非法期貨和外匯按金交易活動(dòng)基本銷(xiāo)聲匿跡。

國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)試水外匯保證金交易

隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行在線(xiàn)交易的外匯保證金交易模式代替了傳統(tǒng)的電話(huà)下單以及指令單模式。因此一批境外期貨經(jīng)紀(jì)商，借勢(shì)新的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)及中國(guó)加入WTO時(shí)放開(kāi)部分金融市場(chǎng)的承諾卷土重來(lái)。各類(lèi)外匯保證金交易代理商處于半明半暗狀態(tài)，他們將直接收取保證金的做法，改為由投資者自行將資金匯出境外，借助境外服務(wù)器提供的交易平臺(tái)為境內(nèi)投資者提供交易渠道。參與“網(wǎng)絡(luò)炒匯”的投資者群體不斷擴(kuò)大。

據(jù)媒體報(bào)道，2004年，僅溫州的個(gè)人外匯保證金交易量就達(dá)300億美元。各種跡象表明，外匯保證金交易正通過(guò)“地下交易”的方式發(fā)展壯大。鑒于民間“網(wǎng)絡(luò)炒匯”愈演愈烈，2006年3月13日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱(chēng)，未經(jīng)銀監(jiān)會(huì)許可，任何外國(guó)機(jī)構(gòu)不得在中華人民共和國(guó)境內(nèi)宣傳、推介外匯交易業(yè)務(wù)，或通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向中華人民共和國(guó)境內(nèi)自然人提供外匯交易服務(wù)。公告同時(shí)指出，投資者通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)在外國(guó)機(jī)構(gòu)的交易網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上進(jìn)行外匯交易的行為，不受中華人民共和國(guó)法律保護(hù)。

在銀監(jiān)會(huì)發(fā)布公告后，境內(nèi)部分銀行在監(jiān)管部門(mén)的默許下開(kāi)始試水外匯保證金交易。部分取得開(kāi)展“衍生產(chǎn)品”資格的銀行，按照具體產(chǎn)品不必逐項(xiàng)報(bào)批的規(guī)定，準(zhǔn)備好相關(guān)交易系統(tǒng)并向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告后即可為投資者提供外匯保證金交易服務(wù)。2006年10月，交通銀行推出了首支境內(nèi)銀行發(fā)行的外匯保證金交易產(chǎn)品“滿(mǎn)金寶”。該產(chǎn)品提供5至30倍多種杠桿比例的外匯保證金交易，客戶(hù)按照與銀行約定的幣種和名義金額“買(mǎi)入”或“沽空”外幣，在開(kāi)盤(pán)交易被平盤(pán)后雙方進(jìn)行軋差清算。隨后中國(guó)銀行、民生銀行也推出“外匯寶”“易富通”等外匯保證金交易產(chǎn)品。

由于沒(méi)有監(jiān)管部門(mén)的統(tǒng)一規(guī)范，境內(nèi)銀行存在不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、盲目開(kāi)發(fā)產(chǎn)品、未充分評(píng)估客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及根據(jù)客戶(hù)資金設(shè)定杠桿比例等行為。如民生銀行的“易富通”業(yè)務(wù)，在一些地區(qū)甚至推出了50倍的杠桿，完全超出了銀行自身的風(fēng)險(xiǎn)管控能力。此外，由于每個(gè)金融機(jī)構(gòu)的操作平臺(tái)相對(duì)獨(dú)立，傭金及交易費(fèi)用也各不相同，再加上一些平臺(tái)的技術(shù)儲(chǔ)備不足，“滑點(diǎn)”“延時(shí)”之類(lèi)的現(xiàn)象也頻繁出現(xiàn)。過(guò)低的投資門(mén)檻、未完善的行業(yè)準(zhǔn)入規(guī)則以及不專(zhuān)業(yè)的投資交易手法，導(dǎo)致90%以上參與交易的投資者存在不同程度的虧損。

業(yè)務(wù)再次叫停

針對(duì)以上亂象，2008年6月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)辦外匯保證金交易有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2008〕100號(hào)），明確表示，由于金融機(jī)構(gòu)開(kāi)辦外匯保證金交易業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不足，風(fēng)險(xiǎn)日益突出，市場(chǎng)需要進(jìn)一步規(guī)范，因此在相關(guān)管理辦法正式發(fā)布前，金融機(jī)構(gòu)不得開(kāi)辦或變相開(kāi)辦外匯保證金交易業(yè)務(wù)。試行一年多的國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行外匯保證金業(yè)務(wù)再次中斷。

該業(yè)務(wù)的再次叫停，也引起了業(yè)內(nèi)人士及眾多投資者的不滿(mǎn)。部分業(yè)內(nèi)人士表示，銀監(jiān)會(huì)的“叫停令”是典型的行政命令,如果按照該通知解釋,此前所有提供保證金交易的銀行都涉嫌違法。銀行推行的是沒(méi)有經(jīng)過(guò)監(jiān)管部門(mén)許可的產(chǎn)品,導(dǎo)致投資者造成損失,這已經(jīng)涉嫌違法。多名外匯保證金投資者聯(lián)名向媒體發(fā)表《致銀監(jiān)會(huì)的意見(jiàn)信》，呼吁銀監(jiān)會(huì)傾聽(tīng)投資者的心聲，允許國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行繼續(xù)經(jīng)營(yíng)外匯保證金業(yè)務(wù)，為外匯投資者提供安全、穩(wěn)定、高效的交易平臺(tái)。該意見(jiàn)信稱(chēng)，銀行在開(kāi)展外匯保證金業(yè)務(wù)的過(guò)程中，雖然有技術(shù)、管理方面的缺陷，但投資者總體對(duì)銀行提供的產(chǎn)品和服務(wù)是滿(mǎn)意的。此外，很多外匯保證金投資者制定了長(zhǎng)期的外匯保證金投資計(jì)劃，終止交易就意味著交易計(jì)劃被打亂，將迫使這部分外匯保證金投資者到境外保證金公司開(kāi)戶(hù)。

期待交易陽(yáng)光化

從2008年銀監(jiān)會(huì)暫停外匯保證金交易到現(xiàn)在，在沒(méi)有政策支持的情況下，眾多投資者紛紛通過(guò)“網(wǎng)絡(luò)炒匯”平臺(tái)參與境外外匯保證金交易。而監(jiān)管政策的缺位，也導(dǎo)致“網(wǎng)絡(luò)炒匯”從一種投資產(chǎn)品逐步演變?yōu)樵p騙集團(tuán)斂財(cái)?shù)泥孱^，并引發(fā)許多讓投資者血本無(wú)歸的事件。而由于這種交易不受法律保護(hù)，虧損的投資者投訴無(wú)門(mén)。

外匯保證金業(yè)務(wù)進(jìn)入我國(guó)已有二十多年，從上世紀(jì)90年代初期的野蠻生長(zhǎng)到全面取締；從2006年在商業(yè)銀行開(kāi)啟小范圍試點(diǎn)到全面暫停，再到目前的死灰復(fù)燃，各種詐騙事件層出不窮，埋下社會(huì)不安定的隱患。曲折的發(fā)展歷程表明，外匯保證金交易有其發(fā)展的必要性，監(jiān)管部門(mén)需要做的不是一味地圍追堵截，而是該認(rèn)真研究如何使該行業(yè)能健康、有序地發(fā)展。

投資者也期待著境內(nèi)外匯保證金交易能夠在監(jiān)管下“陽(yáng)光化”生存，也期待監(jiān)管部門(mén)加快開(kāi)放外匯保證金交易市場(chǎng)，建立統(tǒng)一規(guī)范的監(jiān)管制度，再次開(kāi)啟境內(nèi)外匯保證金交易大門(mén)。