引入境外戰(zhàn)略投資者對我國商業(yè)銀行的影響評述

李從剛　王雯嵐

摘要：引入境外戰(zhàn)略投資者是我國銀行業(yè)改革和提升銀行競爭力的一項(xiàng)重要內(nèi)容。要不要引入以及境外戰(zhàn)略投資者能否真正幫助中資銀行完善公司治理結(jié)構(gòu)提升銀行競爭力一直是學(xué)術(shù)界激烈爭論的熱點(diǎn)話題。文章對近年來研究中資銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者效應(yīng)的文獻(xiàn)進(jìn)行了系統(tǒng)梳理和研究，從“引資”“引制”和“引智”三個(gè)方面分析了引入境外戰(zhàn)略投資者影響我國商業(yè)銀行經(jīng)營行為和績效的作用機(jī)理，并考察了這種影響在不同公司內(nèi)外部環(huán)境下的調(diào)節(jié)效應(yīng)。最后，我們在對已有文獻(xiàn)進(jìn)行評述的基礎(chǔ)上提出了進(jìn)一步的研究方向。

關(guān)鍵詞：境外戰(zhàn)略投資者；商業(yè)銀行；評述

一、 引言

商業(yè)銀行是金融市場的重要參與者。中國入世之后，面對國際化要求和銀行業(yè)競爭現(xiàn)狀，中國政府對銀行業(yè)進(jìn)行了一系列改革，并確定了“財(cái)務(wù)重組——戰(zhàn)略引資——公開上市”的改革路徑。其中，直接注資和剝離不良資產(chǎn)雖然暫時(shí)改善了銀行的資本充足率和不良貸款率，但是并沒有從根本上優(yōu)化銀行的治理水平。在國際競爭的壓力下，中國銀行業(yè)不得不加快改革步伐，因此戰(zhàn)略引資成為我國許多商業(yè)銀行改革的重要內(nèi)容。姚錚和湯彥峰（2008）分析了我國第一家引入境外戰(zhàn)略投資者的上市銀行——深圳發(fā)展銀行的案例。新橋投資收購深發(fā)展股權(quán)之后，深發(fā)展改善了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，表現(xiàn)為不良貸款率的下降、流動性比例的上升、風(fēng)險(xiǎn)遷徙指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)指標(biāo)的優(yōu)化。新橋投資通過“擠水分”幫助深發(fā)展改善了資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營業(yè)績。姚錚和湯彥峰（2008）通過事件研究方法分析收購帶來的公告效應(yīng)，認(rèn)為引入境外戰(zhàn)略投資者增加了公司價(jià)值。但是收購的長期市場效應(yīng)并不明顯，深發(fā)展的長期投資收益率在同類銀行中處于低位，讓人對境外戰(zhàn)略投資引入效應(yīng)的可持續(xù)性產(chǎn)生懷疑。

國內(nèi)商業(yè)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的目的可概括為“引資”“引制”和“引智”?！耙Y”是通過引入資本金提高資本充足率；“引制”是引進(jìn)公司治理體制，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制；“引智”是學(xué)習(xí)國外先進(jìn)的管理理念、經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)。對于我國商業(yè)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者是否實(shí)現(xiàn)上述三個(gè)預(yù)期目標(biāo)，學(xué)術(shù)界展開了激烈的討論。我們從“引資”“引制”和“引智”三個(gè)方面分析梳理了引入境外戰(zhàn)略投資者影響我國商業(yè)銀行經(jīng)營行為和績效的作用機(jī)制，并考察了這種影響在不同公司內(nèi)外部環(huán)境下的調(diào)節(jié)效應(yīng)。最后，我們在對已有文獻(xiàn)進(jìn)行評述的基礎(chǔ)上提出了進(jìn)一步的研究方向。

本文以下內(nèi)容組織如下：第二部分梳理了引入境外戰(zhàn)略投資者通過“引資”對我國商業(yè)銀行的影響；第三部分對引入境外戰(zhàn)略投資者影響我國商業(yè)銀行經(jīng)營行為的“引制”作用機(jī)制進(jìn)行了評述；第四部分分析了引入境外戰(zhàn)略投資者影響我國商業(yè)銀行經(jīng)營行為的“引智”機(jī)制及效果；第五部分研究了引入境外戰(zhàn)略投資者影響我國商業(yè)銀行經(jīng)營行為的調(diào)節(jié)效應(yīng)；最后對全文進(jìn)行評述并提出進(jìn)一步的研究方向。

二、 “引資”對我國商業(yè)銀行的影響

銀監(jiān)會于2004年2月頒布的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》中要求商業(yè)銀行最遲在2007年1月1日達(dá)到資本充足率不低于8%、核心資本充足率不低于4%的要求。相比于依靠自身發(fā)展積累銀行資本金，通過“引資”引入境外戰(zhàn)略投資是商業(yè)銀行擴(kuò)充資本金、達(dá)到監(jiān)管要求的資本充足率最為快速有效的方法。學(xué)者對我國商業(yè)銀行戰(zhàn)略引資前后的數(shù)據(jù)進(jìn)行對比后發(fā)現(xiàn)，引資實(shí)現(xiàn)了較好的短期效果。

朱盈盈等（2010）對我國19家商業(yè)銀行進(jìn)行戰(zhàn)略引資前后的數(shù)據(jù)進(jìn)行了整理，發(fā)現(xiàn)引入境外戰(zhàn)略投資者后，資本充足率與核心資本充足率分別平均提高了2.5和2.4個(gè)百分點(diǎn)，“引資”對銀行資本擴(kuò)充的效果顯著，充足的銀行資本金為今后業(yè)務(wù)發(fā)展和擴(kuò)張奠定了基礎(chǔ)。

楊有振和趙瑞（2008）從定性和定量的角度論述了引入境外戰(zhàn)略投資對我國商業(yè)銀行的積極作用。實(shí)證研究樣本為10家具有代表性的商業(yè)銀行2003年～2007年的面板數(shù)據(jù)。研究結(jié)果顯示，2003年～2005年境外戰(zhàn)略投資對銀行凈利潤的影響不顯著，但是在2005年以后境外戰(zhàn)略投資者投入資本總額與銀行的凈利潤呈現(xiàn)顯著正相關(guān)的關(guān)系，說明引入外資在一定程度上提高了銀行的盈利水平。

銀行的資本金是銀行參與競爭的重要競爭力，境外戰(zhàn)略投資者的引入帶來的大量資金對于補(bǔ)充國內(nèi)商業(yè)銀行資本金，提高商業(yè)銀行核心競爭力具有重要意義。

三、 “引制”對我國商業(yè)銀行的影響

“引制”的目標(biāo)在于優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善公司治理體系，減少政府干預(yù)。學(xué)者對“引制”成果的評價(jià)通常是從股權(quán)結(jié)構(gòu)變化、董事會構(gòu)成變化、風(fēng)險(xiǎn)管理體系調(diào)整等方面入手，考察引入境外戰(zhàn)略投資者對我國商業(yè)銀行的影響。 由于選取指標(biāo)的差異，得出的結(jié)論也不盡相同?？傮w來說，引入境外戰(zhàn)略投資者后，銀行的董事會結(jié)構(gòu)趨于合理化，股權(quán)過于集中的現(xiàn)象也得到了改善，但是由于時(shí)間滯后等因素的影響，一些指標(biāo)是否得到改善還有待觀察。

陳文哲等（2014）整理了65家中資銀行的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與高管薪酬數(shù)據(jù)，得出境外戰(zhàn)略投資者能夠提高高管薪酬激勵(lì)有效性的結(jié)論。境外戰(zhàn)略投資者對薪酬機(jī)制的改善是通過優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)與董事會結(jié)構(gòu)途徑而實(shí)現(xiàn)的。高管薪酬敏感度與境外戰(zhàn)略投資者持股比例、境外戰(zhàn)略投資者對大股東的制衡作用、派駐外資股東董事的比例成正比。另外，陳文哲等（2014）也用銀行高管實(shí)際薪酬超過其預(yù)期值的程度衡量其薪酬過度支付的程度，并且認(rèn)為境外戰(zhàn)略投資者的引入能夠抑制高額薪酬的現(xiàn)象。境外戰(zhàn)略投資者在選擇投資對象時(shí)，可能會偏好公司治理結(jié)構(gòu)完善、盈利狀況良好的中資銀行。為了解決引入境外投資者的中資銀行本身薪酬機(jī)制較好所帶來的內(nèi)生性問題，陳文哲等（2014）運(yùn)用配對方法進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果表明銀行自身的薪酬敏感度與薪酬年度變化不會影響境外戰(zhàn)略投資者參股中資銀行的決策。

張瑜等（2014）對我國17家引入境外戰(zhàn)略投資者的商業(yè)銀行進(jìn)行了實(shí)證研究，利用Malmquist-Luenberger生產(chǎn)率指數(shù)衡量商業(yè)銀行的生產(chǎn)率水平并考察境外戰(zhàn)略投資者的引入是否可以提高商業(yè)銀行的經(jīng)營效率。研究結(jié)果表明，境外戰(zhàn)略投資者的持股水平與我國行業(yè)銀行的生產(chǎn)率之間存在U型關(guān)系。當(dāng)外資持股比例達(dá)到9.5%后，隨著其比例的上升，銀行的經(jīng)營效率得到提高。對這一實(shí)證結(jié)果的解釋是，當(dāng)境外戰(zhàn)略投資者的持股水平低于一定比例時(shí)，很難有足夠的動機(jī)和能力參與我國商業(yè)銀行的經(jīng)營管理，因此對外資持股比例的限制應(yīng)當(dāng)適當(dāng)放開。張瑜等（2014）也對境外戰(zhàn)略投資者對商業(yè)銀行效率的提高是否存在時(shí)間效應(yīng)進(jìn)行了研究，結(jié)果表明引入外資戰(zhàn)略的效果存在一定的滯后性。外資與中資銀行之間的合作需要一段相互磨合的緩沖期，才能從股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變逐漸深入至治理結(jié)構(gòu)和公司文化的改善，從而提升銀行的經(jīng)營效率。張瑜等（2014）也對內(nèi)生性問題進(jìn)行了一些處理，運(yùn)用固定效應(yīng)模型解決解釋變量與殘差相關(guān)的內(nèi)生性問題，運(yùn)用兩階段最小二乘法解決引入外資與銀行本身的經(jīng)營效率之間互為因果的內(nèi)生性問題，通過內(nèi)生性分析肯定了模型結(jié)論的穩(wěn)定性。

張宗益和宋增基（2010）以13家上市銀行2001年至2008年的數(shù)據(jù)為樣本，研究引入境外戰(zhàn)略投資者對上市銀行的治理指標(biāo)、安全性、盈利性和成長性的影響。引入境外戰(zhàn)略投資者前后的配對樣本檢驗(yàn)結(jié)果顯示，獨(dú)立董事比例、管理層股權(quán)激勵(lì)等一系列公司治理狀況指標(biāo)在引入外資后都得到了改善?；貧w結(jié)果也得出了一致的結(jié)論，前一期境外戰(zhàn)略投資者持股比例與本期公司治理指數(shù)顯著正相關(guān)，這在說明引入外資在優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)的同時(shí)，其 改善治理結(jié)構(gòu)的作用也存在一定的滯后性。

宋增基等（2009）對8家城市商業(yè)銀行的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，得出了類似的結(jié)論。引入境外戰(zhàn)略投資者后，除管理層股權(quán)激勵(lì)以外的幾項(xiàng)公司治理狀況指標(biāo)都得到了改善。聯(lián)立方程組的結(jié)果顯示，國有持股比例和負(fù)債率越高，境外戰(zhàn)略投資者持股比例越高，說明杠桿率較高的國有銀行引入外資的積極性更高。

也有學(xué)者對“引制”的效果給出了不同的評價(jià)。朱盈盈等（2010）分析了2006年底前完成戰(zhàn)略引資的19家中資銀行的樣本數(shù)據(jù)，認(rèn)為其效果目前并不顯著。引入境外戰(zhàn)略投資者后，商業(yè)銀行的經(jīng)營效率得到提高，體現(xiàn)在成本收入比的下降和人均營業(yè)收入的增加，但是資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力卻未得到顯著改善，不良貸款率和資產(chǎn)利潤率沒有顯著差異。其可能的原因是銀行在引資之前已經(jīng)進(jìn)行了自我整改，包括不良資產(chǎn)剝離和財(cái)務(wù)重組，使得引資對資產(chǎn)質(zhì)量改善的效果不明顯。戰(zhàn)略投資者的股權(quán)比例受到監(jiān)管層的嚴(yán)格控制，缺乏參與并幫助中資銀行進(jìn)行管理的利益激勵(lì)也是“引制”效果欠佳的可能原因之一。

吳成頌等（2017）對我國62家城商行的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，考察境外投資者對商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響。研究結(jié)果表明，引入境外戰(zhàn)略投資者的銀行不良貸款率反而較高，并且境外戰(zhàn)略投資者的持股比例與不良貸款率之間呈正相關(guān)關(guān)系，說明銀行引入外資后并沒有起到對風(fēng)險(xiǎn)的約束作用，沒有降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。

四、 “引智”對我國商業(yè)銀行的影響

“引智”的目標(biāo)在于引進(jìn)國外先進(jìn)的經(jīng)營管理理念和業(yè)務(wù)文化。由于難以量化公司治理技術(shù)方法的學(xué)習(xí)，且引入外資時(shí)有關(guān)提供公司治理經(jīng)驗(yàn)的具體協(xié)議內(nèi)容對外界保密，“引智”在引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的三大目標(biāo)中相對難以衡量。但是也有學(xué)者在這方面進(jìn)行了一定的探索。

陳文哲等（2014）提出了戰(zhàn)略合作協(xié)議的重要合作內(nèi)容中是否包括公司治理這一虛擬變量，用以衡量我國商業(yè)銀行是否引進(jìn)了境外戰(zhàn)略投資者的先進(jìn)公司治理經(jīng)驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果表明，通過獲得境外戰(zhàn)略投資者的管理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，我國商業(yè)銀行的高管薪酬績效的敏感度得到提升，過度支付情況得到控制，在一定程度上使得銀行高管的薪酬體系更為合理，能夠更好地對高管進(jìn)行激勵(lì)和約束，緩解委托代理問題。

朱盈盈等（2010）認(rèn)為“引智”在于學(xué)習(xí)先進(jìn)的管理理念，其成果體現(xiàn)在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和創(chuàng)新能力的提高上，因此將零售業(yè)務(wù)比重和中間業(yè)務(wù)收入作為衡量引智效果的指標(biāo)。實(shí)證結(jié)果顯示，境外戰(zhàn)略投資者的引入使中資銀行的零售業(yè)務(wù)比重和中間業(yè)務(wù)收入顯著提高。隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國居民人均可支配收入增加，消費(fèi)理念出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，對金融服務(wù)的需求更加多樣化，給了銀行業(yè)轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、大力拓展中間業(yè)務(wù)的機(jī)會。境外戰(zhàn)略投資者擁有豐富的經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)，電子銀行業(yè)務(wù)、國際融資結(jié)算等中間業(yè)務(wù)也是中外戰(zhàn)略合作的重要內(nèi)容。這些合作內(nèi)容也給我國商業(yè)銀行帶來了經(jīng)濟(jì)效益。

五、 調(diào)節(jié)效應(yīng)

在研究境外戰(zhàn)略投資者對商業(yè)銀行影響的過程中，一些學(xué)者討論了對引進(jìn)外資的效果產(chǎn)生調(diào)節(jié)效應(yīng)的因素。

吳成頌等（2017）研究引入境外投資者對我國城商行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響時(shí)，發(fā)現(xiàn)女性董事在一定程度上能夠調(diào)節(jié)境外投資對不良貸款率的負(fù)面作用。實(shí)證結(jié)果表明，女性董事的比例與不良貸款率之間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，其拐點(diǎn)出現(xiàn)在16.68%。女性董事占比達(dá)到這一比例后，將對銀行風(fēng)險(xiǎn)控制起到積極的作用。一般認(rèn)為，女性偏向風(fēng)險(xiǎn)厭惡，董事會中女性比例較高能夠起到董事會構(gòu)成多元化的效果，提高公司的決策水平。

張瑜等（2014）通過設(shè)置外資持股與銀行所有權(quán)性質(zhì)虛擬變量的交叉項(xiàng)，考察在不同所有權(quán)性質(zhì)的銀行，境外戰(zhàn)略投資者對商業(yè)銀行的影響是否存在差異。實(shí)證結(jié)果表明，境外戰(zhàn)略投資對銀行經(jīng)營效率的改善不會因銀行所有權(quán)性質(zhì)不同而不同?？赡艿脑蚴菬o論國有銀行或非國有銀行都會受益于外資引入的溢出效應(yīng)，提高經(jīng)營效率。

雖然一些文獻(xiàn)討論了股權(quán)結(jié)構(gòu)和高管特征的調(diào)節(jié)效應(yīng)，但還不夠充分，引入境外戰(zhàn)略投資者對我國商業(yè)銀行的具體影響還應(yīng)該考慮其他不同公司內(nèi)外部環(huán)境的制約和影響，應(yīng)該“具體問題，具體分析”。例如制度環(huán)境的調(diào)節(jié)效應(yīng)，制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，制度環(huán)境是經(jīng)濟(jì)活動中的重要變量，不僅直接影響著我國商業(yè)銀行的經(jīng)營績效，還能通過調(diào)節(jié)效應(yīng)間接影響其他變量與商業(yè)銀行績效的關(guān)系，是一個(gè)重要的調(diào)節(jié)變量。

六、 評述與進(jìn)一步研究方向

本文從“引資”“引制”和“引智”三個(gè)方面分析梳理了引入境外戰(zhàn)略投資者影響我國商業(yè)銀行經(jīng)營行為和績效的作用機(jī)制，并考察了這種影響在不同公司內(nèi)外部環(huán)境下的調(diào)節(jié)效應(yīng)。從“引資”的角度來看，境外戰(zhàn)略投資者資本的注入顯著改善了我國商業(yè)懷疑的資本充足率。銀行的資本金是銀行參與競爭的重要競爭力，境外戰(zhàn)略投資者的引入帶來的大量資金對于補(bǔ)充國內(nèi)商業(yè)銀行資本金，提高商業(yè)銀行核心競爭力具有重要意義。在肯定“引資”作用的同時(shí)，我們也不能局限于銀行資產(chǎn)負(fù)債表表面的美化。如果缺少論述外資引入是通過哪種影響機(jī)制改善商業(yè)銀行的績效，很難說明是外資引入達(dá)到了改革目標(biāo)還是單純靠資本注入實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。因此，對“引制”和“引智”的分析就顯得尤為重要。

在“引制”效果的分析方面，不同學(xué)者對選取的指標(biāo)不同，導(dǎo)致研究結(jié)論也有一些出入。引入境外戰(zhàn)略投資者后，短期內(nèi)通過派駐外資股東、對大股東進(jìn)行制衡等途徑改善了公司治理狀況。然而消化不良貸款從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改善需要一段過程，盈利能力的提高也不是一蹴而就的。但是以往的研究由于窗口期較窄，研究樣本量較少，結(jié)論的穩(wěn)健性有待考證。已有文獻(xiàn)涉及“引智”效果的分析較少。境外戰(zhàn)略投資者入股我國商業(yè)銀行后，通過派駐咨詢?nèi)藛T、承擔(dān)員工培訓(xùn)工作、提供專業(yè)領(lǐng)域的技術(shù)支持、開展新領(lǐng)域業(yè)務(wù)合作等途徑輸入了先進(jìn)的經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)。學(xué)者們提出的指標(biāo)不能較為全面地反應(yīng)知識輸入對我國商業(yè)銀行的影響。在今后的研究中，對“引智”效果的分析可以更加細(xì)化，重點(diǎn)關(guān)注體現(xiàn)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力的指標(biāo)。

以往文獻(xiàn)對內(nèi)生性問題的處理也不盡完善。引入境外戰(zhàn)略投資者的銀行往往是公司治理機(jī)制相對完善、經(jīng)營績效相對較高和戰(zhàn)略布局積極進(jìn)取的銀行，因此僅僅得出引入境外戰(zhàn)略投資者和銀行經(jīng)營行為和績效的相關(guān)關(guān)系并不能準(zhǔn)確識別為因果關(guān)系。如果沒有很好地解決境外戰(zhàn)略投資者的引入與銀行本身績效指標(biāo)之間的雙向因果關(guān)系，得出的結(jié)論將存在樣本選擇性偏差。此外，引入境外戰(zhàn)略投資者對我國商業(yè)銀行的具體影響還應(yīng)該考慮不同公司內(nèi)外部環(huán)境的制約和影響，應(yīng)該“具體問題，具體分析”，學(xué)者們目前對調(diào)節(jié)效應(yīng)的分析也還不夠充分。例如制度環(huán)境的調(diào)節(jié)效應(yīng)應(yīng)該在今后的研究中加以考慮，制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，制度環(huán)境是經(jīng)濟(jì)活動中的重要變量，不僅直接影響著我國商業(yè)銀行的經(jīng)營績效，還能通過調(diào)節(jié)效應(yīng)間接影響其他變量與商業(yè)銀行績效的關(guān)系，是一個(gè)重要的調(diào)節(jié)變量。

參考文獻(xiàn)：

[1] 吳成頌，周煒，王浩然.境外戰(zhàn)略投資者能降低商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)嗎？——來自城商行的經(jīng)驗(yàn)性證據(jù)[J].國際金融研究，2017，（5）：56-65.

[2] 陳文哲，郝項(xiàng)超，石寧.境外戰(zhàn)略投資者對銀行高管薪酬激勵(lì)有效性的影響——基于我國商業(yè)銀行數(shù)據(jù)的分析[J].金融研究，2014，（12）：117-132.

[3] 張瑜，殷書爐，劉廷華.境外戰(zhàn)略投資者提高了我國商業(yè)銀行的經(jīng)營效率嗎？[J].經(jīng)濟(jì)評論，2014，（2）： 139-149.

[4] 張宗益，宋增基.境外戰(zhàn)略投資者持股中國上市銀行的效果研究[J].南開管理評論，2010，（6）：106-114.

[5] 何蛟，傅強(qiáng)，潘璐.引入外資戰(zhàn)略投資者對我國商業(yè)銀行效率的影響[J].中國管理科學(xué)，2010，（5）：49-57.

[6] 朱盈盈，等.引資、引智與引制：中資銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的實(shí)證研究[J].中國軟科學(xué)，2010，（8）： 70-80，105.

[7] 姚錚，湯彥峰.商業(yè)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者是否提升了公司價(jià)值——基于新橋投資收購深發(fā)展的案例分析[J].管理世界，2009，（S1）：94-102，133.

[8] 楊有振，趙瑞.國內(nèi)商業(yè)銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的效應(yīng)：實(shí)證分析[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2008，（10）：38-43.

[9] 朱盈盈，等.中資銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者：背景、爭論及評述[J].管理世界，2008，（1）：22-37，56.

[10] 宋增基，徐葉琴，陳科.引入境外戰(zhàn)略投資者前后商業(yè)銀行公司治理特征比較研究[J].管理評論，2009，（4）：26-33.

基金項(xiàng)目：中國人民大學(xué)2017年度拔尖創(chuàng)新人才培育資助計(jì)劃成果。

作者簡介：李從剛（1989-），男，漢族，江蘇省南京市人，中國人民大學(xué)國際學(xué)院博士生，研究方向?yàn)楣窘鹑谂c金融風(fēng)險(xiǎn)管理等；王雯嵐（1995-），女，漢族，江蘇省蘇州市人，中國人民大學(xué)國際學(xué)院碩士生，研究方向?yàn)榻鹑陲L(fēng)險(xiǎn)管理等。

收稿日期：2018-05-12。