• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)始人控制權(quán)保護(hù)研究

    2018-12-04 11:17:12陳夢(mèng)瑤陳俊梁
    現(xiàn)代企業(yè) 2018年9期
    關(guān)鍵詞:寶能系王石控制權(quán)

    陳夢(mèng)瑤 陳俊梁

    隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,我國(guó)企業(yè)發(fā)展的規(guī)模越來(lái)越大,競(jìng)爭(zhēng)力隨之越來(lái)越強(qiáng),但企業(yè)治理的改革卻跟不上中國(guó)資本市場(chǎng)的前進(jìn)步伐。創(chuàng)始人的企業(yè)控制權(quán)問(wèn)題是當(dāng)前我國(guó)民營(yíng)企業(yè)治理中的主要問(wèn)題。本文旨在根據(jù)對(duì)“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”引起的各方學(xué)者的思考和觀點(diǎn),分析企業(yè)控制權(quán)歸屬問(wèn)題,通過(guò)寶萬(wàn)之爭(zhēng)的視角,剖析民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)始人喪失控制權(quán)的原因,研究保護(hù)創(chuàng)始人控制權(quán)的重要意義,并針對(duì)性提出相應(yīng)的對(duì)策和建議。

    一、“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”案例簡(jiǎn)介

    1984年,王石創(chuàng)辦的萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司成立,1988年進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè),1911年成為深圳證券交易所的第二家上市公司,經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展后,成為了國(guó)內(nèi)最大的住宅開(kāi)發(fā)企業(yè)。2003年3月,深圳市寶能投資集團(tuán)有限公司成立,姚振華任寶能集團(tuán)董事長(zhǎng)一職,公司的總部位于深圳,注冊(cè)資金為3億元,姚振華是其唯一的股東,下控子公司有前海人壽、鉅盛華等。然而2015年7月10日,前海人壽買(mǎi)入萬(wàn)科,持有5.53億股萬(wàn)科A,當(dāng)時(shí)其持股占5%。由此拉開(kāi)的“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”,仿佛一夕之間,讓萬(wàn)科和寶能成為了中國(guó)乃至世界資本主義市場(chǎng)上的焦點(diǎn)。接下來(lái),由姚振華控股的寶能大舉增持萬(wàn)科股份,在連續(xù)多次舉牌后,2015年8月26日,寶能系第三次舉牌,持股比例為15.04%,超過(guò)了華潤(rùn)集團(tuán)成為萬(wàn)科的第一大股東。接下來(lái)的幾個(gè)月中,雖然華潤(rùn)出手,兩次增持萬(wàn)科股份,重新奪回第一大股東之位,然而寶能系多次舉牌,不斷增加持股比例,到2015年12月11日,寶能系所持萬(wàn)科股比例已高達(dá)22.45%,穩(wěn)坐第一大股東之位。2015年12月18日,萬(wàn)科不得不宣布停牌。王石在整個(gè)事件中,明確表示不歡迎寶能系成為第一大股東,不僅是因?yàn)槠涫召?gòu)方式的“野蠻化”,更因?yàn)閷?duì)于王石來(lái)說(shuō),企業(yè)的信用是萬(wàn)科最重要也是最能吸引消費(fèi)者的東西。因此,萬(wàn)科試圖尋求政府的幫助。在2016年6月17日,萬(wàn)科董事會(huì)通過(guò)增發(fā)股份引入深圳地鐵重組“引入深圳地鐵為萬(wàn)科最大股東”的預(yù)案,并順利通過(guò)董事會(huì)的投票決議。最終,萬(wàn)科罷免王石的董事職位,深圳地鐵為萬(wàn)科最大股東,寶能系強(qiáng)行收購(gòu)失敗,姚振華因前海人壽違規(guī)運(yùn)用保險(xiǎn)基金被撤職并禁入保險(xiǎn)行業(yè)十年?!皩毴f(wàn)之爭(zhēng)”暫時(shí)告一段落。

    二、民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)始人控制權(quán)爭(zhēng)奪的原因分析

    1.創(chuàng)始人對(duì)企業(yè)發(fā)展的利益追求與保持控股地位之間的矛盾。在企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中,擴(kuò)大規(guī)模幾乎是每個(gè)企業(yè)的必經(jīng)歷程,但同時(shí),企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大也意味著更多資本的需求,多元化的融資渠道和自由流通的現(xiàn)代資本市場(chǎng)同時(shí)帶動(dòng)了投資者和公司雙方的需求。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)流通都是影響企業(yè)控制權(quán)地位的因素,越來(lái)越多的股權(quán)稀釋不再單純的意味著收益比例的減少,更引起關(guān)注的是企業(yè)控制權(quán)是否受到威脅。對(duì)于企業(yè)創(chuàng)始人來(lái)說(shuō),在股本相同的情況下,股權(quán)的稀釋意味著股值的下降,也意味著對(duì)企業(yè)的掌控程度的越來(lái)越弱,甚至失去企業(yè)控制權(quán)。但對(duì)于投資者而言,在野心和利益的驅(qū)逐下,投資行為會(huì)逐漸從個(gè)人盈利式投資演變?yōu)榘l(fā)展戰(zhàn)略投資。他們不一定是單純的盈利式投資。此類(lèi)投資者一般自身?yè)碛幸欢ǖ钠髽I(yè)投資和管理經(jīng)驗(yàn),也可能對(duì)所投資企業(yè)的管理和經(jīng)營(yíng)方式有不一樣的見(jiàn)解,在自身有足夠的經(jīng)濟(jì)實(shí)力時(shí),他們能夠吸收更多的股份,增加持股比例,在能夠參與公司管理的情況下,必定會(huì)干預(yù)到公司的管理或經(jīng)營(yíng),甚至威脅到公司的控制權(quán)。因?yàn)閺谋举|(zhì)上來(lái)說(shuō),企業(yè)的控制權(quán)也是一種利益的存在方式。

    2.創(chuàng)始人企業(yè)家精神資本與外部投資者企業(yè)資本之間的矛盾。企業(yè)可以說(shuō)是企業(yè)家自身及其企業(yè)家精神的物質(zhì)表現(xiàn),企業(yè)之間發(fā)展的差異也可以說(shuō)是企業(yè)家精神差異的具象表現(xiàn)形式,企業(yè)家精神資本并不是指資本,而是指資本背后的信用。王石對(duì)外公開(kāi)表示,他本人及其團(tuán)隊(duì)不歡迎寶能系成為萬(wàn)科的第一大股東,因?yàn)閷毮艿男庞貌粔颍麄冎g的企業(yè)家精神存在很大差異。王石所謂的企業(yè)家精神,從西方企業(yè)家發(fā)展階段來(lái)看,王石及郁亮應(yīng)該屬于企業(yè)家分類(lèi)的第三代企業(yè)家。而姚振華的發(fā)展類(lèi)型則屬于第一代和第二代之間的傳統(tǒng)企業(yè)家類(lèi)型。他們之間對(duì)于企業(yè)治理的理念大相徑庭。

    在企業(yè)的發(fā)展歷程中,引入外來(lái)資本滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展的資金需求是擴(kuò)大該企業(yè)規(guī)模的主要方式,但在這過(guò)程中,由于創(chuàng)始人和投資者對(duì)于公司治理思路的不一致,二者之間經(jīng)常會(huì)發(fā)生控制權(quán)的爭(zhēng)奪問(wèn)題。對(duì)于創(chuàng)始人來(lái)說(shuō),他們更看重的是企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景即長(zhǎng)期的利益,企業(yè)對(duì)于他們來(lái)說(shuō),意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)將他們視作賺錢(qián)的工具,但投資者跟其相反,更注重短期的收益。因此,雙方由于階段性目標(biāo)的不一致會(huì)經(jīng)常發(fā)生沖突,創(chuàng)始人的控制權(quán)會(huì)受到威脅。

    三、保護(hù)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)始人控制權(quán)的重要意義

    1.有利于企業(yè)自身長(zhǎng)期穩(wěn)定地發(fā)展。企業(yè)只有在創(chuàng)始人穩(wěn)定擁有控制權(quán)的情況下,才能夠穩(wěn)定長(zhǎng)期的發(fā)展。創(chuàng)始人在對(duì)待企業(yè)的發(fā)展決策等問(wèn)題時(shí),因?yàn)樽陨砝婧推髽I(yè)利益的緊密聯(lián)系,會(huì)更加謹(jǐn)慎和負(fù)責(zé),因此做出的決策 會(huì)更佳有效合理。

    2.有利于企業(yè)與各方利益相關(guān)者長(zhǎng)期合作共贏。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),企業(yè)投資者是企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的資金驅(qū)動(dòng)力。企業(yè)的發(fā)展實(shí)際上是企業(yè)家將企業(yè)資本及其精神資本共同投入到企業(yè)的管理運(yùn)營(yíng)中,不斷地進(jìn)行資本的積累擴(kuò)張,企業(yè)經(jīng)營(yíng)和規(guī)模擴(kuò)大的過(guò)程,實(shí)際上也是企業(yè)資本和企業(yè)家精神資本持續(xù)發(fā)展的過(guò)程。從企業(yè)資本的角度看,穩(wěn)定的企業(yè)控制權(quán)有利于企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展,在經(jīng)營(yíng)狀況良好的情況下,收益也是相對(duì)穩(wěn)定可觀,從而能夠吸引更多的投資者對(duì)企業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步投入,也就意味著,企業(yè)將有更大的發(fā)展可能性。由此,企業(yè)的發(fā)展能夠與企業(yè)各方利益相關(guān)者之間形成一個(gè)互利共贏的良性循環(huán)。

    3.有利于保護(hù)和傳承創(chuàng)新精神。民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)始人是最具有創(chuàng)新、創(chuàng)造價(jià)值的人,保護(hù)他們對(duì)企業(yè)的控制權(quán)有利于保護(hù)企業(yè)家創(chuàng)新積極性,有利于整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系保持創(chuàng)新活力。企業(yè)的創(chuàng)始人所具備的企業(yè)家精神是一個(gè)企業(yè)的發(fā)展方向、經(jīng)營(yíng)模式的根本出發(fā)點(diǎn),企業(yè)家是否能夠找到合適的商業(yè)機(jī)會(huì),為企業(yè)制定正確的發(fā)展模式,都關(guān)系到企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r。

    四、保護(hù)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)始人控制權(quán)的對(duì)策及建議

    1.優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。保持公司股權(quán)的相對(duì)集中,是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的中心前提。在企業(yè)置身于資本市場(chǎng)之中時(shí),股票的購(gòu)入和賣(mài)出是時(shí)刻會(huì)發(fā)生的事情,創(chuàng)始人無(wú)法掌控也無(wú)法避免。因此,優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),形成相對(duì)穩(wěn)定和集中的股權(quán)結(jié)構(gòu),提前預(yù)防其他企業(yè)通過(guò)收購(gòu)公司大量外部流通股票以控制企業(yè)的情況,防患于未然才是明智之舉。

    2.優(yōu)化董事會(huì)結(jié)構(gòu)。優(yōu)化董事會(huì)結(jié)構(gòu),最主要的是要保證董事會(huì)中的職責(zé)明確、不相交叉,董事會(huì)成員能夠相互制約,相互監(jiān)督,避免出現(xiàn)職責(zé)混亂,交叉任職的現(xiàn)象。此外,企業(yè)可以從外部聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的專(zhuān)業(yè)人士擔(dān)任企業(yè)的獨(dú)立董事,完善董事會(huì)制度,因?yàn)楠?dú)立董事在主要決策方面是沒(méi)有決策投票權(quán)的。因此,可以起到監(jiān)督董事會(huì)的作用,可以有效避免企業(yè)內(nèi)部控制權(quán)的爭(zhēng)奪問(wèn)題。

    3.發(fā)展強(qiáng)化企業(yè)家精神資本。對(duì)于一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的企業(yè)來(lái)說(shuō),企業(yè)的物質(zhì)資本固然重要,但企業(yè)家的精神資本更是支撐企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的源泉。對(duì)企業(yè)發(fā)展而言,人力資本是核心要素。如今,一個(gè)企業(yè)想要更好更快的發(fā)展,需要不斷注入新鮮的力量,也需要不斷對(duì)企業(yè)內(nèi)部員工進(jìn)行培訓(xùn),不斷適應(yīng)新的市場(chǎng)的需要,這也對(duì)提高企業(yè)的產(chǎn)品和價(jià)值有直接的導(dǎo)向作用。而企業(yè)的結(jié)構(gòu)資本則對(duì)人力資本起著支撐性的作用,完善企業(yè)內(nèi)部的各項(xiàng)規(guī)章制度,保證信息溝通的有效性和時(shí)效性,提高企業(yè)的管理效率,也能夠最大化利用人力成本。不斷強(qiáng)化企業(yè)家精神資本,關(guān)注人力資本的發(fā)展,尋找新的商業(yè)機(jī)會(huì),抓住市場(chǎng)機(jī)遇,為現(xiàn)代企業(yè)增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力。

    4.提高企業(yè)創(chuàng)始人控制權(quán)保護(hù)意識(shí)。對(duì)創(chuàng)始人自身而言,還是應(yīng)該提高控制權(quán)的保護(hù)意識(shí),避免出現(xiàn)控制權(quán)被爭(zhēng)奪的困境。對(duì)于規(guī)模巨大的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō),創(chuàng)始人可以保留其中部分資產(chǎn),提高在控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)爭(zhēng)中的籌碼和勝率,利用好市場(chǎng)的規(guī)則和完善公司各方制度的方式,保護(hù)好自身的權(quán)益,希望萬(wàn)科的案例能夠給予企業(yè)家一些警示。

    企業(yè)創(chuàng)始人是企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的動(dòng)力所在,對(duì)企業(yè)自身、企業(yè)資本和企業(yè)家精神資本的發(fā)展以及創(chuàng)新精神的傳承和保護(hù)有著重要的意義。根據(jù)對(duì)“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”案例的分析,建議企業(yè)從優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化董事會(huì)制度、發(fā)展企業(yè)家精神資本及提高創(chuàng)始人自身控制權(quán)的保護(hù)意識(shí)等方面入手,提前做好各方的應(yīng)對(duì)措施,也希望政府能夠?qū)ο嚓P(guān)問(wèn)題提高重視程度,完善相關(guān)制度,對(duì)轉(zhuǎn)型中的資本市場(chǎng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)母深A(yù),為中國(guó)資本市場(chǎng)快速發(fā)展創(chuàng)造文明健康的環(huán)境。

    (作者單位:蘇州科技大學(xué))

    猜你喜歡
    寶能系王石控制權(quán)
    神農(nóng)科技集團(tuán)正式接收廣譽(yù)遠(yuǎn)控制權(quán)
    FF陷控制權(quán)爭(zhēng)奪漩渦
    寶能收購(gòu)萬(wàn)科中的反并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)分析
    上市公司控制權(quán)爭(zhēng)奪中獨(dú)立董事的義務(wù)——以萬(wàn)華之爭(zhēng)為例
    王石:創(chuàng)業(yè)要有反彈力
    上市公司反惡意收購(gòu)措施簡(jiǎn)述
    如何防止惡意收購(gòu)?
    為創(chuàng)始人王石加油
    不醉不行
    王石審判王石
    韩国精品一区二区三区| 精品国产乱码久久久久久男人| 99久久久亚洲精品蜜臀av| 咕卡用的链子| 看免费av毛片| 男人的好看免费观看在线视频 | 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 国产精品爽爽va在线观看网站 | 久久九九热精品免费| 国产激情久久老熟女| 精品久久久精品久久久| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 午夜免费观看网址| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 国产成人啪精品午夜网站| 欧美成人性av电影在线观看| 一个人免费在线观看的高清视频| 精品国产美女av久久久久小说| 亚洲精品一区av在线观看| 乱人伦中国视频| av天堂在线播放| 久久人人97超碰香蕉20202| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 欧美久久黑人一区二区| 少妇的丰满在线观看| 精品一区二区三区四区五区乱码| av网站免费在线观看视频| 亚洲精华国产精华精| 午夜老司机福利片| 亚洲av成人一区二区三| 波多野结衣高清无吗| 老汉色av国产亚洲站长工具| 禁无遮挡网站| 久久国产精品人妻蜜桃| 日本黄色视频三级网站网址| 宅男免费午夜| 给我免费播放毛片高清在线观看| 我的亚洲天堂| 一区二区三区高清视频在线| 日韩三级视频一区二区三区| 一级作爱视频免费观看| 黑人欧美特级aaaaaa片| 身体一侧抽搐| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 高清黄色对白视频在线免费看| 久久久国产成人免费| 丝袜人妻中文字幕| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 成人手机av| 视频在线观看一区二区三区| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 黄色片一级片一级黄色片| 99精品在免费线老司机午夜| a级毛片在线看网站| 亚洲免费av在线视频| 在线观看舔阴道视频| 日韩精品青青久久久久久| 久久久久久国产a免费观看| 久久午夜亚洲精品久久| 中文字幕久久专区| 99国产极品粉嫩在线观看| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 欧美日韩一级在线毛片| 可以在线观看毛片的网站| 免费在线观看影片大全网站| 久久久国产精品麻豆| av福利片在线| 亚洲一区二区三区不卡视频| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 黑丝袜美女国产一区| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 精品高清国产在线一区| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 国产高清视频在线播放一区| 后天国语完整版免费观看| 久久精品成人免费网站| 亚洲国产欧美一区二区综合| 亚洲五月天丁香| 后天国语完整版免费观看| 香蕉丝袜av| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 色播在线永久视频| 色综合婷婷激情| 中文字幕久久专区| 亚洲人成电影免费在线| 两性夫妻黄色片| 国产精品 国内视频| 免费搜索国产男女视频| 亚洲一码二码三码区别大吗| 国产精品久久视频播放| 午夜老司机福利片| 超碰成人久久| 国产欧美日韩一区二区三| 国产成人影院久久av| 高清在线国产一区| 亚洲专区中文字幕在线| 日韩欧美免费精品| √禁漫天堂资源中文www| 一级黄色大片毛片| 宅男免费午夜| 午夜精品久久久久久毛片777| 人妻丰满熟妇av一区二区三区| 999精品在线视频| 国产一区二区三区综合在线观看| 操美女的视频在线观看| 亚洲一区中文字幕在线| 99国产精品免费福利视频| 两性夫妻黄色片| 日日夜夜操网爽| 悠悠久久av| 色综合站精品国产| 免费不卡黄色视频| 91在线观看av| 婷婷六月久久综合丁香| 禁无遮挡网站| 国产成人免费无遮挡视频| 好男人电影高清在线观看| 亚洲中文av在线| 精品一区二区三区四区五区乱码| 曰老女人黄片| 精品国产美女av久久久久小说| 成人手机av| 亚洲 欧美一区二区三区| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 日韩欧美免费精品| 久久伊人香网站| 欧美成人午夜精品| 久久久久久大精品| 国内精品久久久久久久电影| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 精品人妻在线不人妻| 视频在线观看一区二区三区| 看片在线看免费视频| 国产亚洲精品第一综合不卡| 视频在线观看一区二区三区| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 母亲3免费完整高清在线观看| 久久影院123| 身体一侧抽搐| 在线天堂中文资源库| 黄片大片在线免费观看| 精品一区二区三区四区五区乱码| 在线播放国产精品三级| 国产成人免费无遮挡视频| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 757午夜福利合集在线观看| 天天一区二区日本电影三级 | 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 嫩草影院精品99| 18美女黄网站色大片免费观看| 精品久久蜜臀av无| 亚洲中文字幕日韩| 90打野战视频偷拍视频| 老司机福利观看| 中文亚洲av片在线观看爽| 免费在线观看完整版高清| 91国产中文字幕| 热re99久久国产66热| 日本欧美视频一区| 一级作爱视频免费观看| 在线观看舔阴道视频| 国产又色又爽无遮挡免费看| 国产欧美日韩一区二区精品| 国产伦一二天堂av在线观看| avwww免费| 成年人黄色毛片网站| 色综合婷婷激情| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 午夜免费激情av| 国产1区2区3区精品| 国产在线观看jvid| 午夜精品在线福利| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 成人免费观看视频高清| 久久久久精品国产欧美久久久| 不卡一级毛片| 男女下面插进去视频免费观看| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 91字幕亚洲| 高清黄色对白视频在线免费看| xxx96com| 欧美av亚洲av综合av国产av| 久久香蕉精品热| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 亚洲成a人片在线一区二区| 国产亚洲精品综合一区在线观看 | 亚洲熟女毛片儿| 国产精品一区二区三区四区久久 | 99久久精品国产亚洲精品| 国产免费男女视频| 亚洲精品粉嫩美女一区| 欧美中文日本在线观看视频| 老汉色∧v一级毛片| 天天添夜夜摸| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 手机成人av网站| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 日本五十路高清| 精品不卡国产一区二区三区| 日韩国内少妇激情av| 搡老熟女国产l中国老女人| 久久这里只有精品19| 精品欧美一区二区三区在线| 亚洲成国产人片在线观看| 久久伊人香网站| 级片在线观看| 午夜久久久在线观看| 色播在线永久视频| 亚洲一区二区三区不卡视频| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 老熟妇仑乱视频hdxx| 久久天堂一区二区三区四区| 夜夜爽天天搞| 黑人操中国人逼视频| ponron亚洲| 免费看美女性在线毛片视频| 91麻豆av在线| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| a级毛片在线看网站| 窝窝影院91人妻| 91成人精品电影| 国产成人影院久久av| 欧美乱码精品一区二区三区| 国产一卡二卡三卡精品| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 久久精品影院6| 成人亚洲精品av一区二区| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 亚洲国产精品久久男人天堂| 午夜福利欧美成人| 久久久国产欧美日韩av| 欧美+亚洲+日韩+国产| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 亚洲av电影在线进入| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 国产单亲对白刺激| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| av中文乱码字幕在线| 免费高清在线观看日韩| 欧美成人免费av一区二区三区| 美女国产高潮福利片在线看| 国产精品免费视频内射| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 18美女黄网站色大片免费观看| 久久影院123| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 一级黄色大片毛片| 久久天堂一区二区三区四区| 18美女黄网站色大片免费观看| 免费观看人在逋| 日本vs欧美在线观看视频| 精品久久久久久久人妻蜜臀av | 一夜夜www| 99久久国产精品久久久| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 一边摸一边做爽爽视频免费| 久久久久亚洲av毛片大全| 黄色视频,在线免费观看| 免费在线观看黄色视频的| 最新美女视频免费是黄的| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 搡老妇女老女人老熟妇| 亚洲精品久久国产高清桃花| 这个男人来自地球电影免费观看| 中国美女看黄片| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 在线国产一区二区在线| 婷婷精品国产亚洲av在线| av视频免费观看在线观看| 麻豆av在线久日| 久久久久精品国产欧美久久久| 国产精品电影一区二区三区| 亚洲成人久久性| 国产一区二区三区综合在线观看| 午夜免费激情av| 亚洲av美国av| 亚洲九九香蕉| 国产91精品成人一区二区三区| 国产成人精品久久二区二区91| 欧美一级毛片孕妇| 久久 成人 亚洲| 免费少妇av软件| 日韩欧美三级三区| a级毛片在线看网站| 淫妇啪啪啪对白视频| 999精品在线视频| АⅤ资源中文在线天堂| 热99re8久久精品国产| 欧美一级a爱片免费观看看 | 国产精品一区二区精品视频观看| 女同久久另类99精品国产91| 亚洲男人天堂网一区| av视频在线观看入口| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 国产成人免费无遮挡视频| 国产精品1区2区在线观看.| 免费av毛片视频| 两个人视频免费观看高清| 可以在线观看的亚洲视频| 窝窝影院91人妻| 亚洲成人免费电影在线观看| 国产精品影院久久| 国产不卡一卡二| 69av精品久久久久久| 久久久国产成人免费| 亚洲一区高清亚洲精品| 国产单亲对白刺激| 日韩国内少妇激情av| 18禁观看日本| 国产精品,欧美在线| 日本 欧美在线| 极品人妻少妇av视频| 最近最新中文字幕大全电影3 | 身体一侧抽搐| 国产欧美日韩一区二区三| 亚洲久久久国产精品| 国产精华一区二区三区| 亚洲天堂国产精品一区在线| 制服人妻中文乱码| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 欧美在线黄色| 久久人妻熟女aⅴ| 少妇的丰满在线观看| 香蕉久久夜色| 激情视频va一区二区三区| 欧美激情极品国产一区二区三区| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 黄色a级毛片大全视频| 午夜福利成人在线免费观看| 亚洲 欧美一区二区三区| 中文亚洲av片在线观看爽| 亚洲国产精品999在线| 搡老妇女老女人老熟妇| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 97人妻天天添夜夜摸| 免费少妇av软件| 久久久久久久午夜电影| 亚洲人成77777在线视频| 人成视频在线观看免费观看| 久久青草综合色| 此物有八面人人有两片| 他把我摸到了高潮在线观看| 狠狠狠狠99中文字幕| 中文字幕久久专区| 99国产极品粉嫩在线观看| 成人亚洲精品一区在线观看| 午夜久久久久精精品| 午夜福利18| 69精品国产乱码久久久| 午夜日韩欧美国产| 国产精品久久久久久精品电影 | 午夜影院日韩av| 欧美日韩一级在线毛片| 亚洲专区中文字幕在线| 午夜精品在线福利| 国产午夜福利久久久久久| 一个人免费在线观看的高清视频| 在线国产一区二区在线| 欧美午夜高清在线| 伦理电影免费视频| 日本五十路高清| 国内精品久久久久久久电影| 女同久久另类99精品国产91| www.www免费av| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 老汉色av国产亚洲站长工具| 亚洲精品久久国产高清桃花| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 日日爽夜夜爽网站| 国产免费av片在线观看野外av| 国产亚洲欧美精品永久| 91字幕亚洲| 99久久国产精品久久久| 又紧又爽又黄一区二区| 大香蕉久久成人网| 手机成人av网站| 母亲3免费完整高清在线观看| 99国产精品99久久久久| 亚洲无线在线观看| 亚洲中文日韩欧美视频| or卡值多少钱| 精品国产乱子伦一区二区三区| 91精品三级在线观看| 老司机午夜福利在线观看视频| 亚洲美女黄片视频| 成年女人毛片免费观看观看9| 亚洲国产精品sss在线观看| 一区二区三区精品91| 亚洲色图综合在线观看| 一进一出好大好爽视频| 亚洲五月婷婷丁香| 午夜免费鲁丝| 亚洲国产欧美网| 男女做爰动态图高潮gif福利片 | 日韩精品免费视频一区二区三区| 色播亚洲综合网| 久久国产精品人妻蜜桃| 久久精品91蜜桃| 国产三级在线视频| 乱人伦中国视频| 欧美日韩乱码在线| 欧美色欧美亚洲另类二区 | 老司机靠b影院| 长腿黑丝高跟| 亚洲免费av在线视频| 亚洲在线自拍视频| 亚洲成人免费电影在线观看| 欧美激情极品国产一区二区三区| 欧美日韩一级在线毛片| 桃色一区二区三区在线观看| 正在播放国产对白刺激| 99热只有精品国产| e午夜精品久久久久久久| 香蕉久久夜色| 国产亚洲av高清不卡| 午夜免费鲁丝| 日本黄色视频三级网站网址| 国产91精品成人一区二区三区| 国产精品 国内视频| 国产欧美日韩一区二区精品| 午夜福利成人在线免费观看| 中文字幕av电影在线播放| 涩涩av久久男人的天堂| 制服丝袜大香蕉在线| 伦理电影免费视频| 涩涩av久久男人的天堂| 黄片大片在线免费观看| 精品久久久精品久久久| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 欧美午夜高清在线| 亚洲一区高清亚洲精品| 精品一区二区三区视频在线观看免费| 免费高清视频大片| 免费高清在线观看日韩| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 国内精品久久久久精免费| 99国产精品一区二区三区| 神马国产精品三级电影在线观看 | 手机成人av网站| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 欧美在线黄色| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 成人三级做爰电影| 日韩欧美国产一区二区入口| 69av精品久久久久久| 午夜久久久在线观看| 国语自产精品视频在线第100页| 色综合站精品国产| 麻豆一二三区av精品| 99热只有精品国产| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 中文字幕最新亚洲高清| 日韩成人在线观看一区二区三区| 亚洲国产日韩欧美精品在线观看 | 欧美乱色亚洲激情| 国产男靠女视频免费网站| 精品一品国产午夜福利视频| 黄频高清免费视频| 亚洲国产精品久久男人天堂| 一进一出抽搐gif免费好疼| 最近最新中文字幕大全免费视频| 国产精品永久免费网站| 一二三四在线观看免费中文在| 人成视频在线观看免费观看| 黄色丝袜av网址大全| 91成人精品电影| 人成视频在线观看免费观看| 国产精品一区二区在线不卡| 国产高清视频在线播放一区| 真人一进一出gif抽搐免费| 色综合婷婷激情| 一进一出抽搐gif免费好疼| 一区在线观看完整版| 欧美最黄视频在线播放免费| 村上凉子中文字幕在线| 久9热在线精品视频| 久久热在线av| 国产一级毛片七仙女欲春2 | 波多野结衣高清无吗| 午夜成年电影在线免费观看| 日本免费一区二区三区高清不卡 | 999久久久国产精品视频| 免费看a级黄色片| 中文字幕色久视频| 岛国视频午夜一区免费看| 国产亚洲精品第一综合不卡| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 国产主播在线观看一区二区| 真人一进一出gif抽搐免费| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 亚洲专区国产一区二区| 亚洲av成人av| 久99久视频精品免费| 欧美日本视频| 亚洲国产精品999在线| 欧美日韩乱码在线| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 老司机在亚洲福利影院| 美女大奶头视频| 亚洲成av人片免费观看| 在线观看免费视频日本深夜| 黄色女人牲交| 男女做爰动态图高潮gif福利片 | 欧美日韩乱码在线| 色综合欧美亚洲国产小说| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 欧美日韩福利视频一区二区| 欧美一级a爱片免费观看看 | 午夜精品国产一区二区电影| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 午夜福利视频1000在线观看 | av中文乱码字幕在线| 日韩视频一区二区在线观看| 久久久久国产一级毛片高清牌| 久久香蕉精品热| 久久久水蜜桃国产精品网| 99久久国产精品久久久| 少妇熟女aⅴ在线视频| 国产蜜桃级精品一区二区三区| 中国美女看黄片| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 黄色视频,在线免费观看| 大码成人一级视频| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 少妇被粗大的猛进出69影院| 午夜精品久久久久久毛片777| 亚洲专区字幕在线| 欧美在线黄色| 午夜免费激情av| 91在线观看av| 97人妻精品一区二区三区麻豆 | 亚洲一区二区三区不卡视频| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 51午夜福利影视在线观看| 国产人伦9x9x在线观看| 91字幕亚洲| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 久久人妻福利社区极品人妻图片| 最新在线观看一区二区三区| 少妇熟女aⅴ在线视频| 欧美午夜高清在线| 国产区一区二久久| 国产视频一区二区在线看| 亚洲成人国产一区在线观看| 99精品久久久久人妻精品| 亚洲一区中文字幕在线| 久久久久久久午夜电影| 欧美色欧美亚洲另类二区 | 国产免费av片在线观看野外av| 国产欧美日韩一区二区精品| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 午夜老司机福利片| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 国产成年人精品一区二区| www国产在线视频色| 又黄又爽又免费观看的视频| 国产高清激情床上av| 国产成人av教育| 麻豆成人av在线观看| 黄色视频,在线免费观看| 嫩草影院精品99| 高清在线国产一区| 午夜影院日韩av| 免费在线观看黄色视频的| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 免费高清视频大片| 色综合欧美亚洲国产小说| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 免费人成视频x8x8入口观看| 久久久久久久久中文| 日本精品一区二区三区蜜桃| 级片在线观看| 男女下面进入的视频免费午夜 | 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 免费av毛片视频| 级片在线观看| 国产av一区二区精品久久| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 老鸭窝网址在线观看| 欧美国产精品va在线观看不卡| 亚洲人成77777在线视频| 亚洲 欧美一区二区三区| 亚洲久久久国产精品| 欧美中文日本在线观看视频| 国产精品久久久久久亚洲av鲁大| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 久久伊人香网站| 最好的美女福利视频网| 亚洲国产精品成人综合色| 久久 成人 亚洲| 欧美午夜高清在线| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 国产99白浆流出| 母亲3免费完整高清在线观看| 一本大道久久a久久精品| 亚洲性夜色夜夜综合| 亚洲国产欧美网| www.999成人在线观看| 99久久综合精品五月天人人| 男人舔女人的私密视频| 国产精品 国内视频|