美國是如何玩轉(zhuǎn)生豬產(chǎn)業(yè)和期貨的？（一）

美國是世界重要的豬肉生產(chǎn)和貿(mào)易大國。美國的生豬行業(yè)處于世界領(lǐng)先地位。上世紀(jì)美國生豬行業(yè)快速發(fā)展的時(shí)期，正好也是美國生豬期貨推出并且快速發(fā)展的時(shí)期。美國生豬期貨的推出，以及后來的合約修改，滿足了當(dāng)時(shí)行業(yè)規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展的需要。企業(yè)可以運(yùn)用各種風(fēng)險(xiǎn)管理工具控制生產(chǎn)經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)，美國生豬企業(yè)積極參與期貨市場，對沖豬價(jià)波動(dòng)帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，企業(yè)可以大膽投資擴(kuò)張。經(jīng)營好的企業(yè)通過兼并整合成為行業(yè)的主導(dǎo)企業(yè)。美國前十大生豬生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能占比超過40%；前五大生豬屠宰加工企業(yè)市場占有率超過70%。生豬期貨市場的發(fā)展促進(jìn)了實(shí)體行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。美國豬周期由之前的4年左右一輪，拉長到7～8年一輪，每年豬價(jià)的波動(dòng)幅度也大為縮小。

美國的生豬產(chǎn)業(yè)鏈

美國是全球生豬養(yǎng)殖和消費(fèi)第二大國，其生豬規(guī)?；B(yǎng)殖及生豬期貨的發(fā)展過程都早于我國很多年。2015年，美國生豬年末存欄量6839萬頭，年出欄11541萬頭，豬肉產(chǎn)量1112萬噸，豬肉消費(fèi)量937萬噸，生豬產(chǎn)業(yè)規(guī)?？梢娨话?。而目前美國芝加哥交易所(CME)的瘦肉豬期貨目前每日交易量在3萬手左右，交易額約7億美元。對應(yīng)的期權(quán)合約成交量在5000手左右，是世界生豬品種期貨交易量最大、交易最活躍的國家。

生豬產(chǎn)業(yè)鏈主要包括生產(chǎn)、屠宰加工和消費(fèi)三個(gè)環(huán)節(jié)。

生產(chǎn)環(huán)節(jié)又可細(xì)分為飼料、獸藥動(dòng)保和養(yǎng)殖三個(gè)行業(yè)。美國生豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié)分工十分專業(yè)，根據(jù)豬的生長周期將其分為種豬培育、仔豬哺育、育肥豬(用于屠宰的商品肥豬)喂養(yǎng)分階段專業(yè)化飼養(yǎng)，僅保留了少部分傳統(tǒng)的“繁育一體化”的養(yǎng)殖方式。養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的上游飼料供應(yīng)主要由飼料產(chǎn)業(yè)集中程度很高的幾家大型飼料企業(yè)控制。獸藥動(dòng)保環(huán)節(jié)，美國有專門的獸醫(yī)服務(wù)公司，一般服務(wù)于多家養(yǎng)殖場，進(jìn)行計(jì)算機(jī)化管理，生豬疫苗動(dòng)保行業(yè)的集中度很高。如美國的Zoitis、Elanco+Novartis、Merk(MSD)等公司在美國，乃至全球的市場份額占比都很高。

屠宰加工環(huán)節(jié)，隨著美國生豬規(guī)?；兏?，生豬屠宰加工企業(yè)紛紛進(jìn)行了縱向整合。向后以合同生產(chǎn)方式向大型養(yǎng)殖場協(xié)議采購或自行投資建設(shè)及收購養(yǎng)殖場，進(jìn)行縱向一體化擴(kuò)張。同時(shí)橫向并購整合，成為行業(yè)超級龍頭企業(yè)，如Smithfield Foods、Tyson、JBS S/A等。

消費(fèi)環(huán)節(jié)，美國肉類消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，雞肉和牛肉消費(fèi)占比較大，豬肉消費(fèi)量在肉類消費(fèi)居第三，近幾年其消費(fèi)量保持穩(wěn)定小幅增長。在豬肉消費(fèi)環(huán)節(jié)，美國豬肉的消費(fèi)方式主要包括：居家消費(fèi)，該部分消費(fèi)占到全美豬肉消費(fèi)量的78%；家庭外的消費(fèi)，指的是食品服務(wù)行業(yè)的消費(fèi)，包括餐館和食品供應(yīng)商，涉及將加工豬肉產(chǎn)品供給商業(yè)性質(zhì)的代理機(jī)構(gòu)等，如大學(xué)、公司、醫(yī)院和相關(guān)機(jī)構(gòu)等。該部分消費(fèi)中，餐館消費(fèi)量占到全美豬肉消費(fèi)量的17%，食品供應(yīng)商到各個(gè)機(jī)構(gòu)消費(fèi)量占到全美豬肉消費(fèi)量的5%。

從整體上來說，美國生豬產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展完善，運(yùn)行比較穩(wěn)定，有以下特點(diǎn)：政府很少干預(yù)畜牧產(chǎn)業(yè)，生豬產(chǎn)業(yè)市場化程度高；物流專業(yè)化程度高，肉產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定；產(chǎn)業(yè)鏈中各個(gè)環(huán)節(jié)利益分配相對公平，產(chǎn)業(yè)專業(yè)化壁壘值高，各參與主體進(jìn)入退出難度大。

美國生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程

主要的生豬養(yǎng)殖品種

美國生豬養(yǎng)殖品種主要包括：貝克夏(Berkshire)、漢普夏(Hampshire)、長白(Landrace)、約克夏(York shire)和杜洛克(Du roc)等。我國生豬種業(yè)自20世紀(jì)六七十年代開始至今，豬種變化經(jīng)歷了由“脂用型”向“極品瘦肉型”轉(zhuǎn)變的過程，目前國內(nèi)以自國外引進(jìn)的大白、長白、杜洛克三大品種的雜交豬為主要養(yǎng)殖品種。近年來，我國正在加快引進(jìn)品種本土化及本土生豬品種改良的進(jìn)度，我國的生豬育種業(yè)也在朝著規(guī)范化、電子化的道路發(fā)展，產(chǎn)業(yè)技術(shù)也不斷得到升級。

美國生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段

美國生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程按照其養(yǎng)殖規(guī)?；M(jìn)程大致可分為三個(gè)階段：(1)啟動(dòng)期，養(yǎng)殖場數(shù)量急劇減少的階段；(2)規(guī)模養(yǎng)殖場迅速擴(kuò)張的階段；(3)規(guī)模化進(jìn)程減速，但大規(guī)模養(yǎng)殖場數(shù)量和存欄比重仍在穩(wěn)步上升的階段。

第一階段，啟動(dòng)期，在20世紀(jì)70—80年代，主要特征是養(yǎng)殖場數(shù)量的急劇減少。這一時(shí)期的養(yǎng)殖場數(shù)由 65 萬銳減至 30 萬左右，降幅達(dá) 50%以上。生豬存欄總量大幅減少至歷史最低點(diǎn)約5100 萬頭，降幅達(dá) 24%。在這一階段，由于在養(yǎng)殖成本、生產(chǎn)品質(zhì)以及國家政策方面并無太大優(yōu)勢，小規(guī)模的養(yǎng)殖戶加速退出，規(guī)模養(yǎng)殖的苗頭初步彰顯，場均存欄由87頭左右顯著提升至近150頭，增長近2倍。

第二階段，加速期，在20世紀(jì)90年代，這一期間，存欄量超過5000頭的大型養(yǎng)殖場開始涌現(xiàn)，主要特征是養(yǎng)殖場規(guī)模的迅速擴(kuò)張。養(yǎng)殖場數(shù)由 1989 年的30 萬戶再度大規(guī)模減少至2000 年的 8.6 萬戶，降幅近70%，而生豬存欄總量一直維持在較為穩(wěn)定的水平。但從不同規(guī)模養(yǎng)殖場的出欄量占比來看，1988年出欄量1000頭以下的養(yǎng)殖場占總出欄的32%，而出欄量在50000頭以上的占比只有7%。到了2010年，養(yǎng)殖規(guī)模進(jìn)一步提升，規(guī)模在1000頭以下的養(yǎng)殖場出欄量占比下降到2%左右，相應(yīng)的出欄量在50000頭以上的大型養(yǎng)殖場出欄量占比上升到51%。

第三階段，減速期，21世紀(jì)以后，規(guī)?；M(jìn)程相對減速，但大規(guī)模養(yǎng)殖場數(shù)量和存欄比重仍在穩(wěn)步上升。生豬養(yǎng)殖場的數(shù)量由 8.6 萬戶緩慢下降至7 萬戶左右，規(guī)模化后的美國生豬存欄總量維持在6000 萬頭左右，整體波動(dòng)幅度不超過 10%。屠宰加工龍頭企業(yè)為了保持成本優(yōu)勢，且保證生豬采購的貨源穩(wěn)定性和高品質(zhì)，開始通過合同生產(chǎn)方式向大型養(yǎng)殖場協(xié)議采購，或自行縱向一體化擴(kuò)張。這一階段生豬產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)也通過向上下游垂直整合的方式，實(shí)踐自行一體化的經(jīng)營模式。

養(yǎng)殖技術(shù)的發(fā)展和養(yǎng)殖場的專業(yè)化發(fā)展

美國養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；兏镏?，生豬養(yǎng)殖技術(shù)對其起到了助推作用，提高了豬場養(yǎng)殖效率。人工授精技術(shù)在改善存欄豬的品種結(jié)構(gòu)與豬種資源、增加繁殖母豬的配種成功率方面就起到了十分重要作用。1990年該技術(shù)僅在7%的養(yǎng)豬場應(yīng)用，到2000年這一比例增長到23%，2006年達(dá)到40%，且PSY(PSY是指每頭母豬每年所能提供斷奶活仔豬頭數(shù)，是衡量豬場效益和母豬繁殖成績的重要指標(biāo))和出欄體重(豬場出售肥豬時(shí)的體重)都有明顯提高。目前美國生豬養(yǎng)殖場繁殖商品豬的方式超過99.9%是采用人工授精方式。我國人工授精范圍也在不斷擴(kuò)大，目前主產(chǎn)區(qū)人工授精達(dá)85%以上。但我國生豬養(yǎng)殖中小養(yǎng)殖戶占比較大，人工授精技術(shù)多使用傳統(tǒng)方式，傳統(tǒng)人工授精技術(shù)會浪費(fèi)約1/3精液量，時(shí)間成本也比較高。國外采用子宮內(nèi)人工輸精新技術(shù)，子宮內(nèi)輸精新技術(shù)是將輸精管穿過子宮頸進(jìn)入子宮體輸精，可以減少精液回流的浪費(fèi)，減少每次輸精的精液量，從而降低種豬成本。在減少配種花費(fèi)時(shí)間的同時(shí)，能增加母豬受孕率和產(chǎn)仔數(shù)，大大提高了養(yǎng)殖效益。

隨著生豬養(yǎng)殖技術(shù)的不斷變革應(yīng)用，美國豬場養(yǎng)殖效益不斷提高。90年代時(shí)，新技術(shù)應(yīng)用范圍小，全美豬場PSY平均水平13頭，到2000年P(guān)SY水平增加至16頭，2012年以后隨著新技術(shù)大范圍應(yīng)用，全美豬場PSY平均水平超過20頭，單窩產(chǎn)仔數(shù)超過10頭。

美生豬交易市場所交易的生豬均重在180 -210磅/頭之間(即160～190斤/頭)，均重變化偏穩(wěn)小幅增加，相對于我國生豬交易的均重普遍偏小。我國生豬出欄均重普遍在180～280斤之間，在豬價(jià)良好或者每年春節(jié)前這一階段，交易均重在280斤以上的生豬數(shù)量更多。不論是生豬出欄均重變化情況還是喂養(yǎng)周期，相對國外都比較大。

生豬養(yǎng)殖規(guī)模化的不斷推進(jìn)，也促進(jìn)了養(yǎng)殖場的專業(yè)化發(fā)展。美國傳統(tǒng)的養(yǎng)殖場大都屬于育繁一體化模式，從種豬繁殖到育肥豬出欄全程參與。規(guī)?；酿B(yǎng)殖場更多依據(jù)生豬的成長周期實(shí)行專業(yè)分工，不同養(yǎng)殖環(huán)節(jié)獨(dú)立經(jīng)營。根據(jù)生豬的生長周期，生豬飼養(yǎng)可分為3個(gè)不同的階段：繁殖(Farrow)——仔豬哺育(Feeding)——育肥豬飼養(yǎng)(Finish)，并依此相應(yīng)設(shè)立專業(yè)的種豬選育場、仔豬哺育場及育肥豬飼養(yǎng)場。

美國生豬養(yǎng)殖經(jīng)歷了從傳統(tǒng)“出生——出欄”的“一條龍”養(yǎng)殖模式轉(zhuǎn)變到生豬特定階段專業(yè)化的、集約化的、穩(wěn)定訂單的聯(lián)盟養(yǎng)殖模式。依據(jù)生豬養(yǎng)殖的年齡階段劃分，可以將養(yǎng)豬場分成為：初生——斷奶、斷奶——育肥、初生——育肥、育肥——出欄和初生——出欄等5種類型。

美國的“豬周期”

我們所講的“豬周期”，指的是豬價(jià)波動(dòng)的周期。美國生豬現(xiàn)貨交易市場參考價(jià)格是使用的美國瘦肉豬指數(shù)(Lean Hog Index)，該指數(shù)由CME(芝加哥商業(yè)交易所，世界最大的期貨交易所)負(fù)責(zé)編制和發(fā)布，CME使用數(shù)據(jù)源是來自美國農(nóng)業(yè)部下屬部門美國農(nóng)業(yè)銷售局向美國生豬屠宰加工企業(yè)每日采集，并由美國農(nóng)業(yè)銷售局統(tǒng)計(jì)匯總發(fā)布在其官網(wǎng)。CME計(jì)算的是被屠宰的閹割公豬和小母豬平均凈價(jià)的兩日加權(quán)平均值。

美國生豬養(yǎng)殖在規(guī)?；l(fā)展過程中，豬價(jià)也存在周期性波動(dòng)，而且歷史上的豬價(jià)波動(dòng)比較大。離我們最近的四輪豬周期，就是在生豬規(guī)?；兓?、產(chǎn)能波動(dòng)、疫病、環(huán)保、經(jīng)濟(jì)、替代品等因素影響下產(chǎn)生。從維持時(shí)間和價(jià)格波動(dòng)幅度看，美國生豬產(chǎn)業(yè)因其規(guī)?；l(fā)展，雖然豬周期依然存在，但每一輪周期維持時(shí)間在拉長，因此豬價(jià)波動(dòng)的頻率降低，且價(jià)格波動(dòng)在減弱。

生豬價(jià)格周期性大幅波動(dòng)，生豬養(yǎng)殖年產(chǎn)值隨之大幅波動(dòng)，而非穩(wěn)定增長。1998年12月—2002年9月這一階段，生豬年產(chǎn)值最低值到最高值波動(dòng)達(dá)到34%。2002年9月—2008年1月這一階段，生豬年產(chǎn)值最低值到最高值波動(dòng)達(dá)到55%。2008年1月—2015年12月這一階段生豬年產(chǎn)值最低值到最高值波動(dòng)達(dá)到83%。

豬價(jià)格大幅波動(dòng)對全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的龍頭企業(yè)的收入影響比較小，美國SFD公司在20世紀(jì)80年代以后經(jīng)歷了一系列收購和整合，公司生產(chǎn)覆蓋生豬全產(chǎn)業(yè)鏈，競爭力強(qiáng)勁，經(jīng)營效益優(yōu)良，成為全球最大的豬肉生產(chǎn)加工商。公司歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示在豬價(jià)大幅漲跌時(shí)，下游豬肉加工環(huán)節(jié)、上游飼料原料和中游生豬飼養(yǎng)環(huán)節(jié)相互配合，降低了因豬價(jià)大幅波動(dòng)造成收入不穩(wěn)定的影響，其公司營收基本呈穩(wěn)定增長態(tài)勢。

美國農(nóng)業(yè)機(jī)械化程度和發(fā)展水平都比較高，飼料原料價(jià)格整體都比我國低，因此生豬養(yǎng)殖效益好于我國。目前，飼料成本仍然是生豬養(yǎng)殖成本中最主要的生產(chǎn)投入，美國飼料成本在養(yǎng)殖成本中比重在33%左右，玉米和豆粕的價(jià)格的變動(dòng)對豬周期同樣產(chǎn)生著重要影響。例如，2007年和2008年美國玉米豆粕都有很大幅上漲，但是國內(nèi)豬價(jià)漲幅較小，養(yǎng)殖利潤增幅較小，因此之后出現(xiàn)能繁母豬大量淘汰。2010年—2014年玉米豆粕價(jià)格漲幅同樣很大，飼料成本增加，疫病和產(chǎn)能低導(dǎo)致生豬供應(yīng)下降，這一時(shí)期豬價(jià)漲幅較大，生豬產(chǎn)能恢復(fù)加速，導(dǎo)致2014年美國能繁母豬存欄增加。2015年以來，美國飼料原料市場保持弱勢格局，美國生豬養(yǎng)殖大型企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)在加速?？梢婏暳蟽r(jià)格對生豬產(chǎn)業(yè)的作用不容小覷。

美國生豬期貨發(fā)展歷程

20世紀(jì)60年代以前，美國生豬養(yǎng)殖業(yè)主要以家庭散養(yǎng)為主。由于生豬養(yǎng)殖存在天然周期，生豬價(jià)格呈現(xiàn)出周期性波動(dòng)，即“豬周期”。養(yǎng)豬企業(yè)因生豬價(jià)格波動(dòng)帶來的利潤伸縮而承受巨大風(fēng)險(xiǎn)，飼料生產(chǎn)加工企業(yè)也因此受到較大影響，大幅增加了企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營成本。由于各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的發(fā)展缺乏穩(wěn)定健康的因素，美國養(yǎng)豬業(yè)因而發(fā)展較為緩慢，因此生豬產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者迫切需要規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。為此，生豬產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者、政府管理部門(牲畜管理委員會)和CME(芝加哥商品交易所)開始研究牲畜類期貨產(chǎn)品，目標(biāo)是為牲畜經(jīng)營者提供有效的市場風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

美國生豬期貨發(fā)展階段大致分為三個(gè)階段。

第一階段：美國生豬期貨市場初步發(fā)育時(shí)期(20世 紀(jì) 60—80年 代 )。1961年 CME推 出 冷 凍豬腩期貨合約，以實(shí)物形式交割。這一時(shí)期交割倉庫擁有現(xiàn)代化冷凍設(shè)備，同時(shí)物流水平得到顯著提高。為解決牲畜類商品不耐長時(shí)間儲藏的問題，1966 年，CME開始交易活豬期貨，最小交易單位30000lb1(1lb=0.454kg)，交割形式為實(shí)物交割。1970—1979年美國豬肉批發(fā)商利用生豬期貨市場套期保值效果發(fā)現(xiàn)，美國生豬現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格高度相關(guān)，生豬期貨市場套期保值功能得到較大程度體現(xiàn)。

第二階段：美國生豬期貨市場震蕩期(20世紀(jì)80～90年代)。隨著美國生豬養(yǎng)殖業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)模化發(fā)展，到20世紀(jì)90年代中期，美國生豬標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)的70%的生豬質(zhì)量能達(dá)到CME交割標(biāo)準(zhǔn)，由于參與套保的資金能獲得更高資信評級方便信貸，吸引了更多生豬產(chǎn)業(yè)經(jīng)營者進(jìn)入期貨市場參與套保。但是80年代中期到90年代中期，美國生豬期貨市場出現(xiàn)較大震蕩，交易量出現(xiàn)下滑，生豬期貨套保遭到質(zhì)疑。究其原因，主要是這一階段生豬現(xiàn)貨市場發(fā)生了較多變化：(1)豬場數(shù)量快速下降，存欄量1000頭以上規(guī)模豬場出欄生豬占比由34%上升至65%，豬場數(shù)量由43萬戶降到不足20萬戶。(2)豬肉交易流程發(fā)生顯著變化，20世紀(jì)90年代，隨著美國物流配送技術(shù)和倉儲設(shè)施顯著提高，更多豬胴體不再通過批發(fā)市場進(jìn)行中轉(zhuǎn)交易，而是直接運(yùn)往肉類加工商，1981年之后的十余年，批發(fā)市場成交量持續(xù)下降。(3)現(xiàn)貨交易由活體定價(jià)轉(zhuǎn)變?yōu)樨i胴體瘦肉率定價(jià)，但是生豬期貨仍以整豬為交易單位，并且規(guī)定在指定批發(fā)市場進(jìn)行實(shí)物交割。這些變化說明生豬期貨市場沒有適應(yīng)現(xiàn)貨市場發(fā)展的需要，所以才導(dǎo)致生豬期貨交易量下降。

第三階段：美國生豬期貨市場平穩(wěn)發(fā)展期(20世紀(jì)末至今)。20世紀(jì)末期以來，為適應(yīng)美國生豬現(xiàn)貨市場發(fā)展，生豬期貨市場也“與時(shí)俱進(jìn)”，做了相應(yīng)調(diào)整：將1996年活豬期貨改為瘦肉豬期貨合約，交割標(biāo)的由活體豬改為瘦肉豬胴體；合約中止于交割月第十個(gè)交易日，且最后2個(gè)交易日無價(jià)格波動(dòng)限制；1997年2月，交割方式也改為更方便的現(xiàn)金結(jié)算。這些舉措都對生豬產(chǎn)業(yè)在新時(shí)期的發(fā)展起到了推動(dòng)作用。進(jìn)入21世紀(jì)，隨著CME對瘦肉期貨合約不斷改進(jìn)，其交易量不斷上升，目前CME的瘦肉豬期貨成交量排在CME上市交易的畜產(chǎn)品中第二位，僅次于活牛。