市場為什么會下跌

崔鵬

如果你還關(guān)注投資領(lǐng)域的事，那這兩個星期一定繞不過全球主要資本市場下跌的問題，因為市場沒干別的，只顧著下跌了。

這次的下跌源頭公認是美國市場，從10月4日開始，標(biāo)準(zhǔn)普爾、道瓊斯指數(shù)出現(xiàn)大比例的下跌，代表高科技公司股票價格的納斯達克指數(shù)是其中下跌最嚴重的。這種市場變動很快就傳遞到了歐洲和亞太的資本市 場。

中國內(nèi)地的A股指數(shù)由于“十一”長假休市，沒有隨即變動。

但在長假結(jié)束后，也隨全球市場補跌，而且幅度超過美國市場（這還是在央行于10月7日晚宣布降低存款準(zhǔn)備金比率的情況下發(fā)生的）。

股市漲跌在大多數(shù)時候是微觀問題，但如果全球股市都出現(xiàn)大幅度下跌，那就是宏觀經(jīng)濟問題。

為什么會出現(xiàn)這種情況？很多人認同美國總統(tǒng)唐納德·特朗普所說的，是因為美聯(lián)儲在9月的議息會議后繼續(xù)加息，使得美國國債的收益上漲，由此引發(fā)了市場恐慌。

特朗普為了這件事非常生氣，他認為美聯(lián)儲加息加這么快“簡直是瘋了”，應(yīng)該予以糾正。

不過如果你對什么事情的判斷和現(xiàn)任美國總統(tǒng)是一致的，那就有必要再考慮一下。實際上美聯(lián)儲9月的加息在今年年中就已成了市場的共識，特別是美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜·霍爾全球央行年會發(fā)表講話之后，市場幾乎是100%確認了這件事。如果資本市場（包括債券市場和股票市場）的交易者們基本還是集體理性的，那他們早已把這種加息預(yù)期造成的影響加入到了股價中，市場不會在短時間里出現(xiàn)大幅度下挫。

更何況美聯(lián)儲加息的時間是9月26日，而市場出現(xiàn)下跌是10月4日。再遲鈍的交易者也不會反應(yīng)這么慢 的。

那么更可能的導(dǎo)致股市下跌的“兇手”是誰？

從美國市場專業(yè)交易者這些年的投資偏好來看，很可能是它—更激進的指數(shù)投資方式。

2009年到現(xiàn)在，美國經(jīng)濟整體經(jīng)歷了非常痛苦的轉(zhuǎn)身過程，但其股票市場走出了投資史上最長的牛市。

在2016年，也就是美國大選年的時候，投資者曾經(jīng)因為未來經(jīng)濟管理者的不確定對長期牛市終結(jié)有所猜測，但這種懷疑很快就過去了。特朗普的減稅計劃同時帶來了所謂的“特朗普增長”。

在美國經(jīng)濟堅定復(fù)蘇的背景下，投資者越來越多地以指數(shù)基金的方式投資。又由于資本市場上股票指數(shù)穩(wěn)定上漲，他們還對投資做了杠桿加磅。

這種指數(shù)基金很多都是由程序算法操作的，一旦市場出現(xiàn)波動可能引起很多基金大規(guī)模自動拋售。接著是引發(fā)杠桿斷裂產(chǎn)生進一步拋售。這種惡性循環(huán)就是所謂的明斯克時刻，2017年也曾出現(xiàn)過。很多投資基金在那之后因為市場波動趨于頻繁而變得保守，但經(jīng)過一年的平安無事，很多新基金還是會這么做。

有著名的投資銀行認為這次市場的下跌標(biāo)志著“特朗普增長”到頭了。不過從美國整體經(jīng)濟的健康狀況來看，這種判斷可能為時尚早。就像我們以前判斷的，在可預(yù)見的未來還看不出有什么跡象導(dǎo)致美國乃至全球經(jīng)濟的衰退。

當(dāng)然，投資者也要為市場的這種明斯克后遺癥做些準(zhǔn)備，特別是心理承受能力稍弱的投資者。

在市場波動漸趨劇烈的階段，比較恰當(dāng)?shù)谋茈U方式是在配置中增加避險投資的比例。在當(dāng)下來看，最恰當(dāng)?shù)谋茈U品種仍然可能是黃金。當(dāng)然，你在買入黃金時需要注意交易成本，選性價比最高的那個。

另外，投資者可能注意到在股票市場出現(xiàn)大幅度下跌的時候，很多數(shù)字貨幣的價格在上漲，而且幅度非常大。

雖然如此，仍然不建議大家涉足。理由是，既然是避險，就不要陷入一場更加危險的投機。數(shù)字貨幣的漲跌比股票市場的漲跌更難判斷。這類投資品的價格總的來說是隨著全球流動性收緊的大趨勢逐漸降低的，而人們很難對它的“真實”價格作出判斷。