財務(wù)柔性視角下跨境電商公司盈利能力研究

吳梅 王翌

摘 要：跨境電商上市公司盈利能力高低不一有管理和商業(yè)模式的因素，也有其他因素的影響，比如收入確認時點、海外倉隱形運營成本、匯兌損益等。這些因素挑戰(zhàn)傳統(tǒng)的商業(yè)模式也挑戰(zhàn)傳統(tǒng)的盈利能力分析。借助財務(wù)柔性管理方法可以更好的提升企業(yè)的盈利能力，透過財務(wù)柔性視角分析跨境電商盈利能力時增加柔性化指標，如點擊率、轉(zhuǎn)化率、海外倉存貨周轉(zhuǎn)率等等，讓跨境電商公司盈利能力分析數(shù)據(jù)更加真實合理。

關(guān)鍵詞：跨境電商 柔性財務(wù) 收入管理

跨境電商是“互聯(lián)網(wǎng)+”時代的產(chǎn)物，它為企業(yè)提供了新的盈利來源，也給企業(yè)的財務(wù)管理帶來了新的挑戰(zhàn)。比如海外倉庫存管理、收入時點確認、出口退稅、信用卡購物欺詐等。因此，利用柔性的財務(wù)管理方法就非常有必要。柔性是指事物的靈活可變性，它是由環(huán)境的變化而引起的，根據(jù)不確定性而設(shè)立。財務(wù)柔性是指企業(yè)資本運作、財務(wù)活動存在著變數(shù)，具有不確定性。針對企業(yè)對財務(wù)活動中環(huán)境的變化及由環(huán)境引起的不確定性，企業(yè)動態(tài)地實施財務(wù)管理，是企業(yè)財務(wù)柔性管理。

一、國內(nèi)外研究綜述

（一）國外研究綜述

對盈利能力的研究最早是Harry（1911）的標準成本制度，他指出企業(yè)的盈利能力主要依賴于提高生產(chǎn)效率、降低成本，從而追求利潤最大化。Harry的這一制度在很長時期成為企業(yè)盈利能力管理的方向標。Venkatraman 和Ramanujam（1987）認為企業(yè)盈利能力包含三種績效模式：財務(wù)績效、商業(yè)績效和組織績效。Kelvin和Richard（1990）指出企業(yè)的盈利能力評價體系的構(gòu)建，既要考慮財務(wù)因素，也要考慮非財務(wù)信息。這其實是財務(wù)柔性的體現(xiàn)，企業(yè)能夠靈活根據(jù)實際情況設(shè)計評價指標。Stern 和Stewart（1995）把EVA作為盈利能力評價核心指標，衡量資本收益和資本成本之間的差額。Bei（2003）認為企業(yè)競爭力的指標可以分為測評指標和分析指標，前者反映競爭的結(jié)果，后者反映決定競爭力的相關(guān)因素。通過國外的研究綜述發(fā)現(xiàn)，企業(yè)盈利能力由財務(wù)和非財務(wù)兩方面的能力決定的，國外學術(shù)界對財務(wù)柔性視角下的盈利能力有所涉及，關(guān)注重點集中在財務(wù)分析指標和體系的搭建。

（二）國內(nèi)研究綜述

在電商企業(yè)盈利能力研究方面，王丹（2007）認為影響電子商務(wù)網(wǎng)站盈利模式的因素包括外在條件和自身因素。范軍環(huán)（2009）通過對阿里巴巴等上市公司的年報數(shù)據(jù)進行研究，指出毛利率、凈利率等財務(wù)指標作為盈利能力的衡量指標，從而提升電商企業(yè)的盈利能力。李瑩（2011）通過對電子商務(wù)的退貨物料分析，研究如何通過完善電子商務(wù)平臺來減少退貨情況，同時認為完善的物流體系可以保障電子商務(wù)企業(yè)盈利能力的不斷提升。李驁渤（2016）通過對垂直跨境電商公司的分析，得出基于政策紅利目前跨境電商公司整體盈利的結(jié)論。但是自身的盈利能力有待提高，政策紅利的消失會導(dǎo)致大量跨境電商企業(yè)盈利問題的出現(xiàn)。通過國內(nèi)的研究我們發(fā)現(xiàn)，電商企業(yè)的盈利能力既需要傳統(tǒng)盈利能力指標支撐，同時又需要創(chuàng)新指標，點擊率、轉(zhuǎn)化率、存貨周轉(zhuǎn)率、退貨率、物流成本比重、出口退稅比等等。這些指標對于傳統(tǒng)企業(yè)沒有意義，但是對于跨境電商企業(yè)是衡量業(yè)績增長能力、企業(yè)營運能力的重要指標，從而直接影響到企業(yè)的盈利能力。

二、跨境電商公司盈利現(xiàn)狀分析

2017年，我國八家跨境電商上市公司營收、利潤、增長率數(shù)據(jù)如表1：

從表1中可以看出，8家上市公司6家盈利2家虧損。這也印證了李驁渤（2016）關(guān)于跨境電商大部分是盈利的結(jié)論。和2016年相比，2017年度有7家公司營收同比正增長，1家營收同比負增長；5家公司凈利潤同比正增長，3家公司凈利潤同比負增長。下面我們從營業(yè)收入、凈利潤和營業(yè)成本三方面來對這8家上市公司進行比較分析。

（一）營業(yè)收入比較分析

八家上市公司中跨境通以140億的營業(yè)額位居榜首，是營業(yè)額最低的擇尚科技的114倍。從增幅上來看，營業(yè)收入增幅60%以上的有三家，其中傲基電商增幅最高68.48%。而營業(yè)收入負增長的有一家，擇尚科技，負增長59.41%。年報顯示，跨境通營業(yè)額大幅領(lǐng)先的主要原因有：（1）跨境通是電商龍頭，2016年營收額是86億；（2）積極開拓Amazon、eBay、aliexpress、Wish等多個第三方平臺渠道。2017年第三方平臺渠道貢獻55.6億營業(yè)額，約占跨境通整體營業(yè)收入的40%。增幅最高的傲基電商營收增長的主要原因有三方面：（1）產(chǎn)品品類成熟，且擁有自主品牌產(chǎn)品，市場有競爭力；（2）家居類產(chǎn)品國外需求增加，銷售增加；（3）公司加大研發(fā)，自有平臺系統(tǒng)優(yōu)化，顧客群體增加，從而帶動銷量。而導(dǎo)致?lián)裆锌萍钾撛鲩L的原因主要是：（1）公司業(yè)務(wù)調(diào)整，縮減低價銷售渠道，導(dǎo)致營業(yè)收入減少；（2）為優(yōu)化資產(chǎn)負債率，提升資金周轉(zhuǎn)率，縮減應(yīng)收賬款回收期長的銷售渠道，導(dǎo)致營業(yè)收入減少。由此可見，每家公司的營業(yè)收入變化都不盡相同。八家上市公司年報對營收的關(guān)注仍然聚焦在銷量上，并未提及跨境電商交易中的風險，比如退換貨的多少、信用卡欺詐交易現(xiàn)象。

（二）凈利潤比較分析

8家上市公司中凈利潤最多的是跨境通74億，是虧損0.13億的跨境翼的570倍。2017年跨境翼虧損的主要原因是：（1）2016年虧損0.19億，基礎(chǔ)薄弱；（2）壞賬準備計提比重提高。但是跨境翼同比凈利潤增幅33.82%卻為正，說明2017年虧損的凈利潤比2016年虧損有所下降。根據(jù)年報顯示，虧損下降的主要原因是2016年實施了股權(quán)激勵，導(dǎo)致管理費用激增，而2017年在2016年運營基礎(chǔ)上，主動降低營運支出、精簡人員結(jié)構(gòu)，降低了市場投入費用。因此，2017年凈利潤較之2016年略有好轉(zhuǎn)。8家上市公司中，跨境通業(yè)績最佳，凈利潤增幅90.72%；擇尚科技業(yè)績最低，凈利潤負增長-144.3%?？缇惩ǖ臉I(yè)績增長主要受益于第三方平臺營業(yè)收入大增。擇尚科技虧損的原因主要是公司營運策略調(diào)整，導(dǎo)致營收大幅減少，從而利潤降低。8家上市公司中，百事泰的凈利潤0.03億元，但是增幅比去年同期下降了78.06%，根據(jù)年報顯示，主要原因是原材料成本上升、運營成本增加等導(dǎo)致成本的增幅大于收入的增幅。上市公司對凈利潤的關(guān)注圍繞在營收和營業(yè)成本上，甚少有公司對政策性補貼和出口退稅問題做額外闡述。

（三）成本費用比較分析

八家上市公司中有7家公司營業(yè)成本都有不同程度的上漲，擇尚科技由于業(yè)務(wù)范圍的壓縮，營業(yè)成本也隨之下降。而百事泰財報顯示，在營收和凈利潤均為正值的前提下，其凈利潤增幅為負值，主要原因在于營業(yè)成本和期間費用的增幅超過營業(yè)收入的增幅，在2017年，營業(yè)成本增幅24.97%，主要是因為報告期內(nèi)原材料價格的大幅上漲，造成營業(yè)成本增加；期間費用增幅26.44%，主要是因為新品類上線，亞馬遜站內(nèi)外推廣費用投入增大，研發(fā)支出及銀行利息支出增加；外匯大幅波動引起的匯兌損益增大等因素所致。值得一提的是，傲基電商在營收增加的背景下，管理費用占營業(yè)收入比重反而有所下降，由2016年的1.61億將至1.01億，降幅高達59.41%，降幅主要是因為傲基電商加大研發(fā)，優(yōu)化平臺和系統(tǒng)，使得運營維護成本降低?？缇畴娚躺鲜泄緦Τ杀举M用的關(guān)注主要聚焦在產(chǎn)品成本、期間費用上，并沒有提及海外倉的庫存成本情況，以及點擊率、轉(zhuǎn)化率等這些影響公司未來盈利能力的指標。

三、跨境電商公司盈利來源分析

（一） 營業(yè)收入

跨境電商的運作分兩種情況，一種是B2C業(yè)務(wù)，以百事泰在亞馬遜的銷售為例，公司將貨物發(fā)送至亞馬遜各地倉庫，由亞馬遜負責倉儲、保管和配送，公司在亞馬遜網(wǎng)絡(luò)平臺上根據(jù)自身條件及相關(guān)協(xié)議進行定價銷售，由公司向最終客戶開具發(fā)票，亞馬遜每14天與公司結(jié)算一次銷售及往來情況，亞馬遜提供給公司相應(yīng)的電子結(jié)算單，公司根據(jù)電子結(jié)算單的銷售收入扣除退貨金額確認為當前的銷售收入。

一種是B2B業(yè)務(wù)，對于大多數(shù)B2B跨境電商公司來說，收入確認存在這種情況：在商品送達國際物流公司或代理公司時即確認收入。理論上這不符合會計準則關(guān)于收入的確認標準，但是公司遵循“實質(zhì)重于形式”的原則會做如下考慮：因為跨境電商物流活動都有保險公司承保，從風險的角度來看，物品轉(zhuǎn)交給國際物流公司或代理公司時，途中風險主要由物流公司或保險公司承擔，轉(zhuǎn)交成功的那一刻即是確認收入時點。因此很多已上市和已掛牌的跨境電商公司都采用這種確認方法。該方法會在短期內(nèi)增加收入，提高企業(yè)的盈利數(shù)據(jù)。該確認方法的有效性和謹慎性有待鑒定?？缇畴娚藼2B流程圖（以出口為例）詳見圖1。

（二）享受出口退稅等政策性紅利

國家對跨境電商的鼓勵和支持從政策性的補貼中可窺一斑。以深圳傲基公司（新三板上市公司）為例，2016年收到政策性補償，2017年收到政策性補貼。而出口退稅來看，跨境通2017年收到1.07億退稅款，2016年則收到0.49億退稅款。政策性紅利和出口退稅額，詳見表2。

（三） 控制成本費用

跨境電商公司的成本費用包括：產(chǎn)品成本、物流成本、期間費用等幾方面。由于跨境電商的交易特點和國際間的不可控性，物流成本成為跨境電商公司成本關(guān)注的焦點之一。以跨境通為例，2017年公司存貨余額38.80億元，占公司營業(yè)收入的27.68%，相比去年同期下降了2.46%。主要原因是2017年公司存貨規(guī)模得到較好的控制，存貨的增速相比營業(yè)收入的增速明顯放緩。2017年的倉儲物流費用是18.36億元，占營業(yè)收入的13.1%，同比降低了1.67%。說明公司關(guān)注信息化、流程化、精準化管理，有效提升了公司倉儲與物流的管理水平。這也是財務(wù)柔性的一個體現(xiàn)。跨境電商中另外一個不可忽視的費用是財務(wù)費用，主要體現(xiàn)在兩個方面：（1）匯兌損益；（2）融資利息。匯兌損益和匯率相關(guān)，在2018年3月---2018年6月的3個月間，美元升值近20%，對于跨境電商企業(yè)來說，這個升值幅度極有可能把利潤消耗。因此，跨境電商企業(yè)要密切關(guān)注匯率變化給公司盈利帶來的沖擊。

四、對跨境電商公司盈利現(xiàn)狀的思考

（一）收入存在的問題

1.部分公司收入確認時點讓利潤不具有真實性。較多的跨境電商公司采用將商品交予物流公司時即確認收入，包括已上市和已掛牌的多數(shù)企業(yè)，這種方式是否符合謹慎性有待商榷。該確認方法可以提高報告期的收入和盈利是顯而易見的。但是該方法存在一定的風險。比如退換貨問題。未經(jīng)顧客確認收貨且不退貨的前提下就確認收入，要承擔后期的退換貨處理。電商和實體的一個很大區(qū)別在于有個提貨期。無論是7天還是15天，對賣家來說都存在退換貨可能。比如亞馬遜為了消費者利益，甚至提出30天的退換貨窗口期。因此跨境電商企業(yè)在確認收入時要謹慎對待，對于明確要求退換貨期間的平臺，收入確認時要充分評估退換貨率；對退換貨不做要求的平臺，收入確認可以根據(jù)情況確認。充分利用柔性財務(wù)視角解決收入確認問題。

2.國外信用卡存在召回期。信用卡交易在跨境零售交易中是普遍存在的現(xiàn)象。但是國外的信用卡有一個特權(quán)，交易召回。消費者收到貨物后覺得不滿意，有最高長達180天的召回期。這個召回期對很多跨境電商企業(yè)來說，也是一個收入確認的窗口期。它延長了收入的不確定性。因此面對這個問題，跨境電商公司在提取壞賬準備時考慮信用卡交易召回期，盡可能規(guī)避風險。

3.出口退稅款并不具備作為盈利能力的指標。在表2八家上市公司政策性補貼和出口退稅一覽表中，8家上市公司中有7家公司存在出口退稅現(xiàn)象。三態(tài)股份的財報中未有該方面數(shù)據(jù)，暫且認為該公司不存在出口退稅。出口退稅會增加公司的凈利潤，但是出口退稅并不是公司的營收，是政府的政策紅利，因此在判斷公司的盈利能力時要結(jié)合現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)。這也是財務(wù)柔性管理的一個表現(xiàn)。

（二）成本存在的問題

1.隱形的庫存成本?？缇畴娚唐髽I(yè)的營業(yè)成本和營業(yè)收入之比在八家上市公司中都占有較高的比例。企業(yè)在關(guān)注營業(yè)成本時要注意國外海外倉的庫存成本，這個指標在這幾家上市公司年報中均未體現(xiàn)。而對于設(shè)置海外倉的跨境電商企業(yè)來說，海外倉的庫存管理，存貨周轉(zhuǎn)率關(guān)乎到整個海外的庫存成本。因此，考慮海外倉的存貨周轉(zhuǎn)率以期降低隱形的庫存成本是財務(wù)柔性的一面。

2.退換貨成本?？缇畴娚掏藫Q貨是跨境電商交易的難題。特殊的交易環(huán)境讓退換貨變得艱難。因此很多跨境零售電商在產(chǎn)品描述中特別提醒消費者拒絕退換貨。但是亞馬遜是個例外，亞馬遜要求所有的第三方商家都得設(shè)置最高長達30天的退貨期。由于第三方商家將商品提前存放在亞馬遜的海外倉庫中，退換貨的售后處理有亞馬遜協(xié)助，但是退換貨的物品儲備及后續(xù)處理是由第三方商家承擔的。因此退換貨造成的物品損失和積壓成本是跨境電商公司不可忽視的部分，這也是財務(wù)柔性管理的要求和體現(xiàn)。

3.傳統(tǒng)評價指標不足以反映跨境電商企業(yè)的真實運營情況。盈利能力的評價指標主要包括營業(yè)利潤率、成本費用利潤率、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率和資本收益率六項。實務(wù)中，上市公司經(jīng)常采用每股收益、每股股利、市盈率、每股凈資產(chǎn)等指標評價其獲利能力。但是在跨境電商中，點擊率、轉(zhuǎn)化率、退換貨率等這些非財務(wù)指標也是衡量企業(yè)運營能力的關(guān)鍵指標，從而影響企業(yè)的盈利能力。運用財務(wù)柔性視角，合理選擇評價指標，提升跨境電商公司的盈利能力。

五、結(jié)論和建議

跨境電商公司盈利能力依靠跨境電商公司的管理和商業(yè)模式，也依賴合理的財務(wù)分析和評價指標。國內(nèi)跨境電商上市公司的年報鮮有對跨境電商盈利能力的特定分析，本文從收入確認時點、成本費用核算內(nèi)容、評價指標三個方面對跨境電商盈利能力進行分析，提出收入確認要依據(jù)跨境電商的模式而定；成本費用要充分考慮海外倉運營；評價指標要與時俱進，增加點擊率、轉(zhuǎn)化率和海外倉存貨周轉(zhuǎn)率等指標。

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