美國(guó)放松金融監(jiān)管：歷程、重點(diǎn)與影響

鄭聯(lián)盛 周學(xué)子

10年前，美國(guó)次貸問(wèn)題引發(fā)了大蕭條以來(lái)全球最為嚴(yán)重的金融危機(jī)，美國(guó)政府進(jìn)行了重大的金融監(jiān)管體系改革并出臺(tái)了《華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法》。金融危機(jī)過(guò)去10年后，美國(guó)則著力進(jìn)行金融監(jiān)管放松改革。2018年5月24日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署《經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、放松監(jiān)管和消費(fèi)者保護(hù)法案》，美國(guó)金融監(jiān)管放松改革獲得重大進(jìn)展。這對(duì)美國(guó)金融監(jiān)管、金融發(fā)展以及國(guó)際監(jiān)管協(xié)調(diào)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

美國(guó)放松金融監(jiān)管的改革歷程

金融監(jiān)管體系改革尤其是金融監(jiān)管放松一直是特朗普的重大關(guān)切。早在競(jìng)選階段，特朗普就聲稱若其上臺(tái)將廢除《華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法》（或《多德—弗蘭克法》）。上臺(tái)執(zhí)政不久，特朗普于2017年2月3日就簽署行政命令，確定新政府實(shí)施金融監(jiān)管改革，簡(jiǎn)化金融監(jiān)管的基本訴求，并要求財(cái)政部和金融穩(wěn)定監(jiān)察委員會(huì)等對(duì)美國(guó)現(xiàn)行監(jiān)管金融制度安排進(jìn)行重新審查，以評(píng)估是否符合其提出的金融監(jiān)管改革最優(yōu)“核心原則”。

2017年是美國(guó)金融監(jiān)管改革的醞釀準(zhǔn)備時(shí)期。美國(guó)財(cái)政部在2017年6月發(fā)布題為《一個(gè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)的金融體系——銀行與信用聯(lián)盟》的報(bào)告。該報(bào)告首度全面勾勒出美國(guó)政府進(jìn)行金融監(jiān)管體系改革的核心原則、重點(diǎn)領(lǐng)域，以及針對(duì)銀行與信用聯(lián)盟（或稱“信用合作社”）的監(jiān)管改革建議。2017年10月美國(guó)財(cái)政部又先后發(fā)布了針對(duì)資本市場(chǎng)監(jiān)管和資產(chǎn)管理及保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管的改革建議報(bào)告。

在立法進(jìn)程上，針對(duì)金融監(jiān)管放松的監(jiān)管改革立法大致經(jīng)歷了兩個(gè)階段。第一個(gè)階段是特朗普上臺(tái)至2017年底的全面否定時(shí)期。2017年4月，美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)主席杰布·亨薩林（Jeb Hensarling）提出了全面顛覆《多德—弗蘭克法》的“金融選擇法案”，并于2017年6月8日在眾議院獲得通過(guò)。但是， 該草案過(guò)于偏激，不利于金融監(jiān)管體系穩(wěn)定性，參議院未進(jìn)行投票。第二個(gè)階段是2017年底以來(lái)的理性改革階段。2017年11月16 日，反對(duì)“金融選擇法案”的麥克·卡波參議員提出金融監(jiān)管改革新方案，即“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、放松監(jiān)管和消費(fèi)者保護(hù)法案”。這是一個(gè)相對(duì)溫和同時(shí)更具操作性的改革方案，很快獲得兩院的支持并通過(guò)投票，并經(jīng)特朗普簽署正式成為了法律。

美國(guó)金融監(jiān)管放松改革的重點(diǎn)內(nèi)容

美國(guó)金融監(jiān)管放松改革形成的《經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、放松監(jiān)管和消費(fèi)者保護(hù)法》是特朗普政府上臺(tái)以來(lái)最為重要的立法之一，也是《多德—弗蘭克法》實(shí)施以來(lái)的首次重大修訂。從改革的邏輯和內(nèi)容看，新法案沒(méi)有全面否定《多德—弗蘭克法》以及審慎監(jiān)管的政策邏輯，但是，該法確實(shí)大幅度地降低了審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，是對(duì)金融機(jī)構(gòu)的一次較為顯著的“松綁”。

大幅提高系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)定閥值

美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)過(guò)程中，“大而不倒”效應(yīng)或系統(tǒng)重要性問(wèn)題是金融危機(jī)傳染中的一個(gè)重要機(jī)制。金融危機(jī)之后，美國(guó)對(duì)銀行控股公司這類復(fù)雜金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管大大強(qiáng)化，對(duì)資產(chǎn)規(guī)模不低于500億美元的銀行控股公司和大型非銀行金融機(jī)構(gòu)要求強(qiáng)化審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)要求定期進(jìn)行公司級(jí)壓力測(cè)試并提供“生前遺囑”。在華爾街等利益集團(tuán)的游說(shuō)下，特朗普亦認(rèn)為系統(tǒng)重要性的審慎標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于中性金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力是嚴(yán)重不利的。

新法案在堅(jiān)持系統(tǒng)重要性審慎監(jiān)管的同時(shí)強(qiáng)調(diào)放松對(duì)中型金融機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。在對(duì)特定銀行控股公司和受美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管的非銀行金融機(jī)構(gòu)的強(qiáng)化審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)上（即系統(tǒng)重要性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)），該法案將系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)合并總資產(chǎn)閥值從500億美元大幅提高至2500億美元。資產(chǎn)規(guī)模在500億美元至1000億美元的機(jī)構(gòu)，在該法實(shí)施當(dāng)日起就免除系統(tǒng)重要性審慎要求；資產(chǎn)規(guī)模在1000億美元至2500億美元的金融機(jī)構(gòu)，將在法案實(shí)施后18個(gè)月免除系統(tǒng)重要性審慎要求。新法案并規(guī)定，需要進(jìn)行運(yùn)營(yíng)壓力測(cè)試的銀行控股公司資產(chǎn)規(guī)模閥值從500億美元提高至2500億美元。新法案實(shí)施之后，美國(guó)執(zhí)行系統(tǒng)重要性審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的銀行數(shù)量將從38家減少到12家，資產(chǎn)規(guī)模在500億美元至2500億美元的金融機(jī)構(gòu)獲得了較為顯著的監(jiān)管放松。

大力放松中小銀行類金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)

在全球金融危機(jī)之后，美國(guó)社區(qū)銀行和信用聯(lián)盟等中小銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)低谷期。特朗普總統(tǒng)認(rèn)為這是《多德— 弗蘭克法》制造的“災(zāi)難”，該法不公平地?fù)p害了社區(qū)銀行的利益。本次改革中，中小型銀行類金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)顯著放松。

首先，對(duì)于監(jiān)管指標(biāo)低于一定閥值（比如，資產(chǎn)規(guī)模不高于100億美元，或前兩個(gè)年度每年發(fā)放的封閉式住房抵押貸款或開(kāi)放式信貸少于500筆）的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和信用聯(lián)盟，可以在其提供住房抵押貸款時(shí)免除特定的監(jiān)管要求，同時(shí)對(duì)于特定貸款免除資金托管要求。

其次，顯著簡(jiǎn)化社區(qū)銀行資本金監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。新法案要求監(jiān)管當(dāng)局為社區(qū)銀行提供簡(jiǎn)化的資本金監(jiān)管要求，資產(chǎn)規(guī)模低于100 億美元的社區(qū)銀行可僅根據(jù)杠桿率作為核心監(jiān)管指標(biāo)，當(dāng)社區(qū)銀行杠桿率水平高于監(jiān)管要求時(shí)就自動(dòng)認(rèn)定其符合所有的資本金和杠桿率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

再次，積極拓展中小金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)。資產(chǎn)規(guī)模低于200 億美元的儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)（savings associations）在不改變章程的情況下可與全國(guó)性銀行享受同樣權(quán)利。儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的交互存款（reciprocal deposits，即兩家機(jī)構(gòu)持有對(duì)方同樣數(shù)量的貸款） 規(guī)模不超過(guò)50億美元或總負(fù)債的20%之孰低者，該儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)將可以從事聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司法案中的經(jīng)紀(jì)轉(zhuǎn)存（broker deposits） 業(yè)務(wù)。

最后，降低中小金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作監(jiān)管要求。在進(jìn)行補(bǔ)充杠桿率的監(jiān)管要求時(shí)，聯(lián)邦儲(chǔ)備體系下的銀行作為托管銀行存在央行的托管資金將無(wú)需納入補(bǔ)充杠桿率的計(jì)算范疇。金融機(jī)構(gòu)在向客戶發(fā)放第二筆貸款時(shí)如利率低于第一筆貸款就可以免除為期3天的抵押貸款披露期而直接發(fā)放貸款。資產(chǎn)規(guī)模低于50億美元或符合聯(lián)邦儲(chǔ)備體系認(rèn)定的其他標(biāo)準(zhǔn)的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)，可以降低信息報(bào)告要求。資產(chǎn)規(guī)模低于30億美元的機(jī)構(gòu)的存款保險(xiǎn)資格審查周期從12個(gè)月提高至18個(gè)月。

顯著放松“沃爾克規(guī)則”

“沃爾克規(guī)則”限制商業(yè)銀行自營(yíng)交易，限制商業(yè)銀行發(fā)起及投資對(duì)沖基金或者私募基金，要求銀行內(nèi)部建立自營(yíng)業(yè)務(wù)、對(duì)沖基金投資等相應(yīng)的合規(guī)程序。自營(yíng)交易及對(duì)沖基金是美國(guó)金融體系利潤(rùn)最為豐厚的領(lǐng)域，“沃爾克規(guī)則”觸及了美國(guó)金融體系的核心利益。特朗普總統(tǒng)對(duì)“沃爾克規(guī)則”多有不滿，認(rèn)為其嚴(yán)重破壞美國(guó)金融體系的全球競(jìng)爭(zhēng)力。

《經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、放松監(jiān)管和消費(fèi)者保護(hù)法》對(duì)“沃爾克規(guī)則” 進(jìn)行了調(diào)整，豁免了小銀行相關(guān)的監(jiān)管約束。對(duì)于合并資產(chǎn)規(guī)模低于100億美元的銀行主體且交易資產(chǎn)及負(fù)債總額不超過(guò)合并資產(chǎn)5%的銀行主體可以免除關(guān)于銀行控股公司的監(jiān)管要求。允許特定基金可使用其母公司或銀行附屬投資咨詢公司的相同名稱或相似名稱。需要進(jìn)行相關(guān)信息披露的小型銀行控股公司資產(chǎn)規(guī)模閥值從10億美元提高至30億美元。

作為金融控股公司的主要監(jiān)管主體，美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)了“沃爾克規(guī)則”的完善方案。修正方案主要集中在六個(gè)方面：一是基于金融機(jī)構(gòu)交易資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模來(lái)實(shí)施合規(guī)要求，對(duì)交易規(guī)模最大的交易活動(dòng)實(shí)施最嚴(yán)格的監(jiān)管。二是對(duì)交易賬戶的界定進(jìn)行完善。三是對(duì)規(guī)則允許的做市交易和承銷活動(dòng)進(jìn)行明確的規(guī)定，并施加內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)限制。四是簡(jiǎn)化銀行主體依靠自營(yíng)交易進(jìn)行對(duì)沖的監(jiān)管豁免標(biāo)準(zhǔn)。五是限制“沃爾克規(guī)則”對(duì)外資銀行在國(guó)外活動(dòng)的影響范圍。六是簡(jiǎn)化銀行主體提交交易活動(dòng)的信息要求。

在基于交易資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模實(shí)施分類監(jiān)管上，美聯(lián)儲(chǔ)將銀行分為三類，并適用“沃爾克規(guī)則”的不同標(biāo)準(zhǔn)：第一類是規(guī)模至少100億美元的，將嚴(yán)格執(zhí)行“沃爾克規(guī)則”最為嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)； 第二類是規(guī)模在10億美元至100億美元之間的，將執(zhí)行相對(duì)溫和的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；第三類是規(guī)模低于10億美元的，將無(wú)需自我證明遵循“沃爾克規(guī)則”。合并資產(chǎn)規(guī)模低于100億美元且交易資產(chǎn)及負(fù)債總額占合并資產(chǎn)規(guī)模比例低于5%的銀行機(jī)構(gòu)將免除“沃爾克規(guī)則”的監(jiān)管。

美聯(lián)儲(chǔ)的完善方案實(shí)際上是在《經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、放松監(jiān)管和消費(fèi)者保護(hù)法》條款及監(jiān)管改革精神的基礎(chǔ)上分類實(shí)施“沃爾克規(guī)則”，中小銀行將受益于此。但是，對(duì)于交易規(guī)模較大的銀行主體仍然沒(méi)有放棄對(duì)其執(zhí)行最嚴(yán)格的“沃爾克規(guī)則”標(biāo)準(zhǔn)，遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到此前特朗普總統(tǒng)所宣稱的“廢除”程度。

完善部分監(jiān)管制度和強(qiáng)化消費(fèi)者保護(hù)

值得注意的是，《經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、放松監(jiān)管和消費(fèi)者保護(hù)法》并非全面放松金融監(jiān)管，對(duì)于部分監(jiān)管問(wèn)題還進(jìn)行了補(bǔ)充完善。

新法案強(qiáng)化了對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管要求。該法要求美聯(lián)儲(chǔ)成立一個(gè)保險(xiǎn)咨詢委員會(huì)，在2024年底前提供年度報(bào)告并接受全球保險(xiǎn)監(jiān)管的政策質(zhì)詢，特別是全球保險(xiǎn)監(jiān)管政策對(duì)美國(guó)消費(fèi)者和保險(xiǎn)市場(chǎng)的影響。同時(shí)要求財(cái)政部長(zhǎng)、美聯(lián)儲(chǔ)主席、聯(lián)邦保險(xiǎn)辦公室主任聯(lián)合發(fā)布國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的影響報(bào)告，此報(bào)告必須在國(guó)際最終標(biāo)準(zhǔn)達(dá)成之前發(fā)布。

新法案在降低部分監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)同時(shí)又保留了金融管理當(dāng)局的監(jiān)管權(quán)力。新法案在社區(qū)銀行實(shí)施簡(jiǎn)單的杠桿率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)， 保留聯(lián)邦銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)社區(qū)銀行的認(rèn)定權(quán)力。在提高系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)認(rèn)定閥值的同時(shí)，保留了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的自由裁量權(quán)。在提高需要進(jìn)行相關(guān)披露的小型銀行控股公司資產(chǎn)閥值的同時(shí)，亦保留美聯(lián)儲(chǔ)基于監(jiān)管目的可不提高該閥值的權(quán)力。

新法案強(qiáng)化了消費(fèi)者保護(hù)。新法案在降低儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和信用聯(lián)盟監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，要求這兩類機(jī)構(gòu)必須參與聯(lián)邦存款保險(xiǎn)計(jì)劃，并同時(shí)提供消費(fèi)者保護(hù)。新法案要求信貸機(jī)構(gòu)保存消費(fèi)者欺詐警示材料至少一年，對(duì)消費(fèi)者安全凍結(jié)生效及取消提供無(wú)限且免費(fèi)的服務(wù)。消費(fèi)者通過(guò)電子或電話渠道的安全凍結(jié)申請(qǐng)必須在收到申請(qǐng)后1個(gè)小時(shí)內(nèi)生效。新法案要求聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)建設(shè)一個(gè)中央化網(wǎng)站以提供各個(gè)信貸管理機(jī)構(gòu)的鏈接，以方便消費(fèi)者申請(qǐng)或撤銷安全凍結(jié)及欺詐警示。這個(gè)服務(wù)還需要估計(jì)少數(shù)族裔和殘疾人士的服務(wù)需求。

致力于促進(jìn)資本形成

中小銀行在過(guò)去強(qiáng)監(jiān)管過(guò)程中弱化了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)功能，是本次改革的一個(gè)重點(diǎn)?！督?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、放松監(jiān)管和消費(fèi)者保護(hù)法》針對(duì)小銀行監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的放松、對(duì)小型金融機(jī)構(gòu)豁免“沃爾克規(guī)則”、對(duì)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的提高等本質(zhì)上都是為了提高這些機(jī)構(gòu)的信用供給和金融服務(wù)能力，以促進(jìn)居民消費(fèi)和企業(yè)資本形成。

《經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、放松監(jiān)管和消費(fèi)者保護(hù)法》在促進(jìn)資本形成方面的另一重點(diǎn)是資本市場(chǎng)的監(jiān)管改革。首先，對(duì)于已經(jīng)發(fā)行上市或在“全國(guó)性證券交易所”發(fā)行的證券在發(fā)行過(guò)程中豁免州監(jiān)管。其次，要求美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）對(duì)于小規(guī)模商業(yè)資本形成的狀況和問(wèn)題進(jìn)行評(píng)估并對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行披露。再次，修改了1940年《投資公司法》，提高風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資者數(shù)量限額從100人至250人，低于此限額的可以不向SEC注冊(cè)為“投資公司”。還有，額外披露的強(qiáng)制保證制度的閥值提高，即發(fā)行人在12個(gè)月銷售規(guī)模閥值從500萬(wàn)美元提高至1000萬(wàn)美元，這對(duì)于小企業(yè)的發(fā)行具有促進(jìn)作用。最后，擴(kuò)大了適用于“條例A+”的發(fā)行人，豁免某些小型證券產(chǎn)品發(fā)行的登記要求。

美國(guó)放松金融監(jiān)管的影響分析

金融監(jiān)管放松改革中短期內(nèi)將有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。通過(guò)放松金融監(jiān)管，尤其是放松中小金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，以提高信用供給能力及水平，從而促進(jìn)資本形成和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這是《經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、放松監(jiān)管和消費(fèi)者保護(hù)法》的基本邏輯。該法案以社區(qū)銀行、信用聯(lián)盟、儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)等為核心，在居民住房抵押貸款、中小銀行監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)以及小企業(yè)資本形成等方面具有較多的監(jiān)管放松舉措，對(duì)于夯實(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的微觀基礎(chǔ)是有利的。

金融監(jiān)管放松改革對(duì)于小型金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展具有支撐作用?！抖嗟隆ヌm克法》以嚴(yán)格的宏觀審慎和微觀監(jiān)管為支撐，合規(guī)成本高企迫使很多銀行體系中的中小機(jī)構(gòu)舉步維艱，各類業(yè)務(wù)無(wú)法完全開(kāi)展。新法案出臺(tái)前8年，美國(guó)超過(guò)2000家社區(qū)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)、信用聯(lián)盟等破產(chǎn)、清算或合并。在新法案下，小型金融機(jī)構(gòu)資本充足率、信息披露、合規(guī)監(jiān)管、業(yè)務(wù)拓展以及“沃爾克規(guī)則”監(jiān)管等的標(biāo)準(zhǔn)明顯放松，其合規(guī)成本將大大降低，這將有利于小型金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。

中大型金融機(jī)構(gòu)將是本次改革的最大受益者。資產(chǎn)規(guī)模在500億美元至2500億美元的中大型金融機(jī)構(gòu)由于可立即或稍晚豁免系統(tǒng)重要性審慎監(jiān)管要求，將有利于它們?cè)俣葟氖赂呃麧?rùn)的業(yè)務(wù)并進(jìn)行相應(yīng)的業(yè)務(wù)拓展，比如自營(yíng)交易、對(duì)沖基金、私募基金以及資產(chǎn)證券化等。

美國(guó)金融監(jiān)管改革使得國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)受到一定的破壞。美國(guó)為了提高中小銀行的信用供給和金融服務(wù)能力，其監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)被大大放松，影響最為深遠(yuǎn)的一個(gè)改革就是以杠桿率標(biāo)準(zhǔn)代替了資本金充足率標(biāo)準(zhǔn)，其本質(zhì)就是弱化了資本金充足率的要求以及“巴塞爾新資本協(xié)議Ⅲ”的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)性。

美國(guó)金融監(jiān)管放松改革將使得國(guó)際監(jiān)管協(xié)調(diào)更加困難。歐洲以及阿根廷、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體的銀行系統(tǒng)以及金融體系受到的金融危機(jī)的影響仍然沒(méi)有消退，意大利銀行業(yè)風(fēng)雨飄搖，歐洲正在尋求更為嚴(yán)格的資本和流動(dòng)性要求，而美國(guó)方面卻在降低此類要求，這使得未來(lái)國(guó)際監(jiān)管協(xié)調(diào)將會(huì)出現(xiàn)更大的難題。另外，新法案體現(xiàn)出美國(guó)在國(guó)際監(jiān)管協(xié)調(diào)上的強(qiáng)硬立場(chǎng)。新法案要求財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)、聯(lián)邦保險(xiǎn)辦公室、證券交易委員會(huì)等全面評(píng)估保險(xiǎn)業(yè)、資本市場(chǎng)、網(wǎng)絡(luò)安全等國(guó)際監(jiān)管協(xié)調(diào)對(duì)其國(guó)內(nèi)的影響。

中國(guó)金融體系面臨的外部環(huán)境更加復(fù)雜，需要警惕內(nèi)外因素的共振風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)貨幣緊縮與監(jiān)管寬松的綜合效應(yīng)之下，中國(guó)受到的外溢效應(yīng)將更加明顯。監(jiān)管放松之下美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可持續(xù)性可能有所提高，這為美國(guó)就業(yè)、金融、貿(mào)易等領(lǐng)域提供了彈性，也使得中國(guó)在貿(mào)易糾紛中位于更加不利的地位。同時(shí)，監(jiān)管放松之下美國(guó)金融業(yè)吸收國(guó)際資本的能力在提高，這使得中國(guó)可能面臨一定的資本流出壓力。為此，中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)防控壓力將有所提高，需要有效統(tǒng)籌內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)，重點(diǎn)防范內(nèi)外因素相互反饋的共振風(fēng)險(xiǎn)。

（作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所， 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院）