高技術(shù)服務(wù)業(yè)融資現(xiàn)狀與問題分析

陳思穎　姚正?！「邼?/p>

摘要：20世紀(jì)后半葉以來，隨著高新技術(shù)的發(fā)展，高技術(shù)服務(wù)業(yè)已經(jīng)成為一個(gè)國家發(fā)展前景的重要指標(biāo)，并逐漸發(fā)展成為新的經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)。為了促進(jìn)高技術(shù)服務(wù)業(yè)又好又快發(fā)展，文章將高技術(shù)服務(wù)企業(yè)在市場上的融資現(xiàn)狀和發(fā)展現(xiàn)狀作為著眼點(diǎn)，針對高技術(shù)服務(wù)業(yè)目前的融資困境進(jìn)行問題分析，最后提出合理的對策試圖緩解高技術(shù)服務(wù)企業(yè)的融資壓力，解決融資難、發(fā)展慢的問題。

關(guān)鍵詞：高技術(shù)服務(wù)業(yè)；融資；對策

為推動(dòng)高技術(shù)服務(wù)業(yè)的快速發(fā)展，我國在“十二五”規(guī)劃中明確提出要培育壯大高技術(shù)服務(wù)業(yè)，“以高技術(shù)的延伸服務(wù)和支持科技創(chuàng)新的專業(yè)化服務(wù)為重點(diǎn)，大力發(fā)展高技術(shù)服務(wù)業(yè)”?？梢?，發(fā)展高技術(shù)服務(wù)業(yè)正在逐漸成為我國推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長、提高綜合國力、建設(shè)創(chuàng)新型國家的重要途徑。然而，由于高技術(shù)服務(wù)企業(yè)大多是新興中小企業(yè)，其自身的高風(fēng)險(xiǎn)性、技術(shù)的不確定性和創(chuàng)新性等特點(diǎn)使其在市場中通過金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)獲得融資的數(shù)額極其有限，從而限制了高技術(shù)服務(wù)業(yè)的發(fā)展。因此，融資困難仍是制約我國高技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展的重要原因之一。

一、高技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展與融資現(xiàn)狀

（一）我國高技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，我國高技術(shù)服務(wù)業(yè)正處于飛速發(fā)展的狀態(tài)。隨著國家扶持力度的逐年加大以及市場大環(huán)境的改變，我國高技術(shù)服務(wù)企業(yè)個(gè)數(shù)正在不斷變多，產(chǎn)值也在不斷增加，總體處于上升趨勢。

將表1中的數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，可以明顯看出高技術(shù)服務(wù)業(yè)的產(chǎn)值正在逐年增加，其同比增長值也在逐年提高。同時(shí)，高技術(shù)服務(wù)業(yè)產(chǎn)值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例從3.7%增加到了4.6%，這一數(shù)據(jù)體現(xiàn)了高技術(shù)服務(wù)業(yè)未來在市場上的潛力。然而，一方面這些數(shù)據(jù)證明了高技術(shù)服務(wù)業(yè)確實(shí)是在快速發(fā)展；另一方面我們也能看出高技術(shù)服務(wù)業(yè)尚未在市場上占據(jù)很大份額，不能達(dá)到產(chǎn)業(yè)預(yù)期所創(chuàng)造的效益。

固定資產(chǎn)投資的增加有利于企業(yè)更快的發(fā)展，同時(shí)也能顯示產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)狀況。因此，高技術(shù)服務(wù)業(yè)對固定資產(chǎn)的投資情況也能從側(cè)面反映其發(fā)展?fàn)顩r。

根據(jù)表2顯示，2010～2016年中高技術(shù)服務(wù)業(yè)固定資產(chǎn)投資額在逐年增長，并且增長比率也在一直遞增，高技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展趨勢仍相對較好。然而，與全國其他行業(yè)相比，高技術(shù)服務(wù)業(yè)尚未達(dá)到預(yù)期發(fā)展程度。2010年高技術(shù)服務(wù)業(yè)固定資產(chǎn)投資占全國行業(yè)合計(jì)僅1.5%，到了2016年也只有2.0%。由此可見，雖然高技術(shù)服務(wù)業(yè)的固定資產(chǎn)投資總量是增多了，可是其占全國投資總量仍十分低，無法達(dá)到成為經(jīng)濟(jì)支柱的要求。

（二）我國高技術(shù)服務(wù)業(yè)融資現(xiàn)狀

高技術(shù)服務(wù)業(yè)由于自身風(fēng)險(xiǎn)和外部市場因素，很難得到大量融資。由表3可知，高技術(shù)服務(wù)業(yè)在投資固定資產(chǎn)發(fā)展企業(yè)時(shí)，通過政府資助和國內(nèi)貸款途徑獲得的融資十分少，占總投資額的比率不到10%。可以看出，我國市場提供給高技術(shù)服務(wù)業(yè)的貸款機(jī)會仍不夠多，高技術(shù)服務(wù)業(yè)的融資難度依然很高，在一定程度上抑制了高技術(shù)服務(wù)企業(yè)的發(fā)展。因此，高技術(shù)服務(wù)企業(yè)大多只能通過自籌資金的方式進(jìn)行融資，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。

目前，我國建立了中小企業(yè)發(fā)展銀行、中小企業(yè)基金會和高技術(shù)服務(wù)業(yè)集聚區(qū)，同時(shí)實(shí)施了稅收優(yōu)惠政策來促進(jìn)高技術(shù)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，但是其力度遠(yuǎn)不足以支持一個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。而商業(yè)銀行由于運(yùn)營的“三性”原則，“惜貸”現(xiàn)象針對高風(fēng)險(xiǎn)的高技術(shù)服務(wù)業(yè)尤為明顯，從而給高技術(shù)服務(wù)企業(yè)提供的貸款十分有限，不能滿足高技術(shù)服務(wù)企業(yè)的資金需求。

同時(shí)，我國市場上直接融資的工具種類較少。數(shù)據(jù)表明，債券投資和股權(quán)及其他投資占企業(yè)總資金投資額不到22%，再扣除國債直接融資部分，直接融資在企業(yè)外源融資來源中僅占10%左右，可見我國直接融資工具在資本市場中處于供不應(yīng)求的地位。因此，高技術(shù)服務(wù)業(yè)通過股票債券等方式融資的機(jī)會也相對變得很少。而在美國，企業(yè)通過發(fā)行股票債券等直接融資工具進(jìn)行融資所占的比例卻高達(dá)25%，有很好的融資環(huán)境。在一定程度上，這說明了我國資本市場不夠完善，給高技術(shù)服務(wù)企業(yè)提供的融資環(huán)境不足以支撐企業(yè)的發(fā)展。

此時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展不僅減少了市場過度投資行為，完善了高技術(shù)服務(wù)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，還拓展了企業(yè)對外融資渠道，規(guī)避了發(fā)展技術(shù)的高風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)除了向被投資企業(yè)提供資金外，還會基于自身資源和能力向企業(yè)提供市場、技術(shù)、戰(zhàn)略規(guī)劃、治理結(jié)構(gòu)、人力資源分配等方面的增值服務(wù)，借此吸引其他外部債權(quán)和股權(quán)投資者，一定程度上能夠緩解高技術(shù)服務(wù)企業(yè)發(fā)展困難的壓力。因此，通過研究表明，無論是研發(fā)投入還是專利數(shù)量，有風(fēng)險(xiǎn)投資介入的高技術(shù)企業(yè)科技成果的創(chuàng)新和轉(zhuǎn)化成品的表現(xiàn)都明顯高于無風(fēng)險(xiǎn)投資介入的企業(yè)。然而，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制并沒有明確的法律規(guī)定，也缺乏一定的管理，作為一種新出現(xiàn)的融資方式，其規(guī)?；陌l(fā)展還需要一定的時(shí)間。

二、高技術(shù)服務(wù)業(yè)融資問題分析

（一）內(nèi)部原因

1. 融資風(fēng)險(xiǎn)較大。高技術(shù)服務(wù)業(yè)由于是新興產(chǎn)業(yè)，企業(yè)大多規(guī)模較小，基本都是由民營企業(yè)組成，可信度不高。同時(shí)，由于高技術(shù)服務(wù)企業(yè)多數(shù)處于創(chuàng)業(yè)期和成長期，自由積蓄的不夠充足和對資金投入量的高依賴度使其缺乏足夠的安全性獲得銀行信貸，直接融資能力較差。

2. 資金使用效率低。新興高技術(shù)服務(wù)企業(yè)將技術(shù)轉(zhuǎn)化為成果并進(jìn)行推廣的過程需要很長一段時(shí)間，因此，在初創(chuàng)期和發(fā)展期會使得資金使用效率很低。而高技術(shù)服務(wù)企業(yè)資產(chǎn)大多屬于無形資產(chǎn)，自身價(jià)值的不易評估和市場上信息的不對稱使其缺乏長期融資擔(dān)保，很難獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的投資。

（二）外部原因

1. 政府資助不到位。從總體來看，國家開發(fā)銀行的貸款有34.47%投放于公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，19.37%投放于電力領(lǐng)域，19.50%投放于公路領(lǐng)域，其他企業(yè)一共只占據(jù)了17.1%的份額，而高技術(shù)服務(wù)業(yè)在其中的占比更是少之又少。由于中小企業(yè)發(fā)展銀行和基金會等小額信貸數(shù)量太少，政策性金融機(jī)構(gòu)仍不夠完善，即使政府建立了高技術(shù)服務(wù)企業(yè)集聚區(qū)，能夠吸引到的少量投資也仍然不能解決高技術(shù)服務(wù)企業(yè)僧多粥少的問題。同時(shí)，各級政府資助高技術(shù)服務(wù)業(yè)的發(fā)展計(jì)劃項(xiàng)目仍不夠多，直接支持的基金計(jì)劃也非常少，使得高技術(shù)服務(wù)業(yè)爭取政府的計(jì)劃項(xiàng)目、爭取金融機(jī)構(gòu)的貸款和社會化的投資十分困難，高技術(shù)服務(wù)企業(yè)所處的融資環(huán)境仍然不盡人意。

2. 銀行貸款要求高。政策的推動(dòng)使得現(xiàn)代社會發(fā)展起來的高技術(shù)服務(wù)企業(yè)數(shù)量很多，且多數(shù)企業(yè)仍處于初步發(fā)展階段，都有大量的融資需求。此時(shí)，銀行便是高技術(shù)服務(wù)企業(yè)產(chǎn)業(yè)化所需資金的重要來源。然而，商業(yè)銀行提供貸款前一般會根據(jù)企業(yè)固定資產(chǎn)評估產(chǎn)業(yè)價(jià)值從而確定貸款利益，但高技術(shù)服務(wù)企業(yè)往往是由無形資產(chǎn)作為資本，其價(jià)值不好測量評估。同時(shí)，由于信息的不對稱性，銀行花費(fèi)在高技術(shù)服務(wù)企業(yè)無形資產(chǎn)上的信息搜尋成本和交易成本也會相對偏高，加上無形資產(chǎn)的變現(xiàn)能力很弱，很明顯投資高技術(shù)服務(wù)企業(yè)不利于商業(yè)銀行取得基本回報(bào)。因此，商業(yè)銀行更傾向于向發(fā)展穩(wěn)定、短時(shí)間內(nèi)能獲得回報(bào)的企業(yè)投資，也就是更側(cè)重于“短平快”項(xiàng)目的投資。高技術(shù)服務(wù)企業(yè)規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)大、獲得回報(bào)所需時(shí)間長，相比已經(jīng)發(fā)展到成熟階段的國有企業(yè)，銀行資本的逐利性和追求安全性使其一定會選擇國有企業(yè)，也就必然導(dǎo)致多數(shù)新興高技術(shù)服務(wù)企業(yè)不能得到銀行的融資。

3. 股票、債券市場不完善。我國股票市場雖然發(fā)展較早，但由于近年來股市持續(xù)低迷，對企業(yè)上市要求又很高，能在股市里獲得融資的高技術(shù)服務(wù)企業(yè)少之又少。同時(shí)，我國上市退市機(jī)制不夠完善，很多要求不夠格的企業(yè)上市之后沒有取得符合自身效益的經(jīng)濟(jì)利益，卻仍然利用手段通過其他方式占據(jù)股市，沒有被強(qiáng)制退市，也因此導(dǎo)致了很多經(jīng)濟(jì)效益不錯(cuò)卻不能上市的高技術(shù)服務(wù)企業(yè)無法通過股市這一融資途徑獲得大量融資，不能擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)的規(guī)模。股票市場的不完善使得規(guī)模小的企業(yè)無法上市獲得融資，大多數(shù)中小型高技術(shù)服務(wù)企業(yè)不能很好的獲得資本拓展渠道，失去了很多融資機(jī)會。而在債券融資方面，目前我國的企業(yè)債券市場發(fā)育的遠(yuǎn)沒有銀行信貸市場和股票市場成熟。因?yàn)橛行畔⒉粚ΨQ的存在，“信息屏蔽效應(yīng)”使得高技術(shù)服務(wù)企業(yè)與購買債券的金融機(jī)構(gòu)或民營企業(yè)之間的交易成本變高，且規(guī)模不經(jīng)濟(jì)也會使金融機(jī)構(gòu)和民營企業(yè)對是否選擇高技術(shù)服務(wù)業(yè)進(jìn)行融資猶疑不決，增加了高技術(shù)服務(wù)企業(yè)發(fā)行債券的難度。同時(shí)，高技術(shù)服務(wù)企業(yè)由于大多數(shù)仍是中小型企業(yè)，且資產(chǎn)基本都為無形資產(chǎn)，無法提供信用擔(dān)保，信用的缺乏使其發(fā)行企業(yè)債券非常困難。由于我國《公司法》對企業(yè)股票、債券發(fā)行條件要求極高，大中型企業(yè)發(fā)行股票和債券都很難，而高技術(shù)服務(wù)業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)，直接融資門檻太高使得其想要通過發(fā)行股票債券進(jìn)行融資更是難上加難。

4. 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制不健全。由于風(fēng)險(xiǎn)投資是一種新發(fā)展起來的融資模式，我國對風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制沒有提出明確的法律和規(guī)章，在經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)也缺乏內(nèi)在約束機(jī)制，使得我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)管理混亂，功能也達(dá)不到原本的要求，不能完全發(fā)揮作用。而不同的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、預(yù)期回報(bào)和投資策略上的不一致性使得其對企業(yè)投融資行為和技術(shù)創(chuàng)新的影響也可能存在著一定差異。在如今信息不對稱的時(shí)代，面對高技術(shù)服務(wù)業(yè)科技項(xiàng)目中風(fēng)險(xiǎn)程度、市場價(jià)值無法準(zhǔn)確估量的情況，我國仍缺乏中介機(jī)構(gòu)為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)之間提供對應(yīng)的服務(wù)達(dá)成交易，很容易造成融資資源的流失。同時(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投入資金資本之后，由于股權(quán)限制等原因，風(fēng)險(xiǎn)投資退出比例也十分低，不能很好的實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資金的再循環(huán)，無法給更多的新興企業(yè)發(fā)展機(jī)會。發(fā)達(dá)的技術(shù)市場、股票市場和產(chǎn)權(quán)市場是風(fēng)險(xiǎn)投資形成和擴(kuò)張的市場體系的重要組成部分，而我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的不健全與二板市場的尚未建立，使得高技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)還是很難從主板市場以外的市場獲得融資，進(jìn)一步拖慢了高技術(shù)服務(wù)業(yè)的發(fā)展。

三、高技術(shù)服務(wù)業(yè)融資對策分析

（一）高技術(shù)服務(wù)業(yè)根據(jù)自身價(jià)值鏈特點(diǎn)分別選擇對應(yīng)融資方式

高技術(shù)服務(wù)企業(yè)的生命周期一般可以劃分為五個(gè)階段，包括種子期、初創(chuàng)期、擴(kuò)展期、成熟期和其他階段，每個(gè)階段都可以形成價(jià)值鏈上新的增值點(diǎn)，企業(yè)因此需要承擔(dān)的融資成本也越來越高，所需的融資程度也各有不同。在研究開發(fā)階段，企業(yè)對資金需求較小，資金也多是由政府和私人資本提供；到了初創(chuàng)期和成長擴(kuò)展期，企業(yè)的產(chǎn)業(yè)化使得其面對的風(fēng)險(xiǎn)是最高的，所需要的資金甚巨，而此時(shí)銀行的“惜貸”和資本市場的不完善使得企業(yè)很難從中獲得大量融資，此時(shí)可以依靠風(fēng)險(xiǎn)投資為高技術(shù)企業(yè)提供高效率的融資機(jī)制，解決市場中出現(xiàn)的逆向選擇問題，給予企業(yè)發(fā)展機(jī)會；最后的成熟期和其他階段是企業(yè)最終的規(guī)?；A段，企業(yè)發(fā)展已經(jīng)趨于穩(wěn)定，可以廣泛的選擇融資方式，銀行優(yōu)惠貸款和發(fā)行股票債券等融資方式都可以使企業(yè)獲得大量融資，產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)根據(jù)自身價(jià)值鏈模式特點(diǎn)選擇對應(yīng)融資方式是緩解融資壓力的首要途徑。

（二）政府加大對高技術(shù)服務(wù)業(yè)融資的政策支持

高技術(shù)服務(wù)業(yè)在成長過程中的融資障礙使其面臨著“資本缺口”和“債券融資缺口”雙缺口問題，這本質(zhì)上是一種市場失靈，需要政府和企業(yè)的共同調(diào)節(jié)。不論是設(shè)立高技術(shù)服務(wù)業(yè)集聚區(qū)改善融資環(huán)境，還是加大稅收優(yōu)惠力度，政府都能對高技術(shù)服務(wù)業(yè)的發(fā)展起到重要支柱作用。同時(shí)，政府政策的支持也能在一定程度上拉動(dòng)市場對高技術(shù)服務(wù)業(yè)的投融資需求。只有在政府的大力扶持下，高技術(shù)服務(wù)業(yè)才能更好更快的發(fā)展。

（三）銀行針對高技術(shù)服務(wù)業(yè)開發(fā)專門融資項(xiàng)目

銀行作為企業(yè)融資資金的重要來源，由于其自身運(yùn)營的“三性”原則，很少會選擇高技術(shù)服務(wù)企業(yè)這種高風(fēng)險(xiǎn)性的企業(yè)進(jìn)行投資。然而，高技術(shù)服務(wù)業(yè)在失去了銀行這一重要的融資資源后，很難度過初創(chuàng)期并成功發(fā)展。在政府建立信用擔(dān)保體系的同時(shí)，高技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展成功后帶來的巨大利潤也可以成為銀行考慮投資的原因之一。對此，我國銀行可以開發(fā)專門的金融產(chǎn)品項(xiàng)目，與政府為促進(jìn)高技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展而做出的政策優(yōu)惠相結(jié)合，銀政合作，測算融資需求、制定融資規(guī)劃，拓展中小型高技術(shù)服務(wù)業(yè)融資渠道。

（四）完善高技術(shù)服務(wù)業(yè)市場融資環(huán)境

在高技術(shù)服務(wù)企業(yè)上市困難的市場環(huán)境中，我國必須建立合理的市場體系來改善市場環(huán)境、完善資本市場促進(jìn)企業(yè)融資。同時(shí)，在高技術(shù)服務(wù)業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)不穩(wěn)定的特征下，我國二板市場的未建立和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的不健全使高技術(shù)服務(wù)企業(yè)在初創(chuàng)期間失去了很多的融資機(jī)會，由此也不能獲得很好的發(fā)展。因此，改善市場環(huán)境完善市場體系、建立二板市場、健全風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制、充分利用利率市場化來優(yōu)化擴(kuò)展融資渠道都是促進(jìn)高技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展的重要措施。建立中介機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保體系也是促進(jìn)高技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展、完善市場體系的重要方式。

四、結(jié)語

近年來，各國高技術(shù)服務(wù)業(yè)的飛速發(fā)展證明了高技術(shù)服務(wù)業(yè)即將成為一個(gè)國家發(fā)展的重要推動(dòng)力，是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長和社會發(fā)展的重要支撐。了解高技術(shù)服務(wù)業(yè)融資現(xiàn)狀、擴(kuò)展高技術(shù)服務(wù)業(yè)的融資渠道、全面改善高技術(shù)服務(wù)業(yè)的投融資環(huán)境對我國高技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展具有重要戰(zhàn)略意義。

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（作者單位：江蘇師范大學(xué)商學(xué)院）