主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

洪雪香+溥丹丹+施雯君

摘要：資產(chǎn)是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)代表企業(yè)資源的運(yùn)用，合理有效的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不僅能使企業(yè)獲得最大的收益，更是企業(yè)持續(xù)良好經(jīng)營(yíng)的根本。本文分析基于不同板塊上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，選取了主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板2000多家上市公司2011-2015年第三季度的平均數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。用定量與定性研究的方法，歸納得出三個(gè)板塊資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的差異，并提出優(yōu)化建議。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；主板；中小板；創(chuàng)業(yè)板

一、導(dǎo)論

隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，我國(guó)的證券市場(chǎng)在迅速發(fā)展壯大。2015年，我國(guó)市場(chǎng)類上市公司中，全部A股和全部B股的上市公司為2915家。主板上市公司為1561家、中小板（含ST公司）上市公司為777家，創(chuàng)業(yè)板上市公司為495家。企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)出增長(zhǎng)、生產(chǎn)效率提升和可持續(xù)發(fā)展，需要運(yùn)用合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)為其持續(xù)經(jīng)營(yíng)提供經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

二、三個(gè)板塊資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)比分析

（一）貨幣資金占比。貨幣資金占比是貨幣資金占總資產(chǎn)的比例。貨幣資金收益性弱，過(guò)多的貨幣資金意味著閑置，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)上的浪費(fèi)，影響企業(yè)盈利能力。

從表1中，貨幣資金占比在近5年創(chuàng)業(yè)板高于主板和中小板，原因是創(chuàng)業(yè)板2009年10啟動(dòng)后首次發(fā)行股票，募集到了大量資金。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在成立作為新生事物，是極具有發(fā)展?jié)摿Φ墓?，投資者更關(guān)注創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，并對(duì)其估值過(guò)高，容易募集資金。主板和中小板的貨幣資金占比較低，這與其上市公司有一定的關(guān)系，主板市場(chǎng)主要面向經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)定、獲利能力較強(qiáng)的大規(guī)模成熟企業(yè)；中小板的上市公司為中小型企業(yè)，發(fā)展較為成熟。這些企業(yè)發(fā)展較成熟后會(huì)對(duì)貨幣資金合理利用，而創(chuàng)業(yè)板在2015年貨幣資金占比也和主板和中小板差不多。

（二）應(yīng)收賬款占比。應(yīng)收賬款占比是應(yīng)收賬款在總資產(chǎn)中的比例。應(yīng)收賬款的大量持有，雖然在一定程度上可以提高企業(yè)的銷售收入，但是大量的應(yīng)收賬款持有會(huì)使企業(yè)面臨著很高的壞賬準(zhǔn)備和收款費(fèi)用，影響企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。

從表1中，在近5年的時(shí)間中，中小板和創(chuàng)業(yè)板的應(yīng)收賬款占比呈上升趨勢(shì)，主板的應(yīng)收賬款占比較低，只有7%左右?？赡芘c主板上市公司發(fā)展較為成熟，對(duì)應(yīng)收賬款的管理有一定的經(jīng)驗(yàn)。創(chuàng)業(yè)板應(yīng)收賬款占比高于中小板和主板。這可能和創(chuàng)業(yè)板上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況有關(guān)，首先企業(yè)在研發(fā)過(guò)程中墊付了大量的資金，其次產(chǎn)品由于價(jià)值大，存在分期收款而在產(chǎn)品銷售過(guò)程中過(guò)多的賒銷所致。

（三）存貨占比。存貨占比是存貨占總資產(chǎn)的比例。雖然每個(gè)企業(yè)都按各自預(yù)期留有一定的存貨量來(lái)減少企業(yè)的缺貨成本，但是大量的存貨積壓會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的成長(zhǎng)發(fā)展。存貨只有變現(xiàn)才構(gòu)成企業(yè)的現(xiàn)金流。

從存貨占比變動(dòng)情況來(lái)看，三個(gè)板塊在近5年的時(shí)間內(nèi)都基本保持穩(wěn)定，波動(dòng)幅度較小。主板和中小板的存貨占比高于創(chuàng)業(yè)板，主板存貨占比數(shù)值幾乎是創(chuàng)業(yè)板的2倍，說(shuō)明主板上市公司的存貨變現(xiàn)較慢。創(chuàng)業(yè)板的存貨在總資產(chǎn)中占比較低，原因可能由于創(chuàng)業(yè)板上市公司中軟件、計(jì)算機(jī)、電子元件、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)企業(yè)居多，而這些企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)較快，有些企業(yè)如軟件類企業(yè)甚至幾乎沒(méi)有存貨，加上創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小，業(yè)務(wù)集中，許多企業(yè)都比較固定的供貨渠道，因此存貨相對(duì)較少。

（四）固定資產(chǎn)占比。固定資產(chǎn)占比是指固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例。企業(yè)經(jīng)營(yíng)離不開固定資產(chǎn)，固定資產(chǎn)多少?zèng)Q定企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模。提高固定資產(chǎn)比例，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，有利于降低成本，提高盈利能力。

從表1中，主板的固定資產(chǎn)占比高于中小板和創(chuàng)業(yè)板，中小板的固定資產(chǎn)占比較穩(wěn)定，創(chuàng)業(yè)板近5年固定資產(chǎn)占比逐漸提高。創(chuàng)業(yè)板固定資產(chǎn)占比較低的原因是其上市的企業(yè)大多數(shù)以研究開發(fā)與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為主要業(yè)務(wù)，主要通過(guò)差異化產(chǎn)品獲取利潤(rùn)，而主板上市公司有較多的制造業(yè)，依靠擴(kuò)大固定資產(chǎn)規(guī)模來(lái)增加產(chǎn)能，降低單位成本，提高利潤(rùn)。

三、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議

（一）充分使用貨幣資金。中小板和創(chuàng)業(yè)板要提高上市公司貨幣資金使用效率。首先，對(duì)于閑散的貨幣資金可以在不影響公司經(jīng)營(yíng)的情況下進(jìn)行對(duì)外投資，選擇多種投資方式，可以購(gòu)買債權(quán)性產(chǎn)品或者投向收益較高的股權(quán)性產(chǎn)品，這樣可以有效緩解企業(yè)過(guò)多的貨幣資金滯留在企業(yè)。當(dāng)然，上市公司在做出投資前提要對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，做好投資選擇，適應(yīng)市場(chǎng)的變化。其次，證監(jiān)會(huì)要加強(qiáng)對(duì)上市公司的審查和監(jiān)管，防止一些上市公司動(dòng)機(jī)不純，超募資金，造成資金閑置。最后對(duì)于過(guò)多的貨幣資金，企業(yè)要嚴(yán)格管理，及時(shí)反映資金的使用和周轉(zhuǎn)情況，防止資金使用不當(dāng)。

（二）加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理。首先，定期對(duì)應(yīng)收賬款核對(duì)和分析，要定期檢查銷貨收入資金回籠情況，對(duì)沒(méi)有及時(shí)回收之貨款，要登記造冊(cè)，安排專人催欠，同時(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)狀況較差的客戶推遲或者停止發(fā)貨；其次，公司要建立和完善信用審批制度，銷售人員應(yīng)對(duì)客戶作信用調(diào)查，要在提高銷售帶來(lái)盈利與壞賬帶來(lái)的損失之間找到平衡點(diǎn)；最后，改變對(duì)銷售人員的考核方式，將銷售人員的銷售量完成情況與對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款回收聯(lián)系起來(lái)，應(yīng)收賬款順利實(shí)現(xiàn)的可以對(duì)銷售人員進(jìn)行一定的獎(jiǎng)勵(lì)。

（三）合理確定存貨數(shù)量。存貨的數(shù)量不能盲目的提高或者降低，存貨的數(shù)量要與銷售相適應(yīng)，同時(shí)要根據(jù)不同的企業(yè)類型來(lái)確定。例如，工業(yè)企業(yè)的存貨量會(huì)占到30%左右；其次，引導(dǎo)公司相關(guān)部門通過(guò)科學(xué)采購(gòu)，合理規(guī)劃產(chǎn)供銷全過(guò)程，使原材料的采購(gòu)，生產(chǎn)制造到產(chǎn)成品銷售之間的每一個(gè)環(huán)節(jié)都能緊密銜接；最后，要加強(qiáng)對(duì)存貨各個(gè)產(chǎn)品耗費(fèi)的成本進(jìn)行考核，加快存貨周轉(zhuǎn)速度、減少存貨占用過(guò)多資金，提高資金使用效率。

四、結(jié)論

造成三個(gè)板塊不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的原因有很多：板塊啟動(dòng)時(shí)間不同，國(guó)家政策不同，發(fā)展成熟度不同等。首先，三個(gè)板塊資產(chǎn)的市場(chǎng)定位和服務(wù)的對(duì)象不同；其次，三個(gè)板塊面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同，在中小板市場(chǎng)上市企業(yè)已相對(duì)成熟，規(guī)模上都已符合主板上市標(biāo)準(zhǔn)，通常經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、盈利能力較強(qiáng)，在行業(yè)中業(yè)績(jī)優(yōu)良，風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)較低；創(chuàng)業(yè)板企業(yè)雖然發(fā)展?jié)摿赡芎艽?，但尚處于成長(zhǎng)期，還有很多不確定性，普遍規(guī)模較小，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性較低。

三個(gè)板塊的上市公司優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)關(guān)鍵在于合理配置公司資產(chǎn)。要結(jié)合行業(yè)，和自身特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模等條件比較風(fēng)險(xiǎn)和收益水平來(lái)釆取適合自己的最佳資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。（作者單位：云南大學(xué)）

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