基金稱搶占布局好賽道 擁抱有競(jìng)爭(zhēng)壁壘標(biāo)的

高方方

受海外市場(chǎng)大跌影響，A股節(jié)后也跟著“補(bǔ)跌”，“央行宣布降準(zhǔn)釋放約7500億元的增量資金，降準(zhǔn)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，也有利于對(duì)沖國(guó)慶期間海外市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)?！焙８煌ɑ鸨硎尽?/p>

盡管短期市場(chǎng)遭遇急跌，但是匯豐晉信基金星濤依然維持四季度對(duì)于A股市場(chǎng)震蕩筑底的判斷。從央行下調(diào)準(zhǔn)備金的動(dòng)作來(lái)看，去杠桿政策已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)變?yōu)榉€(wěn)杠桿，社融增速快速下滑的趨勢(shì)得到緩解，避免了信用違約事件大范圍爆發(fā)和經(jīng)濟(jì)硬著陸的可能性。

泰達(dá)宏利基金莊騰飛認(rèn)為，市場(chǎng)低迷因受多方因素影響，由于海外機(jī)構(gòu)投資人對(duì)于未來(lái)不確定性的擔(dān)憂，市場(chǎng)出現(xiàn)了資金外流。對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)，在多方面因素的擾動(dòng)下，市場(chǎng)受情緒影響較大，在高波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者應(yīng)注意投資組合的穩(wěn)定性和回撤保護(hù)。長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)估值已經(jīng)走入歷史較低區(qū)域，股市整體的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)趨于合理，但仍然要看到許多不確定因素的存在，預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)還將維持高波動(dòng)的震蕩行情。

招商基金也認(rèn)為，在當(dāng)前位置不宜過(guò)度悲觀，市場(chǎng)仍存在較多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。行業(yè)方面，繼續(xù)關(guān)注基本面穩(wěn)健、行業(yè)格局改善、估值相對(duì)更合理的板塊，四季度金融地產(chǎn)板塊和高股息率的優(yōu)質(zhì)龍頭個(gè)股值得重點(diǎn)關(guān)注；主題方面，中央未來(lái)將重點(diǎn)扶持的新經(jīng)濟(jì)動(dòng)能領(lǐng)域以及基建相關(guān)領(lǐng)域仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

看好逆周期行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭

海富通基金認(rèn)為，在貨幣、財(cái)政政策綜合作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然仍有下行壓力，但政策對(duì)沖之后下行壓力會(huì)有所減輕。盡管出口端受到貿(mào)易戰(zhàn)影響可能有一定幅度下滑，但基建投資適度擴(kuò)張帶來(lái)的固定資產(chǎn)投資企穩(wěn)和減稅政策帶來(lái)的民營(yíng)投資、居民消費(fèi)回暖可以保障中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。預(yù)計(jì)市場(chǎng)將以震蕩為主，壓力主要來(lái)自于外部的貿(mào)易摩擦和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩?；诋?dāng)前外部環(huán)境的不確定性和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)下行壓力，將回避經(jīng)濟(jì)順周期行業(yè)，可主要關(guān)注以下板塊：一是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確向好，且與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)度較小的板塊，如云計(jì)算、國(guó)防、軍工、半導(dǎo)體等。二是低估值的地產(chǎn)、基建等逆周期行業(yè)，若經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，可能會(huì)采取刺激基建的方式以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。三是代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的核心資產(chǎn)，如一些處于行業(yè)絕對(duì)龍頭地位的公司。

建信基金認(rèn)為，A股整體數(shù)據(jù)有韌性，消費(fèi)個(gè)股盈利下調(diào)值得重視，這預(yù)示市場(chǎng)已不再是受到外部環(huán)境惡化等事件沖擊造成的系統(tǒng)性估值調(diào)整階段，而是真正進(jìn)入個(gè)股盈利預(yù)測(cè)的擇優(yōu)階段。目前系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂邊際正在逐步緩和中，流動(dòng)性環(huán)境的筑底修復(fù)將對(duì)市場(chǎng)估值形成支撐，看好權(quán)重板塊。行業(yè)配置方面，看好石油石化和金融地產(chǎn)。其中，金融地產(chǎn)相對(duì)收益顯著，但低估值優(yōu)勢(shì)仍然突出，實(shí)際基本面及盈利預(yù)期均比較穩(wěn)定，當(dāng)前仍具備配置價(jià)值。

國(guó)海富蘭克林基金認(rèn)為，從更長(zhǎng)的時(shí)間看，傳統(tǒng)的三因素模型（公司盈利、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好）指向2019年市場(chǎng)或存一定的不確定性。從盈利趨勢(shì)看，大部分行業(yè)或?qū)⒉煌潭瘸霈F(xiàn)景氣下滑，景氣下滑會(huì)導(dǎo)致優(yōu)勝劣汰，優(yōu)秀公司會(huì)有望賺取到更大的市場(chǎng)份額，在宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)后，這些企業(yè)或?qū)⒁或T絕塵，要在競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)清晰的行業(yè)內(nèi)，選取競(jìng)爭(zhēng)壁壘最高的龍頭公司作為組合，以最優(yōu)質(zhì)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力來(lái)對(duì)抗2019年的不確定性。

泰達(dá)宏利基金建議，繼續(xù)中長(zhǎng)期持有業(yè)績(jī)確定性高、現(xiàn)金流優(yōu)秀的優(yōu)質(zhì)細(xì)分龍頭公司，邊際上增持低估值、預(yù)期低的金融、地產(chǎn)股。

“抓便宜”買(mǎi)好貨的機(jī)會(huì)

長(zhǎng)信基金葉松表示，拋開(kāi)對(duì)于波動(dòng)本身的價(jià)值判斷，A股市場(chǎng)在結(jié)構(gòu)上越來(lái)越健康。而在一個(gè)成熟健康的市場(chǎng)中，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的定價(jià)往往是充分的。這意味著很難有“抓便宜”買(mǎi)好貨的機(jī)會(huì)，而2018年以來(lái)的單邊回調(diào)則正在創(chuàng)造著這樣的機(jī)會(huì)。目前A股估值無(wú)論是在全球范圍橫向比較，還是與自身過(guò)去二十年的縱向比較，都處在非常低的位置。

在目前時(shí)點(diǎn)，四季度是年內(nèi)的一個(gè)反彈窗口。隨著美國(guó)對(duì)中國(guó)2000億美元出口商品征稅方式以及時(shí)間的落地，貿(mào)易戰(zhàn)開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)階段性觀察期。即便后續(xù)仍有一些小的升級(jí)動(dòng)作，其邊際影響也在逐漸減弱。要做到有效應(yīng)對(duì)，預(yù)計(jì)在四季度會(huì)看到政府一系列的擴(kuò)內(nèi)需措施。這都為市場(chǎng)反彈創(chuàng)造了較為良好的外部環(huán)境。

從中期看，市場(chǎng)仍處在磨底的過(guò)程中。在兩層面布局：第一層，A股的優(yōu)質(zhì)龍頭，過(guò)去兩年的行情市場(chǎng)已經(jīng)梳理得很清晰了，隨著A股國(guó)際化趨勢(shì)的加深以及養(yǎng)老、社保等長(zhǎng)線資金的逐步入場(chǎng)，未來(lái)這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的波動(dòng)性會(huì)明顯減弱，而2018年的大幅震蕩市場(chǎng)下則給了再次“抓便宜”買(mǎi)好貨的機(jī)會(huì)。

第二層，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看，消費(fèi)和科技創(chuàng)新領(lǐng)域是必須要重視的。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)以及人口結(jié)構(gòu)的變化，消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的占比在不可逆的逐步增大。消費(fèi)的螺旋式升級(jí)以及不斷擴(kuò)張的消費(fèi)品類(lèi)給市場(chǎng)帶來(lái)了眾多的機(jī)會(huì)。而在科技創(chuàng)新領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)程仍在快速推進(jìn)，各個(gè)細(xì)分行業(yè)不斷有龍頭涌現(xiàn)，并且在A股港股市場(chǎng)陸續(xù)登場(chǎng)。需要用更加積極的心態(tài)，好好利用市場(chǎng)給予我們的機(jī)會(huì)，將那些占據(jù)好賽道，真正擁有競(jìng)爭(zhēng)壁壘的公司篩選出來(lái)進(jìn)行布局。

密切關(guān)注煤炭業(yè)后續(xù)發(fā)展

近來(lái)煤炭行業(yè)穩(wěn)中有升，對(duì)此，華商基金莊嘉赟分析認(rèn)為，自2016年以來(lái)，煤炭?jī)r(jià)格特征愈加明顯，現(xiàn)貨價(jià)處于寬幅波動(dòng)狀態(tài)，而長(zhǎng)協(xié)價(jià)及煤企售價(jià)中樞相對(duì)穩(wěn)定，下游非長(zhǎng)協(xié)用戶采購(gòu)節(jié)奏主導(dǎo)價(jià)格波動(dòng)。

對(duì)于煤炭?jī)r(jià)格未來(lái)走勢(shì)，莊嘉赟表示，從供給、需求和庫(kù)存三個(gè)維度綜合考量來(lái)看，進(jìn)出口彈性足以彌補(bǔ)年內(nèi)供需缺口，煤炭?jī)r(jià)格中樞或?qū)⒈３制椒€(wěn)。具體而言，預(yù)計(jì)未來(lái)三年年均煤炭供給增量1億噸，今年增量預(yù)計(jì)為1.1億～1.3億噸；需求方面，今年的需求增量主要來(lái)自火電，預(yù)計(jì)今年用電量增速將保持在6%～9%；庫(kù)存方面，煤企庫(kù)存處于歷史低位，但電廠港口的庫(kù)存中樞有所提高。若后期重點(diǎn)電廠出現(xiàn)相應(yīng)補(bǔ)庫(kù)行為，煤炭?jī)r(jià)格預(yù)計(jì)仍有上漲空間，建議密切關(guān)注行業(yè)的后續(xù)發(fā)展。