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    法定數(shù)字貨幣相關(guān)問題認(rèn)識(shí)及建議

    2018-10-26 03:24:24周莉萍胡思慧柳青
    銀行家 2018年10期
    關(guān)鍵詞:記賬法定分布式

    周莉萍 胡思慧 柳青

    數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)現(xiàn)代貨幣體系提出了更高要求,私人數(shù)字貨幣、私人支付工具的發(fā)展搶先一步回應(yīng),替代傳統(tǒng)貨幣部分功能。私人數(shù)字貨幣的核心技術(shù)目前主要是新型數(shù)字加密技術(shù)和分布式記賬技術(shù),法定數(shù)字貨幣可以借鑒,但應(yīng)考慮分布式記賬技術(shù)的交易性能以及不同共識(shí)算法產(chǎn)生的資源成本。不同的法定數(shù)字貨幣實(shí)現(xiàn)模式主要對(duì)兩個(gè)問題產(chǎn)生不同影響:一是商業(yè)銀行地位,二是信用創(chuàng)造機(jī)制。有別于其他國(guó)家,中國(guó)的私人數(shù)字支付工具非常發(fā)達(dá),未來的法定數(shù)字貨幣應(yīng)考慮此因素,以提高支付清算體系性能為導(dǎo)向發(fā)展,并為第三方支付等金融科技公司和商業(yè)銀行創(chuàng)造公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

    為何構(gòu)思法定數(shù)字貨幣

    自貨幣產(chǎn)生以來,不同性質(zhì)的貨幣(公共貨幣與私人貨幣) 不同形態(tài)的貨幣(紙幣、電子貨幣等)之間的競(jìng)爭(zhēng)從未停止過。貨幣由貝殼、布錦、牲畜等商品形態(tài),到青銅、白銀、黃金等金屬形態(tài),再到紙幣形態(tài)甚至數(shù)字形態(tài),既是技術(shù)變遷推動(dòng)貨幣形態(tài)的過程,也是不同形態(tài)的貨幣之間漫長(zhǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。貨幣競(jìng)爭(zhēng)核心目標(biāo)是追求更加高效、更低成本的支付清算。21世紀(jì)以來, 數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)傳統(tǒng)貨幣體系提出挑戰(zhàn):降低交易成本、提高交易效率、追求資產(chǎn)保值等避險(xiǎn)性需求、追求私密性需求等。傳統(tǒng)貨幣體系短期內(nèi)無以應(yīng)對(duì),私人數(shù)字貨幣搶先一步。

    以比特幣為代表的私人數(shù)字貨幣主要應(yīng)用了分布式記賬技術(shù)和基于兩方模式的加密技術(shù),通過全網(wǎng)形成共識(shí)算法發(fā)行貨幣, 通過挖礦、記賬等一并實(shí)現(xiàn)發(fā)行貨幣、結(jié)算和清算,能滿足數(shù)字經(jīng)濟(jì)的安全需求和效率需求。同時(shí),以固定發(fā)行數(shù)量、消滅通貨膨脹迎合投資者的需求,如比特幣在其生命周期內(nèi)的發(fā)行總量為2100萬枚。但毫無疑問會(huì)在局部范圍造成通貨緊縮,比特幣近年來過山車式的價(jià)格波動(dòng)即為例證。

    私人數(shù)字貨幣誕生之際恰逢次貸危機(jī)、歐債危機(jī)和全球多國(guó)實(shí)施貨幣量化寬松政策,民怨沸騰。因此,創(chuàng)造私人數(shù)字貨幣的中本聰們信奉去中心化、貨幣非國(guó)家化理念。從其去中心化的設(shè)計(jì)機(jī)制來看,私人數(shù)字貨幣創(chuàng)建者的核心信仰與哈耶克的“貨幣的非國(guó)家化理論”無限接近。哈耶克早期曾建議將市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)引入貨幣領(lǐng)域,允許私人商業(yè)銀行發(fā)行貨幣,用市場(chǎng)中優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)性貨幣取代國(guó)家壟斷發(fā)行的主權(quán)貨幣,從而實(shí)現(xiàn)“貨幣的非國(guó)家化”。這一理論的成立需要諸多前提條件的支持,除了個(gè)別國(guó)家在個(gè)別時(shí)期實(shí)行過自由銀行業(yè)體制之外,現(xiàn)實(shí)當(dāng)中的貨幣非國(guó)家化實(shí)例幾乎沒有。私人數(shù)字貨幣本質(zhì)是一種投機(jī)性的數(shù)字游戲,充其量是一種數(shù)字資產(chǎn),其運(yùn)行機(jī)制距離貨幣的角色甚遠(yuǎn)。例如:(1)私人數(shù)字貨幣的市場(chǎng)交易和價(jià)格多是由市場(chǎng)情緒而不是依據(jù)其自身價(jià)值的理性選擇主導(dǎo)。(2)潛在沉沒成本高。比特幣等交易不可撤銷、追溯,一旦丟失或被盜,就意味著絕對(duì)損失,沒有主體承擔(dān)清償?shù)确韶?zé)任。(3)比特幣等使用的工作量證明機(jī)制的共識(shí)算法(POW)導(dǎo)致了極高的電力成本和儲(chǔ)存成本,浪費(fèi)了巨大的社會(huì)資源。據(jù)悉,僅2017年全球僅比特幣交易就耗費(fèi)高達(dá)300億度的電量,約占全球用電量的0.13%。(4)分布式記賬技術(shù)交易性能差,不能滿足貨幣金融體系交易需要。從比特幣區(qū)塊鏈來看,其目前的平均交易頻率為每秒5~7 筆,也就是每筆交易耗時(shí)約0.2秒左右,大額交易確認(rèn)時(shí)間則約為1小時(shí),而當(dāng)前金融系統(tǒng)的交易頻率遠(yuǎn)高于此。以一般的期貨交易所為例,其期貨行情發(fā)布頻率為每次250毫秒至500毫秒;而全球股票市場(chǎng)從收到交易行情到交易者發(fā)出交易指令也已經(jīng)縮短至2毫秒左右,更有技術(shù)公司宣布,其可以縮短至120納秒至240 納秒左右。(5)私人數(shù)字貨幣做不到絕對(duì)的去中心化,價(jià)格泡沫容易滋生私下的聯(lián)盟,如比特幣工廠。

    顯然,分布式記賬技術(shù)目前的交易性能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足現(xiàn)代金融體系的高頻交易需求,私人數(shù)字貨幣無法正常發(fā)揮貨幣的基本功能,更多意義上是一種高度投機(jī)的金融商品。誠然,貨幣主導(dǎo)權(quán)也不容侵犯。但是,數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣金融體系的內(nèi)在挑戰(zhàn)依然存在,傳統(tǒng)貨幣體系必須應(yīng)對(duì),法定數(shù)字貨幣的構(gòu)思應(yīng)運(yùn)而生。但這并不意味著其是解決傳統(tǒng)貨幣體系內(nèi)在摩擦的唯一出路。

    法定數(shù)字貨幣:構(gòu)成技術(shù)要素和潛在影響

    數(shù)字經(jīng)濟(jì)革命已席卷全球,但各國(guó)央行對(duì)于法定數(shù)字貨幣的態(tài)度則分化不一。多國(guó)央行都已經(jīng)著手設(shè)計(jì)本國(guó)法定數(shù)字貨幣; 部分央行持謹(jǐn)慎態(tài)度,僅對(duì)分布式記賬技術(shù)在支付清算體系中的應(yīng)用有濃厚興趣;其余則持觀望態(tài)度;作為全球貨幣體系最大的受益者,美聯(lián)儲(chǔ)稱其不會(huì)發(fā)行市場(chǎng)一直預(yù)想的Fedcoin,對(duì)分布式記賬技術(shù)和法定數(shù)字貨幣均持謹(jǐn)慎態(tài)度。

    從多國(guó)(英國(guó)、新加坡、加拿大等)推出的法定數(shù)字貨幣構(gòu)思來看,其核心構(gòu)成要素包括發(fā)行人(央行還是其他)、發(fā)行載體(M0、M1還是M2)、技術(shù)(分布式記賬還是其他更多)、進(jìn)入門檻(公開還是受限制的)、匿名程度(完全匿名,一定的匿名性還是不匿名)、運(yùn)行可得性(每周七天-每天24小時(shí))、是否支付利息等。這些關(guān)鍵要素的考量和設(shè)計(jì),決定了法定數(shù)字貨幣未來不同的運(yùn)行模式和完全不同的影響。

    在技術(shù)方面,分布式記賬技術(shù)和加密技術(shù)依然是一些法定數(shù)字貨幣的核心技術(shù)選擇,而共識(shí)算法是分布式記賬的核心技術(shù)。目前主要有POW(工作量證明算法)、POS(權(quán)益證明算法)、DPOS(股份授權(quán)證明算法)、PBFT(實(shí)用拜占庭容錯(cuò)算法)和DBFT(授權(quán)拜占庭容錯(cuò)算法)等算法。不同的算法耗費(fèi)的電力等成本不同,POS、DPOS、PBFT和DBFT等耗費(fèi)的電力等成本比POW有所降低。但耗費(fèi)資源成本也不是選擇不同的算法的唯一維度。現(xiàn)實(shí)應(yīng)用中,不同的算法適用于不同的分布式記賬應(yīng)用場(chǎng)景。是否被許可、對(duì)手信任度、算力限制等因素起決定作用。例如,事實(shí)證明,POW適用于公有鏈(非許可鏈), PBFT相對(duì)適用于私有鏈和聯(lián)盟鏈(許可鏈),但在突破算力限制時(shí),PBFT更加適用于公有鏈。目前,多國(guó)央行在設(shè)計(jì)數(shù)字貨幣時(shí),選擇了PBFT算法而非POW算法,或是基于耗費(fèi)資源的成本、非公開等因素。根據(jù)信息學(xué)的研究,未來或許有更好的共識(shí)性算法能降低耗費(fèi)資源的成本,同時(shí)保持較好的性能和適用性。從這個(gè)角度來看,分布式記賬技術(shù)的內(nèi)生演變能力很強(qiáng),短期內(nèi)的缺陷或在中長(zhǎng)期內(nèi)被克服。

    無論采用哪種模式,法定數(shù)字貨幣仍有一些共性影響。首先,法定數(shù)字貨幣提升金融監(jiān)管效率、降低監(jiān)管成本。據(jù)聯(lián)合國(guó)統(tǒng)計(jì),在2012年到2015年之間,全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)的規(guī)模從16000 億美元增長(zhǎng)到25000億美元;2016年,美國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比例高達(dá)33%,中國(guó)為30.3%,英國(guó)為7%,數(shù)字經(jīng)濟(jì)藍(lán)海前景廣闊。G20杭州峰會(huì)一致通過了《二十國(guó)集團(tuán)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展與合作倡議》。然而,數(shù)字經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的另一面是監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷增加的信息劣勢(shì),互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)、金融活動(dòng)監(jiān)測(cè)難度增大,多家國(guó)際組織呼吁用監(jiān)管科技(即Regtech)來應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。法定數(shù)字貨幣或能通過技術(shù)手段跟蹤貨幣流通,打破信息制約,為金融監(jiān)管打開新局面。其次,三方模式的垂直化結(jié)構(gòu)被改變,國(guó)內(nèi)和跨境支付、結(jié)算和清算過程被央行主導(dǎo),中介鏈條被壓縮,支付清算結(jié)構(gòu)由垂直化轉(zhuǎn)向扁平化。作為金融體系的基礎(chǔ)設(shè)施,當(dāng)前以商業(yè)銀行信用為中心的三方支付模式(商家、客戶、銀行)效率亟待提高。一次交易涉及六個(gè)步驟、四次身份識(shí)別以及央行清算環(huán)節(jié)。普通客戶和商家之間的成功支付需要大量繁瑣的后臺(tái)支持, 支付清算環(huán)節(jié)和高昂的支付系統(tǒng)維護(hù)成本,降低了自身優(yōu)勢(shì)。法定數(shù)字貨幣或利用分布式記賬等加密技術(shù),借鑒其點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的兩方支付模式,提高境內(nèi)外支付清算體系的運(yùn)行效率。再次,技術(shù)約束或增強(qiáng)貨幣數(shù)量調(diào)控的準(zhǔn)確性,使當(dāng)前中央銀行2%的通貨膨脹目標(biāo)降低至零。

    不同的法定數(shù)字貨幣實(shí)現(xiàn)模式主要在兩個(gè)方面產(chǎn)生不同影響。一是商業(yè)銀行地位。模式1:央行向商業(yè)銀行發(fā)行A,商業(yè)銀行再向公眾發(fā)行B,商業(yè)銀行主導(dǎo)。模式2:央行主導(dǎo)發(fā)行A,商業(yè)銀行在央行開立賬戶,公眾在商業(yè)銀行開立賬戶,商業(yè)銀行地位不變。模式3:央行主導(dǎo)發(fā)行A,居民、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)都在央行開立賬戶,商業(yè)銀行地位被削弱。二是信用創(chuàng)造機(jī)制。法定數(shù)字貨幣意味著消滅了看得見、摸得著的紙幣現(xiàn)金,以往的現(xiàn)金支付成為歷史,所有的支付行為都是非現(xiàn)金支付。在傳統(tǒng)的貨幣金融理論中,主要的信用創(chuàng)造圍繞非現(xiàn)金支付工具而產(chǎn)生,比如信用卡透支、商業(yè)銀行貸款等。法定數(shù)字貨幣相當(dāng)于一個(gè)現(xiàn)金錢包、賬戶,可否透支提供信用?是否計(jì)息?多國(guó)法定數(shù)字貨幣將保留信用貨幣的部分屬性,包括支付手段、記賬單位,但是否作為儲(chǔ)值手段,是否具備延期支付等功能并不確定,而這些對(duì)于信用創(chuàng)造機(jī)制很關(guān)鍵。我們持有法定數(shù)字貨幣對(duì)應(yīng)中央銀行的負(fù)債,理論上央行可以對(duì)持有人支付利息,利率也可正可負(fù)。利率為負(fù),就是負(fù)利率政策,與目前歐央行等實(shí)行的負(fù)利率政策無異。利率為正,則與商業(yè)銀行存款將形成替代和競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系,而理性經(jīng)濟(jì)人會(huì)選擇法定數(shù)字貨幣而不是銀行存款,除非后者有可以高于商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的、明顯的利息差額優(yōu)勢(shì)。因?yàn)榉ǘ〝?shù)字貨幣背后是國(guó)家信用,商業(yè)銀行存款背后是銀行信用,依賴存款保險(xiǎn)制度保證有限的安全性。如果央行逐步成為儲(chǔ)蓄資金的匯聚地,金融脫媒將無法避免,傳統(tǒng)信用創(chuàng)造機(jī)制的重心將轉(zhuǎn)移。

    中國(guó)發(fā)展法定數(shù)字貨幣的相關(guān)建議

    按照馬克思在《資本論(第三卷)》中對(duì)貨幣形式發(fā)展的理解,紙幣被發(fā)行成本更低的電子貨幣、法定數(shù)字貨幣替代并不稀奇,但法定數(shù)字貨幣遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了無紙化的形式意義,其從根本上順應(yīng)了數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史潮流。盡管如此,全球法定數(shù)字貨幣從構(gòu)思到落實(shí)運(yùn)行,依然存在諸多障礙和顧慮,例如人們有權(quán)利使用非智能手機(jī)、現(xiàn)金支付、偏好現(xiàn)金財(cái)富,加之?dāng)?shù)字貨幣支付風(fēng)險(xiǎn)不確定,因此紙幣在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都不會(huì)完全消失。法定數(shù)字貨幣的最終實(shí)現(xiàn)尚需時(shí)日。

    中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況是,電子支付市場(chǎng)高度私人化,支付技術(shù)創(chuàng)新程度高,無現(xiàn)金社會(huì)進(jìn)程加快,在一定程度上反過來倒逼商業(yè)銀行和中央銀行創(chuàng)新,以保持宏觀調(diào)控效力。從多個(gè)公開信息可以看到,目前國(guó)內(nèi)法定數(shù)字貨幣的核心要素構(gòu)思如下:(1) 發(fā)行人為中央銀行;(2)發(fā)行客體為M0(相當(dāng)于電子錢包); (3)核心技術(shù)為大數(shù)據(jù)、分布式記賬等多種技術(shù);(4)進(jìn)入門檻為受限制;(5)一定的匿名性;(6)運(yùn)行可得性為每周7天- 每天24小時(shí);(7)不支付利息。

    國(guó)內(nèi)法定數(shù)字貨幣在實(shí)現(xiàn)過程中還面臨一些矛盾,應(yīng)充分考慮:

    其一,分布式記賬技術(shù)的不確定地位。該技術(shù)被多個(gè)央行高度重視,也是多國(guó)法定數(shù)字貨幣的技術(shù)核心。就其自身而言, 其使用場(chǎng)景有無限可能,在央行視野內(nèi),可以是法定數(shù)字貨幣發(fā)行環(huán)節(jié),也可以是支付清算體系等。目前,通過技術(shù)改良設(shè)計(jì), 如采用聯(lián)盟鏈、私鏈方式而不是公有鏈,央行主導(dǎo)法定數(shù)字貨幣發(fā)行與分布式記賬技術(shù)應(yīng)用可以共同實(shí)現(xiàn),但仍存在內(nèi)在沖突, 無法體現(xiàn)分布式技術(shù)的優(yōu)勢(shì)和價(jià)值,最終分布式技術(shù)在貨幣發(fā)行環(huán)節(jié)或被棄用。回頭來看,應(yīng)用分布式技術(shù)的初衷是相對(duì)固定貨幣發(fā)行數(shù)量,不濫發(fā)貨幣,但DSGE等經(jīng)濟(jì)學(xué)模型結(jié)合人工智能技術(shù),也可以無限接近這一目的。因此可以初步推斷,分布式技術(shù)在法定數(shù)字貨幣的最佳應(yīng)用場(chǎng)景或不在發(fā)行環(huán)節(jié),可重點(diǎn)研發(fā)其在支付清算場(chǎng)景中的應(yīng)用,用于提高支付清算效率、降低成本等。

    其二,支付市場(chǎng)原本是央行貨幣——現(xiàn)金主導(dǎo)的市場(chǎng),經(jīng)過多年的政策支持,目前中國(guó)已經(jīng)形成高度私人化、高度競(jìng)爭(zhēng)的支付市場(chǎng),支付寶、微信等電子錢包普及程度極廣,替代了中央銀行的支付工具——現(xiàn)金,以及商業(yè)銀行的支付工具——活期存款。當(dāng)前,各支付平臺(tái)還可以借助自身力量實(shí)現(xiàn)收單結(jié)算和自清算過程,使得央行會(huì)失去對(duì)平臺(tái)資金流向和整個(gè)資金流量的把握。因此,央行短期技術(shù)創(chuàng)新的重心應(yīng)是對(duì)接各支付平臺(tái)的結(jié)算和清算,讓支付平臺(tái)回歸其應(yīng)有的商業(yè)模式。

    其三,關(guān)于商業(yè)銀行的角色定位。中國(guó)高度發(fā)展的支付市場(chǎng)加速了商業(yè)銀行體系的資金脫媒,商業(yè)銀行的地位已經(jīng)被削弱, 同時(shí)也推動(dòng)商業(yè)銀行必須提高服務(wù)質(zhì)量和效率,自我革新。金融發(fā)展歷史上沒有既定的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu),商業(yè)銀行的本質(zhì)是一種商業(yè)模式,但也在不斷改變。在法定數(shù)字貨幣發(fā)展過程中,應(yīng)著眼中國(guó)金融體系發(fā)展大局,在激發(fā)金融科技發(fā)展活力和金融監(jiān)管效力之間保持平衡,而不是偏執(zhí)一方。

    總之,法定數(shù)字貨幣在發(fā)展過程中不應(yīng)忽視其發(fā)展初衷—— 傳統(tǒng)貨幣體系自身的缺陷,例如貨幣發(fā)行過多、銀行和非銀行信貸泛濫都會(huì)導(dǎo)致貨幣貶值、通貨膨脹等,確實(shí)需要有可信的制度來解決。而中央銀行在20世紀(jì)構(gòu)建的存款準(zhǔn)備金制度、資本充足率監(jiān)管、存款保險(xiǎn)制度等核心要素并沒有徹底解決這一問題。因此,在爭(zhēng)奪數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的貨幣主導(dǎo)權(quán)的同時(shí),法定數(shù)字貨幣能否提供一些有別于以往的基礎(chǔ)設(shè)施、運(yùn)行體制或者貨幣發(fā)行規(guī)則,以更好地解決傳統(tǒng)貨幣體系自身的問題,這是檢驗(yàn)其是否成功運(yùn)行的根本標(biāo)準(zhǔn)。

    (作者單位:周莉萍,中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室;胡思慧、柳青,國(guó)家開發(fā)銀行北京分行)

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