從企業(yè)類型看企業(yè)負(fù)債問題

邱欣瑜 李孟浩

摘 要：此前有大量媒體的報(bào)道，中國(guó)華西村，曾經(jīng)的中國(guó)最富村如今負(fù)債直逼四百億，“家天下”“富不過三代”的調(diào)侃層出不窮扣在華西村頭上，到底華西村是否像媒體報(bào)道的那樣會(huì)被高負(fù)債所打垮？本文從企業(yè)類型方面研究分析華西村負(fù)債問題，從金融企業(yè)和非金融企業(yè)兩方面比較分析資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債率，得出華西村的負(fù)債相對(duì)合理的結(jié)論，但還需警惕高負(fù)債率帶來的風(fēng)險(xiǎn)和措施。旨在告訴大家僅關(guān)注到資產(chǎn)負(fù)債率是片面的，還需綜合考慮其企業(yè)類型和負(fù)債結(jié)構(gòu)等等。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)負(fù)債率；金融企業(yè)；非金融企業(yè)；資本結(jié)構(gòu)

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1008-4428（2018）11-0139-02

一、 引言

伴隨著時(shí)光更迭，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展，企業(yè)想要在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)上尋求生存空間和增加競(jìng)爭(zhēng)力，就必須不斷加強(qiáng)其自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，特別是負(fù)債比重。資產(chǎn)負(fù)債率（簡(jiǎn)稱負(fù)債率），計(jì)算公式是總負(fù)債/總資產(chǎn)，它反應(yīng)總資產(chǎn)中通過舉債籌資的比例，是企業(yè)用來規(guī)范財(cái)務(wù)管理并權(quán)衡企業(yè)負(fù)債水平的重要指標(biāo)。狹義分析，負(fù)債率越低，償債能力越弱；負(fù)債率越高，資金來源于債務(wù)的就越多，來源于債權(quán)的越少，風(fēng)險(xiǎn)越高。既然資產(chǎn)負(fù)債率這么重要，所以諸多的財(cái)務(wù)工作者和對(duì)財(cái)務(wù)知識(shí)有一定了解的人往往非常喜歡關(guān)注其資產(chǎn)負(fù)債率。該指標(biāo)高的企業(yè)往往意味著風(fēng)險(xiǎn)較大，需要謹(jǐn)慎乃至放棄，該指標(biāo)低的企業(yè)似乎會(huì)更加誘人。然而，事實(shí)對(duì)于企業(yè)來說負(fù)債率并非越高越好，也非越低越好，需要在一個(gè)相對(duì)合理的范圍。通常而言，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率保持在40%—60%范圍內(nèi)較為合適。但并不是所有的行業(yè)都適用于這個(gè)范圍，這與企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系，需要具體問題具體分析。而不同類型的企業(yè)它們籌集資金的側(cè)重點(diǎn)相對(duì)而言是有差別的。金融企業(yè)更偏向于負(fù)債籌資，因此大多數(shù)金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)比較高，有甚者可以高達(dá)90%。

非金融企業(yè)中各種行業(yè)也有不同的資產(chǎn)負(fù)債率范圍，如房地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)債率相對(duì)偏高，因此類行業(yè)往往需要極大的資金支持，其負(fù)債率一般在70%—90%。而相對(duì)而言的防御型行業(yè)，如食品飲料、生物醫(yī)藥等，抗周期性強(qiáng)，資金的回籠和現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定，負(fù)債率一般在35%—40%。需要說明的是，本文采用的非金融企業(yè)負(fù)債率等數(shù)據(jù)主要是以上市公司為代表，不涵蓋所有企業(yè)。

由于行業(yè)、商業(yè)模式和商業(yè)環(huán)境的差異，使資產(chǎn)負(fù)債比率僅能作為企業(yè)是否健康經(jīng)營(yíng)的參考，但不能作為衡量標(biāo)準(zhǔn)。因此，在看待華西村負(fù)債問題上，需要結(jié)合其行業(yè)類型、所處環(huán)境，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)綜合分析，才能得出華西村的高負(fù)債率是否合理的結(jié)論。

二、 我國(guó)金融企業(yè)負(fù)債情況

（一）所有行業(yè)中，金融企業(yè)中的銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率最高

為何銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率如此高？甚至許多銀行負(fù)債率高于90%還能有良好的運(yùn)營(yíng)？這是由于銀行業(yè)是比較特殊的行業(yè)，其資金的來源主要是客戶的各種儲(chǔ)蓄，簡(jiǎn)單來說，就是銀行只有保管和有限使用的權(quán)利，并沒有所有權(quán)，銀行籌集的大多數(shù)錢都是銀行的負(fù)債，因此資產(chǎn)負(fù)債率高。銀行盈利的渠道有兩個(gè)方面：利差收入和非利差收入。非利差收入是利用中間業(yè)務(wù)所實(shí)現(xiàn)的，如手續(xù)費(fèi)、結(jié)算費(fèi)、咨詢費(fèi)等等；利差收入是存款和貸款的利差，也就是存款者把錢存進(jìn)銀行一段時(shí)間，銀行把收益分成兩部分：以利息的方式退回給存款人和以存貸差作為銀行的盈利方式。后者在我國(guó)占據(jù)相當(dāng)大的比重，是我國(guó)最重要的盈利方式。依據(jù)《巴塞爾協(xié)議》，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)資本核心充足率為8%，資本充足率是衡量企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)指標(biāo)。因此，銀行的負(fù)債率維持在92%以下很正常。銀行資產(chǎn)負(fù)債率高，則其具有強(qiáng)大的吸儲(chǔ)能力和高利潤(rùn)。例如寧波銀行2017年的資產(chǎn)負(fù)債率為 94.46%，相比前兩年還有所增大比重，其凈資產(chǎn)收益率17.43%相比前兩年卻有所增加。

（二）金融企業(yè)能平穩(wěn)持有高負(fù)債運(yùn)營(yíng)，需要低不良貸款率和合理利用資金

有如此高的資產(chǎn)負(fù)債率還不會(huì)破產(chǎn)，還歸功于企業(yè)的不良貸款率較低和合理的運(yùn)營(yíng)企業(yè)資本。發(fā)放銀行貸款后貸款者可能會(huì)出現(xiàn)違約，無法償還本息等情況，在所有銀行的營(yíng)運(yùn)過程中，都會(huì)碰到不良貸款的產(chǎn)生，不過銀行可以控制不良貸款率保持在一個(gè)范圍標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)。例如寧波銀行的不良貸款率近五年都沒超過1.00%。很多金融企業(yè)都是合理的運(yùn)營(yíng)資本，利用資金供客戶貸款和進(jìn)行證券投資，形成良性循環(huán)。

（三）金融企業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)和解決措施

理所當(dāng)然高負(fù)債有時(shí)候會(huì)帶來高收益和高風(fēng)險(xiǎn)，一旦遇到某種原因使貸款回收困難，不良貸款率過高，金融企業(yè)因過高的負(fù)債使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，很有可能使資產(chǎn)負(fù)債率超過百分之百，有破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的辦法有：一是需要降低不良貸款率，可以進(jìn)行數(shù)據(jù)風(fēng)控，利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行資金借貸客戶的篩選；二是把企業(yè)負(fù)債率保持在一個(gè)恰當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)，銀行一般需要把負(fù)債率控制在95%以下較恰當(dāng)，非銀行金融資產(chǎn)則保持在60%—90%之間；三是把借來的負(fù)債利用得當(dāng)，用在該用的項(xiàng)目上，增加收益率，這也是最關(guān)鍵的。此外，銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)還包括擠兌風(fēng)險(xiǎn)，但是現(xiàn)階段世界各國(guó)針對(duì)銀行的擠兌風(fēng)險(xiǎn)都有比較好的管制和處理措施，在相對(duì)平穩(wěn)的社會(huì)環(huán)境下，該種風(fēng)險(xiǎn)很少出現(xiàn)。

三、 我國(guó)非金融企業(yè)負(fù)債情況

根據(jù)王桂虎（2017）對(duì)我國(guó)非金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的估算和負(fù)債率的實(shí)戰(zhàn)研究，估算我國(guó)的非金融企業(yè)負(fù)債率從1991—2015年的數(shù)值在54%—60%的范圍之內(nèi)，與日本數(shù)據(jù)接近，但和美國(guó)、德國(guó)30%—45%相比要高出許多。已有文獻(xiàn)指出，近年來我國(guó)的非金融企業(yè)的杠桿率位居世界第一。

（一）非金融企業(yè)中有部分行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高

在我國(guó)非金融企業(yè)中，資產(chǎn)負(fù)債率通常在60%—80%范圍內(nèi)（偏高）的有：房地產(chǎn)、建筑等。由于房地產(chǎn)資金主要來源于銀行貸款，建筑期限過長(zhǎng)使買房者支付的買房費(fèi)用長(zhǎng)時(shí)間處于負(fù)債科目中等原因，導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)的負(fù)債率普遍偏高。比較知名的地產(chǎn)公司負(fù)債率基本在80%左右，如2017年上半年萬科在82%，華夏幸福在84%左右。由于建筑行業(yè)是重資產(chǎn)墊資模式，通常需要在項(xiàng)目動(dòng)工的每個(gè)步驟都?jí)|付一部分資金，且項(xiàng)目回款速度偏慢，使得建筑行業(yè)的負(fù)債率也偏高。另外，由于建筑行業(yè)的高成本和低毛利率的特點(diǎn)，使其盈利能力相比其他行業(yè)較低，并提高了負(fù)債率。

（二）非金融企業(yè)中有部分行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏低

毋庸置疑，在我國(guó)非金融企業(yè)中也有一些行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是偏低的，比如食品飲料、醫(yī)藥生物和傳媒行業(yè)2017年的資產(chǎn)負(fù)債率均未達(dá)到40%。這些行業(yè)都屬于防御性產(chǎn)業(yè)，具有較強(qiáng)的反周期性和較好的資金流通能力，因此其具有低負(fù)債率和高資產(chǎn)流動(dòng)性的特點(diǎn)，并增強(qiáng)了企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力，發(fā)展更加穩(wěn)定。再深入解剖食品飲料行業(yè)，最有代表的是酒類的負(fù)債率。2017年惠泉啤酒資產(chǎn)負(fù)債率僅為7.28%，貴州茅臺(tái)、五糧液負(fù)債率分別為28.67%、22.91%。這是由于食品飲料業(yè)特別是酒類在銷售過程中，在將商品經(jīng)銷給一級(jí)批發(fā)商并未銷售至消費(fèi)者時(shí)就收到了全部或者大部分貨款，“一手交錢一手交貨”，因此資金通常會(huì)較為充足，有充足的流動(dòng)資金，就不需要太多的借債。

（三）非金融企業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)和解決措施

非金融企業(yè)中，偏高的資產(chǎn)負(fù)債率企業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有：一是負(fù)債的質(zhì)量不過關(guān)，很有可能導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，債務(wù)質(zhì)量比債務(wù)的數(shù)量和比重更重要；二是高負(fù)債率就意味著高收益高風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，高負(fù)債率會(huì)增加企業(yè)對(duì)外的資產(chǎn)價(jià)格沖擊，甚至影響到整個(gè)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)水平；三是企業(yè)過高的負(fù)債率將限制政府的貨幣與財(cái)政政策，削弱政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控能力。因此，解決的措施有：一是建立良好的企業(yè)信用體系，降低企業(yè)的不良貸款，可以利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)建立科學(xué)合理的投資決策機(jī)制；二是控制好經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與企業(yè)債務(wù)之間的關(guān)系。科學(xué)地去杠桿，企業(yè)不應(yīng)盲目地負(fù)債發(fā)展，可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩。支持企業(yè)完善機(jī)制，調(diào)整結(jié)構(gòu)，化解高負(fù)債企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。

非金融企業(yè)中，偏低的資產(chǎn)負(fù)債率企業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)的融資和投資能力偏弱，企業(yè)的規(guī)模會(huì)受到制約，限制擴(kuò)張和發(fā)展。解決措施有：加大投資力度，加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系建設(shè)。

四、 以華西村為例分析企業(yè)負(fù)債問題

華西村位于江蘇省江陰市華士鎮(zhèn)，有“天下第一村”的佳譽(yù)，但現(xiàn)在媒體報(bào)道華西村經(jīng)常用其高資產(chǎn)負(fù)債率來說事：如華西村2016年的資產(chǎn)負(fù)債率“截止到2016年第一季度，華西集團(tuán)總負(fù)債高達(dá)389.07億元，資產(chǎn)負(fù)債率為68.78%，有息負(fù)債245.7億元”，如今的華西村難道真的要面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)嗎？

答案是否定的。需要對(duì)華西村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行全面的觀察和分析。之前的華西村是以鋼鐵、旅游和紡織為三大支柱產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)非金融企業(yè)。但近年來鋼鐵行業(yè)和紡織行業(yè)走下坡路，鄉(xiāng)鎮(zhèn)特色旅游則伴隨著各地鄉(xiāng)村的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，也走到了末路，華西村亟須產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。從2004年華西村開始接觸金融行業(yè)，逐步轉(zhuǎn)型，至2015年華西村的業(yè)務(wù)已經(jīng)全面涉及銀行、證券、基金、期貨等金融領(lǐng)域。由此華西村從非金融企業(yè)轉(zhuǎn)型至金融企業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率從正常水平飛升其實(shí)很正常，金融企業(yè)本來就平均負(fù)債率會(huì)比較高，是行業(yè)業(yè)務(wù)決定的，況且華西村負(fù)債雖然很大金額，但其資產(chǎn)金額也多，總體資本結(jié)構(gòu)并不差，和金融行業(yè)的平均負(fù)債率相比，華西集團(tuán)68.78%的負(fù)債率已經(jīng)顯得過于偏低了。并且，更因?yàn)槿A西集團(tuán)涉足金融領(lǐng)域，其資金可以直接補(bǔ)給于傳統(tǒng)行業(yè)的運(yùn)營(yíng)資金，促進(jìn)其快速轉(zhuǎn)型升級(jí)，在有效避免傳統(tǒng)行業(yè)提高資金成本的同時(shí)，反而降低了因負(fù)債導(dǎo)致的額外支出。

但另一方面，“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”會(huì)受利息和資金利潤(rùn)率等因素影響而產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)，如何合理控制負(fù)債的借出情況，避免出現(xiàn)以金融轉(zhuǎn)型的盈利填補(bǔ)傳統(tǒng)行業(yè)的空缺，乃至影響整個(gè)集團(tuán)也是不得不去考量的關(guān)鍵一環(huán)。

因此，面對(duì)高負(fù)債率的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該有所防范，措施如下：一是適度的負(fù)債運(yùn)營(yíng)，對(duì)企業(yè)自身能夠承擔(dān)的負(fù)債金額進(jìn)行合理評(píng)估，對(duì)企業(yè)融資需求、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)前景等方面進(jìn)行分析，綜合考慮慎重確認(rèn)負(fù)債比例，確保有充足的利潤(rùn)償還債務(wù)本息。二是優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，完善資金結(jié)構(gòu)，選擇適合企業(yè)自身發(fā)展的負(fù)債融資方式，企業(yè)應(yīng)分析投資項(xiàng)目的切實(shí)性，確保投資項(xiàng)目有良好的利潤(rùn)。企業(yè)還應(yīng)加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)資金管理能力，提高資金使用率。企業(yè)應(yīng)做好還款計(jì)劃，盡可能使每年還款量均衡，避免太過集中。三是增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，企業(yè)應(yīng)保持警惕，對(duì)經(jīng)營(yíng)的數(shù)據(jù)定期進(jìn)行收集整理，并通過分析，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事前防御和規(guī)避，采取有效措施，把風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失降到最低，建立健全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。同時(shí)針對(duì)華西村這種促轉(zhuǎn)型升級(jí)行業(yè)變化的情況，也要注意合理的資金用度和嚴(yán)格風(fēng)控制度，不能因其屬于同一家集團(tuán)就肆意借取資金，應(yīng)合理控制其比例和考慮其風(fēng)險(xiǎn)。只有這樣，企業(yè)才能夠涉足長(zhǎng)遠(yuǎn)，做大做強(qiáng)。

五、 結(jié)論和建議

華西村的事件告訴我們，對(duì)待媒體的報(bào)道不能盲目地輕信，僅用一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來評(píng)價(jià)一家企業(yè)的好壞顯然是片面的，因?yàn)椴煌男袠I(yè)擁有的資本結(jié)構(gòu)是不一樣的，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率有很大差別，不能就此斷定華西村經(jīng)營(yíng)存在問題。金融業(yè)、房地產(chǎn)以及建筑行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高是由于其業(yè)務(wù)活動(dòng)的特點(diǎn)決定的。相比較那些負(fù)債率很低的企業(yè)，他們的利潤(rùn)率不見得比高負(fù)債率的企業(yè)好。并且通過上述的分析，可以確定華西村在進(jìn)行非金融企業(yè)向金融企業(yè)的轉(zhuǎn)型，其資產(chǎn)負(fù)債率是沒有問題的，其財(cái)務(wù)狀況很健康。在高負(fù)債率經(jīng)營(yíng)時(shí)應(yīng)保持警惕，加強(qiáng)對(duì)高負(fù)債所帶來的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制管理。定期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，企業(yè)必須合理使用資金，提高借債資本的盈利能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，這樣才能使企業(yè)在這個(gè)日新月異、科技創(chuàng)新的時(shí)代中充滿力量，在市場(chǎng)上具有強(qiáng)大的生命力和競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康發(fā)展。

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