上游市場寬幅震蕩下游市場柴汽比回升

□ 文/朱昌海 李文翎

進(jìn)入8月后，國際原油市場供需關(guān)系較緊張、地緣政治局勢持續(xù)動蕩，預(yù)計(jì)9月布倫特原油期貨價(jià)格均價(jià)為75美元/桶，10月原油價(jià)格或因美國對伊朗制裁、美聯(lián)儲加息等多空因素的交替影響，出現(xiàn)寬幅震蕩，均價(jià)為74美元-76美元/桶。在成品油方面，7月國內(nèi)成品油表觀需求2695萬噸，同比上升3.3%。8—10月，中秋節(jié)、國慶節(jié)接連到來，居民出行需求支撐汽油消費(fèi)增長，同時(shí)隨著秋收、秋耕和秋播的到來，柴油消費(fèi)也會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，降幅收窄。預(yù)計(jì)8、9、10月的成品油表觀需求分別為2770萬噸、2790萬噸和2805萬噸，分別同比增長2.7%、2%和3.8%。其中，8月和9月的汽油需求分別同比增長5.7%、3%，柴油需求分別同比減少1.3%、0.3%。在化工品方面，8—9月市場需求改善，供應(yīng)偏緊，原油價(jià)格支撐多數(shù)化工品價(jià)格上漲。具體產(chǎn)品的毛利情況出現(xiàn)分化，聚烯烴、合纖及其原料的毛利情況改善；合成橡膠受成本上漲及天然橡膠擠壓，毛利情況較差。

原油寬幅震蕩概率較大

8月，原油市場多空交織。一方面，OECD（經(jīng)合組織）商業(yè)石油庫存小幅回升，加上全球貿(mào)易沖突持續(xù)發(fā)酵，金融市場風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱，投機(jī)炒作趨于謹(jǐn)慎，原油價(jià)格因此承壓；另一方面，基本面繼續(xù)保持供需緊平衡，美國原油產(chǎn)量增長放緩、庫存不斷降低，加上伊朗核制裁、利比亞油田遇襲等地緣政治事件頻發(fā)，原油價(jià)格得到一定的支撐，整體處于階段高位。

最終8月31日布倫特原油期貨價(jià)格以77.75美元/桶收官，當(dāng)月均價(jià)為75.15美元/桶，同比增長50.5%，環(huán)比下跌1.3%。價(jià)差方面，盡管美國內(nèi)陸頁巖油主產(chǎn)區(qū)的管道運(yùn)能瓶頸仍然存在，但伴隨出口增長，8月WTI與布倫特期貨價(jià)差大幅收窄，波動區(qū)間為3.61美元-6.59美元/桶，月均差價(jià)倒掛為5.04美元/桶，比上月的9.62美元/桶收窄了50.8%；布倫特—迪拜原油月均價(jià)差環(huán)比收窄0.65美元/桶，幅度為26.3%。9—10月，盡管沙特、俄羅斯等產(chǎn)油國已開始按部就班地增產(chǎn)，美國原油產(chǎn)量也有近50萬桶/日的增長空間，但由于伊朗面臨制裁后出口量、產(chǎn)量大幅下降的前景，市場仍然擔(dān)憂下半年出現(xiàn)階段性供應(yīng)短缺。在這種情緒的影響下，預(yù)計(jì)原油價(jià)格繼續(xù)保持在70-80美元/桶內(nèi)的寬幅震蕩。需要注意的是，當(dāng)前原油價(jià)格正處于臨界區(qū)域，對消息面較為敏感，中美貿(mào)易摩擦和美國對伊朗制裁等事件仍存在較大的不確定性，可能引起原油價(jià)格出現(xiàn)超預(yù)期波動。

支撐油價(jià)的因素主要來自三方面：一是美國對伊朗制裁事件持續(xù)發(fā)酵，伊朗的強(qiáng)硬態(tài)度加劇局部供應(yīng)中斷擔(dān)憂；二是美國原油產(chǎn)量增速放緩，商業(yè)原油庫存下降；三是原油管道關(guān)閉后，尼日利亞原油出口量減少。壓制油價(jià)的因素同樣是三方面：一是OECD商業(yè)石油庫存水平小幅回升；二是歐佩克（OPEC）減產(chǎn)協(xié)議成員國與巴西、加拿大等非歐佩克國家原油產(chǎn)量不同程度增長；三是中美貿(mào)易沖突延續(xù)，美元匯率走高，抑制投機(jī)炒作。

綜合預(yù)計(jì)，9月、10月均價(jià)分別在74美元/桶和76美元/桶。

成品油消費(fèi)進(jìn)入年內(nèi)高峰

8月成品油市場同比增速略有放緩，環(huán)比增速持續(xù)下降，季節(jié)性需求導(dǎo)致“汽旺柴淡”特征明顯。在汽油方面，全國各地普遍出現(xiàn)高溫天氣，汽車空調(diào)用油繼續(xù)增加，利好汽油消費(fèi)。但要注意的是，乘用車零售市場繼續(xù)萎靡，進(jìn)口車關(guān)稅下降利好效應(yīng)仍有待觀察，8月乘用車零售量同比減少3.8%，降幅較6月增加4.2個(gè)百分點(diǎn)。在柴油方面，消費(fèi)環(huán)比萎縮。8月高溫天氣頻發(fā)，加上中美貿(mào)易摩擦升溫及部分工業(yè)企業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中趨緩，8月制造業(yè)PMI為51.3%，環(huán)比回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，總體保持平穩(wěn)擴(kuò)張態(tài)勢。同時(shí)，物流運(yùn)輸活躍程度繼續(xù)下降，公路物流運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，其中大宗商品運(yùn)輸下降明顯。這些因素壓縮了柴油需求。在航煤方面，暑期探親訪友及旅游需求環(huán)比明顯增長，國際航線需求旺盛，均拉升航煤消費(fèi)。

9—10月，預(yù)計(jì)市場環(huán)境持續(xù)改善，成品油消費(fèi)環(huán)比先升后降，消費(fèi)柴汽比回升。

從需求側(cè)看，汽油方面，消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)性高峰。8—10月，暑假及中秋節(jié)、國慶節(jié)假期的到來，刺激了居民自駕出行，對汽油消費(fèi)形成利好。同時(shí)，進(jìn)口車關(guān)稅下調(diào)利好效應(yīng)體現(xiàn)，乘用車市場低迷有所改善。汽油調(diào)和資源流通大幅受阻，也利好正品汽油表觀消費(fèi)增速。在柴油方面，由于天氣抑制效應(yīng)逐漸減弱，物流運(yùn)輸、工礦企業(yè)生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，加上8月休漁期結(jié)束，9月秋收、秋耕和秋播啟動，漁業(yè)及農(nóng)業(yè)用油環(huán)比增加，利好柴油消費(fèi)。9月1日起，廣東、江蘇等省份將進(jìn)入國VI柴油時(shí)代，市場環(huán)境的改善亦有利于正品柴油消費(fèi)，柴油需求環(huán)比將有所增長。但進(jìn)入10月后，京津冀及周邊地區(qū)又一輪限產(chǎn)行動啟動，鋼鐵、焦化、鑄造等行業(yè)實(shí)施錯峰生產(chǎn)，重點(diǎn)城市產(chǎn)能限制比例達(dá)到50%，下游需求萎縮，柴油消費(fèi)或環(huán)比下降。

航煤方面與汽油消費(fèi)類似，主要受益于節(jié)假日居民出行。國內(nèi)、國際航線客運(yùn)量的增長，拉動了航煤消費(fèi)。

從供給側(cè)看，7月主營煉廠無大規(guī)模產(chǎn)能檢修，加上鎮(zhèn)海煉化及中國石油四川石化、吉林石化等煉廠復(fù)工，開工率繼續(xù)回升。但在消費(fèi)稅政策、柴油行情淡季等因素影響下，山東地?zé)挋z修集中，生產(chǎn)繼續(xù)疲軟，開工率較低。監(jiān)測的山東地?zé)捚骄_工率為52.5%，環(huán)比大幅下降6.9個(gè)百分點(diǎn)，同比下跌2.9個(gè)百分點(diǎn)。

8月，主營煉廠方面，僅有中國石油大慶石化全廠檢修，涉及年產(chǎn)能650萬噸，預(yù)計(jì)主營煉廠整體開工率變化不大；地?zé)挿矫?，?？?、華聯(lián)、永鑫等煉廠將按照計(jì)劃復(fù)工，加上近期汽柴油價(jià)格上漲刺激了地?zé)捝a(chǎn)積極性，盡管具備進(jìn)口原油配額的煉廠也存在配額落實(shí)的壓力，但預(yù)計(jì)山東地?zé)掗_工率有所回升。

化工旺季效應(yīng)提升需求

8月，原油價(jià)格小幅回落，但石腦油及乙烯價(jià)格仍小幅上漲，丙烯價(jià)格回落。國內(nèi)市場多數(shù)下游化工產(chǎn)品價(jià)格上漲，毛利空間縮窄，但腈綸及其原料、乙二醇、順丁橡膠毛利略有增加。9月，預(yù)計(jì)原油價(jià)格環(huán)比基本持平，供應(yīng)偏緊導(dǎo)致石腦油價(jià)格繼續(xù)小幅上漲，烯烴則因供應(yīng)寬松而價(jià)格回落。多數(shù)下游化工產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有升。10月，石腦油供應(yīng)仍偏緊，價(jià)格小幅上揚(yáng)，支撐聚烯烴價(jià)格回升，但合纖及其原料價(jià)格走弱，合成橡膠價(jià)格先升后降。

預(yù)計(jì)9—10月聚烯烴、合纖及原料毛利繼續(xù)改善，順丁橡膠、丁苯橡膠仍處于虧損態(tài)勢。聚烯烴8月價(jià)格震蕩向上，9—10月進(jìn)入旺季，價(jià)格或繼續(xù)上揚(yáng)，隨著傳統(tǒng)秋季需求旺季的到來，聚烯烴需求將逐漸走強(qiáng)。在聚乙烯（PE）方面，農(nóng)膜目前開工率約三成，隨著旺季的到來，開工率將逐步提升；包裝膜整體開工率在7、8成左右。在聚丙烯（PP）方面，塑料編織布的開工率在7成左右，BOPP（雙向拉伸聚丙烯薄膜）開工率維持在6成。聚烯烴下游整體開工率為66%，預(yù)計(jì)9—10月需求持續(xù)改善。

從供給側(cè)看，8月裝置檢修增多，包括大慶煉化30萬噸/年P(guān)P裝置、神華寧煤60萬噸/年P(guān)P裝置、神華新疆45萬噸/年P(guān)P裝置、徐州海天20萬噸/年P(guān)P裝置，市場供應(yīng)減少。同時(shí)，受到人民幣匯率波動的影響，進(jìn)口量繼續(xù)縮小，預(yù)計(jì)聚烯烴供應(yīng)量環(huán)比減少。石化企業(yè)庫存處于正常水平，下游工廠原料庫存維持正常，港口庫存因進(jìn)口量的下降而從高位回落?？傮w來看，國內(nèi)社會整體庫存已降至正常水平。

總體看，8月聚烯烴供應(yīng)平穩(wěn)略降、需求開始逐漸走強(qiáng)。國內(nèi)實(shí)施積極的財(cái)政政策，有效提振大宗商品市場信心，聚烯烴價(jià)格將繼續(xù)震蕩上漲。9—10月，需求旺季來臨，聚烯烴價(jià)格將繼續(xù)上揚(yáng)。

從需求側(cè)看，今年以來，我國紡織品服裝出口和內(nèi)銷市場實(shí)現(xiàn)良好增長，但未來不確定性增加。1—6月，限額以上企業(yè)的服裝鞋帽、針紡織品類商品零售額同比增長9.2%，較上年同期加快1.9個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)物商品網(wǎng)上零售額仍然保持高增長，穿著類產(chǎn)品增長24.1%，增速較上年同期提高3.3個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，伴隨外需進(jìn)一步回暖，1—6月我國紡織品服裝出口總額為1275.2億美元，同比增長3.2%，增速高于上年同期1個(gè)百分點(diǎn)。其中，6月紡織品服裝出口254.7億美元，增長4.6%，當(dāng)中紡織品出口106.8億美元，同比增長10.6%，成為拉動增速的主要力量；服裝出口147.9億美元，增長0.7%。

但是，平靜之中蘊(yùn)藏著風(fēng)險(xiǎn)。8月，上游聚酯原料強(qiáng)勢上漲，下游成本壓力增加價(jià)格傳導(dǎo)不暢導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)明顯積聚，產(chǎn)業(yè)鏈存在局部拉斷風(fēng)險(xiǎn)，后市或?qū)⑦M(jìn)入劇烈震蕩階段；9—10月受需求走淡及新產(chǎn)能投放等影響，市場價(jià)格可能逐步下滑，后市偏弱。

在合成橡膠方面，需求基本穩(wěn)定，供應(yīng)略有增加，成本支撐價(jià)格上漲。上半年，規(guī)模以上企業(yè)輪胎外胎產(chǎn)量同比增長0.3%，其中6月同比增長1.6%。世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢未變，橡膠制品出口仍對橡膠需求有所支撐。歐洲替換民用輪胎和商用輪胎出貨量強(qiáng)勁反彈，二季度乘用輪胎、卡車/大客車輪胎出貨量分別同比增長5.4%、10.1%。盡管7月1日起，涉及18個(gè)稅則號的膠鞋、橡膠手套進(jìn)口稅率平均減少50%左右，對國內(nèi)相關(guān)行業(yè)橡膠需求形成利空，但影響有限。9—10月是居民出行高峰，也是汽車替換輪胎需求旺季，需求有望進(jìn)一步改善。需要注意的是，隨著中美貿(mào)易摩擦的升級，市場風(fēng)險(xiǎn)也在不斷加大。目前市場供應(yīng)穩(wěn)中略增，庫存高企。1—6月合成橡膠累計(jì)進(jìn)口同比減少2.5%，其中6月環(huán)比下降6.9%，同比增長16.2%。7月，順丁橡膠、丁苯橡膠開工負(fù)荷環(huán)比小幅波動，產(chǎn)量略有減少。青島保稅區(qū)合成橡膠庫存7月累計(jì)增長約9%，至20.6萬噸，這是其時(shí)隔3個(gè)月后庫存重回20萬噸水平。8月，申華化學(xué)、杭州浙晨等裝置重啟，高溫多雨環(huán)境下裝置運(yùn)行以穩(wěn)為主，預(yù)計(jì)合成橡膠產(chǎn)量環(huán)比7月略有增加。

據(jù)ANRPC（產(chǎn)膠國聯(lián)合會）最新數(shù)據(jù)，1—6月全球天然橡膠供應(yīng)量同比增長15.1%，至659.2萬噸。泰國6月天然橡膠出口40.4萬噸（含乳膠及混合膠），環(huán)比下降5%，同比增長24.4%。7月，青島保稅區(qū)天然橡膠庫存上漲7.1%。8月，國內(nèi)外天然橡膠均進(jìn)入割膠旺季，供應(yīng)繼續(xù)增加。因此，8、9月天然橡膠價(jià)格繼續(xù)低位振蕩的可能性大，拖累合成橡膠價(jià)格及消費(fèi)量。8月，國內(nèi)丁二烯裝置負(fù)荷70%，受裝置檢修影響，丁二烯產(chǎn)量略有減少。5月以來，受檢修裝置較多、進(jìn)口減少，加上ABS、SBS、NBR等丁二烯下游產(chǎn)品行情較好影響，丁二烯國內(nèi)資源偏緊，價(jià)格上漲。9月，隨著中海殼牌等丁二烯裝置投產(chǎn)且逐漸正常運(yùn)行，丁二烯供應(yīng)有所增加，價(jià)格或趨于穩(wěn)定。預(yù)計(jì)10月國內(nèi)丁二烯仍處于緊平衡狀態(tài)，價(jià)格在振蕩中略漲的可能性大，對合成橡膠價(jià)格有一定的支撐作用。

總的來看，受到中美貿(mào)易摩擦不確定性及人民幣匯率波動的影響，國外市場合成橡膠價(jià)格明顯下滑，而國內(nèi)市場合成橡膠在成本支撐、進(jìn)口資源減少的作用下上漲。隨著旺季的來臨，成本壓力或轉(zhuǎn)化為合成橡膠價(jià)格的動力，價(jià)格繼續(xù)上漲的可能性增大，預(yù)計(jì)9月價(jià)格維持在高位，10月或有所下滑。