通過(guò)一個(gè)案例剖析風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)估值

摘要：本文從一個(gè)公司的具體案例來(lái)分析如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)估值。在論文中提出了財(cái)務(wù)分析、眾籌方案、企業(yè)估值、風(fēng)險(xiǎn)投資等內(nèi)容，具有可操作性，實(shí)用性。

關(guān)鍵詞：案例;財(cái)務(wù)分析;眾籌方案;企業(yè)估值;風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估

一、案例情況

某市××生物制藥有限公司，公司成立日期2015年5月，主營(yíng)純中藥為主，營(yíng)養(yǎng)保健品等。有發(fā)明專利3個(gè)，實(shí)用新型專利一個(gè)。公司現(xiàn)有產(chǎn)品有消毒產(chǎn)品，營(yíng)養(yǎng)保健食品。健康產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模。2014年中國(guó)健康服務(wù)業(yè)規(guī)模在2萬(wàn)億元人民幣。約占GDP的5%。到2020年，健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模將超過(guò)8萬(wàn)億元人民幣。保健產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模，到2020年，將超過(guò)4000億元人民幣。保健產(chǎn)品有6種，拿出××參杞片作為風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)估值案例，假設(shè)為黃金片 ，價(jià)格確定為 40元/天，2片/盒40元4片/盒60元20片/盒 400元。產(chǎn)品定位人群為高端人群、成功人士、企業(yè)家、教授、學(xué)者等。滿足訴求：相信純中藥產(chǎn)品，無(wú)毒副作用，工作勞累，腎陽(yáng)不足。銷售渠道，藥店、保健品銷售店，線上線下，微商、微店、其它等。

二、財(cái)務(wù)分析

成本：（以20片/盒為例）

原材料成本：60元

人工及其他成本：50元

總成本：110元

零售價(jià)：550元

出廠價(jià)：350元

市場(chǎng)運(yùn)作費(fèi)：150元

收益率（350-150-110）/110≈81.8%

三、眾籌方案與企業(yè)估值

所有股東均為銷售員，所有投資股東有收益權(quán)，無(wú)管理權(quán)，單品核算，股東分配：技術(shù)（管理）方30%（通過(guò)發(fā)明專利等無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估實(shí)現(xiàn)150萬(wàn)元）投資方70%。眾籌金額350萬(wàn)元，即技術(shù)（管理方）投150萬(wàn)元，總投資為500萬(wàn)元。

股權(quán)分紅：第一、二季度不分紅，第三季度開始按利潤(rùn)60%股東分紅，30%企業(yè)發(fā)展，10%員工激勵(lì)。

眾籌資金使用：黃金片250萬(wàn)元，管理費(fèi)用70萬(wàn)，其他費(fèi)用30萬(wàn)元。

預(yù)期收益（收益法）單位：萬(wàn)元

年份： 2017年 2018年 2019年…… 2042年

營(yíng)業(yè)收入：300 800 2000 …… 2000

直接成本：90 240 600 …… 600

營(yíng)業(yè)稅金：60 160 400 …… 400

管理費(fèi)用：60 80 200 …… 200

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)：90 320 800 …… 800

25年為一周期，基準(zhǔn)收益率按6%計(jì)

企業(yè)估值=≈9137.3萬(wàn)元

四、風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估

要有退出機(jī)制。作為風(fēng)險(xiǎn)投資，其關(guān)心的除能獲得的收益的大小外，還有一個(gè)很重要的因素，就是是否能夠安全退出。退出的方式有兩種，一種是提前被收購(gòu)，美國(guó)一成立不到2年的小公司，人員只有13人，搞圖片分享系統(tǒng)的軟件，被facebook用7億多美金收購(gòu)。還有另一種形式就是上市后安全退出。第一輪350萬(wàn)元融資后，在第二輪融資時(shí)（假設(shè)第三年融資），要搞企業(yè)估值，估值后，拿出第二輪融資方案，增資折股，假設(shè)企業(yè)估值后，股權(quán)價(jià)值（凈資產(chǎn)）增值到1000萬(wàn)元，即技術(shù)（管理方）股份增到300萬(wàn)元，增值為300-150=150萬(wàn)元

投資方股份增到1000×70%=700萬(wàn)元，增值為700-350=350萬(wàn)元，每股增值 1000/500=2倍，每股價(jià)值為2萬(wàn)元（原始股為1萬(wàn)元）

第二輪融資 250×2=500萬(wàn)元，總股值為1000+500=1500萬(wàn)元，原來(lái)技術(shù)方（管理方）股權(quán)稀釋到≈20%，技術(shù)方（管理方）有被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，可以采取股權(quán)回購(gòu)的辦法，增加到5%股權(quán)即可，在股權(quán)相對(duì)分散的情況下，增加到25%股權(quán)。

技術(shù)股（150）+第一輪融資股（350）+第二輪融資股（250）=750股，每股股值2萬(wàn)元

第二輪融資后總股值為750×2=1500萬(wàn)元

第一輪投資方占總股東比例為≈46.7%

第二輪投資方占總股東比例為≈33.3%

在上案例中，企業(yè)估值約9137.3萬(wàn)元，在進(jìn)行第二輪融資方案，跟風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)價(jià)的結(jié)果是股權(quán)價(jià)值（凈值）增值到1000萬(wàn)元，即股權(quán)增加到2倍（原始股為1萬(wàn)元），而沒(méi)有按估值的9137.3萬(wàn)元進(jìn)行第二輪融資，這就是引入風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資的目的是通過(guò)股權(quán)投資，獲得投資回報(bào)，在股權(quán)投資中，有賠有賺，只有有相當(dāng)?shù)耐顿Y回報(bào)預(yù)期后，風(fēng)險(xiǎn)投資才能介入，這就是風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)。

作者簡(jiǎn)介：于超英，男，1959年生人，遼寧沈陽(yáng)人，遼寧社會(huì)科學(xué)院哲學(xué)所助理研究員