堅(jiān)持問題導(dǎo)向 確?？茖W(xué)施策
——山東省“降成本”調(diào)研報(bào)告

中國財(cái)政科學(xué)研究院2018年“降成本”之“降融資成本”調(diào)研組

內(nèi)容提要：2018年5月28日至31日，中國財(cái)政科學(xué)研究院金融研究中心趙全厚主任率調(diào)研組赴山東省濟(jì)南市、濰坊市、日照市，圍繞降低融資成本課題進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，在去產(chǎn)能、去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管等背景下，企業(yè)融資成本沒降反升，中小企業(yè)融資更難更貴，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策在執(zhí)行中遭遇重大挑戰(zhàn)。調(diào)研組認(rèn)為應(yīng)該科學(xué)實(shí)施、穩(wěn)步推進(jìn)中央的戰(zhàn)略部署，切忌政策執(zhí)行“一刀切”，切實(shí)服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)的優(yōu)質(zhì)發(fā)展。

一、基本情況

（一）全省工業(yè)概況

山東是工業(yè)大省，2017年全省工業(yè)增加值完成2.87萬億元，占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重達(dá)39.5%，占全國工業(yè)增加值的10.3%；全省規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)40270戶，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入14.3萬億元，占全國總量的10.4%，均居全國第二位。全省工業(yè)門類齊全，有采礦業(yè)、制造業(yè)、電力燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)三大門類，涵蓋41個行業(yè)大類、201個行業(yè)中類、581個行業(yè)小類，涉及567種產(chǎn)品，100余種產(chǎn)品產(chǎn)量居全國前列。輕工、化工、機(jī)械、冶金、紡織5個行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入均超過萬億元，占全省規(guī)模以上工業(yè)總量的72.3%，其中化工占全國的1/5、居全國第一位，輕工、機(jī)械、紡織居第二位，冶金居第三位。

（二）全省納入國有資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)范圍的企業(yè)概況

2017年末，全省（不含青島市）納入國有資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)范圍的企業(yè)6830戶，國有資產(chǎn)總量13368億元，資產(chǎn)總額56316億元，負(fù)債總額37238億元，所有者權(quán)益19078億元，全省國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16957億元，利潤總額976億元。其中，由省、市兩級國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)履行出資人職責(zé)的企業(yè)及其所屬子企業(yè)3832戶，國有資產(chǎn)7211億元，占全省企業(yè)國有資產(chǎn)總量的54%。從企業(yè)規(guī)模看，大型企業(yè)國有資產(chǎn)占比較大。大型企業(yè)283戶，國有資產(chǎn)4749億元，占國有資產(chǎn)總量的36%；中型企業(yè)1078戶，國有資產(chǎn)2233億元，占國有資產(chǎn)總量的17%；小型企業(yè)2590戶，國有資產(chǎn)3668億元，占國有資產(chǎn)總量的27%；微型企業(yè)2879戶，國有資產(chǎn)2719億元，占國有資產(chǎn)總量的20%。全省國有企業(yè)成本費(fèi)用總額16108億元，占營業(yè)收入的比重為95%，較上年降低3.8個百分點(diǎn)。從構(gòu)成情況看，營業(yè)成本13707億元，銷售費(fèi)用540億元，管理費(fèi)用960億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用530億元，分別占成本費(fèi)用總額的 85%、3.4%、6.0%、3.3%。

（三）全省銀行業(yè)經(jīng)營情況

截至2017年12月末，全省銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額114886.8億元，比年初增加4963.2億元，增速為4.52%；本外幣負(fù)債總額111078億元，比年初增加4822.6億元，增速為4.54%。2017年全省銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)凈利潤383.9億元，同比下降47.11%。全省銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額截至2017年末為1813.2億元，比年初增加416.2億元；不良貸款率2.56%，比年初上升0.42個百分點(diǎn)。

（四）全省債券發(fā)行概況

2017年，全省組織上報(bào)企業(yè)債券35支，共計(jì)442.5億元，比2016年增長24.5%；國家核準(zhǔn)批復(fù)企業(yè)債券20支，核準(zhǔn)金額為246.3億元；發(fā)行企業(yè)債券14支，募資規(guī)模134.8億元。截至2018年4月底，國家核準(zhǔn)批復(fù)企業(yè)債券11支，核準(zhǔn)金額為152.1億元，核準(zhǔn)支數(shù)和金額已超過去年前6個月的規(guī)模。截至2018年5月底，全省已發(fā)行的176支、1721.1億元存量企業(yè)債券的利息、本金均做到按時兌付，未出現(xiàn)一起違約行為，獲得債券市場的高度認(rèn)可。

二、經(jīng)驗(yàn)做法

（一）搭建政銀企保對接平臺，促進(jìn)企業(yè)融資，推進(jìn)動能轉(zhuǎn)換

山東省各級政府多次推動政、銀、企、保對接，支持企業(yè)融資。例如，省經(jīng)信委2017年會同人民銀行濟(jì)南分行發(fā)布兩批銀企對接資金需求清單，共計(jì)推薦企業(yè)898家、發(fā)布資金需求1714.3億元；組織篩選存在流動資金需求的有市場、有競爭力的企業(yè)645家，發(fā)布流動資金需求576.3億元；發(fā)布全省“5+4”去產(chǎn)能行業(yè)“白名單”，篩選了253家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，發(fā)布融資需求1138億元。此外與省工商銀行簽訂“推進(jìn)全省工業(yè)新舊動能轉(zhuǎn)換深化產(chǎn)融戰(zhàn)略合作協(xié)議”，三年內(nèi)省工行將向山東省工業(yè)新舊動能轉(zhuǎn)換重點(diǎn)領(lǐng)域提供不低于1000億元的信用支持，首批推薦簽約重點(diǎn)項(xiàng)目28個，貸款金額達(dá)到560億元。

（二）規(guī)范金融業(yè)服務(wù)收費(fèi)管理，整治清理不當(dāng)收費(fèi)

按照銀監(jiān)會“七不準(zhǔn)、四公開”的規(guī)定，山東省銀監(jiān)局規(guī)范金融機(jī)構(gòu)對小微企業(yè)的收費(fèi)，實(shí)行清單式管理；不得對小微企業(yè)收取財(cái)務(wù)費(fèi)、咨詢費(fèi)等，并對銀行的收費(fèi)納入審計(jì)。例如，截至2018年一季度末，濰坊市銀行業(yè)累計(jì)服務(wù)收費(fèi)項(xiàng)目數(shù)5298項(xiàng)（次），同比減少98項(xiàng)（次）；一季度累計(jì)整合精簡收費(fèi)項(xiàng)目453項(xiàng)（次），占全部收費(fèi)項(xiàng)目數(shù)的8.55%；累計(jì)為企業(yè)客戶降低成本4966萬元。同時，清理不當(dāng)收費(fèi)82個，涉及收費(fèi)金額320余萬元。對違規(guī)收費(fèi)要求銀行退回，并加大處罰力度，嚴(yán)禁貸款附加其他要求。

（三）為小微企業(yè)創(chuàng)新金融服務(wù)方式，實(shí)行優(yōu)惠利率

一是山東省銀監(jiān)局設(shè)立了普惠金融部，從機(jī)構(gòu)上保障為普惠金融提供便利服務(wù)。二是在機(jī)制上建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，創(chuàng)新小微企業(yè)融資模式。例如，齊魯銀行積極推進(jìn)與財(cái)政局、保險(xiǎn)公司三方合作的“政銀保”業(yè)務(wù)落地，引入風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，推進(jìn)小微企業(yè)信用保證保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)突破。三是創(chuàng)新轉(zhuǎn)續(xù)貸方式。例如濰坊市銀監(jiān)分局為小微企業(yè)流動資金貸款還款創(chuàng)新“無還本續(xù)貸”“循環(huán)貸款”等方式。在全市銀行機(jī)構(gòu)推廣“無縫隙、年審制、續(xù)貸通、免評估”等信貸服務(wù)模式，對符合續(xù)辦貸款條件的企業(yè)，提前開展續(xù)貸調(diào)查和評估，對有市場、有效益的規(guī)模以上企業(yè)妥善解決流動資金續(xù)貸問題。四是鼓勵金融機(jī)構(gòu)利用大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)加強(qiáng)管理，降低管理成本，整治金融亂象，引導(dǎo)脫虛向?qū)崱＠纾照帐秀y監(jiān)局聯(lián)合稅務(wù)部門建立了“銀稅互動聯(lián)席會議制度”，指導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)簽訂銀稅合作協(xié)議，推出“稅貸通”“稅易貸”等方式，截至2017年末累計(jì)向59戶小微企業(yè)發(fā)放銀稅合作貸款64筆，金額2.01億元。五是對小微企業(yè)實(shí)施優(yōu)惠利率政策。山東省銀監(jiān)局按三個不低于的考核，實(shí)行“兩增兩控”，增加小微企業(yè)貸款總量與戶數(shù)，控制貸款質(zhì)量和綜合成本，單設(shè)小微企業(yè)績效考核指標(biāo)計(jì)劃，實(shí)施優(yōu)惠利率。例如，濰坊市銀監(jiān)分局督促轄區(qū)內(nèi)銀行業(yè)對小微企業(yè)實(shí)施優(yōu)惠利率政策，截至2018年一季度末，小企業(yè)貸款加權(quán)平均利率5.62%，同比下降0.14個百分點(diǎn)，為小企業(yè)節(jié)約融資成本2813萬元；微型企業(yè)貸款加強(qiáng)平均利率5.85%，同比下降0.62個百分點(diǎn)，為微型企業(yè)節(jié)約融資成本1310萬元。

（四）鼓勵發(fā)行小微企業(yè)債

2015年開始利用國家小微企業(yè)增信集合債試點(diǎn)的有利機(jī)遇，大力推動企業(yè)債券品種創(chuàng)新，例如在兗州試點(diǎn)發(fā)行小微企業(yè)增信集合債。截至2018年5月底，全省共發(fā)行“小微債”12支，募集資金規(guī)模71.3億元，發(fā)債募集資金以委托貸款的形式發(fā)放給小微企業(yè)，已為810家小微企業(yè)解決了融資難題，有效緩解了小微企業(yè)信用評級級別不足、缺乏有效擔(dān)保、無法通過債券市場獲得低成本資金的問題，有力支持小微企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和發(fā)展。

（五）擔(dān)保增信，降低企業(yè)債券發(fā)行成本

濰坊市設(shè)立具有政府背景并具備相當(dāng)實(shí)力的融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為債券融資提供多樣化增信服務(wù)，提高企業(yè)發(fā)債動力。2018年第一季度，助力債券融資64.6億元，降低企業(yè)融資成本2.6億元。

（六）加大補(bǔ)助，降低企業(yè)上市掛牌成本

濰坊市鼓勵企業(yè)上市，對在境內(nèi)外上市、新三板掛牌、齊魯股權(quán)交易中心掛牌產(chǎn)生的費(fèi)用分別給予180萬、100萬、80萬、40萬元的補(bǔ)助，調(diào)動企業(yè)上市掛牌融資的積極性。2018年第一季度，濰坊市新增掛牌企業(yè)49家，直接降低企業(yè)融資成本2252萬元。

（七）促進(jìn)規(guī)模企業(yè)規(guī)范化公司制改制，助力對接資本市場

山東省于2015年啟動實(shí)施規(guī)模企業(yè)規(guī)范化公司制改制“五年行動計(jì)劃”，計(jì)劃到2019年末，實(shí)現(xiàn)全省50%以上的規(guī)模企業(yè)完成規(guī)范化公司制改制，建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，基本達(dá)到產(chǎn)權(quán)清晰、股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、公司治理結(jié)構(gòu)完善、內(nèi)部控制制度健全、市場主體資格合法等目標(biāo)，培育對接資本市場。至2017年末，通過召開現(xiàn)場會、出臺獎補(bǔ)政策、設(shè)立改制引導(dǎo)基金等措施，已有逾1.5萬家企業(yè)完成了改制。同時，在一系列政策的帶動下，累計(jì)有上千家改制企業(yè)在齊魯股權(quán)交易中心掛牌，實(shí)現(xiàn)了與資本市場的成功對接。

（八）大力發(fā)展區(qū)域股權(quán)市場，與新三板建立批量轉(zhuǎn)移對接機(jī)制

山東省大力促進(jìn)齊魯股權(quán)交易中心發(fā)展，截至2017年底，在區(qū)域股權(quán)中心掛牌的企業(yè)達(dá)2270家、市值714.8億元，托管企業(yè)2447家，展示企業(yè)6081家；累計(jì)幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)各類融資超過370億元，其中直接融資近190億元，股權(quán)質(zhì)押融資69.26億元。帶動716家各類投資機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等會員機(jī)構(gòu)發(fā)展壯大，發(fā)展融資服務(wù)合作商207家。成為全國唯一一家與新三板建立批量轉(zhuǎn)移對接機(jī)制的區(qū)域股權(quán)市場。截至目前，共有44家企業(yè)成功轉(zhuǎn)入“新三板”，有1家企業(yè)在深交所上市。

（九）引導(dǎo)民間金融規(guī)范發(fā)展，實(shí)現(xiàn)民間融資陽光化運(yùn)作

2016年7月1日，《山東省地方金融條例》正式施行，明確了民間融資機(jī)構(gòu)屬于地方金融組織，其開展民間資本管理業(yè)務(wù)或民間融資登記服務(wù)業(yè)務(wù)，需獲得省地方金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)批復(fù)的業(yè)務(wù)許可，使民間融資機(jī)構(gòu)發(fā)展納入規(guī)范化、法制化軌道。截至2017年底，全省獲得許可的民間融資機(jī)構(gòu)532家，其中民間資本管理公司448家，注冊資本263.4億元，累計(jì)投資1390多億元；民間融資登記服務(wù)公司74家，累計(jì)成功對接78億元融資需求。

（十）探索開展新型農(nóng)村合作金融改革試點(diǎn)

2015年初，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，山東開展新型農(nóng)村合作金融試點(diǎn)，試點(diǎn)依托于原有的農(nóng)民專業(yè)合作社，以成員信用為基礎(chǔ)，以產(chǎn)業(yè)為紐帶，為成員在合作社內(nèi)部發(fā)展生產(chǎn)提供資金互助。截至2017年底，全省有131個縣（市、區(qū)和開發(fā)區(qū)）的397家合作社取得試點(diǎn)資格，13個市實(shí)現(xiàn)了試點(diǎn)縣域全覆蓋，累計(jì)發(fā)生信用互助業(yè)務(wù)3229筆、1.34億元。試點(diǎn)不僅為“三農(nóng)”提供了最直接、最基礎(chǔ)的金融服務(wù)，滿足了社員“小額、分散”的資金需求，還培養(yǎng)和提升了社員的信用意識、規(guī)則意識和風(fēng)險(xiǎn)意識，為在農(nóng)村地區(qū)踐行普惠金融做出了有益探索，取得了實(shí)實(shí)在在的成效，獲得了中央的肯定和社會的關(guān)注。

三、主要問題

（一）銀行貸款方面

1.大型企業(yè)貸款利率略有上升

（1）帶息負(fù)債及利息支出逐年增長，去杠桿任重道遠(yuǎn)。部分企業(yè)投資、運(yùn)營資金過度依賴于負(fù)債融資，自身造血功能不足。2017年山東省國有企業(yè)全年累計(jì)固定資產(chǎn)投資2489億元，但經(jīng)營積累僅有507億元。2017年末，帶息負(fù)債規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大至19874億元，較上年增加5734億元，增長41%。調(diào)研企業(yè)中，山鋼集團(tuán)2017年底資產(chǎn)負(fù)債率為85%，中國重汽資產(chǎn)負(fù)債率近80%。全省企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長29%，增速有所加快，落實(shí)去杠桿仍面臨較大壓力。

（2）銀行貸款利率呈上升趨勢。從表1齊魯銀行新發(fā)放貸款和存量貸款利率來看，2016年新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率5.49%，其中對公貸款加權(quán)平均利率5.39%；2017年發(fā)放貸款加權(quán)平均利率5.86%，其中對公貸款加權(quán)平均利率5.62%；截至2018年4月末，新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率6.2%，對公貸款加權(quán)平均利率5.91%。新發(fā)放貸款利率和存量貸款利率均呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢。

表1 齊魯銀行近年貸款平均利率變化表 單位：%

銀行信貸利率一般會根據(jù)企業(yè)性質(zhì)、從事行業(yè)、經(jīng)營業(yè)績在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上浮動，近兩年來企業(yè)貸款利率有所上升。大型國有企業(yè)的貸款利率也逐步提高，過去大型國企可以享受基準(zhǔn)利率下浮的優(yōu)惠利率，現(xiàn)在一般大型國企貸款利率均高于基準(zhǔn)利率，個別國企維持在基準(zhǔn)利率的水平。調(diào)研國企中，中國重汽總體按基準(zhǔn)利率貸款；山鋼貸款利率比基準(zhǔn)利率略有上浮，2017年貸款利率平均為5.34%，比上年末5.22%略有升高。民營大型企業(yè)的貸款利率更高，例如，山東金馬集團(tuán)公司2018年存量銀行貸款融資1.84億元，利率在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮20%以上，平均成本5.3%。

2.中小企業(yè)貸款方面

（1）中小企業(yè)融資難的形勢更為嚴(yán)峻。中小企業(yè)相較于國有大中型企業(yè)，貸款一向比較難，特別是從2017年下半年開始，受監(jiān)管形勢等因素影響，很多中小企業(yè)貸款更加困難。由于很多中小企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的上下游，如果他們的融資難問題不能得到有效解決，整個產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈將會受到連鎖影響。

（2）能融到資的中小企業(yè)成本相對更貴。能夠融上資的中小企業(yè)實(shí)屬佼佼者，不過貸款成本更高。一是貸款利率高。據(jù)了解，中小企業(yè)銀行貸款利率一般都比基準(zhǔn)利率上浮較多，上浮空間從20%到150%不等。二是貸款各種中介費(fèi)高。除上浮利率之外，還有金融機(jī)構(gòu)手續(xù)費(fèi)、貼現(xiàn)息，中介機(jī)構(gòu)服務(wù)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、顧問費(fèi)等其他費(fèi)用。三是有的銀行推行報(bào)價(jià)制，銀行根據(jù)誰報(bào)價(jià)高，把錢貸給誰，提高了中小企業(yè)融資的成本。

（3）小微企業(yè)轉(zhuǎn)續(xù)貸較難。小微企業(yè)轉(zhuǎn)續(xù)貸需要的時間周期較長，有的需要先還清以前貸款，再發(fā)放續(xù)貸；有的銀行在收回以前年度貸款后，就不再繼續(xù)按承諾發(fā)放貸款了。

（4）中小企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用較高。中小企業(yè)銷售款項(xiàng)難以收到現(xiàn)款，大部分是收到對方企業(yè)開據(jù)的銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票，但這會加劇其財(cái)務(wù)費(fèi)用。因?yàn)殂y行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票的賬期一般為3-6個月，這期間的流動資金需要中小企業(yè)自行解決，如果企業(yè)需要資金不得不去貼現(xiàn)承兌匯票，貼現(xiàn)率大約5%左右，會增加一部分資金成本。例如濟(jì)南圣泉有15億應(yīng)收賬款，2016年貼現(xiàn)費(fèi)用是2200萬元，2017年是1600萬元。如果企業(yè)回收的是商業(yè)承兌匯票，還會遭遇銀行根本不給貼現(xiàn)的尷尬，加劇了中小企業(yè)的資金困境。

（二）債券市場融資成本上升，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模下降

1.債券利率上升，出現(xiàn)與貸款利率倒掛局面

2015-2016年，山東省發(fā)行的企業(yè)債券評級全部在AA級以上，期限超過4年，平均發(fā)行利率為4.52%，低于銀行5年期貸款基準(zhǔn)利率0.38個百分點(diǎn)。自2017年以來，受多種因素影響，全國債券市場波動較大，發(fā)行利率普遍偏高。2018年前4個月，全省企業(yè)債券的平均發(fā)行利率為6.87%，比上年同期提高1.39個百分點(diǎn)，比同期銀行5年期貸款基準(zhǔn)利率4.9%高了1.97個百分點(diǎn)。

以AAA級中票為例，2016年10月份發(fā)行利率最低達(dá)3.43%，而2017年12月份發(fā)行利率為6.02%，較最低點(diǎn)上行了近260BP，上行幅度達(dá)75%（如圖1）。以山東省魯信投資控股集團(tuán)有限公司為例，2016年發(fā)行中票利率為4.15%，2017年發(fā)行中票利率為5.27%，上行了110BP。

圖1 2016-2017年企業(yè)發(fā)行AAA中票利率走勢

再如，2017年末中國重汽公司債券融資利率為4.5%-5.5%，再加上手續(xù)費(fèi)（承銷費(fèi)等）約占財(cái)務(wù)費(fèi)用的3%，債券融資成本已高于同期貸款利率。日照市2016年6家大型企業(yè)進(jìn)行債券融資，發(fā)行規(guī)模125億元，平均債券利率4.5%；2017年4家大型企業(yè)發(fā)債136億元，平均債券利率5.5%；2018年前4個月，發(fā)行債券50億元，平均債券利率為5.8%；債券利率不斷上升，如果再加上一般占3%的手續(xù)費(fèi)，債券發(fā)行成本高于貸款利率。日照鋼鐵控股集團(tuán)有限公司（民企）目前債券融資成本總體約為7.5%。

2.債券發(fā)行增速放緩、規(guī)模下降

受債券市場影響，2017年山東省信用債發(fā)行增速放緩，非金融企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模大幅下降，大量債券取消或暫停發(fā)行，發(fā)行難度較大。全年發(fā)行的短期融資券、中期票據(jù)、公司債、企業(yè)債等非金融企業(yè)債券共5.14萬億元，發(fā)行規(guī)模同比下降了36.21%。

3.民營中小企業(yè)債券發(fā)行受限

受債券市場出現(xiàn)違約因素影響，企業(yè)債券發(fā)行增加了難度。例如，中泰證券有50多單待發(fā)項(xiàng)目都有銷售困難，尤其是民營企業(yè)即使可以接受較高的融資成本也難以融到資，像東方園林這樣的明星民企上市公司，都遇到了10億小公募公司債只發(fā)了5000萬的局面。

再如，濟(jì)南圣泉（民企）2014-2015年信用等級是AA-，當(dāng)期發(fā)行短期融資債券6億元，發(fā)債成本在7%以上；2016年評級升為AA級，2017年發(fā)行債券1億元，債券利息成本為7.5%。信用等級雖然上升，但融資成本并沒降低，反而隨著市場形勢變化在上升，債券發(fā)行成本明顯高于當(dāng)期貸款利率。

（三）企業(yè)股權(quán)融資成本較高

企業(yè)付出很多規(guī)范成本和中介成本，結(jié)果未必能通過審核；即使通過審核，融資規(guī)模也受不得超募發(fā)行和市盈率限制而有限，發(fā)行費(fèi)用平攤下來較高。另一方面，投資者認(rèn)購積極性大幅下降，發(fā)行難度上升?，F(xiàn)金類非公開項(xiàng)目不足額發(fā)行占比從2015年的3.00%，攀升到2018年4月10日的48.00%，同時，領(lǐng)取批文后終止實(shí)施的項(xiàng)目占比從2015年的0.40%，攀升到2018年4月10日的19.70%。

（四）大中型企業(yè)融資渠道變窄

過去大中型企業(yè)可以通過信托、資產(chǎn)管理計(jì)劃、融資租賃、保理、貸款、發(fā)債等手段和渠道進(jìn)行融資，受監(jiān)管新規(guī)等因素影響，大部分融資渠道受阻。目前融資方式以銀行借款和債券為主導(dǎo)，據(jù)山東省國資委數(shù)據(jù)，2017年山東省國有企業(yè)融資中銀行貸款占比40%；債券融資占比30%。融資渠道減少，必然加劇企業(yè)的融資難度與融資規(guī)模。

（五）中小企業(yè)融資擔(dān)保難

中小企業(yè)貸款時面臨需要擔(dān)保的問題，但是各類主體都擔(dān)心擔(dān)保會帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)，不愿意為中小企業(yè)擔(dān)保。中小企業(yè)發(fā)展參差不齊，也逐步意識到擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)，因此一般的中小企業(yè)很難找到擔(dān)保，加劇了中小企業(yè)的融資難度。

（六）地方政府融資平臺公司轉(zhuǎn)型發(fā)展難

1.類政府平臺公司債發(fā)行難度大

例如威海市國有資本運(yùn)營有限公司（簡稱“威海國運(yùn)”）作為類政府平臺，其公司債項(xiàng)目（評級AA+）2016年8月份非公開發(fā)行利率5.39%，2018年4月份小公募發(fā)行利率為5.7%，利率提高也難順利發(fā)行，還得依靠主承銷商的中泰證券包銷了一部分。

2.轉(zhuǎn)型后仍受“平臺公司”的影響融資難

有的融資平臺已經(jīng)完成市場化改制工作，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，實(shí)行市場化運(yùn)營，原承擔(dān)的地方債務(wù)已按照國家政策進(jìn)行妥善處置，不再承擔(dān)地方政府舉債融資職能，但仍受“融資平臺”頭銜的影響，致使各項(xiàng)貸款受到嚴(yán)格限制，發(fā)行債券難度很大，面臨轉(zhuǎn)型后融資的嚴(yán)峻考驗(yàn)。例如日照市經(jīng)濟(jì)開發(fā)投資有限公司自2016年5月完成市場化改制工作后，不再承擔(dān)地方政府舉債融資的職能，但仍然在銀監(jiān)局的監(jiān)管類政府融資平臺之列，改制后融資受到嚴(yán)峻考驗(yàn)。

四、原因分析

（一）政策執(zhí)行方面

一是過剩產(chǎn)能相關(guān)企業(yè)全都受到“去產(chǎn)能”的極大影響。在去產(chǎn)能的過程中，各級政府逐級下達(dá)本地去產(chǎn)能的指標(biāo)，銀行信貸規(guī)模逐步收縮，財(cái)政減少支持力度。個別銀行對鋼鐵、煤炭、水泥、電解鋁等傳統(tǒng)行業(yè)實(shí)行“一刀切”信貸政策，不予新增貸款。一些銀行機(jī)構(gòu)缺乏專業(yè)人員對行業(yè)企業(yè)發(fā)展情況識別區(qū)分，對企業(yè)放貸較為保守。所有去產(chǎn)能涉及的煤炭、鋼鐵、建筑類等企業(yè)貸款艱難。

二是去杠桿、金融監(jiān)管新規(guī)等影響較大。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，金融監(jiān)管部門加大金融去杠桿力度，出臺了一系列監(jiān)管新規(guī)，主要是壓縮和控制金融機(jī)構(gòu)理財(cái)、同業(yè)、資管通道等業(yè)務(wù)建立的“杠桿”，加強(qiáng)對委托貸款、影子銀行、同業(yè)、理財(cái)?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)的監(jiān)管，促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這些金融監(jiān)管政策強(qiáng)化了對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，對整頓金融亂象作用明顯，但執(zhí)行中容易形成“一刀切”的現(xiàn)象，短期內(nèi)加劇了企業(yè)融資的難度，壓縮了融資的渠道，提高了融資成本。例如，資管新規(guī)等文件的下發(fā)，極大地壓縮了影子銀行存在的空間，信托、資管等通道業(yè)務(wù)大幅縮水，直接造成大量尚在存續(xù)期的非標(biāo)業(yè)務(wù)無法續(xù)作，對于企業(yè)融資造成一定困難。資管新規(guī)對信托、資管等機(jī)構(gòu)的限制，還造成市場上可用的通道減少，通道費(fèi)大幅上漲，雖然去除了多層嵌套的弊端，但短期內(nèi)提高了企業(yè)融資成本。

（二）銀行方面

對于銀行而言，一是近幾年的政策持續(xù)收縮影子銀行、促進(jìn)表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)表內(nèi)、非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)標(biāo)，回歸存貸款業(yè)務(wù)，但是銀行無論資產(chǎn)端還是負(fù)債端的規(guī)模，都受到資本的限制。二是銀行融資成本上漲，大部分資金從存款變成理財(cái)產(chǎn)品，銀行吸儲資金利率上升。三是各銀行風(fēng)險(xiǎn)意識和規(guī)范意識增強(qiáng)，出于風(fēng)險(xiǎn)防控、降低不良資產(chǎn)率考慮，銀行通過風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)應(yīng)對可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，提高了貸款利率。四是當(dāng)前穩(wěn)健中性的貨幣政策和宏觀審慎監(jiān)管趨嚴(yán)，人行每月給予各銀行的可投放額度、各總行給分支行下達(dá)的可投放額度遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)信貸投放需求，造成雖然銀行對企業(yè)的授信額度較大，但金融機(jī)構(gòu)貨幣的實(shí)際發(fā)放量很小，形成雖有授信卻拿不到貸款的局面。

此外，銀行貸款偏重于貸給大型國有企業(yè)，致使中小型民營企業(yè)融資難度加大、成本上升；銀行通常認(rèn)抵押物，輕資產(chǎn)企業(yè)貸款難；農(nóng)村、農(nóng)業(yè)企業(yè)的土地兩權(quán)抵押比較難。而且，國有銀行統(tǒng)一集中管理，各地的四大國有銀行利率相對地方性銀行貸款利率更高、授信放貸制約因素更多等特點(diǎn)，加大了一般企業(yè)尋求銀行貸款的難度。

（三）債券違約的出現(xiàn)加大了融資壓力

近年來多筆債券以及資管產(chǎn)品出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)事件，尤其是民企及負(fù)債率較高的企業(yè)，原有的融資渠道不暢通，通過影子銀行辦理的非標(biāo)融資基本難以續(xù)作，靠融資維持資金流動性的做法無以為繼。出現(xiàn)違約事件后，對所涉區(qū)域、行業(yè)和整體企業(yè)融資造成了巨大影響。

（四）股權(quán)融資審核與發(fā)行環(huán)境變化

股權(quán)融資本身屬權(quán)益融資，不像債務(wù)融資存在剛性成本，但近兩年來審核環(huán)境和發(fā)行環(huán)境發(fā)生變化，股權(quán)融資的隱性成本大幅上升、周期大幅延長。IPO審核周期變短，但審核趨嚴(yán)；再融資中上市公司最主要的融資工具非公開發(fā)行近年來受到明顯抑制，審核周期變長。此外疊加2017年頒布的再融資新政、減持新政和資管新規(guī)等多重因素影響，投資者認(rèn)購熱情下降。

（五）融資擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制不健全

銀行、政府、企業(yè)之間缺乏完善的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。地方政府要規(guī)避因擔(dān)保引起的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；銀行不愿意承擔(dān)敞口風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)逐步意識到了擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)；相關(guān)主體都缺少擔(dān)保的參與積極性，加劇了企業(yè)融資擔(dān)保的難度。

（六）企業(yè)方面

有些企業(yè)自身財(cái)務(wù)健全程度有限，沒有建立現(xiàn)代企業(yè)制度、現(xiàn)代財(cái)務(wù)制度，難以滿足銀行發(fā)放信貸的相關(guān)資料的訴求；企業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)質(zhì)量有限，難以在行業(yè)內(nèi)形成獨(dú)特的優(yōu)勢地位，融資較困難。另外，企業(yè)融資信用體系不健全，也加大了融資難度。

（七）平臺公司轉(zhuǎn)型的制約因素

平臺公司轉(zhuǎn)型難主要因?yàn)橘Y產(chǎn)質(zhì)量不高、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢不強(qiáng)、專業(yè)人才短缺等困難。例如濰坊城投集團(tuán)要轉(zhuǎn)型，但原平臺公司的總資產(chǎn)中能夠帶來收益和現(xiàn)金流的經(jīng)營性資產(chǎn)占比小，自身造血功能低，發(fā)展動力不足，核心競爭力不強(qiáng)，可持續(xù)發(fā)展能力弱，而且缺乏高素質(zhì)、專業(yè)化的人才，加大了轉(zhuǎn)型的難度。

五、建 議

（一）調(diào)研單位提出的建議

一是建議加強(qiáng)差異化監(jiān)管，避免一刀切。要有保有壓，對僵尸企業(yè)、兩高一剩行業(yè)堅(jiān)決去杠桿，對支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)在政策上適度傾斜，切實(shí)降低實(shí)體企業(yè)融資成本。應(yīng)規(guī)范融資市場，出臺降利率政策措施，簡化貸款的手續(xù)，降低隱性貸款費(fèi)用。

二是建議加強(qiáng)政策性金融保險(xiǎn)覆蓋范圍，加大農(nóng)業(yè)融資財(cái)政獎勵補(bǔ)助政策，對銀行機(jī)構(gòu)農(nóng)業(yè)增量貸款、政策性農(nóng)業(yè)擔(dān)保、農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體貸款給予補(bǔ)助、貼息等政策支持；破解農(nóng)業(yè)農(nóng)村中的兩權(quán)抵押難題。

三是建議創(chuàng)新投融資模式，鼓勵銀行、擔(dān)保、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)開發(fā)信用貸款、信用擔(dān)保、土地經(jīng)營權(quán)履約保證保險(xiǎn)等產(chǎn)品，探索建立“財(cái)政+投資+貸款+擔(dān)保+保險(xiǎn)”融資模式。建議財(cái)政政策、貨幣政策加強(qiáng)協(xié)同，通過擔(dān)保增信、拓寬融資渠道，促進(jìn)間接融資、直接融資并重發(fā)展。

四是銀行應(yīng)加強(qiáng)自身管理，改善金融供給，從實(shí)質(zhì)和機(jī)制上，根據(jù)企業(yè)自身需求，主動創(chuàng)新。推動銀行、企業(yè)建立新型的合作關(guān)系。

五是鼓勵企業(yè)資本市場融資。解決企業(yè)對間接融資過度依賴的情況，促進(jìn)企業(yè)利用直接融資做大做強(qiáng)。

六是繼續(xù)加大結(jié)構(gòu)性減稅和降費(fèi)力度。進(jìn)一步加大減稅降費(fèi)力度，持續(xù)深化放管服改革，推動企業(yè)降成本取得更大實(shí)效，為企業(yè)發(fā)展?fàn)I造良好營商環(huán)境。主要包括：建議完善增值稅政策，對企業(yè)發(fā)生的利息及各項(xiàng)融資成本允許抵扣增值稅，降低企業(yè)的融資成本；降低國有劃撥土地作價(jià)出資的契稅等相關(guān)稅費(fèi)；明確“僵尸”企業(yè)處置損失所得稅稅前扣除政策；建議針對高速公路建設(shè)項(xiàng)目增值稅留抵稅額制定優(yōu)惠政策；建議降低煤炭資源稅稅率；降低統(tǒng)籌外費(fèi)用；建議提高個人所得稅起征點(diǎn)。

（二）調(diào)研思考

1.去產(chǎn)能要深入細(xì)化統(tǒng)籌安排，不能一刀切

例如，全國各地都去鋼鐵產(chǎn)能，各級政府不能簡單地下指標(biāo)、下計(jì)劃來去產(chǎn)能。全國知名鋼鐵企業(yè)有100多家，分布在各省，還有很多民營、小作坊式的鋼鐵企業(yè)。在去鋼鐵產(chǎn)能戰(zhàn)略上，中央與地方要充分互動，一是全面掌握鋼鐵企業(yè)發(fā)展的真實(shí)情況，包括生產(chǎn)產(chǎn)量、生產(chǎn)技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量水平、企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、融資規(guī)模與結(jié)構(gòu)、企業(yè)除鋼鐵外其他經(jīng)營內(nèi)容、財(cái)政對鋼鐵企業(yè)的支持力度；二是要充分考慮各地資源稟賦、鋼鐵業(yè)在當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的占比情況；三是要密切關(guān)注鋼鐵市場的發(fā)展變化。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步細(xì)化去產(chǎn)能戰(zhàn)略規(guī)劃，綜合論證去產(chǎn)能的區(qū)域性分布、不同所有制企業(yè)的去產(chǎn)能策略，再推進(jìn)實(shí)施。

2.去杠桿不能放下服務(wù)實(shí)體企業(yè)的初心

去杠桿的核心，一是去金融杠桿，防止脫實(shí)向虛；二是去企業(yè)過度杠桿，防止資不抵債、不可持續(xù)經(jīng)營。但不意味著去杠桿要讓所有實(shí)體企業(yè)買單，讓實(shí)體企業(yè)擔(dān)負(fù)消化銀行不良貸款的包袱，讓實(shí)體企業(yè)融資更難、更貴，最后徹底壓垮實(shí)體企業(yè)。銀行信貸規(guī)模的設(shè)立也不能一刀切向所有實(shí)體企業(yè)，應(yīng)該遵照市場規(guī)則，擇優(yōu)配置信貸資源，不能放下服務(wù)實(shí)體企業(yè)的初心。