基于EVA模型的企業(yè)價(jià)值評(píng)估

李思琪

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)也逐漸意識(shí)到目前已不能一味的追求高利潤，而是要慢慢開展企業(yè)價(jià)值評(píng)估。目前經(jīng)濟(jì)增加值評(píng)估模型（EVA模型）被廣大企業(yè)慢慢接受并運(yùn)用在實(shí)物中，該模型站在股東的視角，在營業(yè)利潤中剔除了包括債務(wù)資本和股權(quán)資本的所有成本，成為了衡量企業(yè)經(jīng)營績效的新方法。

關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值評(píng)估；EVA經(jīng)濟(jì)增加值

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2018）012-0086-01

一、EVA模型介紹

經(jīng)濟(jì)增加值可以被看作是除去資本成本后的余下利潤。EVA模型的核心價(jià)值觀念是將目光著重于自身企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的豐富和完善上。一個(gè)企業(yè)的EVA值為正，則代表該企業(yè)今年所收到的利潤大于支出的成本，也真正為股東帶來了財(cái)產(chǎn)的增值：若該企業(yè)的EVA值為負(fù)，即使今年的利潤為正，也只能說明公司在其賬面上做出了利潤增加，其本質(zhì)還是減少了股東財(cái)富。

該模型的表示公式為NOPAT-TC*WACC

其中NOPAT是指經(jīng)過調(diào)整后的企業(yè)稅后利潤，WACC是指加權(quán)平均資本成本，TC是指資本總額，即調(diào)整后的最初的公司資本價(jià)值。

二、福建龍凈環(huán)保股份有限公司的價(jià)值評(píng)估

1.福建龍凈環(huán)保股份有限公司E VA相關(guān)參數(shù)的計(jì)算

龍凈環(huán)保的稅前債務(wù)資本成本采用中國銀行3-5年期的銀行長期貸款基準(zhǔn)利率，即5.25%。福建龍凈環(huán)保股份有限公司是我國首批環(huán)保業(yè)上市公司之一，在2000年底于上海證券交易所發(fā)行了股票，主要制造各類環(huán)保儀器，進(jìn)行出售和安裝。以下各個(gè)數(shù)據(jù)均來自福建龍凈環(huán)保股份有限公司2010-2014年年度報(bào)表和調(diào)整后得出的數(shù)據(jù)。福建龍凈環(huán)保股份有限公司的B=1.37，根據(jù)中國銀行3年期的銀行存款利率一即無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率為2.75%，市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4%，最后得出債務(wù)資本成本5.25%，權(quán)益資本成本=8.23%。

2.福建龍凈環(huán)保股份有限公司的價(jià)值評(píng)估分析

企業(yè)價(jià)值評(píng)估不僅為企業(yè)投資者確定了今后的投資方向，還為企業(yè)管理者制定今后的管理制度提供了參考素材。只有真正了解自身企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，才有可能確定好企業(yè)以后的發(fā)展方向，才能花費(fèi)最少的人力物力財(cái)力追求最高的企業(yè)效益。

根據(jù)表3的相關(guān)數(shù)據(jù)可以清楚的看到龍凈環(huán)保股份有限公司從2010年到2014年的EVA情況總體呈上升趨勢(shì)，只不過在2010年到2012年之間EVA的增長較為緩慢，從2010年的18478.53到2011年的21648.95，增幅達(dá)到17.2%（（21648.95-18478.53）/18478.53）；2012年到2013年之間增長的最快，從2012年的26279.71增長到2013年的47961.29，增幅高達(dá)82.5（（47961.29-26279.71）/26279.71），之前從2010到2011年的漲幅與該階段的漲幅相比就顯得慢了許多；2013年到2014年增長速度較前三年來說相對(duì)較快，但與前一年相比還是有漸緩的趨勢(shì)。

以2014年為例，龍凈環(huán)保股份有限公司的稅后經(jīng)營利潤（NOPAT）為73719萬元，并且經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）為57236.46萬元，EVA是正值，則說明該公司滿足投資者的最低的回報(bào)率之后并給投資者帶來多余的財(cái)富。2014年該年實(shí)際共創(chuàng)造了57236.46萬元的價(jià)值增值，龍凈環(huán)保股份有限公司2014年的EVA回報(bào)率（EVA/資本總額）等于20.07%，這個(gè)數(shù)據(jù)表明當(dāng)投資者每投資1元錢就能收到0.2007元的收益。

2012、2013、2014年的稅后經(jīng)營利潤分別為42082、67370、73719；而EVA的回報(bào)率分別為9.61%、14.12%、20.07%。2013年相較于2012年的稅后經(jīng)營利潤增長了60.1%（（67370-42082）/4208 2），2014年相較于2013年的稅后經(jīng)營利潤只增長了9.4%（（73719-67370/67370）），管理者應(yīng)當(dāng)弄明白增長率為何突然驟降50%多；但從EVA回報(bào)率上來看，2013年相較于2012年的EVA回報(bào)率增長了46.9%（（14.12%-9.61%）/9.61%），而2014年相較于2013年的居然也增長了42.1%（（20.07%-14.12%）/14.12%），從橫向比較來看，2013年與2012年相比，稅后經(jīng)營利潤增長了60.01%，而EVA回報(bào)率增長了46.9%，2014年與2013年相比，稅后經(jīng)營利潤周增長了9.4%，但EVA回報(bào)率卻增長了42.1%，從這組比較中可以看出，盡管從2013年到2014年之間，所取得的利潤并不是很高，但這一年的經(jīng)營給企業(yè)卻帶來了不少價(jià)值的提高。當(dāng)企業(yè)所有者看到年報(bào)里所提供的數(shù)據(jù)時(shí)應(yīng)該不止只看到利潤，一方面是因?yàn)槔麧櫛容^容易操縱，另一方面就是利潤并不能如實(shí)地反映企業(yè)真正的經(jīng)營狀況。由此可見，EVA企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法是多為單純看利潤表中數(shù)字的報(bào)表使用者們提供一個(gè)新的手段。

三、結(jié)語

EVA作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型的新方法，被我國企業(yè)熟知并采用的不是很多，但對(duì)于那些歐美先進(jìn)國家來說，EVA模型已成為企業(yè)績效考核的重要指標(biāo)之一。如果采用EVA模型，那么營業(yè)利潤不再單單是評(píng)估企業(yè)業(yè)績的唯一指標(biāo)，而是要綜合企業(yè)各方面能力來判斷企業(yè)是否有創(chuàng)造價(jià)值的能力。通過對(duì)龍凈環(huán)保股份有限公司的EVA的計(jì)算可以看出其與傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)指標(biāo)有相當(dāng)大的差異，它能夠更深一個(gè)層次的挖掘一個(gè)企業(yè)的能力。