華晨寶馬破冰股比限制

李皙寅 陳亮 施智梁

寶馬集團(tuán)成為中國放寬汽車行業(yè)外商來華投資股比限制后的首個(gè)吃螃蟹者。

10月11日，華晨中國（01114.HK）公告稱，公司將應(yīng)邀向?qū)汃R集團(tuán)出售華晨寶馬25%的股權(quán)，擬轉(zhuǎn)讓價(jià)格為290億元人民幣。生效后，寶馬集團(tuán)持股比例將增至75%，華晨寶馬的控股方即將易主。

與此同時(shí)，雙方達(dá)成了一攬子協(xié)議，包括股東雙方將延長華晨寶馬的合資協(xié)議至2040年（從2018年至2040年）。同時(shí)，股東雙方將對華晨寶馬增加30億歐元的投資，用于未來幾年沈陽生產(chǎn)基地的改擴(kuò)建項(xiàng)目。據(jù)悉，德意志銀行在本次商討中擔(dān)任了寶馬集團(tuán)的財(cái)務(wù)顧問，而高盛則擔(dān)任了華晨一方的財(cái)務(wù)顧問。

2018年10日11日.華晨寶馬15周年新聞發(fā)布會(huì)在沈陽舉行。

10月10日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在會(huì)見寶馬集團(tuán)董事長科魯格時(shí)說：“寶馬公司是中國政府放寬汽車行業(yè)外商來華投資股比限制后的首個(gè)受益者?！?h3>尚需兩層審批

股比調(diào)整的協(xié)議簽署，搶跑于政策正式生效前。

國家發(fā)改委透露的時(shí)間表顯示，2022年取消乘用車外資股比限制，同時(shí)取消合資企業(yè)不超過兩家的限制。

雙方談判進(jìn)展迅速。自2018年4月，國家主席習(xí)近平在海南博鰲亞洲論壇提出中國將擴(kuò)大對外開放政策，汽車行業(yè)外資股比限制也將打開。至今，雙方簽訂協(xié)議，尚不足半年。

據(jù)業(yè)內(nèi)相關(guān)人士對《財(cái)經(jīng)》記者分析稱，該協(xié)議還需要兩層審批，一方面是港股上市公司華晨中國需要通過股東大會(huì)，預(yù)期會(huì)在年底進(jìn)行，這個(gè)問題不大。另一方面，該項(xiàng)目面臨外商負(fù)面清單的審批，預(yù)計(jì)最晚在2022年徹底放開時(shí)，正式生效落地。

艾睿鉑投資咨詢董事、大中華區(qū)汽車業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人許謙告訴《財(cái)經(jīng)》記者，如果單純以市盈率來計(jì)算，寶馬出資290億元人民幣換取的華晨寶馬25%股權(quán)，提前預(yù)支了10年-11年的利潤分成。在國內(nèi)車市處于調(diào)整期的頂點(diǎn)，華晨集團(tuán)拿錢抽身不失為一個(gè)明智的選擇。對于寶馬而言，成功控股華晨寶馬后，寶馬在華業(yè)績就能合并報(bào)表，有助扮靚企業(yè)業(yè)績。

上述業(yè)內(nèi)人士評價(jià)稱，從投資范圍和金額來看，本次交易可謂是各取所需。寶馬帶來了一攬子投資計(jì)劃，包括工廠擴(kuò)產(chǎn)、新產(chǎn)品導(dǎo)入等。寶馬有著通盤考慮，非?？粗刂袊袌觯蓹?quán)投資是這一切的前提。華晨集團(tuán)方面得到了一個(gè)相對不錯(cuò)的交易價(jià)格，基本符合國際定價(jià)慣例，且將合資時(shí)間延長，加深了合資公司發(fā)展的確定性，華晨寶馬也將引入暢銷車型，提振合資企業(yè)收益。

具體來說，寶馬集團(tuán)與華晨汽車將延長華晨汽車的合資協(xié)議至2040年;雙方將向華晨寶馬投資30億歐元，新建鐵西工廠，改建大東工廠;未來三年至五年內(nèi)，華晨寶馬年產(chǎn)能將達(dá)到65萬輛/年。

據(jù)寶馬集團(tuán)負(fù)責(zé)生產(chǎn)的董事齊普策介紹：依托高度靈活的生產(chǎn)體系，鐵西新廠將能夠?qū)崿F(xiàn)純電動(dòng)車型、插電式混合動(dòng)力車型和燃油車型的共線生產(chǎn)，需要時(shí)可以100%生產(chǎn)純電動(dòng)車型，快速應(yīng)對市場需求的變化。

2020年，BMW iX3將自大東工廠下線，這是一款只在中國生產(chǎn)，全球供應(yīng)的純電動(dòng)汽車。同時(shí)，寶馬還將引入包括X5在內(nèi)的多款新車進(jìn)行本地化生產(chǎn)。

緣何是華晨寶馬

簽約當(dāng)天，恰逢華晨寶馬的15歲生日。儀式現(xiàn)場，寶馬集團(tuán)及華晨汽車方互秀恩愛。

寶馬集團(tuán)董事長科魯格直言：中國是業(yè)務(wù)持續(xù)增長的重要?jiǎng)恿υ?。寶馬集團(tuán)在中國的成功與合資企業(yè)華晨寶馬密不可分。華晨汽車集團(tuán)董事長祁玉民先生回應(yīng)稱，華晨寶馬是合資雙方以信任為基礎(chǔ)成功合作的杰出典范，有力地促進(jìn)了遼寧省經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)秘書長助理許海東認(rèn)為，雙方合作一方面是基于長期以來的信任，背后更有振興東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等多種因素考量。

“我們和華晨之間有非常多的共識，有著共同的價(jià)值觀?！睂汃R集團(tuán)分管財(cái)務(wù)及中國市場的董事彼得在接受采訪時(shí)稱，股本投資本質(zhì)是三方共贏。

其一，新工廠將為遼寧省及沈陽市帶來5000多個(gè)新的工作崗位，推動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展。

針對華晨寶馬擴(kuò)大投資，當(dāng)?shù)卣o出了“強(qiáng)力支持”。據(jù)華晨中國公告稱，遼寧省及沈陽市除了批準(zhǔn)擴(kuò)大產(chǎn)能，還將就建設(shè)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)給予支持并向新工廠及大東工廠授予額外補(bǔ)貼。15年里，華晨寶馬在沈陽創(chuàng)造了1.8萬個(gè)工作崗位;沈陽生產(chǎn)基地已成為寶馬全球重要的培訓(xùn)基地，墨西哥新廠試生產(chǎn)前，員工已在沈陽接受培訓(xùn)。

其二，合資協(xié)議延長至2040年，充分向市場傳遞出一個(gè)信號，華晨與寶馬的合作關(guān)系穩(wěn)定。

“我想搶時(shí)間差?！逼钣衩駥τ浾弑硎荆?dāng)2022年放開合資股比限制成為既定戰(zhàn)略后，各家合資車企都有自己的心思，與其在糾結(jié)、困惑中等待，不如主動(dòng)放開，讓寶馬把新工廠和新產(chǎn)品導(dǎo)入國內(nèi)，將世界一流的產(chǎn)品和服務(wù)引入中國。

華晨中國在公告中稱，盡管股比減少了公司自華晨寶馬獲得盈利的比例，但伴隨國內(nèi)豪車市場增長及華晨寶馬的一攬子計(jì)劃，華晨寶馬未來的業(yè)績體量將穩(wěn)定增長。

其三，對于寶馬品牌和集團(tuán)股東來說，中國是寶馬增長最快的市場。

彼得稱，寶馬集團(tuán)講求順勢而為，雖然中國市場在過去四個(gè)月里面臨挑戰(zhàn)，基于未來20年的可持續(xù)發(fā)展，仍堅(jiān)定地拓展中國業(yè)務(wù)。寶馬集團(tuán)大中華區(qū)總裁兼首席執(zhí)行官高樂認(rèn)為，中國將繼續(xù)占據(jù)全球汽車市場的頭把交椅;單憑這一點(diǎn)，我們也會(huì)繼續(xù)在中國加大投資。

今年7月，華晨寶馬與長城汽車（601633.SH）對半持股，成立新合資公司——光束汽車有限公司。長城寶馬是在擬取消外資股比限制后設(shè)立的第一家合資企業(yè)。

合資車企新變局

恰如一顆石子，本次股權(quán)變更將激起合資車企這池春水。這撩撥了所有合資車企外方的心弦。

獨(dú)立汽車分析師鐘師認(rèn)為，華晨寶馬率先談妥合資股比調(diào)整，將促使其他有心的外資方，以此為先例加速洽談節(jié)奏。不過，距離2022年政策正式生效，還有四年時(shí)間差，對于大部分車企來說這還是一個(gè)漫長的過程。

鐘師補(bǔ)充稱，華晨寶馬作為先例難以馬上引起連鎖反應(yīng)。在眾多合資車企中，華晨寶馬的中資方實(shí)力相對較弱、話語權(quán)不太強(qiáng)，這為雙方談妥協(xié)議奠定了部分客觀基礎(chǔ)。而放眼望去，國內(nèi)其他具有國資背景的合資車企，其協(xié)商的幅度和速度勢必被拉鋸戰(zhàn)拖慢。

合資車企躺著賺錢的時(shí)代結(jié)束了。

一旦開放股比，對于汽車制造業(yè)來說，自主車企和外資車企將在一個(gè)公平的市場上進(jìn)行充分競爭，中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)秘書長助理許海東認(rèn)為。

寶馬在中國春風(fēng)得意之時(shí)，另一頭的華晨汽車稍嫌黯然。

作為遼寧省政府批準(zhǔn)設(shè)立的國有控股公司，華晨汽車是遼寧汽車工業(yè)的龍頭企業(yè)，現(xiàn)有員工5萬余人，資產(chǎn)總額超過1600億元。早前以金杯等產(chǎn)品馳騁中國車市。但經(jīng)歷了原華晨中國汽車公司董事長兼總裁仰融出走美國，公司管理層大調(diào)整之后，華晨汽車由于缺乏支柱產(chǎn)品，錯(cuò)過了自主車企發(fā)展的大浪潮。

自主品牌的發(fā)展乏力，加上華晨寶馬在中國的良性發(fā)展，其貢獻(xiàn)的利潤成為華晨汽車重要利潤來源。華晨中國（01114.HK）2018年中報(bào)顯示，集團(tuán)未經(jīng)審核應(yīng)占合資企業(yè)業(yè)績?yōu)?6.77億元。主要由于集團(tuán)間接擁有50%權(quán)益的合資企業(yè)華晨寶馬所貢獻(xiàn)盈利增加所致。

現(xiàn)階段股比開放，對外資品牌更為有利，有技術(shù)主導(dǎo)權(quán)的外企勢必在合資企業(yè)中尋求更多的股權(quán)和話語權(quán)，中方的市場、政府關(guān)系等地利優(yōu)勢被削弱。

國家開放股比的核心訴求是加快汽車產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級，加強(qiáng)創(chuàng)新能力，當(dāng)下，企業(yè)自身要明白，建立核心競爭力才是關(guān)鍵。祁玉民也認(rèn)同，更開放的舉措，吸引外資布局，從而促使華晨得以在家門口學(xué)習(xí)，倒逼自主品牌發(fā)展。

華晨汽車也開始發(fā)力，首先是修煉內(nèi)功，華晨汽車自2016年起，依托寶馬集團(tuán)及奧地利麥格納斯泰爾公司的合作，建立全面自動(dòng)化、智能化制造體系。對外則積極推進(jìn)海外基地建設(shè)。

中國擴(kuò)大開放步伐

當(dāng)日中德兩國總理發(fā)來賀信，中國國務(wù)院總理李克強(qiáng)表示，中國對外開放的大門會(huì)越開越大，將進(jìn)一步放寬市場準(zhǔn)入，為各類所有制、內(nèi)外資企業(yè)打造一視同仁、不斷優(yōu)化的營商環(huán)境。德國總理默克爾表示，德方歡迎中方深化改革開放，放寬市場準(zhǔn)入，期待雙方合作取得新的成績。

在許海東看來，華晨寶馬股比的改變代表中國在擴(kuò)大對外開放領(lǐng)域再度提速。

汽車行業(yè)外資股比限制發(fā)端于1984年，中德雙方簽訂協(xié)議，雙方各出資50%組建上海大眾汽車有限公司。該協(xié)議的簽訂使外資股比限制成為了當(dāng)時(shí)中國汽車行業(yè)的潛規(guī)則。

十年之后，《汽車工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策》正式發(fā)布，其中提到：生產(chǎn)汽車、摩托車整車和發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品的中外合資、合作企業(yè)的中方所占股份比例不得低于50%。外國（或地區(qū)）企業(yè)同一類整車產(chǎn)品不得在中國建立兩家以上的合資、合作企業(yè)。至此，外資股比限制成為了強(qiáng)制要求。

股比的限制一定程度上保護(hù)了當(dāng)時(shí)較為薄弱的中國汽車。讓一些國字頭的車企例如上汽集團(tuán)（600104.SH），從合資中提升了自己的設(shè)計(jì)、研發(fā)和制造能力。也讓這些企業(yè)賺得盆滿缽滿。

自1994年至今，中國汽車行業(yè)已然發(fā)生了翻天覆地的變化。尤其是在加入WTO之后，中國車市更是呈現(xiàn)高速增長狀態(tài)。2009年起，中國就成為了全球最大的汽車銷售市場。

伴隨著市場的擴(kuò)大，中國自主車企也迎來了大發(fā)展時(shí)代。例如吉利汽車（00175.HK）、比亞迪（002594.SZ/01211.HK）、長城汽車（601633.SH/02333.HK）等一批自主車企不斷做大做強(qiáng)，甚至都走出中國，進(jìn)軍海外市場。此時(shí)股比開放問題成為了各大車企、協(xié)會(huì)及政府之間爭論的焦點(diǎn)。

吉利控股集團(tuán)董事長李書福認(rèn)為，只有股比放開，汽車行業(yè)才能有一個(gè)公平競爭的環(huán)境。而時(shí)任中汽協(xié)常務(wù)副會(huì)長兼秘書長董揚(yáng)則認(rèn)為，汽車產(chǎn)業(yè)股比一旦放開合資企業(yè)中的中方利益將受損，產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)也將受到外資沖擊，這與開放市場換技術(shù)的初衷相悖。

雖然爭論不止，但汽車行業(yè)開放是大勢所趨。2013年11月，十八屆三中全會(huì)通過《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，其中提到：“進(jìn)一步放開一般制造業(yè)的外資準(zhǔn)入限制，使市場在配置資源中起決定性作用?！鄙虅?wù)部同時(shí)表態(tài)稱放寬汽車等一般制造業(yè)的外資準(zhǔn)入，包括股比限制。2016年，工信部部長苗圩在中國汽車論壇閉門峰會(huì)上透露，整車股比限制長則8年，短則3年-5年就會(huì)放開。

2018年一切塵埃落定。4月10日，中國國家主席習(xí)近平在博鰲亞洲論壇2018年年會(huì)開幕式上表示，要盡快放寬外資股比限制特別是汽車行業(yè)外資限制。4月17日，國家發(fā)改委表示中國汽車行業(yè)將分類型實(shí)行過渡期開放，并明確給出時(shí)間表：2018年取消專用車、新能源汽車外資股比限制;2020年取消商用車外資股比限制;2022年取消乘用車外資股比限制，同時(shí)取消合資企業(yè)不超過兩家的限制。通過五年過渡期，汽車行業(yè)將全部取消限制。

此政策一出，贏得大量民營企業(yè)的掌聲。在小鵬汽車董事長何小鵬看來，對外資汽車的關(guān)稅下降和放寬外資在汽車行業(yè)的限制是對中國新造車勢力和民營造車企業(yè)的很大利好，政府會(huì)更大程度地鼓勵(lì)國內(nèi)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)加入競爭。

彼得在華晨寶馬股比變動(dòng)當(dāng)日表示：“自由貿(mào)易是整個(gè)世界財(cái)富創(chuàng)造的基礎(chǔ)?！?/p>

汽車產(chǎn)業(yè)的開放需要各家車企提供更具競爭力的產(chǎn)品，包括價(jià)格、技術(shù)能力和制造品質(zhì)的全方位提高。中國電動(dòng)汽車百人會(huì)執(zhí)行副理事長、中國科學(xué)院院士歐陽明高曾對《財(cái)經(jīng)》記者表示，新能源車的準(zhǔn)入門檻對所有企業(yè)應(yīng)該一致，最終優(yōu)秀的企業(yè)從市場中脫穎而出。

當(dāng)然，開放股比只是汽車產(chǎn)業(yè)開放過程中一座里程碑，并非終點(diǎn)。對外國車企來說，股比放開不等于就可以拿到生產(chǎn)資質(zhì)。從經(jīng)濟(jì)性上考慮，國內(nèi)車企有更多政府、市場等優(yōu)勢，傳統(tǒng)外資車企獨(dú)資建廠所耗費(fèi)的成本或許更高，因此，除特斯拉外，獨(dú)資的可能性相對較小。

目前中國新能源汽車的生產(chǎn)資質(zhì)尚未完全放開，民營造車新勢力的發(fā)展受限，尤其在電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化等浪潮下，汽車行業(yè)正經(jīng)歷一場革命，因此業(yè)內(nèi)期待政府更為鼓勵(lì)本土企業(yè)尤其是民營和創(chuàng)新企業(yè)參與競爭。

制造業(yè)是全球產(chǎn)業(yè)分工合作的主要領(lǐng)域，無論傳統(tǒng)還是高新制造業(yè)，都需在開放環(huán)境中實(shí)現(xiàn)全球價(jià)值鏈的最大化，汽車工業(yè)尤其如此。安永合伙人葉亮告訴《財(cái)經(jīng)》記者，中國車企要走出去，也要在海外銷售車輛，形成競爭力。