探底？券商虧損之困

許亞嵐

從最近已公布的三季度報告來看，業(yè)績下降、虧損近乎成了券商行業(yè)的普遍現(xiàn)象。但同時，隨著近期各項利好政策的不斷出臺，救市措施帶來的卻是多只券商股出現(xiàn)漲停。券商業(yè)績探底了嗎？在政策利好下，證券行業(yè)將會有哪些改善，券商如何把握住機遇？

市場萎靡何時休？

據(jù)了解，包括股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)在內(nèi)的信用業(yè)務(wù)已成為拖累券商業(yè)績的最主要因素。

直到2017年年底，上市公司股東股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)是各個商業(yè)銀行爭搶的“黃金業(yè)務(wù)”，甚至商業(yè)銀行也會私下與券商聯(lián)手開拓股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，資深私募分析人士陳熙偉告訴《經(jīng)濟》記者，銀行提供利息低于券商的股權(quán)質(zhì)押貸款利息和靈活的還款方式貸款，券商收取FA費用，銀行經(jīng)營單位既能沖貸款增量或保存量，還能聯(lián)動上市公司其他業(yè)務(wù)或者上市公司股東的個人業(yè)務(wù)。

而伴隨經(jīng)濟下行，質(zhì)押新政從上到下從嚴(yán)執(zhí)行后，許多上市公司的融資之路，大部分是“借新還舊”之路，開始艱難起來，陸續(xù)出現(xiàn)一些上市公司在商業(yè)銀行的股權(quán)質(zhì)押貸款需要展期，同時，市面上的上市公司的信用融資單、自融票業(yè)務(wù)、實際控制人或前三大股東暗保的子公司融資等融資需求的單子開始滿天飛，一些上市公司缺錢的“名聲”就在這種漫天詢價中傳播開，對應(yīng)的，眾多商業(yè)銀行也不約而同提高上市公司股權(quán)質(zhì)押門檻，并且開始對內(nèi)下文，嚴(yán)禁準(zhǔn)入上一手為券商退出的上市公司股權(quán)質(zhì)押貸款，使得很多股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)在券商內(nèi)部無法消化出去。

在及時有效地給中小企業(yè)提供經(jīng)營融資的同時，股票質(zhì)押也給券商帶來了豐厚利潤。方正證券非銀金融研究首席分析師左欣然對《經(jīng)濟》記者稱，參考2017年券商行業(yè)數(shù)據(jù)，行業(yè)股票質(zhì)押規(guī)模資金達到8194億元，占券商整體凈資產(chǎn)比重46%；股票質(zhì)押利息收入達到368億元，貢獻行業(yè)9%的營業(yè)收入，成為券商舉足輕重的盈利、資產(chǎn)組成?！肮善辟|(zhì)押所隱藏的主要風(fēng)險包括流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險、市場風(fēng)險三類。在市場流動性環(huán)境收緊、股票市場大幅下挫的環(huán)境下，三類風(fēng)險可能相互傳導(dǎo)擊穿防線?！?/p>

而華創(chuàng)證券非銀金融行業(yè)高級研究員王舫朝則對《經(jīng)濟》記者表示：“其實股權(quán)質(zhì)押的利潤影響并沒有那么大，因為其凈收入只占券商整體收入比例的9%，大部分還是兩融的利差收入?！?/p>

蘭度基金總經(jīng)理張波對《經(jīng)濟》記者表示，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上，近幾年隨著證券市場低迷，成交量一直在下滑，各大券商的價格戰(zhàn)仍在持續(xù)，導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)貢獻業(yè)績縮水嚴(yán)重；在投行業(yè)務(wù)上，IPO速度的放緩，及并購重組嚴(yán)格審查，打擊主業(yè)無關(guān)的并購和跨界并購導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)也出現(xiàn)嚴(yán)重萎縮。“再加上債券市場黑天鵝不斷，股權(quán)質(zhì)押頻繁爆倉，這些都是造成券商業(yè)績近幾年下滑的重要原因。”

具體來看，信用業(yè)務(wù)大幅下滑，前三季度兩市融資融券余額從年初的約1萬億元下降至8228億元。投行業(yè)務(wù)縮水，2018年以來，監(jiān)管層更加注重上市公司質(zhì)量，審核明顯趨嚴(yán)，前三季度共有147家擬上市IPO企業(yè)上會，其中過會88家，通過率為59.86%，遠低于2017年全年的76.31%，券商股票承銷業(yè)務(wù)收入大幅下滑。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入減少，2018年前三季度，滬深兩市成交金額僅為71.968萬億元，同比下降15.9%。

“有些券商因為盲目地追求數(shù)量、利潤，導(dǎo)致引進不合規(guī)的股權(quán)質(zhì)押或債券市場的產(chǎn)品，沒有進行一些前期專業(yè)的調(diào)研，導(dǎo)致產(chǎn)品爆倉產(chǎn)生黑天鵝?！苯鸲Y產(chǎn)董事長龍灝如是說。

券商業(yè)務(wù)各板塊經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)、自營都是與市場行情緊密掛鉤的。中航證券首席策略分析師梁喆對《經(jīng)濟》記者表示，市場走弱，這幾塊細(xì)分業(yè)務(wù)就會受到比較嚴(yán)重影響。券商各塊業(yè)務(wù)具有一榮俱榮、一損俱損的特點。所以分類看，券商今年各類業(yè)務(wù)都處于下跌趨勢中?！安贿^投行業(yè)務(wù)里股權(quán)投資這塊雖然表現(xiàn)不佳，但今年債權(quán)融資這塊業(yè)務(wù)量則是上升的?！?/p>

總體來看，券商行業(yè)的業(yè)績周期性變化較大，其業(yè)績構(gòu)成中的自營業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)均與證券市場一級、二級景氣程度相關(guān)。在金塔投資首席研究員沈航看來，金融去杠桿周期下，自營業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受資產(chǎn)價格波動出現(xiàn)下滑，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)受政策影響較大?！捌渲饕騺碜杂诮鹑谥芷?、政策調(diào)整下的系統(tǒng)性風(fēng)險。”

證券行業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境均不容樂觀。“外部中美貿(mào)易摩擦、地緣政治不穩(wěn)，內(nèi)部強監(jiān)管去杠桿，經(jīng)濟環(huán)境和政策環(huán)境形勢嚴(yán)峻?！遍L城國瑞證券財富事業(yè)部總經(jīng)理聶志凌對《經(jīng)濟》記者說。

券商業(yè)績探底了嗎？

從目前的情形來看，投資者比較關(guān)注的問題是，券商業(yè)績探底了嗎？而對于這個問題，業(yè)內(nèi)專家各抒己見。

在梁喆看來，目前還不好說，市場、監(jiān)管和參與者之間陷入了激烈的動態(tài)博弈階段?！叭痰臉I(yè)績非常不好預(yù)測，影響因素比較多。只能說未來券商業(yè)績下降空間比較有限。因為券商貝塔值很高，與市場相關(guān)性太大了，預(yù)測券商業(yè)績基本跟預(yù)測市場未來走勢沒有太大區(qū)別?！辈贿^可以肯定的是，這個行業(yè)集中度在上升，在熊市里大型券商由于業(yè)務(wù)比較多元，業(yè)績相對要好很多。

由于業(yè)績構(gòu)成的多元化，沈航也對《經(jīng)濟》記者表示，現(xiàn)在無法判斷業(yè)績探底?！爸笆袌鲎畲蟮膿?dān)憂是股票質(zhì)押所產(chǎn)生的金融風(fēng)險，如果形成連鎖效應(yīng)可能對券商凈資本影響較大?！?/p>

券商現(xiàn)在的估值趨于合理，但還沒有達到真正的底部，龍灝對《經(jīng)濟》記者稱，還會有一些調(diào)整的空間?！皩τ谡麄€券商板塊來看，券商的業(yè)績后期整體會出現(xiàn)一個分化，一些新型或小券商后期還會繼續(xù)探底，一些大型券商專業(yè)度、資源有扭轉(zhuǎn)業(yè)績的能力。后期會存在券商行業(yè)公司與公司之間的整合、合并、并購等現(xiàn)象?！?/p>

而在張波看來，有出現(xiàn)探底的跡象。這里面既有市場原因也有政策上的原因，“經(jīng)過幾年的持續(xù)下滑后，股市的估值已經(jīng)接近歷史底部，資金成交開始活躍，國家也逐步開放和鼓勵各類機構(gòu)入場，在并購重組上監(jiān)管層的政策也出現(xiàn)了極大松動，各地紛紛出臺的上市公司救助資金也在很大程度上緩解了大股東股票質(zhì)押爆倉的風(fēng)險”。

陳熙偉也認(rèn)為，券商業(yè)績雖不至于探底，但可以判斷大致到了底部區(qū)域。技術(shù)上看，券商板塊的指數(shù)下降勢能明顯減弱，速率也減弱，證明市場預(yù)期開始產(chǎn)生分歧，看空情緒已經(jīng)逐漸被消化；另外，單純從一個費用的指標(biāo)看，根據(jù)數(shù)據(jù)，目前全國總共有幾百家的證券公司，今年滬深兩市表現(xiàn)也顯得疲軟，對應(yīng)日均交易額也大幅萎縮，券商很大程度“靠天吃飯”，交易費用仍然是占據(jù)收入來源大頭的部分。“費用戰(zhàn)”的壓力之下，業(yè)績表現(xiàn)不景氣在所難免，即使目前傭金率企穩(wěn)也只能是暫時的，待市場恢復(fù)交易量上來，傭金率仍然會下降，直至降無可降，但這個預(yù)期已經(jīng)在整個走勢上呈現(xiàn)出來了。

在王舫朝看來，現(xiàn)在基本已經(jīng)在底部了，“今年證券行業(yè)ROE大概2%，全年預(yù)計4%到5%，是2008年以來的一個最低點，股市未來大概率還是向上的，包括IPO，國家陸續(xù)有政策出臺，交易投資的活躍度改善以后，券商的業(yè)績可能會逐漸回暖”。

其實探討券商業(yè)績是否探底，聶志凌認(rèn)為，可以從三個方面觀察。

首先，監(jiān)管方面，近期中央政策轉(zhuǎn)向明顯，多項政策密集出臺護市。高層不斷發(fā)聲表示政府高度重視股市健康發(fā)展，交易所和基金業(yè)協(xié)會積極進行制度改革，多個地方政府提供流動性援助，多方多舉措紓困上市公司股權(quán)質(zhì)押，降低市場擔(dān)憂，穩(wěn)定市場預(yù)期。此外，鼓勵資金入市、完善上市公司回購制度，并購重組政策松綁，利好券商各類業(yè)務(wù)發(fā)展。券商行業(yè)的政策環(huán)境呈現(xiàn)明顯邊際改善的跡象。

其次，從上市券商估值角度出發(fā)，已經(jīng)有多個券商股價跌破每股凈資產(chǎn)，雖然券商今年業(yè)績普遍出現(xiàn)下滑，疊加市場對上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險侵蝕券商業(yè)績的悲觀預(yù)期，當(dāng)前股價已經(jīng)充分反映。但從過往經(jīng)驗看，券商股長期破凈并非市場常態(tài)，隨著行情企穩(wěn)和政策對股票質(zhì)押危機的緩解，券商的未來業(yè)績有望迎來修復(fù)。

最后，今年影響A股市場的一個較大負(fù)面因素，中美貿(mào)易摩擦的前景仍然不十分明朗。雙方還較難在短期內(nèi)達成共同的訴求點和平衡點，兩國執(zhí)行團隊的接觸和談判程度還需要持續(xù)跟蹤。因此，未來觀察一些重要國際事件的動態(tài)，比如G20、中美建交40周年等，跟蹤兩國領(lǐng)導(dǎo)人的會談要點、會議共識，將有助于我們判斷貿(mào)易摩擦的事件走向。

總體說來，隨著券商行業(yè)的政策環(huán)境的逐步改善，如果二級市場回暖，中美雙方在貿(mào)易摩擦能夠達成一定共識，那么券商行業(yè)的業(yè)績情況會逐步改善，整體行業(yè)趨勢也有望觸底向上。

政策利好助市場信心恢復(fù)

近日多部門聯(lián)合發(fā)聲表態(tài)當(dāng)前股市估值處于歷史較低水平，各項利好措施不斷出臺，證券行業(yè)有望迎來業(yè)績改善。在這種情況下，券商也迎來一系列的發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)。

作為世界第二大經(jīng)濟體的中國，有龐大的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、科研基礎(chǔ)和消費基礎(chǔ)，在今年這波中級的估值回歸行情下，監(jiān)管層頻頻發(fā)聲，養(yǎng)老資金入市，外資私募入市，支持并購重組，提高流動性，提振市場人氣等多個因素交織下，A股市場有望接下來在資金面、主力面、題材面、技術(shù)面的作用下，逐漸恢復(fù)生機。

陳熙偉表示，在此復(fù)蘇過程中，作為證券市場參與者服務(wù)機構(gòu)的券商，將有極大空間去參與各類新型業(yè)務(wù)，跑馬圈地式推出各樣產(chǎn)品，去更緊貼市場各參與者的需求，重新激發(fā)出證券市場服務(wù)機構(gòu)的活力。

市場信心的恢復(fù)，將有效提升券商經(jīng)紀(jì)、自營業(yè)務(wù)；流動性環(huán)境的改善，將有效提振資本中介、資管業(yè)務(wù)；同時證監(jiān)會調(diào)整IPO被否企業(yè)重組上市間隔期，由3年縮短為6個月，將有效改善投行業(yè)務(wù)。左欣然認(rèn)為，與此同時，衍生品業(yè)務(wù)的發(fā)展、滬倫通的加速推進，將為券商業(yè)務(wù)提供新的盈利機遇。

主要是跨境業(yè)務(wù)和場外業(yè)務(wù)機會比較多，帶來增量業(yè)務(wù)的機會比較大，這也符合監(jiān)管當(dāng)局做大做強、扶優(yōu)限劣的思路。梁喆表示：“大型券商可以通過很多方式來做大做強。這兩年很多創(chuàng)新業(yè)務(wù)都是交給大券商，包括CDR、滬倫通、場外期權(quán)、跨境業(yè)務(wù)、公司債承銷等。另外，證券業(yè)今年開始放開外資持股比例限制，我國急需培養(yǎng)幾艘券商航母來抗衡國際大投行，尤其在海外業(yè)務(wù)上要有比較強的競爭力，來配合‘一帶一路等國家戰(zhàn)略?！?/p>

從歷史估值的角度看，券商的凈資產(chǎn)收益率處于歷史較低水平，若政策邊際改善，流動性得到改善，對券商業(yè)績的確有較大的改善。券商的經(jīng)營是一種杠桿性較強的業(yè)務(wù)，在周期波動中始終是收益與風(fēng)險并存，沈航判斷，大的去杠桿周期還沒有結(jié)束，目前是一個短周期的流動性放松，券商行業(yè)在金融去杠桿下保持收入增長還需要在控制合理風(fēng)險的前提下，從各業(yè)務(wù)創(chuàng)收的源頭上著手，如提高投資能力、服務(wù)水平等。

在聶志凌看來，首先，當(dāng)前的監(jiān)管政策導(dǎo)向?qū)鹑跈C構(gòu)的主動管理能力提出了新的要求，作為金融板塊的重要組成部分，證券行業(yè)有著自身的特性。監(jiān)管新規(guī)落地以來，主動管理能力能夠成為券商行業(yè)的突破口，能夠拓寬行業(yè)原有的天花板。優(yōu)秀的資產(chǎn)管理者能夠在未來行業(yè)競爭中脫穎而出。

其次，國家成立了國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會，旨在加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，補齊監(jiān)管短板。金融穩(wěn)定發(fā)展委員會要求發(fā)揮好資本市場的樞紐功能，加快完善資本市場基本制度，這對資本市場的長期健康發(fā)展有著重要意義。A股市場歷來存在非理性波動和不成熟的特性，在愈加成熟的監(jiān)管環(huán)境下，資本市場未來也將更日趨理性，健康穩(wěn)定發(fā)展。

最后，監(jiān)管也出臺了一系列的加強上市公司質(zhì)量的利好措施。交易所持續(xù)加強優(yōu)質(zhì)上市資源培育力度，推動上市公司結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，鼓勵具備條件的上市公司保持或加大分紅比例，大力推動上市公司股份回購制度的完善，加大上市公司并購重組的支持力度，充分發(fā)揮好并購重組在支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、上市公司做優(yōu)做強的獨特優(yōu)勢。

券商業(yè)績和股市行情相關(guān)度比較大。新時代證券副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東對《經(jīng)濟》記者稱，近期政策主要集中在緩解市場情緒、減少交易阻力、改善上市公司質(zhì)量、完善資本市場制度等方面，這有利于恢復(fù)投資者信心，激發(fā)市場活力，帶動股市上漲，從而可以增加券商業(yè)務(wù)，改善券商業(yè)績?！半S著經(jīng)濟形勢的變化，未來的某些政策可能改變，況且資本市場本身很難預(yù)測，近期券商股大漲能否持續(xù)，以及能否帶動其他板塊一起上漲，從而形成良性循環(huán)尚待觀察?！绷硗猓鹑诒O(jiān)管將長期持續(xù)，如何進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，這仍是證券行業(yè)依然面臨的挑戰(zhàn)。

券商還需內(nèi)外兼修

行業(yè)面臨的問題其實一直都存在，張波告訴記者，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“靠天吃飯”這種情況從中國證券市場成立的時候就沒有改變，投行業(yè)務(wù)主要受制于政策，而政策的多變也導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)一直處在時收時放的狀態(tài)，政策的不穩(wěn)定性和不連貫也導(dǎo)致這些問題沒有得到根本解決。

目前行業(yè)主要問題在于服務(wù)同質(zhì)化，增值服務(wù)較少，跨業(yè)聯(lián)動缺乏，業(yè)務(wù)渠道單一，同業(yè)競爭惡化等，在陳熙偉看來，這些問題目前大部分采用彼此間以犧牲利潤或犧牲部分風(fēng)控方式來競爭解決，使得整個經(jīng)營上遠未達到良性循環(huán)的姿態(tài)。

面臨的新挑戰(zhàn)也很多，張波表示，首先是國家批準(zhǔn)了很多外資券商進入，雖然目前很多業(yè)務(wù)監(jiān)管層沒有真正放開導(dǎo)致外資開展業(yè)務(wù)困難重重，但一旦放開必然會面臨全球金融市場資產(chǎn)時代下的競爭；其次是散戶的機構(gòu)化必然導(dǎo)致未來券商業(yè)務(wù)重心的調(diào)整；再有就是以后券商能做的業(yè)務(wù)越來越多，對人員的要求也會越來越專業(yè)，這對很多券商來說都是挑戰(zhàn)。

“彼此的競爭格局下，券商還要面對投資者水平不斷提高，市場逐漸與外圍接軌呈現(xiàn)機構(gòu)化而帶來對自身增值服務(wù)需求的提高，上市公司各種新型資本經(jīng)營業(yè)務(wù)對服務(wù)機構(gòu)增值服務(wù)和專業(yè)水平需求的提高，外資券商環(huán)球服務(wù)的挑戰(zhàn)及還有來自監(jiān)管層對券商經(jīng)營和運營規(guī)范治理的挑戰(zhàn)?！标愇鮽ト缡钦f。

資管新規(guī)落地以來，券商資管的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)不容忽視。證券行業(yè)加強主動管理，提升專業(yè)能力，回歸資管本源是未來發(fā)展的必然趨勢。聶志凌表示，這里面考驗著券商機構(gòu)的全業(yè)務(wù)鏈的協(xié)同能力，包括資管業(yè)務(wù)與財富業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)鏈條的結(jié)合，如何發(fā)揮各業(yè)務(wù)條線的協(xié)同效應(yīng)和體系優(yōu)勢至關(guān)重要；同時，提升主動管理能力也考驗著券商的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力，如何在監(jiān)管要求下，以客戶為中心，設(shè)計出貼近市場、貼近客戶需求的產(chǎn)品也是提升券商主動管理能力的重點。此外，還要在行業(yè)競爭內(nèi)找出自身的差異優(yōu)勢，在做到提供基礎(chǔ)產(chǎn)品服務(wù)的基礎(chǔ)上，結(jié)合差異化的產(chǎn)品服務(wù)，做到差異化發(fā)展競爭。

券商行業(yè)未來面臨的挑戰(zhàn)不僅僅來自于國內(nèi)市場，也來自于國際市場，在資本市場日益國際化的背景下，如何做到與國際接軌，在未來的行業(yè)競爭格局中不掉隊，也是券商行業(yè)急需解決的問題。

聶志凌認(rèn)為，首先，券商機構(gòu)需要加強內(nèi)功練習(xí)，在熟悉的國內(nèi)市場深耕細(xì)作，做強做大國內(nèi)存量市場，引導(dǎo)國內(nèi)投資者參與國際資本市場，衍生出增量業(yè)務(wù)規(guī)模，提高全球資本服務(wù)水平。

其次，引入具備國際化視野的人才，為日益激烈的國際競爭早做準(zhǔn)備，多樣化背景的人才引入有助于行業(yè)內(nèi)部知識結(jié)構(gòu)的補充以及優(yōu)秀人力資源的沉淀，做好國際化的人才隊伍建設(shè)是利用人力資源優(yōu)勢來滿足資本市場國際化進程的需求。

最后，加強對外溝通交流，學(xué)習(xí)國際金融機構(gòu)的經(jīng)營理念。雙向擴容意味著資金與融資的雙向擴容，如何吸引增量國際長線資金，需要深入了解國際長線資本的投資理念和產(chǎn)品需求，提升自身發(fā)展實力。

參考海外券商的發(fā)展軌跡，發(fā)展成熟的過程伴隨著收入多元化。例如高盛2016年的收入構(gòu)成中，投行、資管、傭金及手續(xù)費、做市、自營和利息收入占比分別為20%、18%、10%、32%、10%和8%。左欣然認(rèn)為，對券商自身而言，在去通道化的背景下，對資本金的需求，對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開發(fā)，對風(fēng)險的定價控制將尤為重要。

目前行業(yè)頭部公司的綜合能力越來越強，券商行業(yè)資源向頭部傾斜，而中小券商面臨邊緣化壓力。張波表示，未來券商行業(yè)的整體趨勢會發(fā)生分化，服務(wù)能力強、專業(yè)能力強、風(fēng)控意識強的券商會越來越多地?fù)屨际袌龇蓊~，特別是優(yōu)質(zhì)的大券商。

在證券行業(yè)擴大對外開放和不斷提速擴容之后，券商的牌照紅利將會逐步消失，競爭也會更加激烈，潘向東認(rèn)為，作為多層次資本市場的基礎(chǔ)，頭部券商應(yīng)積極轉(zhuǎn)型，提升自身實力。

而對于中小券商來說，雖然現(xiàn)在有國家的政策出臺，更重要的還是提高券商在專業(yè)上的水平，龍灝建議，券商在對產(chǎn)品的引進過程中應(yīng)加大審計力度和風(fēng)控管理。

從營銷和經(jīng)營的角度上來說，陳熙偉表示，未來券商行業(yè)，一方面會提高經(jīng)營服務(wù)效率，借助更多大數(shù)據(jù)和精準(zhǔn)服務(wù)標(biāo)簽，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)節(jié)省固定運營開支，精準(zhǔn)服務(wù)目標(biāo)客戶；另一方面，券商將有更多增值服務(wù)出臺，同時券商的同業(yè)合作、非券同業(yè)合作、異業(yè)合作、跨業(yè)合作將成為其業(yè)務(wù)創(chuàng)新和客戶來源的一個新渠道。