救助上市公司應(yīng)摒棄“國”“民”之爭

郭綱

如何化解上市企業(yè)尤其是民營上市企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押和流動性風(fēng)險，已成為時下產(chǎn)業(yè)界、資本市場乃至社會各界廣為關(guān)注的熱點(diǎn)問題。對于政府該不該以及如何救助上市企業(yè)特別是民營上市企業(yè)的問題，眾說紛紜、見仁見智。

從媒體披露的信息來看，一些地方政府已經(jīng)或者正在籌措安排規(guī)?？捎^的“財(cái)政性資金”馳援上市企業(yè)。證監(jiān)會、財(cái)政部、國資委也于11月9日聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》。顯然，針對越來越多上市企業(yè)尤其民營上市企業(yè)面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險和債務(wù)危機(jī)，政府到底該不該救助的分歧在縮小、共識已基本形成。

救助上市公司，經(jīng)濟(jì)上合理、道義上正當(dāng)

任何一個經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展不可能永遠(yuǎn)一帆風(fēng)順，在內(nèi)外因素的作用下，總會出現(xiàn)程度不盡相同的波動，這種波動在市場經(jīng)濟(jì)體更是難以避免。政府的重要職責(zé)之一便是，采取有效的手段盡可能撫平這種波動，通過適時適度的干預(yù)保持經(jīng)濟(jì)乃至整個社會發(fā)展的穩(wěn)定。

歷史上西方市場經(jīng)濟(jì)國家出現(xiàn)過的“國有化”和“私有化”浪潮，實(shí)質(zhì)上，也是政府利用國有資本對經(jīng)濟(jì)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)繁榮進(jìn)行逆向調(diào)控、以平緩經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的震蕩、維護(hù)經(jīng)濟(jì)社會穩(wěn)定的一種政府干預(yù)結(jié)果的表象。換句話說，國有資本的配置可以體現(xiàn)政府的意圖，其本身也是政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要工具之一。面對我國時下眾多上市企業(yè)尤其是民營上市企業(yè)集中出現(xiàn)流動性風(fēng)險、對社會就業(yè)乃至經(jīng)濟(jì)社會穩(wěn)定可能帶來負(fù)面沖擊的嚴(yán)峻形勢，政府出手干預(yù)責(zé)無旁貸、無可非議。

從宏觀層面來看，政府救助上市企業(yè)包括民營上市企業(yè)在經(jīng)濟(jì)上的合理性、道義上的正當(dāng)性毋庸置疑。關(guān)鍵在于微觀層面，即在具體操作上如何有效保障政府救助的公平、合理與效率。更進(jìn)一步地說，重點(diǎn)在于具體的救助措施如何選擇、救助對象如何確定、救助方式如何運(yùn)用？

插圖：《中國經(jīng)濟(jì)周刊》美編 ?劉屹鈁

就具體救助措施的選擇而言，既可以采用如近日證監(jiān)會、財(cái)政部、國資委聯(lián)合發(fā)布的關(guān)于鼓勵上市公司回購股份的普適性政策措施，也可以采用政府出資救助面臨資金鏈斷裂風(fēng)險上市企業(yè)的具有一定選擇性的救助措施，當(dāng)然也可以設(shè)計(jì)出臺普適性與選擇性聯(lián)合運(yùn)用的政策措施。普適性救助措施的公平性不言而喻。選擇性救助措施在針對性、時效性方面往往更具優(yōu)勢。聯(lián)合運(yùn)用兩種救助措施可以優(yōu)勢互補(bǔ)、事半功倍。

救助措施如何選擇？

救助對象如何確定？

從選擇性救助措施來看，如何體現(xiàn)政府在救助中的公平合理、經(jīng)濟(jì)有效，顯得十分重要。市場經(jīng)濟(jì)下，有限資源主要通過市場機(jī)制配置。市場競爭的基本特征與必然結(jié)果是優(yōu)勝劣汰。企業(yè)作為市場競爭的主體，就如人類每天都有生命的終結(jié)與誕生一樣，無時無刻不在發(fā)生變化，有的企業(yè)在消亡，同時又有企業(yè)在新生。而在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)重大下行波動或經(jīng)濟(jì)危機(jī)的時期，市場主體的迭代更新將更勝往常，落后與低效的產(chǎn)能被淘汰，沒有競爭力的市場主體破產(chǎn)或被兼并，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)因此得到重組、優(yōu)化與提升。

這就意味著，政府在選擇性救助民營上市企業(yè)的時候，應(yīng)有公平合理、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與轉(zhuǎn)型升級的正面導(dǎo)向。比如，被救助上市企業(yè)是否符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、被救助上市企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營等基本面是否健康向上、被救助上市企業(yè)是否誠信與守法等，都應(yīng)該是上市企業(yè)能否入圍政府選擇性救助對象范圍的主要考量因素。也就是說，政府應(yīng)該明確救助對象應(yīng)符合的門檻條件，只有那些符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、誠信守法、基本面良好的上市企業(yè)，才能納入政府選擇性救助的對象范圍。對于那些因?yàn)榧夹g(shù)已經(jīng)落后、主營業(yè)務(wù)發(fā)生偏離、缺乏誠信守法意識、草率決策與冒進(jìn)投資等原因而陷入困境的上市企業(yè)，如果政府出于仁慈而不加區(qū)分地一并施以救助，則會有失公平正義與經(jīng)濟(jì)合理，也會失去正向激勵的作用。

即便是政府針對那些符合公平正義、具有經(jīng)濟(jì)合理性的上市企業(yè)的救助，還涉及具體救助方式的規(guī)范性與合理性問題，對于民營上市企業(yè)尤其如此。既然是發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)，而且救助對象又是民營上市企業(yè)，那么政府救助也應(yīng)采用市場化的救助方式。其中，政府通過國有企業(yè)和國有資本的對等性介入，來化解民營上市企業(yè)的現(xiàn)金流和債務(wù)風(fēng)險，保障民營上市企業(yè)正常穩(wěn)定發(fā)展和整個經(jīng)濟(jì)社會的健康穩(wěn)定，是當(dāng)下迫切需要也是切實(shí)可行，同時符合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則的救助方式。

因此，現(xiàn)階段的“國進(jìn)民退”不應(yīng)簡單地看成是國有經(jīng)濟(jì)對民營經(jīng)濟(jì)的“擠出”，更應(yīng)該理解為是國有經(jīng)濟(jì)對民營經(jīng)濟(jì)的“護(hù)盤”。只有今天保住了民營上市企業(yè)的“種子”，日后才有可能再一次見到民營上市企業(yè)的“繁花盛開”及其“累累碩果”。

無論是時下的“國進(jìn)民退”還是日后可能再次出現(xiàn)的“國退民進(jìn)”，說到底，都是特定形勢下政府進(jìn)行調(diào)控、穩(wěn)定與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的一種結(jié)果表象。

（作者為經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、資深市場觀察人士）