國企高負債率的形成與破解

文=李 錦

破解國有企業(yè)高杠桿困境，約束國有企業(yè)資產(chǎn)負債,成為當(dāng)下的重中之重。也是促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、防范化解重大風(fēng)險的必然要求。

5月11日，中央全面深化改革委員會第二次會議審議通過了《關(guān)于加強國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束的指導(dǎo)意見》。這是一個多月以來，中央會議第二次就國企降負債和去杠桿作出部署。4月2日的中央深改委會議要求地方政府和企業(yè)特別是國企盡快把杠桿降下來，努力實現(xiàn)宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降。在3月底的中國發(fā)展高層論壇上，新任央行行長易綱指出，中國經(jīng)濟宏觀上仍然存在著高杠桿的風(fēng)險，特別是企業(yè)部門的杠桿依然較高，要完善金融企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)，增強國企的負債約束。這一系列動作，表明國企資產(chǎn)負債約束、結(jié)構(gòu)性去杠桿正駛?cè)肟燔嚨?。為什么要重視國企負債問題？什么原因造成國企資產(chǎn)負債居高不下？從哪些方面入手解決國企資產(chǎn)負債問題？關(guān)鍵在哪里？

要高度重視國企負債率高這一事實

對當(dāng)前我國國企的負債率處在怎樣的水平，應(yīng)該有清醒的認識。隨著去杠桿進程的推進，我國總體杠桿率保持基本穩(wěn)定，但國有企業(yè)杠桿率和地方政府債務(wù)依然是當(dāng)前我國最突出的債務(wù)問題和去杠桿工作的重點領(lǐng)域。根據(jù)今年4月末財政部發(fā)布的2018年1-3月全國國有及國有控股企業(yè)經(jīng)濟運行情況，3月末，國有企業(yè)資產(chǎn)總額164萬億元，負債總額106.6萬億元。經(jīng)計算可得，3月末國企負債率接近65%。這一數(shù)據(jù)盡管比2017年6月末65.6%的數(shù)字有所降低，但和國內(nèi)企業(yè)平均水平相比仍然偏高。例如，據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年3月末，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為56.4%。也就是說，國企負債率水平比全國平均水平高出8個百分點以上。從數(shù)據(jù)可以看出，國有企業(yè)去杠桿的任務(wù)之重。有40%到60%的國有企業(yè)，資產(chǎn)負債率在90%以上；5%到15%的國企負債率超過95%；甚至還有一些企業(yè)負債率超過100%。從財務(wù)風(fēng)險的角度，資產(chǎn)負債率超過40%就算高了，而我們多數(shù)國企的負債率這么高，我們沒有任何理由再為國企的負債率高而遮遮掩掩了。

當(dāng)前，國企杠桿率較高，尤其是產(chǎn)能過剩的行業(yè)杠桿率較高。換句話說，目前國企杠桿率較高的核心問題，在于“壞杠桿”太多。國有企業(yè)為了發(fā)展，往往會通過貸款的方式向銀行借債，通過借債來擴大規(guī)模，用較小的權(quán)益資產(chǎn)支持起較大的經(jīng)營規(guī)模，由此產(chǎn)生了“杠桿效應(yīng)”，也就是說高杠桿體現(xiàn)在高負債率上。

從金融危機以來，我國國企杠桿率較高。以“四萬億”為代表的財政刺激計劃的資金重點投向基建領(lǐng)域。國有企業(yè)和地方政府是加杠桿的兩大載體。近兩年國企債務(wù)違約率直線上升。無論是債券市場的違約增加還是銀行不良率的上升，都反映出個別國企信用鏈條已經(jīng)出現(xiàn)斷裂，這種斷裂一旦蔓延開來，很可能成為經(jīng)濟下行的加速器，嚴(yán)重時會影響金融市場的穩(wěn)定。而宏觀杠桿率居高不下，成為金融風(fēng)險的總源頭。

國企杠桿率居高不下，不僅容易引發(fā)金融風(fēng)險，更會造成我國金融資源被大量低效、缺乏活力的國企尤其是“僵尸企業(yè)”占據(jù)，導(dǎo)致產(chǎn)能結(jié)構(gòu)失衡、高效率民企及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)信貸被擠壓。這已經(jīng)從產(chǎn)能過剩行業(yè)中得到佐證。當(dāng)前國企中，資產(chǎn)負債率最高的行業(yè)是化工、煤炭和鋼鐵，恰恰是產(chǎn)能過剩最嚴(yán)重的三個行業(yè)，也是影響最大、最需要進行改革的三個行業(yè)。實事求是地說，這些行業(yè)的固定資產(chǎn)龐大昂貴，企業(yè)類型多屬于資本密集型，都具有高杠桿運行的性質(zhì)。企業(yè)的負債率越高，意味著負債規(guī)模越大，經(jīng)營風(fēng)險也越大。企業(yè)的高杠桿和高風(fēng)險已成為制約當(dāng)前我國經(jīng)濟發(fā)展的突出問題，如果再不采取措施化解國企負債率過高的矛盾，就有可能影響經(jīng)濟的穩(wěn)定和社會的穩(wěn)定。畢竟，在現(xiàn)行條件下，國企仍然是國民經(jīng)濟的支柱，承擔(dān)著維護經(jīng)濟穩(wěn)定和繁榮的重任。國企出現(xiàn)問題，就是大問題，國企不穩(wěn)定，就是大不穩(wěn)定。

黨的十九大報告強調(diào),要“健全金融監(jiān)管體系,守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線”。作為決勝全面建成小康社會的三大攻堅戰(zhàn)之首,打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn),重點是防控金融風(fēng)險。無論從杠桿率的當(dāng)前水平還是歷史變化看,我國非金融企業(yè)部門的貢獻均在一半以上,且非金融企業(yè)杠桿率問題在國際比較中也十分突出,這既有周期性因素的影響,也有結(jié)構(gòu)性因素的原因。但是，解決國企杠桿率這一金融危機重要源頭，是當(dāng)前重中之重。去杠桿從國有企業(yè)著手，著力破解國有企業(yè)高杠桿困境，約束國有企業(yè)資產(chǎn)負債。深入推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，讓供給結(jié)構(gòu)跟上需求變化，解決產(chǎn)能過剩和不足并存等狀況，糾正各種扭曲的政策和制度安排，提高資源配置水平。真正解決國有企業(yè)資產(chǎn)負債問題，是當(dāng)前推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點，也是促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、防范化解重大風(fēng)險不容置疑的正確抉擇。

國企高負債原因何在？

約束國有企業(yè)資產(chǎn)負債，要從認識國企高負債原因入手。國企這么高的負債率是怎么來的？除經(jīng)濟增速下行外，重要的要從體制方面找原因。

很多人將國企的高負債率歸結(jié)于經(jīng)濟增速下降。這有一定道理。在2008年中國推出了以“四萬億”為內(nèi)容的刺激經(jīng)濟增長計劃以后，國企杠桿率急劇攀升。在經(jīng)濟高增長時期，企業(yè)能拿到訂單、有業(yè)務(wù)、有利潤，高負債率對國企而言不是什么大問題。但是，隨著經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，我國經(jīng)濟基本面開始發(fā)生變化：傳統(tǒng)增長動力減弱，潛在增長率有所下降，過去接近兩位數(shù)的高增長很難再見到。一旦市場轉(zhuǎn)差，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下降，盈利能力下降，高負債率的風(fēng)險就會不斷顯現(xiàn)。

在國企去杠桿問題上，如果依靠國企自身，是很難取得突破性進展的，也是不現(xiàn)實的。因為，需要現(xiàn)行體制支持國企去杠桿，有考核、有約束，對國企形成影響力和控制力，資產(chǎn)負債率過高的問題，可能會明顯得到解決。

國有金融機構(gòu)以支持國有企業(yè)為主，是導(dǎo)致國企負債率快速上升的重要原因。國有金融機構(gòu)多少年以來主要是支持國有企業(yè)，尤其是支持特大型、大型國有企業(yè)，國企往往是銀行貸款的“座上賓”，信貸占據(jù)其融資的較大比重，國企導(dǎo)致銀行不良率的壓力較大。國有金融機構(gòu)和國有企業(yè)之間這種千絲萬縷的先天關(guān)聯(lián)，決定了國有企業(yè)的杠桿高。資料顯示，2008—2009年期間，伴隨著財政發(fā)力，國有企業(yè)在與之相聯(lián)系的金融、地產(chǎn)、通信、公用事業(yè)、交通運輸、采掘、鋼鐵有色等行業(yè)都快速加杠桿。

從根本上說，國企負債率高是發(fā)展思路問題所致。是現(xiàn)行體制下國企在經(jīng)營和擴張過程中不計代價、不講成本、不看效益、不注重提升核心競爭力所致。更多情況下，都是圍繞規(guī)模和數(shù)量做文章，圍繞資產(chǎn)和營業(yè)額做文章。尤其是前些年，央企為了避免在新一輪改革中被重組和整合，都把規(guī)模擴張和資產(chǎn)擴大當(dāng)作了最主要手段，瘋狂地通過負債進行投資布局和收購資產(chǎn)，以至于多數(shù)央企都在全國設(shè)立了基地，投資了規(guī)模很大的項目，也圈下了很多土地。也正因為國企在經(jīng)營和擴張過程中可以不計代價、不講成本，因此，資金從何而來就不是企業(yè)重點考慮的事。尤其在金融危機爆發(fā)后的頭兩年，為了應(yīng)對金融危機的沖擊和影響，國企更是掀起了一場投資熱，金融機構(gòu)也是趁機向國企投放了大量資金。地方政府為了招商引資，也紛紛把目標(biāo)轉(zhuǎn)向國企、尤其是央企。那時的央企，真的成了香餑餑，到哪都能受到最隆重的接待。當(dāng)然，收購了相當(dāng)數(shù)量的地方國企和民營企業(yè)，有的央企也因此背上了沉重負擔(dān)。因為國企的經(jīng)營者是任期制不是終身制，企業(yè)規(guī)模做得越大，影響力就越大。影響力大了，政績顯著，提拔重用機會增加。至于國企形成的超額度負債問題，就是必然結(jié)果了。這就和地方政府官員追求GDP過快增長如出一轍，都是一個思維模式。在資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大的同時，負債也在不斷擴大。而且因為盲目擴張、無序擴張帶來的大多是無效資產(chǎn)、無效收入，所以，負債的擴張速度還要大于資產(chǎn)的擴張速度。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進度不快，也是國有企業(yè)資產(chǎn)負債居高不下的原因。一些質(zhì)量不高、缺乏活力的國企甚至“僵尸企業(yè)”占據(jù)部分信貸資源，導(dǎo)致國企產(chǎn)能結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡、杠桿率不斷高企，也成為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革阻力最大的領(lǐng)域之一。去杠桿情況最嚴(yán)峻的行業(yè)是化工、煤炭和鋼鐵行業(yè)，某省煤炭行業(yè)國企負債率幾乎相當(dāng)于該省一年地區(qū)生產(chǎn)總值。

降低國企資產(chǎn)負債率應(yīng)堅持高質(zhì)量發(fā)展

國企高負債率是由多方面原因造成的，降低國企杠桿率也需要從多方面著手解決。

首先，國有企業(yè)要改變發(fā)展思路，經(jīng)濟由高速度向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。提升風(fēng)險意識，杠桿高意味著風(fēng)險較高。雖然國有企業(yè)獲取資源比其他企業(yè)相對容易，但是擴張要張弛有度，不能過度。由于投資需要講科學(xué)，需要尊重經(jīng)濟規(guī)律，而不是想怎么投就怎么投，想怎么擴張就怎么擴張，尤其是負債投資和擴張，更需要慎重。加強企業(yè)自身財務(wù)杠桿約束，合理安排債務(wù)融資規(guī)模，進而有效控制企業(yè)杠桿率，形成合理資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。

其二，降低國企杠桿率應(yīng)更好堅持深化市場化改革，推進國有企業(yè)混合所有制改革。要下決心讓國有企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負盈虧、自擔(dān)風(fēng)險、自主約束的市場主體，通過建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度、完善公司治理結(jié)構(gòu)，對企業(yè)負債行為建立權(quán)責(zé)明確、制衡有效的決策執(zhí)行監(jiān)督機制。當(dāng)企業(yè)因為投資失誤、經(jīng)營不善而出現(xiàn)資產(chǎn)負債率過高的情況時，債務(wù)方面的風(fēng)險可由企業(yè)自行承擔(dān)，強化國有企業(yè)作為市場經(jīng)營主體的責(zé)任。要從體制上進一步深化國有企業(yè)混合所有制改革，引入非公資本，進行產(chǎn)權(quán)多元化。非公資本拿了錢進來，成為股東，這樣各個股東都會對企業(yè)的經(jīng)營進行監(jiān)督，這有利于企業(yè)的機制轉(zhuǎn)換與創(chuàng)新發(fā)展。盡管這些行業(yè)的國企去杠桿是復(fù)雜的，但改革必須有啃硬骨頭的精神，這些行業(yè)的國企“壞杠桿”不去除，難言國企降低杠桿率。

其三，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快戰(zhàn)略性重組。國有企業(yè)結(jié)構(gòu)性改革與國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革是一個系統(tǒng)工程，而去杠桿是一個聚焦點。主要是堅決加快推動“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置，盡快完成國企“僵尸企業(yè)”出清。把這個當(dāng)務(wù)之急解決好，想辦法把負債率降下來，可以兩項改革同步清理“僵尸企業(yè)”、淘汰落后產(chǎn)能，尋找更大空間。包括市場化債轉(zhuǎn)股與建立現(xiàn)代企業(yè)制度、國有企業(yè)混合所有制改革等有機結(jié)合，有助于提升國企效率，為國企注入新的活力，最終減少國企降杠桿的社會成本與經(jīng)濟成本。同時，要加快戰(zhàn)略性重組，盡量減少所謂的多元化經(jīng)營。因為國企多元化發(fā)展后攤子會鋪得很大，業(yè)績難免會下降，大多數(shù)企業(yè)多元化發(fā)展之后業(yè)績下滑。要加強企業(yè)管理，提高資金的使用效率。

其四，加強監(jiān)管，加快建立國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束制度。缺乏對國企負債的剛性約束是國企杠桿率居高不下的重要原因。對此，應(yīng)區(qū)分不同行業(yè)、企業(yè)類型，設(shè)置資產(chǎn)負債率預(yù)警線和重點監(jiān)管線，強化對企業(yè)及相關(guān)負責(zé)人的考核；限制高資產(chǎn)負債率企業(yè)過度融資等。同時，應(yīng)改變此前主要監(jiān)管企業(yè)經(jīng)營行為的監(jiān)管方式，轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕O(jiān)管資本，強化出資人的資本意識，通過提高國企效率讓國企資產(chǎn)負債率保持在合理水平上。中央企業(yè)要嚴(yán)格落實投資項目負面清單管理要求，嚴(yán)禁超越自身承受能力的投資行為。將PPP項目納入企業(yè)年度投資計劃管理，嚴(yán)控非主業(yè)領(lǐng)域PPP項目投資，嚴(yán)禁開展單純追求做大規(guī)模、不具備經(jīng)濟性的PPP項目，穩(wěn)妥處置存量PPP項目風(fēng)險。

其五，推進市場化、法治化債轉(zhuǎn)股，避免降低國企杠桿率措施硬著陸。李克強總理曾指出，“有的要通過直接融資、市場化法治化的債轉(zhuǎn)股來推進”。本輪去杠桿主要是通過引入各類資本，優(yōu)化結(jié)構(gòu)實現(xiàn)良性發(fā)展，包括增股權(quán)融資、通過債轉(zhuǎn)股增加資本等。目前已有17家中央企業(yè)和有關(guān)機構(gòu)簽訂了債轉(zhuǎn)股的協(xié)議，債轉(zhuǎn)股的框架協(xié)議達到了5000億元。這項工作，需要實打?qū)嵧七M。不過，具體在開展債轉(zhuǎn)股過程中需要避免借債轉(zhuǎn)股之機惡意逃廢債務(wù)，避免成為“免費午餐”。防范債轉(zhuǎn)股之后債權(quán)變成股權(quán)了，避免股東權(quán)益落實不到位帶來的新的風(fēng)險，導(dǎo)致債轉(zhuǎn)股之后杠桿率降而復(fù)升。

其六，設(shè)立專業(yè)投資平臺，通過平臺出資，協(xié)助解決企業(yè)債務(wù)危機來降低企業(yè)的負債率。2017年中央企業(yè)通過股票市場和產(chǎn)權(quán)市場融資超過3500億元，對央企資本結(jié)構(gòu)有很好的優(yōu)化。中國誠通控股集團為服務(wù)央企“三去一降一補”，發(fā)起設(shè)立了中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，結(jié)構(gòu)調(diào)整基金是服務(wù)于國家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的市場化運作的專業(yè)投資平臺，承擔(dān)著推動國企國資改革、優(yōu)化中央企業(yè)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要使命，重點投資于央企、國企的行業(yè)整合、專業(yè)重組、優(yōu)化升級、國際化經(jīng)營等重大結(jié)構(gòu)調(diào)整項目。結(jié)構(gòu)調(diào)整基金運行以來，在支持中央企業(yè)及國有骨干企業(yè)擺脫困境、轉(zhuǎn)型升級方面發(fā)揮了積極作用。

改進對國企的資產(chǎn)負債考核是關(guān)鍵

5月11日的中央全面深化改革委員會第二次會議指出，要堅持全覆蓋與分類管理相結(jié)合，完善內(nèi)部治理與強化外部約束相結(jié)合，通過建立和完善國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束機制，強化監(jiān)督管理，做到標(biāo)本兼治，促使高負債國有企業(yè)資產(chǎn)負債率盡快回歸合理水平。此前4月2日召開的中央財經(jīng)委員會第一次會議也明確，要以結(jié)構(gòu)性去杠桿為基本思路，分部門、分債務(wù)類型提出不同要求，地方政府和企業(yè)特別是國有企業(yè)要盡快把杠桿降下來，努力實現(xiàn)宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降。

兩次會議，對國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束，點出關(guān)鍵所在。這里講的“全覆蓋”是指要將所有國有資產(chǎn)全部納入監(jiān)管范圍，確保所有國有資產(chǎn)得到有效監(jiān)管?！胺诸惞芾怼笔侵敢鶕?jù)國有資產(chǎn)的差異性，按照不同國有資產(chǎn)的特點，采取有針對性的監(jiān)管措施，包括經(jīng)營性與非經(jīng)營性國資的分類、金融與非金融國資的分類，以及企業(yè)層面公益性國企與商業(yè)性國企的分類。完善國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束機制，這是關(guān)鍵之關(guān)鍵。

2017年底中央經(jīng)濟工作會議明確要求“必須加快形成推動高質(zhì)量發(fā)展的指標(biāo)體系、政策體系、標(biāo)準(zhǔn)體系、統(tǒng)計體系、績效評價、政績考核，創(chuàng)建和完善制度環(huán)境，推動我國經(jīng)濟在實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展上不斷取得新進展?！碧岢鲞@么多體系和考核要求，說明中央在這個問題上，是下了大的決心，并有周密的考慮。今年1月國務(wù)院國資委在京召開的中央企業(yè)、地方國資委負責(zé)人會議也提出：努力推動國有企業(yè)效益實現(xiàn)穩(wěn)定增長，國有資本保值增值率、回報率進一步提升，企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進一步提高，資產(chǎn)負債率進一步下降。這也已經(jīng)作為一個目標(biāo)提出來了。國資委已確定了一個能夠保證企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的合理資產(chǎn)負債率控制標(biāo)準(zhǔn)，分為幾大類：國有工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率預(yù)警線為65%，重點監(jiān)管線為70%；國有非工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率預(yù)警線為70%，重點監(jiān)管線為75%；國有科研技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)負債率預(yù)警線為60%，重點監(jiān)管線為65%；國有企業(yè)集團合并報表資產(chǎn)負債率預(yù)警線為65%，重點監(jiān)管線為70%。2018年將在上述基礎(chǔ)上再下調(diào)5個百分點，同時要求各個企業(yè)的集團要負主體責(zé)任，對所管控的分子公司也要制定負債的管控指標(biāo)，通過分類管控使得總體負債率在現(xiàn)有基礎(chǔ)上穩(wěn)定下降。

最終在于這些指標(biāo)體系對于企業(yè)的約束。杠桿率高低取決于投資回報率與融資成本之間的差額，如果投資回報率大于融資成本時，企業(yè)自身就有動力通過擴大負債來提升利潤率，進而提高全要素生產(chǎn)率。在結(jié)構(gòu)性去杠桿過程中，政府和市場應(yīng)各歸其位，讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。具體來看，多家央企負債率下降明顯。中鋁集團2018年度第八期超短期融資券募集說明書顯示，近三年及今年一季度末，中鋁集團資產(chǎn)負債率分別為 85.62%、83.88%、63.26%和 63.86%， 2017年以來降幅超過 20%。截至2017年末，中國重工資產(chǎn)負債率為57.35%，同比下降11.39個百分點。

要加強頂層設(shè)計，構(gòu)建國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束的“指揮棒”——考核評價體系。抓緊出臺推動高質(zhì)量發(fā)展的指標(biāo)體系、政策體系、標(biāo)準(zhǔn)體系、統(tǒng)計體系、績效評價、政績考核辦法，強化國有企業(yè)降杠桿的考核機制，將降杠桿納入國有資產(chǎn)管理部門對國有企業(yè)的業(yè)績考核體系，使企業(yè)在推動高質(zhì)量發(fā)展上有所遵循。在國企去杠桿問題上，如果依靠國企自身，是很難取得突破性進展的，也是不現(xiàn)實的。因為，需要現(xiàn)行體制支持國企去杠桿，有考核、有約束，對國企形成影響力和控制力，資產(chǎn)負債率過高的問題，可能會明顯得到解決。下一步，減低資產(chǎn)負債率的目標(biāo)體系，應(yīng)區(qū)分不同行業(yè)、企業(yè)類型，設(shè)置資產(chǎn)負債率預(yù)警線和重點監(jiān)管線，強化對企業(yè)及相關(guān)負責(zé)人的考核；限制高資產(chǎn)負債率企業(yè)過度融資等，加快完善與健全，將減低資產(chǎn)負債率標(biāo)準(zhǔn)列入考核體系，保證高質(zhì)量發(fā)展的“指揮棒”能夠有效運轉(zhuǎn)。同時，應(yīng)改變此前主要監(jiān)管企業(yè)經(jīng)營行為的監(jiān)管方式，轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕O(jiān)管資本，強化出資人的資本意識，通過提高國企效率讓國企資產(chǎn)負債率保持在合理水平上。

最后的辦法，是加快改革步伐、加大改革力度，從體制機制上下藥、做手術(shù)。

國資委已明確表示，要堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線，到2020年央企平均資產(chǎn)負債率比2017年底再降低2個百分點。隨著一系列更具體、更有力的國有企業(yè)資產(chǎn)負債約束措施落地實施，國企去杠桿有望取得實質(zhì)性突破，并探索建立起長效機制。