錦江股份市值縮水161億 靠收購能否沖出酒店紅海

王境涵

近日，錦江股份（600754.SH）以3.51億元收購鉑濤酒店（代表品牌有7天酒店）3.4%的股份，持股比例由原來的93%上升至96%。其實，近幾年錦江股份一直在收購，從法國盧浮酒店集團到維也納酒店，再到鉑濤酒店。一路收購下來，如今以20.95%的市場占有率領(lǐng)先11.86%的首旅集團（代表品牌有如家酒店）和11.70%的華住集團（代表品牌有漢庭酒店）。

至于錦江股份股價表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)，從2018年6月6日，錦江股份在股價沖高39.89元高點后，隨后一路下跌，截至2018年11月30日，錦江股份的收盤價為23.09元，市值蒸發(fā)了160多億元。與此同時，錦江股份的業(yè)績增速也開始放緩，2018年1～9月，其營收增長率為9%；在此期間，錦江股份第二大股東弘毅投資基金又對其進行了多次減持。這一切是機緣巧合？還是近幾年，我國酒店行業(yè)出現(xiàn)市場緊縮，以至于影響了公司的業(yè)績變化？

針對以上投資者關(guān)心的問題，《投資者報》致電致函錦江股份，得到公司方面相關(guān)回復。

緣何業(yè)績增長呈疲態(tài)？

對于弘毅投資基金減持股份，錦江股份方面向《投資者報》解釋：“弘毅投資基金是基于自身財物安全才做減持，并非對公司未來發(fā)展不看好?！?/p>

錦江股份于1994年12月在上海證券交易所上市，主營有限服務(wù)型（相當于快捷經(jīng)濟型）酒店運營管理和餐飲食品兩大業(yè)務(wù)。酒店業(yè)務(wù)代表品牌有錦江之星、錦江都城以及收購的鉑濤酒店、維也納酒店和法國盧浮酒店集團等；餐飲業(yè)務(wù)，公司以合資的形式做品牌特許經(jīng)營，目前投資了肯德基、吉野家等。其中，酒店業(yè)務(wù)是公司的主要收入來源，2018年1～9月，公司營收約為110億元，酒店業(yè)務(wù)的收入就達68億元，占總營收的98.36%。

然而，在《投資者報》深入研究公司業(yè)績時發(fā)現(xiàn)，2015年與2016年是錦江股份業(yè)績大豐收的兩年，其營收增長率分別為90.95%及91.19%，高于2013年與2014年的15%和9%。但自2017年后，錦江股份營收增長卻大幅下滑，從2017年、2018年前三季度來看，錦江股份的營收為100億元、110億元，營收增長率分別降到32.86%和9.23%；凈利潤增長率也從2017年1～9月的52%降到如今的24%。對比其他經(jīng)濟型酒店（首旅酒店和華住酒店）2018年前三季度的業(yè)績，錦江股份的營收位居第一，但凈利潤占營收比重為9.02%，位居第三，較前兩位相比，顯然存在一定的差距。

近半年來，錦江股份不僅股價走下坡路，其市值也大幅縮水，從2018年6月380多億的最高點降到如今的200多億。對此，有業(yè)內(nèi)人士認為，其業(yè)績和股價的變化，可能與近幾年頻繁收購，而投資者對其收購的酒店發(fā)展?jié)摿Σ⒉豢春糜嘘P(guān)。

跑馬圈地的背后

目前，國內(nèi)酒店行業(yè)呈現(xiàn)出以錦江集團、首旅集團、華住集團三足鼎立的市場格局，而這一格局的形成均與三家企業(yè)的“收購”戰(zhàn)略相關(guān)。

2016年，首旅集團以110億元收購了如家酒店；華住集團先后從法國雅高集團拿到授權(quán)運營的宜必思、美居、諾富特；此外，還在2017年收購了定位于中高端的桔子水晶酒店。

坦率地講，從收購力度來看，錦江股份將首旅集團和華住集團遠遠甩在后面。2010年至今，錦江股份大約斥資200多億元收購了5家酒店集團。

值得一提的是，在收購州際酒店的6年后，錦江股份又出售州際酒店的全部股權(quán)，并收回18億元。這究竟是出于何種原因？業(yè)內(nèi)人士認為，錦江股份出售股權(quán)的原因在于州際酒店的運營、渠道等環(huán)節(jié)很難融入中國市場，久而久之拖累公司業(yè)績。另一方面，2016年國內(nèi)酒店行業(yè)掀起轉(zhuǎn)型中高端市場的浪潮，錦江股份有可能為了在此次浪潮中占得一席之地，拓展中高端市場而出售州際酒店；在此之后，錦江股份便陸續(xù)收購了維也納、鉑濤酒店。

對此，錦江股份對《投資者報》說：“目前國內(nèi)中端酒店市場的需求空間逐步拓寬，我們除了有自己的中端酒店品牌錦江都城，還有維也納酒店和鉑濤集團旗下的麗楓、喆啡、希岸等眾多中端酒店品牌，這些會助力我們在中端酒店市場的發(fā)展。”

收購反成壓力？

多品牌運作也給錦江股份帶來了運營壓力。不過，錦江股份在回復《投資者報》提問時稱：“近幾年，錦江股份通過全球酒店采購共享平臺、全球酒店財務(wù)共享平臺、WeHotel全球酒店共享平臺，整合了錦江股份采購及財務(wù)環(huán)節(jié)，降低了公司的經(jīng)營成本。”可《投資者報》在梳理錦江股份2018年三季報時發(fā)現(xiàn)，其營業(yè)總成本高達約100億元，同比增長7%；同時，其銷售費用、管理費用、財務(wù)費用分別約為57億元、28億元、3億元，同比增減幅度為1.8%、18%、-6.48%。與同行相比，錦江股份的三大費用均高于華住集團和首旅集團。

《投資者報》注意到，在其他媒體報道中，均提到該公司旗下7天連鎖酒店屢屢因違反《公共場所衛(wèi)生管理條例》被罰款、衛(wèi)生間瓷磚脫落傷人等事件，這也勢必會對錦江股份的品牌帶來負面影響。面對如此狀況，錦江股份能否通過收購和管理創(chuàng)新突出重圍，還有待市場驗證。