揭秘家族辦公室

陳希琳

西方國家有種說法，叫做“More money，less problems”，但是當(dāng)資金規(guī)模大到一定程度也會產(chǎn)生新的問題，變成“More money ， more problems”。隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國（超）高凈值人群的財(cái)富規(guī)模和數(shù)量都在持續(xù)上升。這些人的需求已經(jīng)從創(chuàng)富階段的讓個人財(cái)富保值增值，逐漸擴(kuò)散到分散資金風(fēng)險、跨境資產(chǎn)配置、財(cái)富傳承等方面。這樣，家族辦公室就有了生長的空間和土壤。

溯源

在十字軍東征后，美第奇和羅斯柴爾德等歐洲的銀行業(yè)家族開始使用“類家族辦公室”的形式管理家族財(cái)富。最早的家族辦公室并無詳細(xì)確切的史冊記載，通常認(rèn)為其最早出現(xiàn)在19世紀(jì)的歐洲，一些抓住產(chǎn)業(yè)革命機(jī)會的大亨和把地皮出售變現(xiàn)后的富有家族將金融專家、法律專家和會計(jì)專家集合起來，專門研究管理和保護(hù)其家族的財(cái)富和廣泛的商業(yè)利益。

洛克菲勒家族可以說是世界上最知名的超級富豪家族，洛克菲勒家族辦公室是美國成立最早且最具代表性的家族辦公室。中倫律師事務(wù)所合伙人龔樂凡在《私人財(cái)富管理與傳承》一書中寫道，家族辦公室是家族財(cái)富管理的最高形態(tài)。美國可以說是家族辦公室的發(fā)源國。根據(jù)美國證券交易委員會1940年通過的《顧問法案》及《多德-弗蘭克法案》，對于家族辦公室的釋義：除了家族客戶以外無其他客戶；由家族客戶全資擁有，并由其中一名或多名家族成員和/或家族實(shí)體完全控制；不以投資顧問的身份為公眾提供服務(wù)。這個家族成員包括擁有同一祖先的10代以內(nèi)的直系親屬及他們的配偶。

按照美國證券交易委員會2011年所提出的標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)立一個單一家族辦公室，家族可投資資產(chǎn)規(guī)模通常要達(dá)到至少1億美元。而選擇聯(lián)合家族辦公室的家族，可投資資產(chǎn)規(guī)?？山抵?000萬美元到1億美元。

據(jù)家族辦公室研究、交流組織FOX估計(jì)，世界上有2500個到3000個單一家族辦公室，管理著1.2萬億美元資產(chǎn)。家族辦公室以法律專家、理財(cái)精英、會計(jì)師為核心構(gòu)成人員，依據(jù)不同傳承規(guī)劃的需要融合投資管理人士、股票經(jīng)紀(jì)人、保險代理、銀行顧問等各領(lǐng)域精英人士，共同執(zhí)行財(cái)富傳承規(guī)劃，促成家族整體目標(biāo)的高效實(shí)現(xiàn)。其中，律師參與家庭辦公室構(gòu)建及運(yùn)行的各個環(huán)節(jié)，從家族財(cái)富傳承規(guī)劃的宏觀制定，到各領(lǐng)域工作的法律風(fēng)險評估，再到家事工作的調(diào)解與長遠(yuǎn)安排皆在其職責(zé)之內(nèi)。

家族辦公室所能提供的服務(wù)主要取決于各家族的需求和財(cái)富傳承規(guī)劃的長遠(yuǎn)設(shè)定。就總體而言，家族辦公室主要就家族治理、家族企業(yè)治理、資產(chǎn)配置、投資管理等模塊進(jìn)行專業(yè)化治理與服務(wù)。

時移

投資專業(yè)化時代已經(jīng)來臨。根據(jù)渣打銀行《攀登財(cái)富階梯——2018新興中產(chǎn)調(diào)研》調(diào)研報告顯示，中國新興中產(chǎn)階層最充分地意識到財(cái)富管理對于實(shí)現(xiàn)家庭財(cái)務(wù)目標(biāo)的重要性，并維持了對于數(shù)字理財(cái)渠道的積極觀點(diǎn)。然而與去年相比，中國受訪者今年對于實(shí)現(xiàn)自身財(cái)務(wù)目標(biāo)方面的樂觀程度有所下降，對于投資相關(guān)專業(yè)知識的需求更加突出。

全球11個主要新興市場的11000名新興中產(chǎn)階層受訪者參與了此次調(diào)研。在如何實(shí)現(xiàn)家庭財(cái)務(wù)目標(biāo)上，最多的受訪者（68%）認(rèn)為金融投資有助于實(shí)現(xiàn)家庭財(cái)務(wù)目標(biāo)，超過了職業(yè)生涯發(fā)展（54%）和兼職（24%）等，該比例也位居各個受訪市場首位。同時有75%的中國受訪者同意有效的財(cái)富管理可以更好地幫助家庭實(shí)現(xiàn)社會階級的流動。

同時中國受訪者仍然保持著對于數(shù)字技術(shù)較高的認(rèn)可度。74%的受訪者認(rèn)同掌握數(shù)字理財(cái)工具對于實(shí)現(xiàn)個人目標(biāo)至關(guān)重要，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全球平均的65%。同時72%的受訪者同意通過數(shù)字平臺進(jìn)行財(cái)富管理對于家庭財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)起到了積極作用，比全球平均的61%高出11個百分點(diǎn)。然而，主要從社交媒體獲得財(cái)富管理信息的受訪者從去年的37%大幅下降到今年的29%。金融機(jī)構(gòu)成為中國受訪者最信賴的信息來源（48%），并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全球平均水平（34%）。

一半的中國受訪者（50%）把子女教育列為家庭財(cái)務(wù)目標(biāo)之一，其他主要的“家庭理想”大部分都與房產(chǎn)有關(guān)，包括改善型住房需求（22%）、投資型房產(chǎn)需求（22%）等。不過和去年相比，中國受訪者對于實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的樂觀程度有所下降。46%的受訪者表示他們離實(shí)現(xiàn)首要財(cái)務(wù)目標(biāo)的距離“較遠(yuǎn)”或者“很遠(yuǎn)”，而去年該比例僅有24%。

至于個中原因，52%的受訪者表示缺乏財(cái)務(wù)知識影響了其實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的能力，50%的受訪者表示仍然缺乏對于數(shù)字化理財(cái)?shù)膶I(yè)能力，63%的受訪者表示希望獲得更多的金融教育和投資知識，另有51%的受訪者希望獲得專業(yè)財(cái)務(wù)顧問的支持。

對此，渣打中國個人金融部董事總經(jīng)理朱亞明向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，當(dāng)全球特別是國內(nèi)市場波動加劇時，國內(nèi)家庭對于專業(yè)、便捷的財(cái)務(wù)建議的需求就變得更加迫切。

明珠

數(shù)年前，家族辦公室在中國還只是一個很陌生的概念，到今天可以說魚龍混雜。目前金融或非金融機(jī)構(gòu)相繼研究、推進(jìn)或開展家族辦公室業(yè)務(wù)或類家族辦公室業(yè)務(wù)，有商業(yè)銀行、信托公司、獨(dú)立財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、家族辦公室以及由家族企業(yè)主設(shè)立的類家族辦公室機(jī)構(gòu)等。

國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員張凱向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，不同類型的參與機(jī)構(gòu)因自身的資源稟賦不同，其優(yōu)劣性及關(guān)注點(diǎn)也不同。

商業(yè)銀行的家族辦公室業(yè)務(wù)是從私人銀行業(yè)務(wù)延伸發(fā)展而來，因商業(yè)銀行強(qiáng)大的資源整合能力，更關(guān)注于整個家族的整體規(guī)劃，優(yōu)勢在于資源整合以及整個金融、非金融服務(wù)一攬子服務(wù)方案的提供，劣勢在于資管能力相對較弱。

信托公司則是通過家族信托業(yè)務(wù)拓展更高層次的客戶，并為其提供家族辦公室服務(wù)，信托公司更關(guān)注高凈值客戶的傳承規(guī)劃以及家族企業(yè)的投融資服務(wù)，其優(yōu)勢在于結(jié)合信托公司的資產(chǎn)管理以及私募投行優(yōu)勢，通過家族信托業(yè)務(wù)的緊密貼合，延伸出家族企業(yè)的各項(xiàng)服務(wù)內(nèi)容，劣勢在于非金融服務(wù)能力較弱。

獨(dú)立三方機(jī)構(gòu)更關(guān)注客戶的產(chǎn)品需求，優(yōu)勢在于其豐富的產(chǎn)品體系和靈活的投資方式，劣勢在于目前的三方機(jī)構(gòu)魚龍混雜，資管能力和風(fēng)控把握參差不齊，客戶信任度不高。

律師事務(wù)所以法律架構(gòu)為切入點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注財(cái)富傳承和企業(yè)傳承中面臨的風(fēng)險，優(yōu)勢在于最能直觀了解客戶痛點(diǎn)，能更緊密地維護(hù)客戶，包括提供家族憲章等服務(wù)，劣勢在于金融服務(wù)能力較弱。

家族辦公室關(guān)注家族的整體需求，優(yōu)勢在于貼合家族實(shí)際情況，提供綜合服務(wù)；劣勢在于目前市場上的家族辦公室依舊是以產(chǎn)品投資為主，同時獲客渠道有限；企業(yè)設(shè)立的類家族辦公室機(jī)構(gòu)則是完全站在單一家族的立場考慮，完全考慮家族以及家族企業(yè)的需求，優(yōu)勢在于真正以家族為中心，根據(jù)家族需求側(cè)重投資、慈善等方面；劣勢在于成本投入過大。

在這幾類機(jī)構(gòu)中，家族辦公室可以說是財(cái)富管理金字塔頂端的明珠。知名財(cái)富管理及股權(quán)投資專家、國際家族基金協(xié)會高級顧問、中房協(xié)金融委副主任、嘉富誠股權(quán)投資基金管理有限公司董事長鄭錦橋在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時表示，家族辦公室的優(yōu)勢在于是獨(dú)立的，不依附于金融機(jī)構(gòu)，具有相應(yīng)的客觀性，專業(yè)化程度相對來講更高，同時可以讓家族成員參與管理，增加了參與性。

“但是同時家族辦公室的規(guī)模不像私人銀行那么有實(shí)力，抵抗風(fēng)險的能力相對弱一些，例如信托公司的注冊資金動輒幾百億元，商業(yè)銀行都是上千億元。”鄭錦橋說，現(xiàn)在很多超高凈值家族也試圖建立獨(dú)立的家族辦公室，取得了非常有效的進(jìn)步，也影響著一批中國的家族辦公室逐漸走向成熟。

失標(biāo)

“現(xiàn)在是需求大、供應(yīng)少，且需求是支離破碎的。很多獨(dú)生子女家庭有些資產(chǎn)，首先想的是如何保護(hù)好這些財(cái)產(chǎn)，讓孩子享受這種資產(chǎn)，但是很多人沒有辦法處理，過去是沒錢，現(xiàn)在有了錢也感覺束手無策。其實(shí)要解決的就是這個痛點(diǎn)?！编嶅\橋說，家族辦公室的機(jī)遇點(diǎn)就是現(xiàn)在市場供應(yīng)還不夠。

雖然很多打著家族辦公室的招牌，但實(shí)際上真正意義上的家族辦公室并不太多?！坝腥苏f我替家族管資產(chǎn)是不是就是家族辦公室？其實(shí)這只是家族辦公室的一部分。家族辦公室不僅僅包括資產(chǎn)管理，而且還包括家族財(cái)富的傳承、規(guī)劃設(shè)計(jì)，以及慈善管理、文化傳承、子女教育、CRS稅收、移民安排等方方面面。”鄭錦橋表示。

“家族辦公室需要非常綜合的投資能力以及強(qiáng)大的支持系統(tǒng)，包括信托、保險等。但是當(dāng)時這個概念興起，很多都是‘缺胳膊少腿，甚至連資產(chǎn)配置都沒有，不滿足家族辦公室的條件?！敝Z亞控股集團(tuán)首席研究官夏春向《經(jīng)濟(jì)》記者表示。

龔樂凡在《私人財(cái)富管理與傳承》一書中寫道，真正的家族辦公室并非只是聘請專業(yè)理財(cái)人士、組建一個投資加后勤的小型團(tuán)隊(duì)那么簡單，背后的法律架構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)才是潛在的難點(diǎn)。在中國，信托法律方面的不健全與外匯的管制等問題，給家族辦公室的國際化和海外資產(chǎn)配置帶來不小的挑戰(zhàn)。”

“家族辦公室最大的誤區(qū)在于很多客戶甚至從業(yè)人員認(rèn)為家族辦公室就是一項(xiàng)產(chǎn)品、一個投資渠道，很多機(jī)構(gòu)也是把家族辦公室服務(wù)定位成投資服務(wù)，實(shí)際上家族辦公室是為高凈值客戶以及其家族企業(yè)提供綜合化的服務(wù)?！睆垊P表示，開展家族辦公室業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)應(yīng)利用自身的資源稟賦，找準(zhǔn)定位，以家族為中心，在整合資源的情況下突出資源優(yōu)勢；而客戶也應(yīng)根據(jù)自身需求，選擇合適的服務(wù)機(jī)構(gòu)。

在鄭錦橋看來，目前在發(fā)展過程中最大的一個問題是缺少統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，首先要加強(qiáng)家族辦公室的統(tǒng)一規(guī)范管理。

“我們不可能去照搬海外的洛克非勒、羅斯柴爾德家族，也不可能完全按照中國的模式來做，因?yàn)槲覀儧]有一套完善的體系，只能在借助海外的家族辦公室管理模式的基礎(chǔ)上，尋找不同的路徑和方法，結(jié)合中國文化的歷史特點(diǎn)，做成中國式的家族辦公室?！编嶅\橋說，在這方面我們要建立標(biāo)準(zhǔn)和系統(tǒng)的體系，比如中國的上市公司有各種各樣的證監(jiān)會頒布的法律法規(guī)來約束。但是家族辦公室是什么樣的模式，怎么樣去約束家族辦公室的發(fā)展？“其實(shí)目前為止也沒有詳細(xì)的要求，最近可能要頒發(fā)FOF設(shè)立的牌照。”

與標(biāo)準(zhǔn)欠缺相應(yīng)的是，中國嚴(yán)重缺乏家族辦公室專業(yè)管理的人才。

“還是時間短，我們現(xiàn)在只能借助一些像海外回來，或者是參與過海外家族辦公室管理的人，或者自己出去學(xué)習(xí)，尋找提升家族辦公室公司管理的一些模式和方法，需要有更多的人在這方面進(jìn)行關(guān)注?！编嶅\橋表示，家族辦公室在中國的發(fā)展任重而道遠(yuǎn)，需要大家有更多的機(jī)會參與到各類不同的安排中，使家族辦公室的整體運(yùn)作變得更加有序、高效。

尋策

談及中國家族辦公室未來的發(fā)展方向，張凱表示，家族辦公室是為高凈值客戶以及其背后的家族企業(yè)提供家族財(cái)富管理、家族企業(yè)治理、家族事務(wù)管理等綜合服務(wù)，不僅僅是一個投資理財(cái)?shù)那馈Ｎ磥淼陌l(fā)展方向還是通過資源整合，能為客戶提供全方位的服務(wù)規(guī)劃，尤其是家族企業(yè)治理方面，不僅要解決高凈值客戶個人的財(cái)富傳承需求，更多的是家族企業(yè)的治理和傳承。

家族辦公室也需要與時俱進(jìn)適應(yīng)家族需求的變化，例如諾亞財(cái)富的一些探索，日前中澳家族辦公室聯(lián)盟在諾亞澳洲和VOLTAIRE PARTNERS的聯(lián)合推動下在墨爾本正式成立。這體現(xiàn)出國內(nèi)家族的全球化資產(chǎn)配置需求，以及國外家族對中國投資的日益關(guān)注。

國內(nèi)外家族間相互交流和聯(lián)動的渴望越來越強(qiáng)烈。諾亞控股集團(tuán)總裁林國灃向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，以前家族單獨(dú)有自己的團(tuán)隊(duì)投資安排，可能這些家族也發(fā)覺需要一些專業(yè)的支持，他們就提出要求，其實(shí)家族辦公室全球都有很多大的家族，能不能建設(shè)一種聯(lián)盟，可以有一個互相交流與教育的平臺。

“墨爾本有很多當(dāng)?shù)赜忻募易澹揖腿?，看能不能建設(shè)一個聯(lián)盟，讓兩地的家族可以有更多的交流。很快就簽了澳大利亞最大的6個家族，他們也非常歡迎這種模式，因?yàn)樗麄儗τ谕顿Y中國很有興趣，希望可以用這個平臺參與投資中國，跟國內(nèi)家族企業(yè)有交流。”林國灃說，這些家族非?？春弥袊耐顿Y前景?！八麄兤鋵?shí)對中國經(jīng)濟(jì)前景非?？春?，有部分的企業(yè)和家族認(rèn)為可能在10年到15年內(nèi)中國的經(jīng)濟(jì)會超越美國，所以他們覺得短期的貿(mào)易戰(zhàn)等不是重點(diǎn)關(guān)注的事情，反而要花更多的時間探討如何建設(shè)好能力，更深入理解中國。”

對于中國家族辦公室未來的發(fā)展方向，林國灃表示，核心在于這些家族要花更多的時間去保護(hù)資產(chǎn)，不是產(chǎn)品驅(qū)動的關(guān)系，而是滿足投資與服務(wù)需求的關(guān)系?！艾F(xiàn)在很多的平臺沒有關(guān)注，如何讓團(tuán)隊(duì)不僅是推產(chǎn)品，而是以宏觀服務(wù)的方法來服務(wù)這些家族，找全球最好的伙伴一起把整個服務(wù)能力提升，這個是關(guān)鍵。我們每年會帶大概100個學(xué)生去沃頓商學(xué)院學(xué)習(xí)家族管理?！?/p>