ETF先于大市入春

常陽(yáng)

投對(duì)了ETF基金，可謂一舉兩得，既能賺到指數(shù)，又能賺到錢(qián)。眼下，當(dāng)A股市場(chǎng)個(gè)股尚在躊躇不決時(shí)，ETF規(guī)模卻較年初相比增加38%、份額增加80%。其規(guī)模和份額雙雙激增預(yù)示，ETF已經(jīng)先于大市場(chǎng)“入春”

華夏不但是國(guó)內(nèi)ETF的先驅(qū)，亦是ETF規(guī)模最大的公司，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于同行。其最早推出的ETF50，現(xiàn)今規(guī)模已達(dá)480億元，僅一只基金就堪比一家中型基金公司規(guī)模

易方達(dá)是全市場(chǎng)非貨基規(guī)模最大的公司， ETF規(guī)模和交易量也居于市場(chǎng)前列，旗下品種收益率屢屢獲得市場(chǎng)第一殊榮

華泰柏瑞滬深300ETF從誕生之日起，就以超大規(guī)模引起市場(chǎng)關(guān)注，堪稱(chēng)A股“晴雨表”，早已成為投資者最為有效、便捷的選擇

國(guó)泰在ETF上，一直堅(jiān)持走差異化的路線(xiàn)，選擇跟蹤指數(shù)既有前瞻性，年化收益率又能領(lǐng)先同行，更是被鐵桿粉絲長(zhǎng)期看好并持有

截至11月9日，全市場(chǎng)上ETF（非貨基，以下同）總規(guī)模已經(jīng)躍過(guò)3000億元整數(shù)關(guān)口，達(dá)3106億元，比年初凈增850億元、增幅達(dá)38%。即使與9月底相比較，也增加了280億元。這一規(guī)模，已超越市場(chǎng)上任何一家公募非貨基后的總規(guī)模。包括華夏、易方達(dá)、華泰柏瑞、國(guó)泰等9家公司在內(nèi)，旗下ETF總規(guī)模最高者已達(dá)804億元，最少者也達(dá)百億元規(guī)模。ETF總份額也較年初增加90%。

10月中旬，證監(jiān)會(huì)主席劉士余曾公開(kāi)表示，“春天已經(jīng)不遠(yuǎn)了”。近期，ETF份額規(guī)模雙激增表明，ETF已經(jīng)先于大市場(chǎng)入春。

若談到好的投資型工具的便利性，ETF當(dāng)屬重要一個(gè)，它也是公募20年發(fā)展的重要成果。資金量大的機(jī)構(gòu)投資者可以在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回，作為資產(chǎn)配置的工具，滿(mǎn)足自己整個(gè)資產(chǎn)籃子的配置需求。而中小投資者也可以在二級(jí)市場(chǎng)自由買(mǎi)賣(mài)，通過(guò)一只ETF基金來(lái)跟蹤一個(gè)重要指數(shù)，以提高投資收益率。

我們?cè)谑崂鞥TF份額規(guī)模雙增的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是首開(kāi)ETF先河的華夏、規(guī)模和業(yè)績(jī)“雙冒尖”的易方達(dá)，還是攻城守城“兩手抓”的華泰柏瑞，以及走差異化競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)泰，這些公司旗下的ETF產(chǎn)品都擁有各自鮮明的特點(diǎn)。

華夏領(lǐng)跑ETF市場(chǎng) 終成航母

11月14日，華夏基金宣布，投資于華夏中證央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF（512950）的聯(lián)接基金，華夏央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF聯(lián)接基金首募44.23億元，創(chuàng)出近9年規(guī)模最大的ETF聯(lián)接基金紀(jì)錄。

其實(shí)，這已不是華夏創(chuàng)出的第一個(gè)紀(jì)錄，在ETF產(chǎn)品上，華夏既是創(chuàng)新領(lǐng)跑者，也是最高規(guī)模保持者。華夏是最早推出ETF產(chǎn)品公司、第一個(gè)推出中小板ETF、首批推出海外市場(chǎng)ETF、先于A股納入MSCI、三年推出MSCI中國(guó)A股ETF。能夠拿到投資人對(duì)產(chǎn)品認(rèn)可的最高獎(jiǎng)杯，華夏ETF總份額（僅統(tǒng)計(jì)11月9日前市場(chǎng)上交易品種，以下相同）已達(dá)804.15億元，牢牢占據(jù)市場(chǎng)總規(guī)模冠軍位置（表1：ETF總規(guī)模最大10家公司），領(lǐng)先第二名一倍有余。其總規(guī)模的領(lǐng)先，源于華夏在ETF上首開(kāi)先河，一步一個(gè)腳印打下牢固的基礎(chǔ)。

早在2002年，華夏就開(kāi)始進(jìn)行ETF的布局和研發(fā)。2004年12月31日，立志于做業(yè)內(nèi)ETF專(zhuān)家的華夏宣布，華夏上證ETF50成立，首募既獲54億元認(rèn)購(gòu)，就此實(shí)現(xiàn)ETF“從0到1”的突破，開(kāi)啟A股市場(chǎng)ETF投資時(shí)代。

華夏上證50ETF誕生后，無(wú)論是在熊市，還是平衡市，其規(guī)模均保持平穩(wěn)，但在牛市中，其規(guī)模增速突飛猛進(jìn)。

整整3年的時(shí)間，該基金規(guī)模攀上100億元大關(guān)，那時(shí)恰逢2007年大牛市。2008年4月，其總規(guī)模逾200億元。2015年4月，規(guī)模升到300億元，三年后的2018年9月27日，規(guī)模升至401.82億元，沖過(guò)400億元整數(shù)大關(guān)。從年初至今，累計(jì)成交額已超3621.83億元（表2：成交最活躍10只ETF），領(lǐng)先第二名近20個(gè)百分點(diǎn)。

如今華夏上證50ETF總規(guī)模已突破480億元，當(dāng)之無(wú)愧成為ETF市場(chǎng)的航母（表3：10只最大規(guī)模股票ETF），這只超大規(guī)模的ETF基金，已比市場(chǎng)上規(guī)模最小40家公司合計(jì)的非貨基規(guī)模還要大。

一路走來(lái)，華夏已布局完成ETF強(qiáng)火力集群（表4：華夏旗下主要ETF）。跟蹤藍(lán)籌股的有華夏50ETF、跟蹤成長(zhǎng)股有華夏中小板ETF、跟蹤全市場(chǎng)寬基指數(shù)有中證500（512500），以及醫(yī)藥行業(yè)（510660）、消費(fèi)行業(yè)（510630）、金融行業(yè)（510650）等。主題ETF基金有MSCIA股（512990）、恒生通（513660）等。

易方達(dá)ETF 規(guī)模和收益“雙冒尖”

易方達(dá)是全市場(chǎng)非貨基規(guī)模最大公司，旗下ETF規(guī)模和交易量均居市場(chǎng)前列。易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF（159915）是年內(nèi)凈申購(gòu)過(guò)百億份的熱門(mén)ETF產(chǎn)品之一。

2011年9月，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF成立，此時(shí)正值創(chuàng)業(yè)板誕生兩周年。雖然，首募只有5.61億元，但如今的規(guī)模已超百億元。2013年底規(guī)模相比首募翻番，超過(guò)10億元。2016年邁過(guò)50億元，2018年，規(guī)模實(shí)現(xiàn)年內(nèi)翻番，從年初的100億邁上200億元大關(guān)，成為ETF規(guī)模最大的三甲之一（表5：份額最大10只ETF）。

規(guī)模的增加主要源于投資人申購(gòu)，2018年年初，基金份額為30.73億份，到現(xiàn)在已達(dá)158.99億份。上半年，該基金份額增加了55億份，而最令市場(chǎng)驚奇的是，增量份額中是機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者所貢獻(xiàn)的凈申購(gòu)額幾乎接近，雙雙合力推高了產(chǎn)品份額。

不僅如此，這只ETF還曾兩次獲得凈值排名第一。2013年，凈值增長(zhǎng)78.51%，在全部141只產(chǎn)品中排名第一。2015年，凈值增長(zhǎng)78.05%，在全部211只產(chǎn)品中又榮登榜首。這已不是公司旗下ETF產(chǎn)品第一次領(lǐng)跑全行業(yè)。

其實(shí)，易方達(dá)布局ETF的腳步絲毫沒(méi)有停止過(guò)。（表6：易方達(dá)旗下主要ETF）2012年推出H股ETF（510900），投資者借此可以投資海外市場(chǎng)，在港股活躍的2017年，此產(chǎn)品全年成交額位列ETF冠軍。盡管今年香港股市回調(diào)，但該ETF成交額依然位于市場(chǎng)亞軍位置。2013年成立行業(yè)醫(yī)藥ETF（512010）和非銀ETF（512070）。2017年，公司又種下中證軍工（512560）和中證證券（510570）兩粒ETF種子。

2017年6月，A股被納入摩根士丹利資本國(guó)際公司（MSCI）指數(shù)體系闖關(guān)成功，有234只A股納入MSCI指數(shù)體系。今年5月18日，易方達(dá)MSCI易基（512090）正式成立，此基金完全復(fù)制和跟蹤MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)的表現(xiàn)。在市場(chǎng)上同時(shí)跟蹤此指數(shù)的ETF中，MSCI易基還是成交額最大的產(chǎn)品，由此可見(jiàn)，市場(chǎng)給予高度認(rèn)可。

華泰柏瑞300ETF 攻城守城“兩手抓”

縱觀ETF發(fā)展歷史，由于上海和深圳兩個(gè)交易所資金結(jié)算方式、交易所系統(tǒng)等差異，做出跨市場(chǎng)、T+0的ETF需要有較高的技術(shù)門(mén)檻，因此，跨市場(chǎng)ETF比第一只ETF誕生整整晚了8年。

2005年4月，滬深兩市交易所聯(lián)合發(fā)布滬深300這個(gè)跨市場(chǎng)指數(shù)，使得跨市場(chǎng)ETF誕生成為可能。

2012年5月，兩只跟蹤滬深300ETF宣布同時(shí)成立，華泰柏瑞滬深300ETF（510300）首募329.68億元，燃爆市場(chǎng)（表7：華泰柏瑞旗下主要ETF）。

早在2005年8月，公司內(nèi)部就提出ETF的發(fā)展戰(zhàn)略。2006年即推出了紅利ETF（510880）。2011年，又推出了中小ETF（510220）。這兩只產(chǎn)品為后續(xù)開(kāi)發(fā)出跨市場(chǎng)、T+0的滬深300ETF，做好了技術(shù)上的儲(chǔ)備。

當(dāng)時(shí)在此產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，即全方位考慮了市場(chǎng)需求。之前成立的ETF，最小贖回單位以50萬(wàn)份、100萬(wàn)份居多。而滬深300ETF卻是90萬(wàn)份，此前只有一只ETF采用最小贖回單位，究竟為何？

據(jù)華泰透露，當(dāng)初做產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)，公司采納了一位期貨市場(chǎng)的資深投資人的建議：鑒于即將推出的、唯一一個(gè)股指期貨合約——滬深300股指期貨合約，每個(gè)點(diǎn)按300元計(jì)算。既然是跟蹤同樣指數(shù)，ETF的一個(gè)申購(gòu)贖回單位最好與之匹配，這樣能大大降低期現(xiàn)套利的門(mén)檻，此ETF具有T+0優(yōu)勢(shì)，會(huì)成為股指期貨合約投資人喜愛(ài)的現(xiàn)貨品種。使得最終的華泰柏瑞滬深300ETF “1個(gè)申贖單位正好對(duì)應(yīng)3張滬深300股指期貨合約90萬(wàn)份”等符合市場(chǎng)需求的特色。

正是基于這樣的特色，使該ETF頗受投資者喜愛(ài)且經(jīng)久不衰。現(xiàn)在此基金規(guī)模超過(guò)352億元，比同時(shí)成立跟蹤此指數(shù)的另一產(chǎn)品高出接近一倍。

2018年年初以來(lái)，滬深300ETF（510300）市場(chǎng)交易總額高出13倍以上，可見(jiàn)市場(chǎng)對(duì)這一產(chǎn)品的高度認(rèn)可。

國(guó)泰ETF “差異化”競(jìng)爭(zhēng)顯優(yōu)勢(shì)

回顧歷史，國(guó)泰入手ETF基金時(shí)間較早，但一直堅(jiān)持走差異化發(fā)展路線(xiàn)（表8：國(guó)泰旗下主要ETF）。一開(kāi)始，國(guó)泰從細(xì)分行業(yè)ETF入手，2013年成立第一只產(chǎn)品是金融ETF（510230），追蹤上證180金融股指數(shù)，兩年后才有其它公司著手發(fā)行跟蹤中證金融地產(chǎn)指數(shù)的基金。2013年公司又發(fā)行納指ETF（513100）、國(guó)債ETF（511010）、黃金基金（518880），這三只基金分別是跟蹤海外市場(chǎng)、國(guó)債市場(chǎng)、貴金屬市場(chǎng)的ETF，其中納指ETF（513100）成為投資者跟蹤海外市場(chǎng)一個(gè)利器。

眾所周知，A股市場(chǎng)走勢(shì)通常牛短熊長(zhǎng)，美股走勢(shì)長(zhǎng)牛，但國(guó)內(nèi)投資者卻無(wú)緣投資海外市場(chǎng)。承載著希望的2007年，第一批出海QDII，又恰好趕上美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，不少投資者虧損嚴(yán)重。如果有基金公司提供的被動(dòng)投資工具品種，投資人自主決策買(mǎi)入賣(mài)出時(shí)機(jī)，將極大地降低這種風(fēng)險(xiǎn)。

而國(guó)泰納斯達(dá)克100ETF（513100）就是利器之一，跟蹤納斯達(dá)克100指數(shù)，是納斯達(dá)克市場(chǎng)的主要指數(shù)，其100只成份股中，具有高科技、高成長(zhǎng)和非金融的特點(diǎn)，是美國(guó)科技股的代表。從納斯達(dá)克100指數(shù)權(quán)重成份股來(lái)看，主要為高科技企業(yè)，其中計(jì)算機(jī)行業(yè)的公司居多，成份股中既有蘋(píng)果、亞馬遜，微軟、谷歌、思科、英特爾等科技巨頭，也囊括了不少消費(fèi)公司，如星巴克，還包括百度、攜程、京東等公司，成長(zhǎng)性強(qiáng)大。

投資于海外市場(chǎng)，即便是跟蹤，對(duì)公司要求也很高。與之前跟蹤港股的ETF有所不同，此ETF基金跟蹤美國(guó)市場(chǎng)，除考慮申購(gòu)贖回對(duì)跟蹤的沖擊，投資時(shí)是用美元，更要考慮匯率變化，但凈值公布卻是以人民幣來(lái)計(jì)算，閱讀基金年報(bào)時(shí)，對(duì)于凈值跟蹤，總要加上“統(tǒng)一以美元資產(chǎn)計(jì)價(jià)計(jì)算”這一條件。

基金還要求 “日均跟蹤偏離度的絕對(duì)值不超過(guò)0.2%，年跟蹤誤差不超過(guò)2%”。

納斯達(dá)克100指數(shù)長(zhǎng)牛，造就了國(guó)泰納斯達(dá)克100ETF的長(zhǎng)牛走勢(shì)，2014年至2017年，收益率分別是17.15%、14.57%、12.71%、23.51%，年年盈利。從成立到現(xiàn)在，年化收益率達(dá)到13.77%，完勝?lài)?guó)內(nèi)各指數(shù)基金。

對(duì)這只?；穑€真有投資牛人長(zhǎng)期持有。當(dāng)A股持續(xù)疲軟時(shí)，投資者可以自己去尋找另外一個(gè)春天。

在國(guó)泰納斯達(dá)克100ETF的10大持有人中，有一位名叫“彩霞”的持有人，這是一位耐心持有、堅(jiān)信自己判斷的人?；饍糁翟綕q越加倉(cāng)，不斷做申購(gòu)操作，持有的份額逐漸增加。從2014年12月一直持有到2018年6月（最新持有人報(bào)告），三年半時(shí)間內(nèi)基金凈值增長(zhǎng)率75%。從2014年底持有67.9萬(wàn)份，一路加倉(cāng)到2018年6月底的307.27萬(wàn)份，投資者的耐心獲得了豐厚的回報(bào)。

除成功的ETF外，在ETF產(chǎn)品中，當(dāng)然也不乏規(guī)模小于2億元迷你型基金。這類(lèi)產(chǎn)品或是跟蹤的指數(shù)市場(chǎng)影響力弱，或是基金成立前已有相似品種，類(lèi)似森林中生在樹(shù)蔭里的小苗，“頭部效應(yīng)”使得其后產(chǎn)品很難有規(guī)模增長(zhǎng)。

跟蹤的指數(shù)沒(méi)有成長(zhǎng)性，導(dǎo)致一些ETF基金的先天不足。某基金公司的上證央企50ETF，2009年8月成立，首募45.33億元，絕對(duì)稱(chēng)得上是中大規(guī)模產(chǎn)品。不過(guò)，當(dāng)年年底，只剩27.44億元。在2010年時(shí)縮到10億元，但2013年就剩下5億元，現(xiàn)在只有1.69億元。此基金跟蹤的是央企50指數(shù)，成立9.2年，累計(jì)收益率只有9.06%，年化0.94%。與華夏上證50ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF，華泰柏瑞滬深300ETF 9.96%、6.15%、4.64%，根本不在一個(gè)數(shù)量級(jí)上。

華南有兩家基金公司，各有10只ETF和7只ETF。有些產(chǎn)品成立時(shí)間已達(dá)9年，從成立至今，經(jīng)歷過(guò)牛市、熊市、平衡市，成長(zhǎng)股和價(jià)值股均有上鏡機(jī)會(huì)，周期股和價(jià)值股也各有登臺(tái)機(jī)會(huì)，但這類(lèi)基金的規(guī)模仍未抓緊時(shí)機(jī)壯大，反而逐漸萎縮，市場(chǎng)等待這些產(chǎn)品的壯大似乎遙遙無(wú)期，讓投資者頗為失望。