銀行間地方政府債吹向個人 格局轉換下的投資風控

閆軍

央行等三部門下發(fā)文件，明確個人投資者可通過銀行柜臺購買地方政府債券。不僅大大降低了投資者購買地方政府債的門檻，也有利于推動和提高地方政府債的透明度

11月15日，央行、財政部和銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關于在全國銀行間債券市場開展地方政府債券柜臺業(yè)務的通知》（以下簡稱《通知》），明確經(jīng)發(fā)行人認可的已發(fā)行地方政府債券和發(fā)行對象，包括柜臺業(yè)務投資者的新發(fā)行地方政府債券，可在銀行間債券市場開展柜臺業(yè)務，同時對定向承銷方式發(fā)行的地方政府債券開展柜臺業(yè)務的方式進行規(guī)范。

一句話總結，就是說監(jiān)管層允許個人投資者通過銀行柜臺購買地方政府債券。這也意味著，地方政府債券成為繼記賬式國債、政策性銀行債券后又一類可開展銀行間債券市場柜臺業(yè)務的品種。

地方政府債券，是相對于國債而言，為有財政收入的地方政府，地方公共機構發(fā)行的債券。地方政府債券多數(shù)用于交通、通訊、住宅、教育、醫(yī)院及污水處理系統(tǒng)等地方性公共設施的建設，地方政府債券一般也是以當?shù)卣亩愂漳芰ψ鳛檫€本付息的擔保。

金信基金管理有限公司固定收益部總監(jiān)、金信民興債基金經(jīng)理周余表示，地方政府債是中低風險投資品，收益率一般高于國債，投資者需要根據(jù)自身的風險承受力選擇是否投資。

地方債規(guī)模發(fā)行突破4萬億元

今年以來，政府債券發(fā)行呈現(xiàn)年初低開、二季度明顯提速，三季度達到頂峰的趨勢。央行數(shù)據(jù)顯示，今年以來，截至9月，政府債券發(fā)行規(guī)模達64379億元，從趨勢來看，今年一季度、二季度、三季度發(fā)行規(guī)模逐漸增加，分別為7395億元、22459億元及34527億元。

其中，地方債走勢與政府債保持一致，在今年8、9兩月達到發(fā)行高峰。財政部數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月，今年共發(fā)行地方債超過4萬億元，其中專項債為1.89萬億元，占比超過46%。截至10月底，中國新增專項債已發(fā)行1.33萬億元，基本完成全年1.35萬億元的額度。

當前，地方政府債已是債市第一大品種，截至10月末，存量規(guī)模已超過18萬億元，高于第二大券種國債的14萬億元規(guī)模。地方債券以政府為發(fā)債主體，信用良好，為豐富全國銀行間債券市場柜臺業(yè)務品種，滿足居民投資需求，促進多層次債券市場建設，監(jiān)管層決定放開政府債券投資。

央行方面表示，《通知》的發(fā)布，開放居民通過銀行柜臺購買地方政府債券，可拓寬當前個人投資者投資渠道，有利于提高居民財產(chǎn)性收入。而對于債券市場而言，此舉對于建設多層次債券市場具有積極作用。

此外，鼓勵地方政府債券優(yōu)先面向當?shù)赝顿Y者發(fā)售和交易，也有利于進一步強化投資人監(jiān)督，健全市場約束機制，推動提高地方政府債券的透明度。

短期對市場影響有限

在此之前，商業(yè)銀行是地方政府債券的主要購買機構。國盛證券研究團隊據(jù)中債登的托管數(shù)據(jù)進行了測算，發(fā)現(xiàn)地方債持有機構90%以上為銀行。作為典型的配置型機構，銀行在買入債券后常會選擇持有至到期，以賺取穩(wěn)定的利息收益。

不過商業(yè)銀行購買過多的政府債券，必然會喪失資金主動權和靈活性，對實體經(jīng)濟發(fā)展不利，允許個人投資者購買地方政府債券有利于商業(yè)銀行釋放信貸投放空間。

事實上，此前個人也可以購買地方政府債券，公開資料顯示，2016年，上交所向中小投資者開放地方債，擁有證券賬戶，即可在交易所購買地方政府債券，但是既要有證券賬戶，又要在銀行間市場購買，所以個人投資者購買規(guī)模。

《通知》發(fā)布后，個人投資者可以在銀行柜臺購買地方政府債券，為中小投資者提供更多投資選擇，有利于提高居民財產(chǎn)性收入。同時，也提高了柜臺業(yè)務的吸引力，對于建設多層次債券市場具有積極作用。

“對個人投資者而言，資產(chǎn)配置的選擇趨于豐富，并能增加投資理財收入;對地方政府債券而言，個人投資者的加入，有望提升地方債交易的活躍度，完善地方債的定價機制?！敝袊嗣翊髮W重陽金融研究院高級研究員董希淼對記者表示，個人投資者對國債比較熟悉，對地方債相對陌生，個人投資者熟悉進入政府地方債券需要一個過程，

周余也向《投資者報》記者表示，由于銀行間柜臺債券交易量不大，短期來看，不會對債市和銀行業(yè)務產(chǎn)生大的影響。

收益率大約為4%

隨著近年各地政府地方債額度用的差不多了，到了三季度，發(fā)行規(guī)模開始放緩。數(shù)據(jù)顯示，10月，中國發(fā)行地方債2560億元，較9月的7485億元已大幅回落。進入11月，發(fā)行規(guī)模繼續(xù)回落，前兩周除四川省外，其他地區(qū)均無地方債發(fā)行，總發(fā)行額度僅為40億元。

國盛證券研報表示，隨著一級發(fā)行規(guī)模的大幅縮減，銀行缺乏直接在一級市場配置的途徑，只能通過二級市場購入，導致近期地方債二級交易活躍度大幅上漲，連鎖反應帶動地方債二級市場利率較8-9月一級發(fā)行利率出現(xiàn)了明顯下行。

“地方政府債券收益率參照國債收益率，有一定流動性溢價，收益率一般比國債收益率略高，大致在4%左右?！敝苡啾硎?，地方政府債券是中低風險投資品，投資者需要根據(jù)自身的風險承受力選擇是否投資。

同時，周余也指出，購買地方政府債券需要考慮由經(jīng)濟和通脹上行或資金面收緊引起的收益率上行的風險，此外也要注意流動性風險。