范蘇清　范蘇洪

[提要] 本文剖析商業(yè)銀行在金融去杠桿背景下的流動(dòng)性狀況，介紹資產(chǎn)證券化基本原理，著重分析信貸資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的作用機(jī)理，從增強(qiáng)商業(yè)銀行流動(dòng)性擴(kuò)張能力、有利于滿足監(jiān)管要求增加自有資本、有利于配置銀行資產(chǎn)負(fù)債等方面進(jìn)行分析。進(jìn)一步提出商業(yè)銀行應(yīng)如何借助資產(chǎn)證券化工具進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理及轉(zhuǎn)型升級。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)證券化；金融去杠桿

本文為南京財(cái)經(jīng)大學(xué)紅山學(xué)院2018年院級科研項(xiàng)目立項(xiàng)課題（課題編號：KYJX1804）

中圖分類號：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2018年9月13日

一、引言

近年來，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行、利率市場化以及信貸總量管控背景下，我國商業(yè)銀行尋求經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型升級，積極開展以同業(yè)、理財(cái)、委托投資為核心的金融市場業(yè)務(wù)；同時(shí)，隨著資金鏈條的加長，短期內(nèi)資金需求量的加大以及杠桿的提高，對銀行體系流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理提出更高的要求。為遏制經(jīng)濟(jì)過度金融化，監(jiān)管機(jī)構(gòu)從降低金融體系內(nèi)部信用創(chuàng)造入手，在“去杠桿”大趨勢下，我國金融監(jiān)管步入強(qiáng)監(jiān)管階段。自2016年起，理財(cái)新規(guī)、三違反、三套利、四不當(dāng)、資管新規(guī)等政策接連落地，金融去杠桿力度逐步加大。在當(dāng)前形勢下，去杠桿和強(qiáng)監(jiān)管是大勢所趨，信用違約潮襲來，商業(yè)銀行的資金來源受阻、資產(chǎn)端收益風(fēng)險(xiǎn)加大，所以必須做好流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。那么，在當(dāng)前金融去杠桿背景下，商業(yè)銀行的流動(dòng)性處于什么樣的狀態(tài)？當(dāng)前資產(chǎn)證券化是如何有效降低商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的？

二、金融去杠桿背景下我國商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

（一）近年來表內(nèi)外理財(cái)產(chǎn)品增長迅猛，理財(cái)流動(dòng)性存在不匹配現(xiàn)象。根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行牡膱?bào)告，2011～2015年，銀行理財(cái)規(guī)模年復(fù)合增長率超過50%，2016年增速為23.63%，截至2017年底，全國共有562家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額達(dá)29.54萬億元。在商業(yè)銀行“表外理財(cái)+委外投資”的模式下，從負(fù)債端的結(jié)構(gòu)來看，理財(cái)產(chǎn)品的平均期限為4個(gè)月左右；理財(cái)資產(chǎn)端在2015年股災(zāi)以前以股權(quán)產(chǎn)品為主，股災(zāi)后在轉(zhuǎn)向以債券投資的委外業(yè)務(wù)，信用債和非標(biāo)債權(quán)平均期限都在3年以上，期限長，流動(dòng)性差，遠(yuǎn)高于負(fù)債端期限。同業(yè)和理財(cái)業(yè)務(wù)的膨脹，一旦發(fā)生外匯流出、債股匯市場沖擊、時(shí)點(diǎn)性干擾、非銀機(jī)構(gòu)卷土重來的加杠桿破裂和情緒性問題，或者有形之手不這么呵護(hù)，流動(dòng)性危機(jī)再次出現(xiàn)概率非常大。

（二）央行MPA考核和銀監(jiān)會(huì)強(qiáng)監(jiān)管，“金融去杠桿”政策頻發(fā)，同業(yè)資金市場居高不下，且敏感波動(dòng)，造成同業(yè)負(fù)債和同業(yè)理財(cái)資金來源成本高企，且供應(yīng)不足和不穩(wěn)定。通過“緊貨幣和強(qiáng)監(jiān)管”方式將銀行高杠桿以免疫的方式刺破。2016年以來，央行對理財(cái)產(chǎn)品以及通道類、非標(biāo)投資類業(yè)務(wù)監(jiān)管持續(xù)加強(qiáng)，取消零容忍度，加大懲罰力度，鼓勵(lì)資金脫虛向?qū)?，金融去杠桿進(jìn)程加快推進(jìn)。2017年4月份以來，監(jiān)管層對銀行同業(yè)、券商資管、地方融資平臺(tái)等先后提出監(jiān)管措施，加強(qiáng)對“三套利”、“四不當(dāng)”等行為的監(jiān)管。強(qiáng)監(jiān)管政策落地后，我國商業(yè)銀行同業(yè)存單發(fā)行總量自2017年開始回落，在流動(dòng)性收緊過程中，不同性質(zhì)的商業(yè)銀行受到的沖擊不同，國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行在內(nèi)的大型商業(yè)銀行出于流動(dòng)性供給的頂層，其資產(chǎn)規(guī)模大，并且在吸收負(fù)債的渠道上具有較大的優(yōu)勢，在流動(dòng)性收緊過程中，其受到的沖擊相對較弱；而城商行和農(nóng)商行作為流動(dòng)性的中下層，由于之前年度投資等業(yè)務(wù)發(fā)展以來融資規(guī)模較大，在整體流動(dòng)性偏緊環(huán)境下，維持原有投資規(guī)模的負(fù)債端收緊明顯，受到流動(dòng)性沖擊較大，極易發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）信貸資產(chǎn)質(zhì)量低，信用違約事件頻發(fā)，信貸資產(chǎn)質(zhì)量不匹配。去杠桿政策的逐一落實(shí)，融資環(huán)境全面收緊，影子銀行萎縮嚴(yán)重，委貸新規(guī)、銀信合作新規(guī)從供給端壓縮，資產(chǎn)新規(guī)從需求端制約，使非標(biāo)業(yè)務(wù)萎縮。2018年5月以來，就有中安消、盛運(yùn)環(huán)保等多家上市公司出現(xiàn)債務(wù)違約，從而造成銀行貸款資金收回的可能性降低，不良資產(chǎn)率增加。這部分信貸資產(chǎn)一旦大規(guī)模難以收回，銀行勢必會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。此環(huán)境下，作為市場主體的商業(yè)銀行不可避免遇到流動(dòng)性干擾，提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理也日益成為各商業(yè)銀行的重點(diǎn)工作。

三、信貸資產(chǎn)證券化對我國商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)理

（一）資產(chǎn)證券化定義、運(yùn)作流程以及運(yùn)行產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化是指以特定基礎(chǔ)資產(chǎn)或其組合所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付支持，以擔(dān)?；蛐庞迷黾壍确绞剑蚝细裢顿Y者發(fā)行可以進(jìn)行交易流通的資產(chǎn)支持證券，用來募集資金的業(yè)務(wù)形式。資產(chǎn)證券化是一個(gè)涉及多方經(jīng)濟(jì)主體的系統(tǒng)工程，主要有主承銷商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信用評級機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、管理人等。資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程首先由銀行將所持有的各種流動(dòng)性較差的信貸資產(chǎn)予以打包組合，交由特設(shè)機(jī)構(gòu)SPV，然后由特設(shè)機(jī)構(gòu)SPV將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)進(jìn)行重組和等級評價(jià)，向投資者發(fā)行以該信貸資產(chǎn)組合為抵押標(biāo)的的證券，最后SPV將所獲得的利潤償還債務(wù)。

（二）信貸資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的作用機(jī)理

1、增強(qiáng)商業(yè)銀行流動(dòng)性擴(kuò)張能力。在強(qiáng)監(jiān)管去杠桿大環(huán)境中，商業(yè)銀行融資能力勢必減弱，但是信貸資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行融資功能的影響可通過以下流程實(shí)現(xiàn)。商業(yè)銀行作為發(fā)起人首先要選擇需要進(jìn)行信貸證券化的資產(chǎn)，將符合標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)匯集到資產(chǎn)池中；其次，通過特殊目的機(jī)構(gòu)SPV為其建立發(fā)行渠道，SPV與銀行、資金托管機(jī)構(gòu)等簽訂證券化的相關(guān)托管合同，再與承銷商簽訂相關(guān)承銷協(xié)議，并進(jìn)行信用評級；最后，SPV在市場上銷售證券化產(chǎn)品，獲得銷售收入的一部分歸SPV所有，另一部分按照與銀行簽訂的協(xié)議支付給銀行。這筆資金就作為商業(yè)銀行重要的融資來源，提高了流動(dòng)性擴(kuò)張的能力。例如，資產(chǎn)證券化的品種——擔(dān)保抵押債券（CMO），它是通過將抵押貸款獲取資金，進(jìn)行證券發(fā)行。這種方式能夠幫助銀行實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性擴(kuò)張，獲得現(xiàn)金流，緩解銀行流動(dòng)性不足風(fēng)險(xiǎn)。通過圖1可以看出信貸資產(chǎn)證券化融資模式與傳統(tǒng)融資模式的不同。（圖1）

2、有利于滿足監(jiān)管要求，增加自有資本。中國銀保監(jiān)會(huì)在2018年7月1日實(shí)施的《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》對商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率提出了更高的要求。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)披露的最新監(jiān)管數(shù)據(jù)，截至2017年6月末，國內(nèi)商業(yè)銀行加權(quán)平均資本充足率為13.16%，各級資本充足率均滿足銀監(jiān)會(huì)《資本管理辦法》及巴塞爾協(xié)議III要求。但是在總損失吸收能力監(jiān)管框架下，各大銀行均面臨著較大的資本補(bǔ)充壓力。資產(chǎn)證券化不僅擴(kuò)大了優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)的來源，同時(shí)減少了銀行對自有資本的消耗。例如資產(chǎn)證券化的模式——過手證券，就是證券發(fā)行人將銀行的貸款資產(chǎn)以證券的形式賣給證券投資者，而購買該類證券的投資者將其資金注入到資產(chǎn)池中，增加資產(chǎn)池的流動(dòng)性。過手證券以出售的方式售賣給證券持有人，銀行將抵押貸款債權(quán)出售之后，從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中刪除這部分債權(quán)，所獲得的資金作為資本利得，根據(jù)相關(guān)政策不用與存款所得資金一并繳納存款準(zhǔn)備金，所以從一定意義上增加了銀行自有資金。并且資產(chǎn)證券化將資產(chǎn)從銀行資產(chǎn)負(fù)債表里轉(zhuǎn)移到SPV，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)表外化處理，通過資產(chǎn)證券化將部分信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出表將有效降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，降低核心資本需求，這樣資本市場就有空間用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

3、有利于配置銀行資產(chǎn)負(fù)債。期限錯(cuò)配導(dǎo)致商業(yè)銀行的負(fù)債不斷地轉(zhuǎn)存，而資產(chǎn)卻處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)而無法流動(dòng)。資產(chǎn)證券化為盤活長期穩(wěn)定的資產(chǎn)提供了一個(gè)途徑。一方面信貸資產(chǎn)證券化盤活了貸款等非流動(dòng)資產(chǎn)，縮短了相關(guān)資產(chǎn)池的久期，擴(kuò)大了銀行的融資渠道，實(shí)現(xiàn)了資金的快速回籠。從一定程度上緩解了銀行期限錯(cuò)配所帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。并且還可以給商業(yè)銀行帶來循環(huán)式流動(dòng)性擴(kuò)張，從供給的角度看，資產(chǎn)證券化提供的資金是流動(dòng)性較強(qiáng)的、源源不斷的現(xiàn)金流；從需求的角度來看，這樣強(qiáng)大的現(xiàn)金流又可以作為商業(yè)銀行擴(kuò)寬市場資金規(guī)模的流動(dòng)性資金，將會(huì)提高市場投資者對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的需求。兩者互相交融，互相提高；另一方面銀行作為發(fā)起人將自己持有的期限長、利率低的信貸資產(chǎn)證券化，實(shí)現(xiàn)部分利潤的提前兌現(xiàn)，并可將收回的資金用于更具經(jīng)濟(jì)效益的其他投資，銀行借助資產(chǎn)證券化對分散的資產(chǎn)現(xiàn)金流、期限、信用等進(jìn)行重構(gòu)，有利于改善資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，進(jìn)而提高凈資產(chǎn)收益率。

四、商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化過程中遇到的困境及應(yīng)對措施

（一）應(yīng)進(jìn)一步完善相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施。商業(yè)銀行在傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)中相關(guān)法律法規(guī)較為健全，但在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，法律法規(guī)尚未建全，急需構(gòu)建完整的資產(chǎn)證券化法律體系，對在信貸資產(chǎn)證券化交易中真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離等各個(gè)環(huán)節(jié)提供有效的法律約束和保障，完善市場基礎(chǔ)配套設(shè)施的建設(shè)。其次資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性還有待于加強(qiáng)，應(yīng)該將做市商制度引進(jìn)，完善做市商制度，降低資產(chǎn)證券化的融資成本；還需要商業(yè)銀行自身提高對資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的把控，必須建立一套區(qū)別于傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的風(fēng)控體系，對資產(chǎn)證券化的組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)流程等設(shè)計(jì)風(fēng)控體系，以便及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防，切勿風(fēng)險(xiǎn)交織。

（二）應(yīng)多樣化設(shè)計(jì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。商業(yè)銀行應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)配置，多方面地去保障和實(shí)現(xiàn)資金的多元化和穩(wěn)定性，分散流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)防御能力。商業(yè)銀行對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行證券化動(dòng)力不足，應(yīng)適當(dāng)擴(kuò)大證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍。在去杠桿背景下大型客戶信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警增加、不良貸款化解方式較為單一，而資產(chǎn)證券化則是盤活存量資產(chǎn)，將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出表，所以商業(yè)銀行應(yīng)借助于證券化工具，將集中于采礦業(yè)、制造業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)部分非優(yōu)質(zhì)貸款轉(zhuǎn)移出表，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，將資金投放轉(zhuǎn)變?yōu)楣苍O(shè)施管理、新興產(chǎn)業(yè)等行業(yè)，可以有效降低信用風(fēng)險(xiǎn)，緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。面對不良貸款和非標(biāo)資產(chǎn)，商業(yè)銀行都可以借助資產(chǎn)證券化方式將其轉(zhuǎn)移出表，可以改善資本充足率、降低不良貸款率，化解非標(biāo)困局，化解期限結(jié)構(gòu)不匹配問題。

（三）應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)金融服務(wù)創(chuàng)新。商業(yè)銀行在進(jìn)行資產(chǎn)證券化的過程中，不僅是資產(chǎn)證券化的發(fā)起人，充分利用資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行資產(chǎn)配置、降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還需要進(jìn)一步提高商業(yè)銀行自身的金融服務(wù)，多樣化、綜合性的服務(wù)可以進(jìn)一步推進(jìn)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型。商業(yè)銀行作為間接融資非常重要的主體，應(yīng)充分利用自身的專業(yè)能力和客戶資源，做好項(xiàng)目帶頭人；若是作為監(jiān)管銀行和托管銀行，也應(yīng)積極發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的角色；作為銀行間市場的重要參與者，商業(yè)銀行也應(yīng)積極作為投資者，認(rèn)購資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中的優(yōu)先級份額。商業(yè)銀行深入資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，在資產(chǎn)證券化鏈條當(dāng)中可以扮演不同的角色，充分借助每一個(gè)環(huán)節(jié)的職能，積極實(shí)現(xiàn)自身業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級、拓寬收入渠道，提高中間業(yè)務(wù)收入占比。

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