• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    大型企業(yè)集團(tuán)資金結(jié)算中心管理問題研究

    2018-10-22 10:42:28王靖
    商場(chǎng)現(xiàn)代化 2018年13期
    關(guān)鍵詞:企業(yè)集團(tuán)管理

    王靖

    摘 要:資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和可持續(xù)發(fā)展的最基本要素。集團(tuán)型企業(yè)作為公司的高級(jí)組織形式,對(duì)其而言如何通過對(duì)資金的歸集和統(tǒng)籌,實(shí)現(xiàn)資金使用效率最大化并有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和融資成本顯得尤為重要。本文以C集團(tuán)資金結(jié)算中心為例,結(jié)合現(xiàn)狀分析并提出發(fā)展和完善思路。

    關(guān)鍵詞:企業(yè)集團(tuán);資金結(jié)算中心;管理

    一、資金結(jié)算中心的概念、職能及基本模式

    1.概念

    資金結(jié)算中心是集團(tuán)型企業(yè)資金管理常見的一種形式。由集團(tuán)公司將銀行管理的方式引入內(nèi)部,旨在通過對(duì)下屬公司閑置資金的統(tǒng)一歸集、調(diào)撥,從集團(tuán)的層面提高整體資金運(yùn)作效率,并降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和融資成本。

    2.資金結(jié)算中心的職能及優(yōu)勢(shì)分析

    資金結(jié)算中心的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)于“集中化”。結(jié)合其基本職能,”集中化”具體體現(xiàn)在:

    (1)外部融資

    一方面,從融資能力上,由于集團(tuán)內(nèi)子公司的資產(chǎn)總量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)投向和現(xiàn)金流狀況等不盡相同,金融機(jī)構(gòu)對(duì)其授信額度和融資利率的傾向也會(huì)有所差異。以集團(tuán)公司層面開展集中授信和融資,金融機(jī)構(gòu)基于其整體信用狀況和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià),優(yōu)勢(shì)較單一子公司不言而喻,也更容易獲得較低融資成本。

    另一方面,從融資需求上,通過集團(tuán)內(nèi)部互補(bǔ),單一子公司的外部融資需求之和,往往要大于集團(tuán)整體的外部融資需求。以集團(tuán)公司層面進(jìn)行融資規(guī)劃,有利于集團(tuán)內(nèi)部自我調(diào)劑余缺,降低整體融資需求,減少不必要的資金閑置和財(cái)務(wù)成本,控制資金總量,優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)。

    (2)內(nèi)部周轉(zhuǎn)

    基于上述外部統(tǒng)一融資職能,集團(tuán)公司根據(jù)子公司上報(bào)的資金需求,對(duì)其信用狀況和風(fēng)險(xiǎn)開展評(píng)審,發(fā)放內(nèi)部借款或委托貸款,并及時(shí)進(jìn)行資金劃撥;同時(shí),子公司日??赏ㄟ^內(nèi)部結(jié)算系統(tǒng)開立的賬戶進(jìn)行交易結(jié)算,實(shí)行運(yùn)營(yíng)資金體內(nèi)循環(huán)。這都能大大減少資金在途時(shí)間,免去不必要的中間環(huán)節(jié)占用,提升資金周轉(zhuǎn)率。

    (3)規(guī)模收益

    子公司的閑置資金歸集在內(nèi)部集團(tuán)賬戶后,集團(tuán)公司可通過整體籌劃并挖掘閑散潛力,對(duì)閑置資金開展理財(cái)投資,通過集中運(yùn)作的規(guī)模效應(yīng),提高存量資金的利用效率。此外,為鼓勵(lì)子公司資金納入的積極性,集團(tuán)公司可通過與戰(zhàn)略合作銀行約定,分享集團(tuán)賬戶資金收益,且給予子公司高于活期存款利率的協(xié)定利率計(jì)息資金,并在業(yè)務(wù)辦理費(fèi)用上也由銀行給予一定優(yōu)惠。對(duì)母子公司而言,均提高了資金規(guī)模收益,實(shí)現(xiàn)雙贏。

    另外從銀行角度,納入資金結(jié)算中心的體內(nèi)循環(huán)資金越大,結(jié)算規(guī)模也越大,金融支付風(fēng)險(xiǎn)也越低,銀行層面獲取的規(guī)模效應(yīng)也能反過來促進(jìn)其對(duì)于集團(tuán)的金融支持,形成銀企之間的良性循環(huán)。

    (4)資金監(jiān)管

    集團(tuán)公司通過資金結(jié)算中心對(duì)子公司的資金狀況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控,了解其存量和流量,動(dòng)態(tài)控制、監(jiān)督子公司支付行為,尤其是對(duì)大額支付的管控,以確保資金支付的安全規(guī)范有效。

    3.基本模式

    基于上述職能,集團(tuán)公司資金結(jié)算中心因內(nèi)部周轉(zhuǎn)收支方式的不同,可分為兩種基本模式:收支一體化和收支兩條線。

    這兩種模式均在資金“集中化”上引入”現(xiàn)金池”的概念,但“收支一體化”模式更為集權(quán),通過資金授權(quán)直接對(duì)子公司的資金進(jìn)行上收和下?lián)?;而”支付兩條線”模式實(shí)質(zhì)上可理解為一種虛擬意義上的“現(xiàn)金池”,只通過與銀行的第三方協(xié)議將子公司賬戶納入資金結(jié)算中心集團(tuán)賬戶,子公司每日以存款為限,以日間透支形式進(jìn)行對(duì)外支付。

    二、對(duì)C集團(tuán)資金結(jié)算中心管理的相關(guān)分析

    1.設(shè)立背景及目的

    C集團(tuán)成立于2003年,是目前杭州市最大的國(guó)有企業(yè),截止2017年末,企業(yè)合并總資產(chǎn)1161億元,合并凈資產(chǎn)446億元,賬面貨幣資金121億元。對(duì)于這樣一家大型國(guó)企,資金的集中優(yōu)化管理顯得尤為重要。集團(tuán)成立伊始,財(cái)務(wù)部就內(nèi)設(shè)了資金結(jié)算中心,設(shè)立背景如下:

    (1)集團(tuán)資金存量及流量情況:資金規(guī)模大,現(xiàn)金流量可觀

    由于C集團(tuán)承擔(dān)了政府融資平臺(tái)的職能,集團(tuán)母公司成立時(shí)的資金流入流出和沉淀量就相當(dāng)可觀。據(jù)統(tǒng)計(jì),自集團(tuán)成立以來,市財(cái)政累計(jì)向其撥入城建資金130億元,集團(tuán)據(jù)此陸續(xù)向外部建設(shè)單位撥出資金。因此,該背景下集團(tuán)公司層面較各單一子公司擁有巨大的融資優(yōu)勢(shì)。

    (2)子公司的資金結(jié)構(gòu)及差異情況:行業(yè)跨度大,結(jié)構(gòu)差異大

    C集團(tuán)子公司中既有現(xiàn)金流狀況穩(wěn)定,資產(chǎn)負(fù)債率低,融資需求小的壟斷性市政公用企業(yè)如公交、燃?xì)?、水?wù)、環(huán)境等公司;又有資金需求大,投資回收期長(zhǎng),資產(chǎn)負(fù)債率基本在70%以上的競(jìng)爭(zhēng)性房地產(chǎn)企業(yè)。集團(tuán)內(nèi)部子公司間資金余缺差異非常大,在結(jié)算中心成立前資金未能得到較優(yōu)的配置。

    基于上述背景,以”控制資金總量、調(diào)節(jié)資金余缺、優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)、提高資金效益”為目的,C集團(tuán)設(shè)立了資金結(jié)算中心。

    2.運(yùn)作流程

    (1)具體模式

    由于C集團(tuán)現(xiàn)有子公司后有母公司,且子公司間行業(yè)跨度較大等的特點(diǎn),其資金結(jié)算中心選擇集中化程度相對(duì)較弱的“收支一體化”基本模式建立。

    在具體操作上,以簽訂第三方協(xié)定形式開辟合作銀行專線,集團(tuán)公司在這些銀行開立一級(jí)存款賬戶(系實(shí)存資金賬戶),各子公司在銀行開立二級(jí)存款賬戶;子公司二級(jí)存款賬戶的控制賬戶設(shè)置為集團(tuán)一級(jí)賬戶,二級(jí)賬戶的變動(dòng)實(shí)時(shí)聯(lián)動(dòng)一級(jí)賬戶,所有的結(jié)算業(yè)務(wù)由各子公司直接在銀行辦理,集團(tuán)母公司可依托網(wǎng)銀實(shí)時(shí)查詢,并根據(jù)子公司的存款狀況享有一定的資金透支額。

    (2)落實(shí)原則及步驟

    為更好地落實(shí)資金集中管理,C集團(tuán)資金結(jié)算中心以”積極穩(wěn)妥、循序漸進(jìn)、分批實(shí)施、逐步集中”為原則,陸續(xù)實(shí)施對(duì)資金納入的管控。步驟包括:

    ①逐步擴(kuò)大納入范圍,由試點(diǎn)階段的二級(jí)全資、控股企業(yè)納入,逐步擴(kuò)大到將三級(jí)及以下全級(jí)次全資、控股企業(yè)納入集團(tuán)賬戶。

    ②逐步提高資金納入率,將對(duì)子公司資金納入率的要求,由最初的70%逐步提高至85%,并與子公司領(lǐng)導(dǎo)年薪考核掛鉤。

    ③逐步增加合作銀行,由成立初期的僅有工行一條專線,增加至工行、建行、商行等在內(nèi)的5家戰(zhàn)略合作銀行。

    (3)資金集中管理措施

    通過上述步驟,資金集中納入程度逐年提高,集團(tuán)資金存量日平均數(shù)由成立之初的5.56億元增加到2017年末的37億元,這為更好的發(fā)揮資金集中管理優(yōu)勢(shì)提供有力保障。在具體管理上,主要通過以下措施來實(shí)現(xiàn):

    ①規(guī)范資金存放。對(duì)子公司資金存放事項(xiàng)進(jìn)行規(guī)范,要求對(duì)5家戰(zhàn)略合作銀行之外的非合作金融機(jī)構(gòu)賬戶,除特定業(yè)務(wù)合作需要、因按揭等原因項(xiàng)目結(jié)束期限不明確、市政公用收費(fèi)繳款專戶外,進(jìn)行限期清理和銷戶,并嚴(yán)格督查制度。

    ②強(qiáng)化資金預(yù)警。對(duì)子公司資金風(fēng)險(xiǎn)管理提出具體的要求和措施;參照銀行和財(cái)務(wù)公司的做法,建立子公司信用評(píng)價(jià)體系,信用評(píng)級(jí)結(jié)果作為集團(tuán)提供資金支持力度的重要決策依據(jù);并開展資金安全預(yù)警及風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng),要求子公司根據(jù)資金安全預(yù)警不同等級(jí),落實(shí)資金安全保障措施及對(duì)策。

    ③靈活資金調(diào)度。對(duì)于集團(tuán)內(nèi)部資金的內(nèi)借和委托貸款,實(shí)行滾動(dòng)預(yù)算管理。按期由子公司上報(bào)資金借款需求,集團(tuán)公司根據(jù)子公司的資金需求和存量、增量資金狀況確定外部融資需求和向子公司資金支持計(jì)劃。

    ④提升資金效益。根據(jù)資金滾動(dòng)計(jì)劃的安排,利用閑置資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品、開展新股申購(gòu)等,同時(shí)加強(qiáng)對(duì)金融衍生品的投資風(fēng)控,確保風(fēng)險(xiǎn)控制和效益最大化的雙向平衡。

    三、面臨的矛盾

    C集團(tuán)資金結(jié)算中心成立十余年來,在業(yè)務(wù)開展過程中較好發(fā)揮了職能優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)了盤活存量資金,節(jié)約資金成本,支持資金短缺企業(yè),提高經(jīng)濟(jì)效益。但還不可避免的存在以下矛盾亟待解決與完善。

    1.整體利益與局部利益的矛盾

    資金結(jié)算中心,是集團(tuán)公司通過對(duì)子公司局部資金利益的整合,來實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體資金利益最大化,形成1+1>2的集中管理手段。因此在集團(tuán)層面的整合過程中,不可避免的會(huì)產(chǎn)生母子公司、子子公司間的利益重新分配,對(duì)部分子公司而言,就會(huì)產(chǎn)生局部利益減少的狀況。

    一方面,集團(tuán)公司對(duì)資金納入率的要求,使有閑置資金的子公司無法通過在非戰(zhàn)略合作銀行購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品等獲取高于協(xié)定存款利率的收益,也就是說,子公司通過資金結(jié)算中心把這部分收益讓渡給了集團(tuán)母公司。另一方面,集團(tuán)內(nèi)的市政公用企業(yè)貢獻(xiàn)的存款利益較多而獲取的融資利益較小,相比之下,資金納入程度較低的房地產(chǎn)企業(yè)則從集團(tuán)獲取的融資利益一定程度上要高于其貢獻(xiàn)的存款利益,這實(shí)質(zhì)是將資金納入程度較高的子公司利益轉(zhuǎn)向了納入率較低的子公司中。因此,對(duì)于子公司而言,尤其是存量資金較多的子公司,從其局部利益出發(fā),多少會(huì)對(duì)資金結(jié)算中心的納入率要求產(chǎn)生抵觸。

    2.透支資金與閑散資金的矛盾

    按照目前C集團(tuán)的資金結(jié)算中心模式,其向子公司出借的資金來源于集團(tuán)賬戶基于子公司存款的透支資金,而非真正集中起來的閑置資金。資金結(jié)算中心需要實(shí)時(shí)調(diào)整集團(tuán)賬戶的資金余額和透支余額來實(shí)現(xiàn)資金平衡,這在真正意義上還沒有完全達(dá)到“統(tǒng)一調(diào)劑、以豐補(bǔ)缺”的功能,某種程度上使資金的靈活調(diào)劑受到了牽制。

    3.自主投資與融資依賴的矛盾

    C集團(tuán)對(duì)于子公司的財(cái)務(wù)管理是混合型管理模式,子公司對(duì)外投資的自主性相對(duì)較高。當(dāng)子公司對(duì)外擴(kuò)張意向激進(jìn)時(shí),往往會(huì)將融資缺口需求投射到對(duì)集團(tuán)資金結(jié)算中心的依賴上來。如集團(tuán)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)遇外部調(diào)控時(shí),銀行貸款、資金信托等融資渠道會(huì)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)關(guān)閉或縮小,為確保資金鏈不斷裂,在獲取外部融資困難時(shí),往往會(huì)不惜融資成本向母公司尋求幫助。雖然母公司可從對(duì)子公司的借貸獲取較高的收益,但這種關(guān)聯(lián)交易并不能增加集團(tuán)的整體利益,反而將集團(tuán)閑置資金鎖定到了子公司的自主投資項(xiàng)目中去,增加了集團(tuán)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    4.激勵(lì)機(jī)制與約束機(jī)制的矛盾

    一是C集團(tuán)對(duì)于資金集中管理的考核角度,只是對(duì)于子公司納入率指標(biāo)完成情況的考核,而未對(duì)資金結(jié)算中心的管理效果、盈利能力進(jìn)行評(píng)價(jià)考核,結(jié)算中心的成長(zhǎng)創(chuàng)新和服務(wù)提高無法得到激發(fā)。二是子公司的資金納入率完成考核僅是子公司領(lǐng)導(dǎo)年薪考核的一項(xiàng)扣分因素,而對(duì)于不同子公司的貢獻(xiàn)程度沒有考核加分,這也具有不公平性。三是在對(duì)子公司資金納入率考核的同時(shí),C集團(tuán)還對(duì)利潤(rùn)完成情況進(jìn)行考核且考核權(quán)重較高,這就有可能存在部分子公司為挖掘自身利潤(rùn),權(quán)衡后犧牲部分資金納入率的情況,使集團(tuán)整體利益受損。

    四、C集團(tuán)資金結(jié)算中心管理的發(fā)展完善思路

    針對(duì)上述矛盾,對(duì)C集團(tuán)資金結(jié)算中心未來的管理,提出以下發(fā)展和完善思路:

    1.將財(cái)務(wù)公司定位為最終目標(biāo)

    整體利益與局部利益的矛盾,在利益總量不變的情況下,永遠(yuǎn)是無法避免、此消彼長(zhǎng)的矛盾。因此,要使得母子公司在資金集中管理中都獲取增量的利益,只有想辦法克服資金結(jié)算中心的自身局限。財(cái)務(wù)公司除資金結(jié)算中心的基本職能外,還額外具有同業(yè)拆借、投資管理、中介顧問等金融功能;其更為專業(yè)和寬闊的資金管理和財(cái)務(wù)服務(wù)能力,能使子公司在不損害集團(tuán)整體利益的前提下同時(shí)獲取自身發(fā)展,也同步解決了前述透支資金與閑散資金的矛盾、自主投資與融資依賴的矛盾等問題。

    對(duì)照銀監(jiān)會(huì)相關(guān)管理辦法,C集團(tuán)在注冊(cè)資金、資產(chǎn)規(guī)模、凈資產(chǎn)率、營(yíng)收利潤(rùn)、現(xiàn)金流量等多方面均已較符合財(cái)務(wù)公司的剛性門檻,下一步可在健全公司治理結(jié)構(gòu)、成熟資金管理經(jīng)驗(yàn)、提升信息一體化平臺(tái),增強(qiáng)財(cái)務(wù)人員素質(zhì)等方面進(jìn)行不斷改進(jìn)和優(yōu)化。

    2.將內(nèi)部支持結(jié)合到資金貢獻(xiàn)

    集團(tuán)公司在對(duì)子公司進(jìn)行內(nèi)部資金支持時(shí),要結(jié)合平時(shí)的資金貢獻(xiàn)程度區(qū)分對(duì)待。對(duì)于資金貢獻(xiàn)較大的子公司,應(yīng)較其他子公司優(yōu)先保障額度,并給予優(yōu)惠融資利率,這樣才能更好地激發(fā)其資金貢獻(xiàn)的積極性,彌補(bǔ)其轉(zhuǎn)移給貢獻(xiàn)率較低企業(yè)的利益。

    3.將資金效益放入到考核機(jī)制

    企業(yè)的最終目標(biāo)是利潤(rùn)最大化。同理,集團(tuán)公司資金集中管理的最終目標(biāo)應(yīng)該體現(xiàn)在資金效益最大化。因此,在C集團(tuán)現(xiàn)有資金管理模式下,其考核機(jī)制的訂立也應(yīng)該基于此。

    資金納入率的提高是增加資金效益的必要條件,但在集團(tuán)公司資金納入率穩(wěn)定到一定水平后,如何進(jìn)一步提高資金的效益,就對(duì)資金結(jié)算中心工作人員的統(tǒng)籌能力、預(yù)見能力、風(fēng)險(xiǎn)判斷能力等各方面提出了更高的要求。因此C集團(tuán)應(yīng)該考慮從僅對(duì)子公司納入率的考核,擴(kuò)展到既對(duì)于子公司對(duì)母公司的配合度進(jìn)行考核,又對(duì)于母公司結(jié)算中心資金運(yùn)作能力進(jìn)行考核上來。同時(shí),在考核指標(biāo)體系的設(shè)置上,要充分科學(xué)的考慮各指標(biāo)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系和權(quán)重比例,規(guī)避子公司出于對(duì)利益的權(quán)衡而使考核達(dá)不到最初的目的,并損害集團(tuán)公司利益的情況出現(xiàn)。

    五、結(jié)語(yǔ)

    隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,大型企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模將會(huì)越來越多,對(duì)于資金集中管理的要求也會(huì)越來越高??傮w而言,財(cái)務(wù)公司的成立應(yīng)該是未來企業(yè)集團(tuán)資金集中管理的趨勢(shì),如何進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)務(wù)公司在企業(yè)集團(tuán)管理中的作用,也值得我們開展繼續(xù)思考。

    參考文獻(xiàn):

    [1]金媛媛.基于”現(xiàn)金池”模式—銅陵有色金屬集團(tuán)資金集中管理問題探討[D].江西財(cái)經(jīng)大學(xué),2016.

    [2]呂樹平.企業(yè)集團(tuán)資金集中管理問題分析[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí),2017(24):208.

    猜你喜歡
    企業(yè)集團(tuán)管理
    棗前期管理再好,后期管不好,前功盡棄
    加強(qiáng)土木工程造價(jià)的控制與管理
    如何加強(qiáng)土木工程造價(jià)的控制與管理
    企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理模式問題研究
    企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)中心運(yùn)行優(yōu)化分析
    淺析我國(guó)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司資金管理問題及對(duì)策
    企業(yè)集團(tuán)運(yùn)用大數(shù)據(jù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的方法和路徑
    企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率研究
    “這下管理創(chuàng)新了!等7則
    雜文月刊(2016年1期)2016-02-11 10:35:51
    人本管理在我國(guó)國(guó)企中的應(yīng)用
    亚洲图色成人| 日本vs欧美在线观看视频| 2018国产大陆天天弄谢| 2021少妇久久久久久久久久久| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 岛国毛片在线播放| 亚洲美女黄色视频免费看| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 国产精品久久久久久av不卡| 99久久人妻综合| 精品少妇黑人巨大在线播放| 哪个播放器可以免费观看大片| 91久久精品国产一区二区三区| 黄片播放在线免费| 一级毛片 在线播放| 又黄又爽又刺激的免费视频.| 欧美日韩亚洲高清精品| 久久99热6这里只有精品| 中文字幕制服av| 精品人妻一区二区三区麻豆| 精品国产一区二区三区四区第35| 精品熟女少妇av免费看| 啦啦啦在线观看免费高清www| 美女内射精品一级片tv| 999精品在线视频| 秋霞伦理黄片| 亚洲精品aⅴ在线观看| 最近最新中文字幕免费大全7| 久久 成人 亚洲| 婷婷色av中文字幕| 看免费成人av毛片| 中文欧美无线码| 亚洲精品国产色婷婷电影| 99久国产av精品国产电影| 免费看av在线观看网站| 国产在线视频一区二区| 街头女战士在线观看网站| 欧美少妇被猛烈插入视频| 在线 av 中文字幕| 国产又爽黄色视频| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 一级a做视频免费观看| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 少妇精品久久久久久久| 日本免费在线观看一区| 黑人高潮一二区| 99九九在线精品视频| av线在线观看网站| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 国产极品粉嫩免费观看在线| av国产久精品久网站免费入址| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 国产av精品麻豆| 丝袜人妻中文字幕| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| av女优亚洲男人天堂| 亚洲图色成人| 夫妻性生交免费视频一级片| 一本色道久久久久久精品综合| 咕卡用的链子| 国产精品久久久av美女十八| 黑丝袜美女国产一区| 亚洲美女视频黄频| 日韩免费高清中文字幕av| 国产乱人偷精品视频| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 五月伊人婷婷丁香| 最近手机中文字幕大全| 午夜福利乱码中文字幕| 欧美精品一区二区免费开放| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 精品人妻一区二区三区麻豆| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 精品久久蜜臀av无| 人妻少妇偷人精品九色| 亚洲,欧美精品.| 国产精品 国内视频| 色哟哟·www| 亚洲精品日本国产第一区| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 成年美女黄网站色视频大全免费| 一边亲一边摸免费视频| 久久99热6这里只有精品| 欧美激情 高清一区二区三区| 国产黄频视频在线观看| 天美传媒精品一区二区| 高清毛片免费看| 90打野战视频偷拍视频| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 好男人视频免费观看在线| 亚洲伊人色综图| 99国产综合亚洲精品| 久久久久精品久久久久真实原创| 日本色播在线视频| 亚洲av在线观看美女高潮| 一二三四在线观看免费中文在 | 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 欧美精品高潮呻吟av久久| 日韩一区二区视频免费看| 亚洲三级黄色毛片| kizo精华| 成人免费观看视频高清| 91国产中文字幕| 成人免费观看视频高清| 超色免费av| 精品第一国产精品| 中文字幕亚洲精品专区| 女性生殖器流出的白浆| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 卡戴珊不雅视频在线播放| 春色校园在线视频观看| 天天影视国产精品| 看十八女毛片水多多多| www.色视频.com| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 777米奇影视久久| 国产精品熟女久久久久浪| 日韩视频在线欧美| 成人手机av| 一二三四中文在线观看免费高清| 乱人伦中国视频| 亚洲欧美精品自产自拍| 色哟哟·www| 韩国高清视频一区二区三区| 亚洲av电影在线进入| 99久久中文字幕三级久久日本| 国产片特级美女逼逼视频| 久久久精品免费免费高清| 18在线观看网站| 青青草视频在线视频观看| 香蕉精品网在线| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 777米奇影视久久| 少妇 在线观看| 赤兔流量卡办理| 只有这里有精品99| 国产免费视频播放在线视频| 在线观看免费视频网站a站| av在线观看视频网站免费| 精品久久国产蜜桃| 91久久精品国产一区二区三区| 国产精品一区二区在线观看99| 国产免费一级a男人的天堂| 久久精品国产自在天天线| 男男h啪啪无遮挡| 久久久国产欧美日韩av| 街头女战士在线观看网站| 精品少妇内射三级| 日韩欧美一区视频在线观看| 国产一区二区在线观看日韩| 99久国产av精品国产电影| 国产又色又爽无遮挡免| 观看av在线不卡| 久久精品国产综合久久久 | 日本wwww免费看| 久久国内精品自在自线图片| 国产成人一区二区在线| 色吧在线观看| 热re99久久精品国产66热6| 少妇高潮的动态图| 男女边吃奶边做爰视频| 高清毛片免费看| 高清黄色对白视频在线免费看| 激情五月婷婷亚洲| 亚洲av在线观看美女高潮| 交换朋友夫妻互换小说| 美女内射精品一级片tv| 亚洲,欧美精品.| 搡女人真爽免费视频火全软件| 五月天丁香电影| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 色吧在线观看| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 母亲3免费完整高清在线观看 | 卡戴珊不雅视频在线播放| 国产成人精品一,二区| 亚洲精品自拍成人| 丰满少妇做爰视频| 18+在线观看网站| 国产一区二区在线观看日韩| a 毛片基地| 看免费成人av毛片| 男女国产视频网站| 涩涩av久久男人的天堂| 日本色播在线视频| 水蜜桃什么品种好| 国产精品.久久久| 在线观看三级黄色| 韩国精品一区二区三区 | 婷婷成人精品国产| 亚洲欧美精品自产自拍| 91精品国产国语对白视频| 欧美精品高潮呻吟av久久| 一区二区三区精品91| 国产成人a∨麻豆精品| 国产色婷婷99| 视频区图区小说| 女性被躁到高潮视频| 亚洲性久久影院| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 波野结衣二区三区在线| 成人漫画全彩无遮挡| 国产乱人偷精品视频| 亚洲一区二区三区欧美精品| 国产免费一区二区三区四区乱码| 免费看不卡的av| 搡女人真爽免费视频火全软件| 97人妻天天添夜夜摸| 成年人免费黄色播放视频| 日韩中文字幕视频在线看片| 纯流量卡能插随身wifi吗| 日本黄大片高清| 丰满迷人的少妇在线观看| 亚洲图色成人| 国产 一区精品| 一本大道久久a久久精品| 亚洲欧美成人精品一区二区| 日韩制服骚丝袜av| 欧美成人精品欧美一级黄| 永久免费av网站大全| 最近中文字幕高清免费大全6| 国产一区有黄有色的免费视频| 久久99蜜桃精品久久| 日韩欧美精品免费久久| 亚洲在久久综合| 爱豆传媒免费全集在线观看| 国产爽快片一区二区三区| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 日日爽夜夜爽网站| 国产毛片在线视频| 有码 亚洲区| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 视频在线观看一区二区三区| 99久国产av精品国产电影| 国产一区二区三区综合在线观看 | 亚洲精品一二三| 精品一区二区三区四区五区乱码 | 精品酒店卫生间| 国产精品免费大片| 老熟女久久久| 国产男女超爽视频在线观看| 日韩人妻精品一区2区三区| 国产一区二区三区综合在线观看 | 久久人人爽av亚洲精品天堂| 97精品久久久久久久久久精品| 考比视频在线观看| 国产熟女午夜一区二区三区| 精品卡一卡二卡四卡免费| 免费看av在线观看网站| 亚洲,欧美,日韩| 这个男人来自地球电影免费观看 | 久久久欧美国产精品| 22中文网久久字幕| 少妇的逼好多水| 水蜜桃什么品种好| 人妻 亚洲 视频| freevideosex欧美| 伦理电影免费视频| 热re99久久精品国产66热6| 在线精品无人区一区二区三| 日本与韩国留学比较| 免费观看性生交大片5| 99热6这里只有精品| 女性生殖器流出的白浆| 欧美精品av麻豆av| 国产成人精品一,二区| 中文字幕人妻熟女乱码| 丰满饥渴人妻一区二区三| 香蕉丝袜av| 成人漫画全彩无遮挡| 日韩电影二区| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 秋霞在线观看毛片| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 青青草视频在线视频观看| 久久这里有精品视频免费| 少妇人妻 视频| 一边摸一边做爽爽视频免费| 大陆偷拍与自拍| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 秋霞伦理黄片| av免费观看日本| 亚洲情色 制服丝袜| 免费高清在线观看视频在线观看| 桃花免费在线播放| 国产免费视频播放在线视频| 亚洲伊人色综图| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 久久久国产一区二区| 欧美日韩av久久| 免费看不卡的av| 日韩伦理黄色片| 亚洲高清免费不卡视频| 999精品在线视频| 久久久久国产网址| 极品人妻少妇av视频| 丰满少妇做爰视频| 亚洲丝袜综合中文字幕| 日韩av在线免费看完整版不卡| 高清不卡的av网站| 欧美激情 高清一区二区三区| 777米奇影视久久| 伊人久久国产一区二区| 久久精品国产自在天天线| 丰满饥渴人妻一区二区三| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 欧美最新免费一区二区三区| 卡戴珊不雅视频在线播放| 精品视频人人做人人爽| xxx大片免费视频| 高清毛片免费看| 国产精品一国产av| 欧美亚洲日本最大视频资源| 免费高清在线观看视频在线观看| 免费黄色在线免费观看| 午夜福利网站1000一区二区三区| 欧美国产精品va在线观看不卡| 在线精品无人区一区二区三| 久久99蜜桃精品久久| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 夫妻午夜视频| 丝袜在线中文字幕| 老司机影院毛片| 午夜久久久在线观看| 人妻少妇偷人精品九色| 日韩精品免费视频一区二区三区 | 90打野战视频偷拍视频| 啦啦啦在线观看免费高清www| av线在线观看网站| 亚洲美女视频黄频| 九九爱精品视频在线观看| 制服诱惑二区| 99热全是精品| av.在线天堂| 人人澡人人妻人| 欧美变态另类bdsm刘玥| 一边亲一边摸免费视频| 男女无遮挡免费网站观看| 国产精品人妻久久久影院| 男人舔女人的私密视频| 五月伊人婷婷丁香| 美女视频免费永久观看网站| 国产一区二区在线观看日韩| 久久久久久人人人人人| 99香蕉大伊视频| 99热这里只有是精品在线观看| 一级片免费观看大全| 高清欧美精品videossex| 国产男女超爽视频在线观看| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 18禁国产床啪视频网站| 久久ye,这里只有精品| 男人添女人高潮全过程视频| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 交换朋友夫妻互换小说| 国产精品99久久99久久久不卡 | 国产欧美亚洲国产| 免费观看无遮挡的男女| 性高湖久久久久久久久免费观看| 最近中文字幕高清免费大全6| 国产伦理片在线播放av一区| 黄色怎么调成土黄色| 亚洲精品一二三| 久久午夜综合久久蜜桃| 午夜福利,免费看| 国产精品一区二区在线不卡| 亚洲国产精品999| 久久ye,这里只有精品| 国产av一区二区精品久久| 2018国产大陆天天弄谢| 久热这里只有精品99| 777米奇影视久久| 免费少妇av软件| 少妇的丰满在线观看| 乱码一卡2卡4卡精品| 一区在线观看完整版| 妹子高潮喷水视频| 观看av在线不卡| 18禁动态无遮挡网站| 91aial.com中文字幕在线观看| a级毛色黄片| 国产精品 国内视频| 久久精品夜色国产| 亚洲精品自拍成人| 超碰97精品在线观看| 街头女战士在线观看网站| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 午夜日本视频在线| 久久99热6这里只有精品| 久久99精品国语久久久| 国产精品蜜桃在线观看| 精品国产乱码久久久久久小说| 婷婷成人精品国产| 看非洲黑人一级黄片| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 街头女战士在线观看网站| 欧美亚洲日本最大视频资源| 成人黄色视频免费在线看| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| www.色视频.com| 极品少妇高潮喷水抽搐| 亚洲成国产人片在线观看| 99久久人妻综合| 最近最新中文字幕免费大全7| 亚洲欧美色中文字幕在线| 大码成人一级视频| 三级国产精品片| 亚洲av国产av综合av卡| a级毛色黄片| 国产精品国产三级专区第一集| 激情视频va一区二区三区| 久久99蜜桃精品久久| 婷婷色av中文字幕| 免费在线观看黄色视频的| 久久久久久久大尺度免费视频| 少妇人妻 视频| 高清在线视频一区二区三区| xxx大片免费视频| 久久狼人影院| √禁漫天堂资源中文www| 少妇的逼水好多| 天堂8中文在线网| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 丰满乱子伦码专区| 亚洲精品一二三| 日本av手机在线免费观看| 免费大片黄手机在线观看| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 国产熟女欧美一区二区| 国产精品99久久99久久久不卡 | 插逼视频在线观看| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 99热这里只有是精品在线观看| 国产 一区精品| 九九爱精品视频在线观看| 久久久久久伊人网av| 国产色婷婷99| 中文字幕最新亚洲高清| 亚洲精品美女久久av网站| 男男h啪啪无遮挡| 中文字幕人妻丝袜制服| 精品一区二区三区视频在线| 国产黄频视频在线观看| 男人舔女人的私密视频| av又黄又爽大尺度在线免费看| 日韩电影二区| 在线观看美女被高潮喷水网站| www.av在线官网国产| 最后的刺客免费高清国语| 男女免费视频国产| 一级黄片播放器| 男人操女人黄网站| 国产亚洲精品第一综合不卡 | 久久久久精品人妻al黑| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 国产精品一区二区在线观看99| 亚洲精品国产色婷婷电影| 免费黄频网站在线观看国产| 亚洲国产av影院在线观看| 99热这里只有是精品在线观看| av网站免费在线观看视频| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 女人久久www免费人成看片| 久久久久久久精品精品| 午夜视频国产福利| 大码成人一级视频| 丁香六月天网| 亚洲国产av新网站| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 22中文网久久字幕| 久久国内精品自在自线图片| 最近中文字幕2019免费版| 久久97久久精品| 亚洲精品一二三| 伦理电影免费视频| 久热这里只有精品99| 高清av免费在线| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 中文欧美无线码| 18禁动态无遮挡网站| 亚洲精品乱久久久久久| 热99久久久久精品小说推荐| 天美传媒精品一区二区| 久久久国产精品麻豆| 一本久久精品| 捣出白浆h1v1| 亚洲情色 制服丝袜| 老司机影院毛片| 欧美国产精品va在线观看不卡| 免费高清在线观看视频在线观看| 久久久久久人妻| 777米奇影视久久| 亚洲欧美成人精品一区二区| 丝袜美足系列| 欧美精品一区二区大全| 欧美日韩亚洲高清精品| 啦啦啦在线观看免费高清www| 18禁国产床啪视频网站| 午夜91福利影院| 成人毛片a级毛片在线播放| 亚洲精品中文字幕在线视频| 桃花免费在线播放| 18禁国产床啪视频网站| 亚洲高清免费不卡视频| 1024视频免费在线观看| 熟妇人妻不卡中文字幕| 一级片'在线观看视频| 宅男免费午夜| 最后的刺客免费高清国语| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 午夜精品国产一区二区电影| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 99国产精品免费福利视频| av国产精品久久久久影院| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 欧美人与性动交α欧美精品济南到 | 国产精品久久久久久精品电影小说| 国产熟女欧美一区二区| 午夜91福利影院| 99视频精品全部免费 在线| 亚洲精品av麻豆狂野| 亚洲人成网站在线观看播放| 亚洲综合色惰| 欧美日韩亚洲高清精品| 91aial.com中文字幕在线观看| 99热6这里只有精品| 一级,二级,三级黄色视频| 国产 精品1| 高清黄色对白视频在线免费看| 又黄又粗又硬又大视频| 看十八女毛片水多多多| 卡戴珊不雅视频在线播放| 久久精品国产亚洲av涩爱| 校园人妻丝袜中文字幕| 亚洲欧美成人精品一区二区| 中文字幕最新亚洲高清| 色5月婷婷丁香| 精品第一国产精品| 色5月婷婷丁香| 91在线精品国自产拍蜜月| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 欧美激情 高清一区二区三区| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 色94色欧美一区二区| 97精品久久久久久久久久精品| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 国产毛片在线视频| 亚洲欧美清纯卡通| 亚洲熟女精品中文字幕| 国产又爽黄色视频| 日日爽夜夜爽网站| 欧美精品一区二区大全| 丝瓜视频免费看黄片| 欧美精品av麻豆av| 色网站视频免费| 韩国av在线不卡| 日日撸夜夜添| 亚洲,欧美精品.| 亚洲欧美清纯卡通| av免费观看日本| 青春草视频在线免费观看| 国产成人免费无遮挡视频| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 韩国精品一区二区三区 | 成人亚洲精品一区在线观看| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 又大又黄又爽视频免费| 久久久精品免费免费高清| 男男h啪啪无遮挡| 2022亚洲国产成人精品| 内地一区二区视频在线| 激情五月婷婷亚洲| 全区人妻精品视频| 婷婷色av中文字幕| av免费在线看不卡| 免费看不卡的av| 我要看黄色一级片免费的| 午夜av观看不卡| 精品一品国产午夜福利视频| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 飞空精品影院首页| 一级a做视频免费观看| 国产高清不卡午夜福利| 韩国高清视频一区二区三区| 亚洲综合色网址| 黄色配什么色好看| 日韩 亚洲 欧美在线| 我的女老师完整版在线观看| 亚洲精品美女久久av网站| 下体分泌物呈黄色| 亚洲av.av天堂| 久久久久久久久久成人| a 毛片基地| 我的女老师完整版在线观看| 久久久久久久久久成人| 丝袜脚勾引网站| 极品人妻少妇av视频| 在线精品无人区一区二区三| 黄色视频在线播放观看不卡| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 中国美白少妇内射xxxbb| 婷婷色综合www| 日本午夜av视频| 18+在线观看网站| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 国产亚洲午夜精品一区二区久久|