投資物語

長(zhǎng)假里預(yù)期陡轉(zhuǎn)

文 邢海洋

國(guó)慶節(jié)前大漲預(yù)期滿滿，20余萬億元理財(cái)資金向A股開放的利好卻未能在長(zhǎng)假期間發(fā)酵。作為A股的一面鏡子，港股連續(xù)暴跌，恒指3天跌去1200點(diǎn)，累計(jì)跌去近5個(gè)百分點(diǎn)，給A股投上一片陰影。7天長(zhǎng)假，海外資本環(huán)境經(jīng)歷了怎樣的變化？

5個(gè)月前，聯(lián)想被踢出恒指成分股，它的走勢(shì)頗具代表性。這只被稱為“最差科技股”的股票，被除名后反而連續(xù)上漲，至今股價(jià)反彈超50%。全球PC市場(chǎng)回暖，聯(lián)想重回全球第一?？?0月3日，一天內(nèi)聯(lián)想暴跌了20%。聯(lián)想的暴跌源于《彭博商業(yè)周刊》的一篇報(bào)道，報(bào)道稱蘋果于2015年在其網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器上發(fā)現(xiàn)了“惡意芯片”，這些惡意芯片是通過Super Micro銷售給蘋果公司的服務(wù)器被隱秘植入的。據(jù)此，市場(chǎng)紛紛臆測(cè)中國(guó)科技公司在向美國(guó)銷售的產(chǎn)品中植入“監(jiān)視”芯片。盡管蘋果澄清那次芯片污染純屬意外，聯(lián)想也澄清了Super Micro并非它的供應(yīng)商，但惡果已成。在貿(mào)易戰(zhàn)的大背景下，任何惡意揣測(cè)都可能被市場(chǎng)放大，被政客利用，而受害者將是中美間有業(yè)務(wù)往來的科技公司。摩根大通就在研報(bào)中稱，盡管《彭博商業(yè)周刊》的報(bào)道并非直接指向聯(lián)想，但短期內(nèi)美國(guó)服務(wù)器進(jìn)口放緩不容忽視，他們因此建議在6個(gè)月內(nèi)做空聯(lián)想。

美國(guó)軍艦駛經(jīng)臺(tái)灣海峽，美國(guó)政客極力鼓吹取消對(duì)中國(guó)的留學(xué)簽證，貿(mào)易戰(zhàn)向著全面對(duì)抗升級(jí)，任何風(fēng)吹草動(dòng)都將傷害投資者脆弱的神經(jīng)。尤其是10月，股市傳統(tǒng)的低潮月份，馬克·吐溫說過，10月是最危險(xiǎn)的月份。雖然百年前的歷史無從考證，可上一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)的2008年全球市場(chǎng)大暴跌就發(fā)生在10月，并且跌勢(shì)最劇烈的時(shí)日正發(fā)生在A股的長(zhǎng)假期間，投資者在海外暴跌面前束手無策。中美貿(mào)易爭(zhēng)端不會(huì)短期內(nèi)得到解決，貿(mào)易戰(zhàn)的長(zhǎng)期性意味著任何時(shí)間窗口利空都可能“溜”出來，給逐漸滋生出的樂觀情緒“潑一盆冷水”，人為制造出的長(zhǎng)假及其派生出的市場(chǎng)分隔更給空頭以時(shí)機(jī)。

長(zhǎng)假前，美聯(lián)儲(chǔ)一如外界所預(yù)期，今年內(nèi)第三次加息。作為應(yīng)對(duì)，央行則在香港啟動(dòng)了央票發(fā)行等措施，大幅收緊香港市場(chǎng)的人民幣流動(dòng)性，提高借入人民幣的成本，打擊空頭，穩(wěn)定人民幣匯率。可這些只是戰(zhàn)術(shù)上的應(yīng)對(duì)，并未觸及美元收益率上升、投資者“擁抱”美元的核心問題。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)今年第三次加息后，聯(lián)邦儲(chǔ)備基金利率已經(jīng)達(dá)到了2%至2.25%的水平，已經(jīng)和利率市場(chǎng)化后人民幣短期存款利率相仿。而長(zhǎng)期美債利率水漲船高，10年期美債收益率漲到了3.2%以上，創(chuàng)下2011年5月以來新高。與之相對(duì)的，今年7月后，寬松貨幣政策影響下人民幣收益率卻一再下行，有市場(chǎng)標(biāo)桿意義的貨幣基金收益大多跌到了4%之下。按照美聯(lián)儲(chǔ)的表述，加息過程還將持續(xù)，12月將有今年第四次加息，明年還將加息三次，后年加息一次。不久的將來，美元短期利率將超過3%，長(zhǎng)期利率超過4%。美元收益率持續(xù)拉升的預(yù)期下，海外資金又掀起了一波回流，新興市場(chǎng)則再度被薅了一波羊毛。

升息周期中的美元愈發(fā)堅(jiān)挺，美元指數(shù)再度回升到了96。自上世紀(jì)70年代初以來，美元已經(jīng)走出了5個(gè)獨(dú)立的升跌周期，每當(dāng)美元貶值，因?yàn)樨泿殴?yīng)量激增，石油、貴金屬、基礎(chǔ)原材料價(jià)格飛漲，美日“廣場(chǎng)協(xié)議”、日本巨大的地產(chǎn)和股市泡沫都發(fā)生在美元流向海外的時(shí)日。每當(dāng)美元升值，新興市場(chǎng)都會(huì)連環(huán)引爆，如拉美債務(wù)危機(jī)、亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)等。

本輪的美元強(qiáng)勢(shì)周期，一種看法是起始于2014年美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期出現(xiàn)后美元強(qiáng)勢(shì)反彈，也有人認(rèn)為應(yīng)從2009年美元指數(shù)最低點(diǎn)74.2算起，原因在于當(dāng)時(shí)全球都在拋售美元資產(chǎn)，從而砸出了一個(gè)美元大底部。自此美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策開始全面寬松，由松到緊的美元周期至今還沒有走完。在此期間，投資者需要時(shí)刻保持警惕。