A股的“藥”不能停

宋奕青

面對決策高層的清晰表態(tài)，市場悲觀情緒得以緩解。但市場上的深層問題能不能借這些舉措來解決，是大家所關(guān)心的。

A股讓人操碎了心，在不足一個月的時間里，滬指已經(jīng)暴跌近30%，深成指、創(chuàng)業(yè)板指大跌近40%。為此，一行兩會、中央高層紛紛發(fā)聲，并且級別越來越高。

擊穿“熔斷底”

2018年國慶之后的“黑色一周”只是個開始，全球市場進入了調(diào)整周期，A股也在不斷震蕩下跌。對此，證監(jiān)會主席劉士余說出了那句頗為振奮人心的話：“春天已經(jīng)不遠了”，然而，市場似乎并不買賬。10月18日一根長陰線擊穿了A股2500點后，上證指數(shù)隔夜順勢跳空低開并下探到2449點最低點。失守2500點整數(shù)關(guān)口的上證指數(shù)，創(chuàng)下了近4年以來的新低。也由此，A股誕生了首只連續(xù)20天價格低于1元的個股——中弘股份，其當(dāng)日跌停報收0.74元，封單超800萬手。接下來等待中弘股份的命運很可能是退市。

從監(jiān)管層到經(jīng)濟學(xué)家、投資分析師紛紛表示，此次市場下行主要源自于外盤，尤其是美股暴跌，不是A股本身的問題。

央行行長易綱明確表示，近期股市波動主要受投資者預(yù)期和情緒影響，與我國穩(wěn)中向好的經(jīng)濟基本面形成反差。銀保監(jiān)會主席郭樹清也表示，我國金融市場大幅度異常波動，與我國經(jīng)濟發(fā)展基本面嚴重脫節(jié)，與我國金融體系整體穩(wěn)健狀況不相符合。英大證券首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄則表示，美國大跌也是長達十年的上漲聚集的風(fēng)險集中爆發(fā)，全球股市不可避免受到影響。

面對市場股市大跌，上市公司的心態(tài)是什么樣呢？

亞德公司董事長李軍利在網(wǎng)上發(fā)了一份自白書引起了廣泛關(guān)注。這份自白書中李軍利稱，亞德目前運營狀況良好，資金也十分充裕，今年三季度的利潤還實現(xiàn)了50%的增長，但是公司的股價卻從17元一路跌到6元，成了比腰斬還慘的大腿斬。對此他直呼市場以無規(guī)律可言，并呼吁員工購買自家股票，而自己則提供兜底。

當(dāng)然這也只是其中個案，不過不管怎么說，A股如此大幅下跌還是令市場猝不及防。對此，網(wǎng)友發(fā)揮豐富的聯(lián)想力，做成了段子：劉主席說A股春天已經(jīng)不遠了，我趕緊查看日歷，發(fā)現(xiàn)距離立春還有以下節(jié)氣：霜降、立冬、小雪、大雪、冬至、小寒、大寒！

罕見速度拯救A股

并非巧合的是，10月19日上午，國務(wù)院副總理劉鶴就當(dāng)前經(jīng)濟金融熱點問題接受了《人民日報》、新華社、中央電視臺記者采訪，喊話“中國正在成為最有投資價值的市場，泡沫已經(jīng)大大縮小”。無獨有偶，一行兩會更是排隊喊話穩(wěn)定股市。再加上深圳百億資金馳援方案和中關(guān)村輸血上市公司計劃，一場針對A股的救援似乎正在拉開。

根據(jù)劉鶴副總理的指導(dǎo)，一系列政策利好接踵而來。

（一）郭樹清：允許保險資金設(shè)立專項產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險

10月19日上午，中國銀保監(jiān)會主席郭樹清表示：將要求銀行業(yè)金融機構(gòu)科學(xué)合理地做好股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險管理，在質(zhì)押品觸及止損線時，質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)綜合評估出質(zhì)人實際風(fēng)險和未來發(fā)展前景等因素，采取恰當(dāng)方式穩(wěn)妥處理。此外，充分發(fā)揮保險資金長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢，加大保險資金財務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度。允許保險資金設(shè)立專項產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。

（二）劉士余：鼓勵私募股權(quán)基金通過參與非公開發(fā)行、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易等方式，購買已上市公司股票

10月19日上午，證監(jiān)會主席劉士余再次發(fā)聲：鼓勵私募股權(quán)與創(chuàng)投基金積極參與企業(yè)并購重組，為上市公司注入流動性提供政策保障。

鼓勵地方政府管理的各類基金、合格私募股權(quán)投資基金、券商資管產(chǎn)品分別或聯(lián)合組織新的基金，幫助有發(fā)展前景但暫時陷入經(jīng)營困難的上市公司紓解股票質(zhì)押困境，促進其健康發(fā)展。鼓勵私募股權(quán)基金通過參與非公開發(fā)行、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易等方式，購買已上市公司股票，參與上市公司并購重組。

（三）易綱：再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元

10月19日，央行行長易綱在接受媒體采訪時稱，由于當(dāng)前融資難的問題一直在民營企業(yè)身邊圍繞，人民銀行決定引導(dǎo)設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具，再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元，毫不動搖支持民營經(jīng)濟發(fā)展。

千億資金紓解風(fēng)險

每當(dāng)股市下行，杠桿就成為隱憂。經(jīng)歷2015年以來股市去杠桿過程之后，場外杠桿、兩融規(guī)模都有較大幅度下降，目前股市最主要的杠桿就是股權(quán)質(zhì)押，股權(quán)質(zhì)押是當(dāng)前上市公司大股東最主要的融資工具。

截至10月17日，滬深兩市共有2423家上市公司大股東存在股權(quán)質(zhì)押未解押，占全部A股的68.2%，合計質(zhì)押總數(shù)達5966億股。雖然目前真正遭遇強制平倉的公司并不多，但接近平倉線的公司較多，潛在風(fēng)險較大。

近期地方國資馳援上市公司過程中，也特別關(guān)注股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，在接盤瀕臨爆倉股份時，在質(zhì)押率、平倉線方面都給予更大彈性。

“財政部將立足于支持實體經(jīng)濟發(fā)展，堅持放水養(yǎng)魚，全面落實已出臺的減稅降費政策?！必斦慷愓靖毖惨晢T袁海堯10月18日表示，財政部正在抓緊研究更大規(guī)模的減稅、更加明顯的降費措施，進一步降低企業(yè)成本，激發(fā)市場活力。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，下一步還要看具體措施如何落地，是否有具體文件下發(fā)。同時，更重要的是要看減稅降費措施的具體落實，企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展、經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展，才是根本性因素。

其實連日來，一些地方政府已開始出手，如廣東深圳、北京海淀、廣東順德等地。從目前已公布的方案看，地方政府馳援本地上市公司的方式多采用“場外輸血”，而非2015年股市大跌時國資護盤采用的入場提升指數(shù)。

以深圳百億馳援方案為例，根據(jù)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)和而泰10月16日在投資者互動平臺上披露的具體方案，深圳國企平臺通過委托貸款、過橋貸款、向?qū)嶋H控制人借款、受讓股票質(zhì)押債權(quán)、提高股票質(zhì)押率等多種方式，向上市公司或?qū)嶋H控制人提供流動性支持化解資金風(fēng)險。

知名財經(jīng)作家莫開偉表示：“央行、銀保監(jiān)會和證監(jiān)會罕見同時向市場喊話，傳遞出積極信號；但如果借此認為股市會回暖或春天即將到來，確實想得有點多了。股市回暖或筑底反彈是有一定內(nèi)在的市場規(guī)律的，也需要從基礎(chǔ)性制度的根本上去完善，消除資本市場各種亂象，才有可能讓A股回歸健康理性軌道。”

“在股市暴跌中，政府紛紛傳達利好信息，領(lǐng)導(dǎo)的好意都是為了股市平穩(wěn)，最好能慢牛；但是股市之所以暴漲暴跌，最根本的原因還在市場本身，正如一個孩子，家長希望他能長大成人、獨當(dāng)一面，但是又事無巨細、吃喝拉撒睡都包辦了，這樣的孩子只能是個巨嬰。”艾美股資產(chǎn)管理合伙人梁劍表示。