券商稱改革政策有望超預(yù)期 守住“掙盈利的錢”的底線

高方方

上周（10月8日～12日）受美股暴跌影響，亞太股市也全線下跌，A股市場也出現(xiàn)大幅波動，周振幅為8.34%，周跌7.60%。對此，不少機構(gòu)分析認(rèn)為，美股大跌對A股只有短期影響，市場的快速回調(diào)甚至提供了更好的長期配置機會。

東吳證券分析認(rèn)為，9月以來，市場出現(xiàn)上漲行情，其核心驅(qū)動因素在于風(fēng)險偏好修復(fù)。風(fēng)險偏好修復(fù)的根本原因在于目前市場的風(fēng)險溢價處在高位，在此基礎(chǔ)之上，觸發(fā)風(fēng)險偏好修復(fù)的因素主要在于政策紅利的接連釋放。

安信證券認(rèn)為，國慶節(jié)假日期間外圍形勢對風(fēng)險偏好的負(fù)面因素被市場消化后，投資者也無需過于悲觀，傾向穩(wěn)增長與改革預(yù)期將繼續(xù)支撐反彈行情，未來一個階段風(fēng)險偏好、經(jīng)濟預(yù)期，資金面預(yù)期仍有望繼續(xù)修復(fù)，反彈結(jié)構(gòu)很可能是輪動式普漲，短期適當(dāng)關(guān)注有望受益于穩(wěn)增長政策基建鏈。

廣發(fā)證券認(rèn)為，股權(quán)風(fēng)險溢價波動是主導(dǎo)A股2018年1～9月運行的核心因素，金融去杠桿與外部風(fēng)險雖未結(jié)束，但對A股的負(fù)面影響已經(jīng)開始邊際鈍化，展望四季度，流動性是影響A股的重要因素。

華泰證券分析稱，A股市場估值或能迎來業(yè)績增速回升下的小幅提振，但仍主要是“掙盈利的錢”，認(rèn)為明年上半年，或有市場中期內(nèi)的較好參與時點。

光大證券則相對樂觀的認(rèn)為，經(jīng)濟增長依舊要沿著潛在增長率下行，四季度行情是估值修復(fù)下的指數(shù)越磨越高。根據(jù)對估值隱含經(jīng)濟增速的判斷，估值修復(fù)的整體空間約在10%左右，上證綜指年底有望重返3000點。

在投資配置上，中信證券表示，從市值變化和盈利預(yù)期調(diào)整兩個維度判斷。上中游周期和TMT板塊的股價與業(yè)績預(yù)期變化基本符合，不過值得關(guān)注的還是消費和金融。一方面，不少消費板塊的市值相對其盈利預(yù)期超調(diào)明顯，若三季報盈利有韌性，預(yù)計后續(xù)修復(fù)空間更大。另一方面，金融板塊盈利預(yù)期穩(wěn)健，保險和銀行依然有底倉配置的價值，且保險優(yōu)于銀行。此外就外資的配置偏好而言，大量倉位同樣高度集中于中長期年化回報領(lǐng)先的極少部分“頭部品種”，而這些標(biāo)的后面的主要關(guān)鍵詞是消費、金融、龍頭、高分紅。

興證證券分析稱，短期外資流入預(yù)期、銀行理財資金可以配置公募基金、央行降準(zhǔn)等多重利好因素，以金融、消費龍頭為代表的低估值核心資產(chǎn)繼續(xù)受益。

國金證券分析表示，10月A股市場“烏云與金邊”同存，不排除A股指數(shù)先抑后揚。行業(yè)配置上，相對看好“大金融、原油產(chǎn)業(yè)鏈”等。另外，主題投資上，10月份我們非常重視“上海本地股”的機會（11月5日，將迎來首屆中國國際進口博覽會）。

廣發(fā)證券認(rèn)為，水窮處，候佳音，配置必需消費+大金融。宜先配置必需消費品（醫(yī)藥生物、食品飲料、零售），從政策底到市場底的歷史復(fù)盤中，金融股取得超額收益的概率很高（銀行、保險、房地產(chǎn)），候佳音。

光大證券表示，建議按照G2雙殺下半場的邏輯進行配置：周期企穩(wěn)、反彈，帶動銀行等金融股一道企穩(wěn)、反彈；從大博弈、補短板的角度布局軍工、網(wǎng)絡(luò)安全、5G、芯片等科創(chuàng)股；必需消費品仍將受益于中低收入者消費升級。