頻頻遭罰 期貨轉型迫在眉睫

陳卓

近日，美爾雅期貨有限公司因資產管理業(yè)務存多項違規(guī)行為，被湖北證監(jiān)局采取責令改正的監(jiān)督管理措施，資產管理業(yè)務分管高管被采取監(jiān)管談話行政監(jiān)管措施。

湖北證監(jiān)局官網表示，美爾雅期貨有限公司（以下簡稱“美爾雅期貨”）資產管理業(yè)務存在以下違規(guī)行為：通過證券客戶端直接進行股票交易，未經系統(tǒng)風控審核；交易員登陸投資經理賬戶下達投資指令，未發(fā)現(xiàn)證據證明存在相關授權；通過公司官網向不特定對象宣傳具體資產管理計劃。

2018年是監(jiān)管大年，現(xiàn)如今，期貨資管業(yè)務遭處罰不是個案。近日，又有一家期貨公司遭地方證監(jiān)局責令改正。加上此前5家，10月份以來已有6家期貨公司遭監(jiān)管部門處罰，其中5家期貨公司均因為資管業(yè)務存在違規(guī)操作遭到懲戒。其中，德盛期貨、金信期貨因在資管計劃的銷售和宣傳過程中有違法行為被湖南證監(jiān)局處罰；倍特期貨因三成資管產品違規(guī)遭四川證監(jiān)會處罰。目前在整個金融嚴厲監(jiān)管的環(huán)境下，期貨、保險、證券、信托都受到了不同程度的沖擊。

“期貨的監(jiān)管主要在通道方面，在監(jiān)管下業(yè)務已經萎縮很多了。萎縮背后是全行業(yè)正在去杠桿，從銀行的表外資產回縮到整個目前金融環(huán)境形勢不好，很多期貨產品本來要走通道，但是因為表現(xiàn)不好所以這一塊的產品規(guī)模正在變小，新的資本商在巨量減少，整個期貨資管通道的量在大幅度下降，像年初的場外期權這種創(chuàng)新業(yè)務都做不了了?！币患掖笮推谪浌窘浝碓诮邮堋锻顿Y與合作》采訪時表示。

資產縮水

實際上，美爾雅期貨一直在努力布局資產管理業(yè)務。據本刊記者根據公開資料梳理發(fā)現(xiàn)，自美爾雅期貨于2015年2月獲得期貨資管業(yè)務資格后，共發(fā)行資管產品70余只，累計管理規(guī)模近10億元，在整個期貨行業(yè)中發(fā)行的產品數量位于前列?，F(xiàn)如今，資管業(yè)務已經是美爾雅期貨三大核心板塊之一。

資料顯示，美爾雅期貨2018年上半年利潤出現(xiàn)下滑。美爾雅期貨主要控股公司為湖北美爾雅股份有限公司（以下簡稱“美爾雅股份”）。美爾雅股份在2018年半年度報告中表示，公告顯示公司前三季度營業(yè)收入3億元，同比增加4.21%，前三季凈利虧損385萬元。對于前三季度投資收益的變動，美爾雅股份表示主要原因為其聯(lián)營公司美爾雅期貨本期凈利潤較上年同期減少所致。

2018年以來，隨著業(yè)務規(guī)模不斷萎縮，期貨公司資管進入了休整期，資管業(yè)務規(guī)模大幅縮水。中國期貨業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數據顯示，截至2018年6月末，全國共有129家公司開展資產管理業(yè)務（其中10家以子公司形式開展業(yè)務），報備產品數量共計2889只，產品規(guī)模合計1629億元。相較2017年年底，期貨公司資產管理業(yè)務規(guī)模的2458億元，縮水幅度高達33.7%。

談及期貨資產管理下滑原因，業(yè)內人士告訴本刊記者，不僅僅在于監(jiān)管，期貨公司本身也有特殊的問題?！跋衿谪涍@種商品ETF投資類工具在當下存有缺失。目前有很多公募基金申請成立商品ETF，但是監(jiān)管機構并沒有審批，與國外相比，商品ETF工具的缺失影響了期貨資產的市場規(guī)模?！?h3>堅守牌照“含金量”？

在期貨公司資產業(yè)務頻頻被查之際，證監(jiān)會2018年10月30日發(fā)布公告，就修訂《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》）向社會公開征求意見。此次修訂將加大違規(guī)成本，強化監(jiān)管威懾。在凈資本監(jiān)管、保證金安全、業(yè)務合規(guī)性等方面提高違規(guī)成本，強化監(jiān)管底線要求。

具體來看，此次《規(guī)定》將資產管理業(yè)務投向期貨市場情況納入評價。新設“資產管理產品日均衍生品權益”指標，計算期貨公司自主管理的資產管理產品從事期貨、期權交易的保證金規(guī)模，該指標能側面反映期貨資管利用期貨工具進行資產配置或管理風險的情況。

國都期貨經紀業(yè)務總部負責人屈曉寧在接受本刊記者采訪時表示，現(xiàn)在對期貨公司資管業(yè)務管理愈加重視?！胺诸惐O(jiān)管運行已經7年了，對期貨公司影響很大。排名靠前的可以開展的業(yè)務會更多，很多大的產業(yè)公司明確要求至少是A級以上的評級才能合作。同時，資產管理帶入評級是趨勢，因為現(xiàn)如今有70%的期貨公司有資產管理牌照，擁有資產管理牌照的期貨公司至少有100家?！?/p>

實際上，從2017年開始，監(jiān)管層面對期貨公司資管的監(jiān)管力度日益加大，大部分都是通道業(yè)務被查到，業(yè)務建設不健全，比如下單制度、止損制度、結算制度或者交易管理制度不健全。監(jiān)管要求期貨資管業(yè)務去通道、去結構化，這些監(jiān)管本質在于完善資管業(yè)務。

實際上，對于目前期貨公司整體業(yè)務萎縮，資管業(yè)務頻頻被罰的現(xiàn)象，一期貨公司業(yè)務經理認為這代表了整個監(jiān)管層面對期貨資管市場的認可，只有規(guī)范化才有進一步的發(fā)展。實際上，期貨的資管業(yè)務、創(chuàng)新業(yè)務的風控和合規(guī)還是很嚴格的，尤其是券商控股的期貨公司，比如中信期貨、國泰君安。

“但是期貨資管牌照相對來說含金量還比較高，即便資產縮水，期貨公司還會正常做下去?！鼻鼤詫幷J為。

實際上，對于目前期貨公司整體業(yè)務萎縮，資管業(yè)務頻頻被罰的現(xiàn)象，一期貨公司業(yè)務經理認為這代表了整個監(jiān)管層面對期貨資管市場的認可，只有規(guī)范化才有進一步的發(fā)展。實際上，期貨的資管業(yè)務、創(chuàng)新業(yè)務的風控和合規(guī)還是很嚴格的，尤其是券商控股的期貨公司，比如中信期貨、國泰君安。

“整個期貨行業(yè)是一個小眾市場，目前只有一個4000多億元的保證金規(guī)模，但是在去杠桿、嚴監(jiān)管的大金融市場低迷的情況下，期貨的表現(xiàn)和現(xiàn)狀還是中規(guī)中矩的。期貨公司服務實體的宗旨還在維持著，服務產業(yè)經濟，至少在農業(yè)角度，期貨對實業(yè)的幫助比較大。從產業(yè)的角度來說，上市公司包括央企、國企參與期貨市場進行套保對創(chuàng)的比例也越來越多，這一塊是期貨市場的亮點之一，也是監(jiān)管規(guī)范期貨資管業(yè)務的前提?！?h3>探索轉型方向

談及行業(yè)轉型，業(yè)內人士指出可堅持“保險+期貨”業(yè)務。

中期協(xié)副秘書長冉麗表示，“保險+期貨”自2016年交易所支持試點以來，在實踐中不斷驗證其有效性，并在精準扶貧方面發(fā)揮了重要作用。希望各家期貨公司未來能夠繼續(xù)積極探索，通過提供專業(yè)化的服務在服務國家脫貧攻堅戰(zhàn)略方面做出更大的貢獻。魯證期貨董事長陳方表示，“保險+期貨”模式是用市場機制取代行政手段，完善我國農產品價格形成機制，保障農民合理收入的有益創(chuàng)新。經過幾年的實踐，證明了利用“保險+期貨”模式來穩(wěn)定農民種糧預期、保障農民合理收入的方法可行。他呼吁政府部門、交易所、金融機構要共同努力，讓“保險+期貨”模式覆蓋更多的區(qū)域。

除了產品的探索，實際上，期貨公司分析師水平整體不佳、業(yè)務不精細已經成為制約行業(yè)發(fā)展的主要原因之一，期貨公司自身需加強綜合實力。

作為老牌資深期貨公司，永安期貨在轉型中打造了衍生品綜合投研服務平臺。永安期貨研發(fā)總監(jiān)王金向記者介紹，2017年，永安期貨開發(fā)了投研平臺，把公司的投研力量產品化、模塊化，并適當加入了一些永安周圍的投研力量；同時推出源點資訊，實現(xiàn)了研究成果最大價值化的突破。永安期貨研究部門分為杭州研究中心和北京研究院兩部分，總計研究人員50余人，其中博士、碩士學歷人員占比超過70%，分析師40余人。杭州研究中心成立于1994年，分為投研部和投研服務部，投研部包括金融品研究組和商品研究組，細分為宏觀組、黑色組、化工組、有色組、農產品組。

與券商股東共建衍生品研究院也是期貨公司目前在進行的嘗試。2016年年底，東證期貨和東方證券共建的衍生品研究院正式掛牌，如今發(fā)展已步入正軌。東證衍生品研究院是以東證期貨研究所的原班人馬為主要班底，東方證券研究所輸入管理、研究、文化，雙方合作共建的衍生品研究機構。東證衍生品研究院執(zhí)行副院長孫楓表示，東方證券研究所和期貨的合作，從公司層面來說，是想整合好內部力量，共同服務好對金融產品和衍生品都有需求的客戶。另外，從客觀現(xiàn)實看，整個券商研究確實比衍生品研究走得更靠前，券商研究起步于21世紀初，后來隨著新財富評選的深入以及外資理念的影響，國內券商賣方研究模型和盈利模式逐漸成型?！拔覀兿Ｍ芙柚萄芯堪l(fā)展經驗，幫助衍生品研究快速走到行業(yè)前列。”