現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型和方法的比較研究

白一池

摘要：受到全球金融危機(jī)的影響，信用越來(lái)越受到重視。信用風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行面對(duì)的一個(gè)重要挑戰(zhàn)，也是中小企業(yè)融資的重要依據(jù)，對(duì)信用進(jìn)行管理是當(dāng)前整治金融環(huán)境的關(guān)鍵。本文介紹了現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型和方法，并進(jìn)行了比較研究。

關(guān)鍵詞：信用風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)管理；比較研究

信用是買家和賣家不需要立即付款或者財(cái)務(wù)擔(dān)保而進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一種制度，完善信用制度有利于優(yōu)化經(jīng)濟(jì)環(huán)境。信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易雙方未能按照契約完成相關(guān)責(zé)任和義務(wù)所造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)，是金融風(fēng)險(xiǎn)的主要類型。信用風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系著社會(huì)利益和企業(yè)利益，因此，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，首先要對(duì)信用進(jìn)行嚴(yán)格管理。傳統(tǒng)信用管理方法包括專家分析法、信用評(píng)級(jí)法、信用評(píng)分法和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析法。

現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)管理開始于20世紀(jì)80年代，金融衍生品越來(lái)越多，利率市場(chǎng)化成為大眾趨勢(shì)，世界經(jīng)濟(jì)體制受到經(jīng)濟(jì)債務(wù)的阻撓，國(guó)際銀行開始普遍關(guān)注現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型的研究，對(duì)此進(jìn)行計(jì)量管理。隨著電子計(jì)算機(jī)和大數(shù)據(jù)的發(fā)展，各國(guó)銀行普遍運(yùn)用現(xiàn)代化信息數(shù)據(jù)技術(shù)對(duì)信用管理進(jìn)行精細(xì)研究，建立了多個(gè)高級(jí)信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型。

一、現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型和方法簡(jiǎn)介

1.Credit metrics模型

Credit metrics模型是一種信用計(jì)量模型，由J.P摩根集團(tuán)和幾個(gè)世界銀行共同研究的信用風(fēng)險(xiǎn)的量化模型，主要應(yīng)用于數(shù)字量化信用風(fēng)險(xiǎn)。他將違約機(jī)率、違約后損失和違約相關(guān)系數(shù)組合起來(lái)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)分析，同時(shí)在相關(guān)影響因素上進(jìn)行創(chuàng)新，是一種標(biāo)準(zhǔn)框架的模型。Credit metrics模型認(rèn)為，貸款企業(yè)的信用狀況、企業(yè)的信用等級(jí)會(huì)影響商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的好壞、股票的波動(dòng)、投資情況等都會(huì)實(shí)時(shí)反映在企業(yè)信用等級(jí)上，這種反映情況是真實(shí)成立的，是模型的數(shù)據(jù)之一；債券和貸款的變動(dòng)受到貸款企業(yè)信用評(píng)級(jí)的影響，利用轉(zhuǎn)化矩陣所計(jì)算的債券和貸款的價(jià)格，是模型的數(shù)據(jù)之一。Credit metrics模型以資產(chǎn)組合理論為依據(jù)，一般認(rèn)為，多元投資可以降低和分散企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，這種投資之間是有相關(guān)聯(lián)系的。Credit metrics模型分析信用風(fēng)險(xiǎn)也不是從單一的工具來(lái)考量，通過(guò)對(duì)每一種信用工具的研究可以得出對(duì)企業(yè)的影響。

Credit metrics模型也存在一定的局限性，比如對(duì)數(shù)據(jù)處理的技術(shù)還不夠成熟，計(jì)算模型不是一成不變的，不同時(shí)期不同因素導(dǎo)致的結(jié)果有所不同，轉(zhuǎn)移矩陣并不是萬(wàn)能的。

2.Credit risk+模型

Credit risk+模型是在保險(xiǎn)學(xué)理論基礎(chǔ)上提出來(lái)的，有財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和精算方法的特點(diǎn)。該模型將資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估分為不同的階段，并對(duì)每一個(gè)階段風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)，具有靈活性，因此能提高資產(chǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確度。Credit risk+模型是一種違約模型，只考慮違約和不違約兩種情形，并且違約率不是唯一，是一種連續(xù)變量而不是離散變量，在隨機(jī)設(shè)定違約率的情形下，計(jì)算預(yù)期損失和未預(yù)期損失，并分析兩種損失在不同時(shí)期的走態(tài)。在運(yùn)用Credit risk+模型時(shí)，首先將商業(yè)銀行的貸款分為若干階段，該模型認(rèn)為，商業(yè)銀行的違約率接近泊松分布，計(jì)算不同階段的違約概率，然后度量不同階段的預(yù)期損失和未預(yù)期損失，最后將不同階段的加總，得出組合損失分布。因此，該模型評(píng)估某個(gè)客戶的信用并不是簡(jiǎn)單地一個(gè)數(shù)值，而是某一時(shí)期連續(xù)的變化。

Credit risk+是一種債務(wù)人模型，用起來(lái)相對(duì)簡(jiǎn)單，需要的數(shù)據(jù)也少，但是模型中并沒有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用等級(jí)對(duì)貸款影響的設(shè)置，債務(wù)人的違約風(fēng)險(xiǎn)并沒有根據(jù)其信用等級(jí)來(lái)設(shè)定，是隨機(jī)設(shè)定的，違約貸款風(fēng)險(xiǎn)在計(jì)算時(shí)期內(nèi)是不變的，這不符合事實(shí)，同時(shí)違約風(fēng)險(xiǎn)是模型的重要數(shù)據(jù)，模型使用具有一定的缺陷。

3.KMV模型

KMV模型是KMV公司于1993年發(fā)布的，KMV模型主要計(jì)算預(yù)期違約概率（Expected Default Frequency， 簡(jiǎn)稱EDF），是一種綜合性評(píng)估貸款企業(yè)違約的模型。一家貸款企業(yè)是否會(huì)在貸款日期到達(dá)時(shí)違約，是不確定的，但可以根據(jù)企業(yè)這段時(shí)間的狀態(tài)進(jìn)行一系列的研究，來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)的違約狀況。EDF模型主要根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)債務(wù)水平來(lái)設(shè)定，優(yōu)點(diǎn)在于有著良好的預(yù)測(cè)性，該模型的數(shù)據(jù)具有時(shí)效性，而不是往年的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，綜合考慮了企業(yè)的方方面面，對(duì)企業(yè)信用的評(píng)估具有靈活性。模型的局限性在于將公司資產(chǎn)劃分過(guò)于簡(jiǎn)單，且需要大量的數(shù)據(jù)，對(duì)數(shù)據(jù)處理的技術(shù)要求比較高，假定公司的資產(chǎn)服從正態(tài)分布，適用范圍窄。

4.Credit Portfolio View 模型

Credit Portfolio View 模型（以下簡(jiǎn)稱CPV模型）由麥肯錫咨詢公司開發(fā)，是一種多因素信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型，從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來(lái)分析信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。該模型假定，信用風(fēng)險(xiǎn)并不是一成不變的，受到多種因素的影響。模型的優(yōu)點(diǎn)在于將宏觀經(jīng)濟(jì)因素考慮進(jìn)去，可以評(píng)價(jià)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失，可以根據(jù)相關(guān)政策調(diào)整資產(chǎn)管理。缺點(diǎn)在于需要長(zhǎng)時(shí)間的數(shù)據(jù)跟蹤，如果分析多行業(yè)情況，需要的數(shù)據(jù)更為多，否則無(wú)法得到違約概率的信息，這會(huì)限制該模型的使用。

二、現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型和方法的比較研究

現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型有著相同的信用風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成因素，但也有其側(cè)重點(diǎn)，設(shè)定的參數(shù)和方法不同，模型適用的范圍也不一樣。

1.風(fēng)險(xiǎn)的定義。Credit risk+模型只考慮違約模式和非違約模式，設(shè)定比較單一，Credit metrics模型和KMV模型瞄準(zhǔn)市場(chǎng)，關(guān)注一段時(shí)期內(nèi)信用等級(jí)的波動(dòng)，CPV模型考慮因素更為廣泛，涉及國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。

2.信用風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源。Credit metrics模型和KMV模型認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和資產(chǎn)波動(dòng)是影響企業(yè)信用等級(jí)的關(guān)鍵因素，Credit risk+模型只考慮違約和不違約兩種情況，CPV模型則認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是信用評(píng)估的主要因素。

3.信用時(shí)間的分布。Credit risk+模型中，違約概率是穩(wěn)定的，其他三個(gè)模型違約概率是波動(dòng)的，且服從不同的概率分布。

4.信用事件的關(guān)聯(lián)性。Credit risk+模型考慮違約和不違約，相關(guān)性定義為假定獨(dú)立和預(yù)期的違約率相關(guān)上，Credit metrics模型和KMV模型在應(yīng)用上表現(xiàn)為多變量的正態(tài)性上，CPV模型是因素負(fù)載。

5.模型的數(shù)據(jù)研究方法。Credit risk+模型輸入數(shù)據(jù)量少，可以得到組合損失的顯式解，CPV計(jì)算量大，且較為復(fù)雜，Credit metrics模型分析多個(gè)工具，通常使用VAR，KMV模型一般求損失函數(shù)的邏輯分析解。

6.可回收率。Credit metrics模型、CPV模型和KMV模型是隨機(jī)的，Credit risk+模型在層次內(nèi)為常量。

三、總結(jié)

通過(guò)對(duì)四種模型的研究可以發(fā)現(xiàn)，構(gòu)成信用風(fēng)險(xiǎn)的因素相似，不同模型的側(cè)重點(diǎn)和研究方法不一樣，適用對(duì)象不同。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)變幻莫測(cè)，信用管理可以有效地管理風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)此優(yōu)化金融環(huán)境，同時(shí)也能夠在經(jīng)濟(jì)變革的過(guò)程中，完善和豐富信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型。

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